简体金融一体化中的保险产品创.ppt

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1、金融一体化中的 保险产品创新,传统金融业各个部分相互融合渗透,银行,保险,证券,产品融合,组织融合,技术融合,由于不同金融机制具有的独特价值，一体化不会发生在所有领域，而只可能成长于部分交叉重叠的业务范围。有两个领域的市场竞争已经成为一体化的切入点：,证券投资,个人家庭资产管理,保险创新的趋向,开发间隙市场，弥补传统保险的不足渗透到保险以外的金融领域所发展的“融合型”保险创新产品 保险连接型证券、保险衍生产品、信用保险产品。,保险创新产品的种类,1.储蓄投资型保险产品：投资连接寿险保单、万能寿险、分红保单、保本财产保险单2.证券化保险产品（保险证券）：灾害期权和期货、灾害债券、气候保险单等。3

2、.金融信贷和经营风险保险型产品：信用担保保单、企业收入保险。,保险证券化的起因,募集补偿资金风险转嫁,市场推动,财产证券,监管与企业转制,改善资本效率融资,寿险证券,单位10亿美元,新发行和往年已发行的财产保险证券（20002006）,单位10亿美元,新发行和往年已发行的寿险证券（20002006）,保险证券产品的市场特征,集中在灾害保险领域以风险转嫁型证券为主债券型保险证券占据重要地位以机构投资者为主证券发行人多为再保险人和投资银行,市场地位,原保险,再保险,资本市场,保险单,分保合同,保险证券化产品,一级市场,二级市场,三级市场,财产保险证券,风险转嫁型风险融资型,风险转嫁型证券灾害债券,

3、再保险人,投资者,SPV,受托人担保资产,再保险费,损失赔偿,扣除损失后本息偿付,资产变现,保险费和债券本金,投资本金,按风险种类分为：单一危险型 综合危险型 按损失责任确认依据：指数型债券 实际损失型债券按风险利益分为：本金保护型 本金损失型 部分本金保护型,SR Earthquake Fund Ltd(SREFL)的地震债券发行状况,SREFL地震债券风险/利益一览表,C级债券具有保险指数期权的属性，风险大、利率高。A、B级债券具有再保险分层合约方式,天灾债券的意义,一方面为保险风险再分散提供了新的途径；另一方面投资者提供了新的投资渠道。使其能够直接进入只有专业经营机构才可进入的灾害保险和

4、再保险领域，增加了风险组合，保险资产风险与其他资产风险的非相关性能回避经济系统风险，使投资组合进一步优化。,风险分散的范围扩大到全球资本市场不存在再保险中的违约对手风险避免再保险中单笔合同根据损失记录定费率，从而导致高费率的弊端。,灾害债券的零贝塔性质,资产组合理论认为：当投资资产组合中增加了新品种，只要这一资产能提供相应的收益，同时该资产的风险与其他资产风险具非相关性，新增加的资产品种就能有效降低投资组合的风险。保险理论认为：灾害债券（及其他保险证券）的风险与一般金融资产的风险严格的非相关，属于非经济性风险，属于投资理论中具有“零贝塔”属性的资产范畴，能回避经济系统风险，优化资产组合。,风险

5、融资型财产保险证券,盈余票据意外事件股份,盈余票据,盈余票据属于债务性保险融资型证券，具有长期债券的属性，可作为辅助性的资本金，计入企业资本账户。,意外事件股份,为了解决灾害事故的资金来源而发行的、具有专用性特点的股权性资本，采取收益比较确定的优先股份的形式。由保险人向投资人支付一定的期权费，并约定未来当灾害事故发生时，保险人有权按照市场价格发行意外股份，以获得现金。股份提供的分红利益由伦敦银行拆借利率加上买卖差价组成，差价在发行前预先设定。具有转换为普通股的权利，转换价格以转换前30天的平均股价为准。,百慕大某再保险公司发行的一种价值1亿美元的意外事件股份，其启用条件是，该公司承担的分入业务

6、中单一事故损失超过2亿美元，或年累计损失超过2.5亿。为了获得这一发行期权，发行人向投资者支付了相当于发行总额2.4%的期权费，合计240万美元。,寿险证券,将合同中所包含的预期保费收入、盈余、利润等未来现金流量组合成简约、标准、便于销售的证券品种，供资本市场投资者认购，为寿险经营融资和转嫁风险。,人寿保险证券,寿险证券,储蓄投资型证券,融资转嫁型证券,风险转嫁型,融资型,资产抵押型证券,生命债券,VIF证券,准备金证券,可打包的现金流和风险：,预期保费、年金本金、投资收益、经营费用等现金收入。死亡给付、年金支付、退保金和待摊费用等现金支出。死亡偏差、长寿风险、合同持续风险、退保风险、利率风险

7、等。,融资型人寿保险证券VIF(Value-In-Force有效价值)VIF是指寿险现金流中按照业务已经形成，但是核算上尚难兑现的资金流或价值（待摊费用和预期利润）。大量的VIF会占用企业资金，为了将这类资金解套所发行的寿险证券称为VIF证券。,VIF债券融资的比较优势,同企业债筹资相比：担保直接、具体、资金运用方向明确同再保险分保套现相比：规模大、期限长、融资成本低、无对手风险。,监管回避型融资证券准备金债券,起因于政府监管法律的证券。作用主要在于降低财务杠杆率释放资本金用于其他经营需要。,美国准备金融资证券,人寿保险公司,再保险公司,资本市场信托人,再保险准备金借贷信托,投资者,资产管理协

8、议,证券本金,证券销售,证券投资本金,投资本金,盈余证券发行,普通股,现金,再保险合同,信托保障,利用保险监管重心是承保企业经营资本而不是金融集团资本的分离监管模式的漏洞，通过债券发行将寿险公司负债转换成了集团公司的义务，从而回避最低资本限额监管。,按照财务准则，长期盈余债券作为次级资本对待，该债券的发行可增加债务性资本。属无追索权债券，信用评级中可不作为负债项目，不列入杠率计算因素，可减少风险基础资本限额的数量。,风险转嫁型寿险证券生命债券,该债券保障保险人承保标的的死亡率高于预期的风险，由于MRB建立在不同国家人口生命指数的基础上，即实际死亡偏差建立在若干国家的基础上，因此偏差出现的概率较

9、低，故本金损失概率较低。,寿险证券的作用,未来现金流转换为即期现金流，实现资金调期利用。缓解资本监管的压力解决寿险经营“前亏后盈”的困境增加资本市场投资品种。VIF证券具有大数定律优势，低风险高回报。促进金融定价技术的发展 由于缺乏二级市场，保险风险缺乏流动性，无套利特征是其定价的一大难题，保险风险证券交易将提供定价参照系。,融资信用保险,信用保险：以各种信用关系为标的的保险（非纯粹风险）传统信用保险：贸易中应收帐款信用保障产品（出口信用保险）创新型信用保险：融资借贷中的违约风险保障产品,保险对银行信贷的促进作用,抵押资产保险,信用额度提高信贷条件优惠,抵押资产证券保险,提升资产证券信用等级释

10、放资本,信用风险和保险风险互换,风险组合多样化扩展经营范围,融资信用证券化,借贷信用证券Credit Default Obligations(CDO)利用金融证券的原形工具来组合和传递银行（和企业）资产负债表上的现金流量，由资本市场的投资者投资的证券产品。,信用证券化分类表,银行信用证券Credit Load Obligations（CLO）的种类,抵押债务合约（Collatteralized Debt Obligation）CDO以抵押信贷资产为元素的证券化资产信用违约互换（Credit Default Swaps）CDS交易主体违约风险置换,银行信用风险传递机制,银行信用风险传递机制,银行

11、间信用互换,信贷保险,SPV机制,银行信贷违约风险的转移机制,住宅抵押资产违约风险保险安排,抵押贷款资产池,联邦住宅抵押贷款公司FreddieMac,大通银行账户托管人,G3抵押再保险公司开曼注册的SPV,摩根斯坦利证券承销商,投资者,摩根斯坦利资本服务有限公司,信用损失事件,托管佣金保险费债券本金,利率互换：实际利率换定期利息支付,保费支付,资产损失赔偿,发行债券,债券本息偿付,债券销售获取本金,B级,C级,D级,E级,A级,扣除对FreddieMac的赔偿,信用风险和保险风险的跨业互换,银行和保险人之间的风险“置换”，用保险风险（负债）来交换银行信用风险（资产）单一资产信用互换（风险集中，

12、损失不确定性强）组合资产信用互换 将贷款、债券、和其他证券资产捆绑、构造成特定的资产组合，评定信用等级，划分若干个损失数额层次，安排损失补偿责任。（类似于分层再保险）,案例,设有一家持有70种优质贷款的商业银行，根据巴塞尔协议的规定，不论贷款质量优劣，需提取8%的准备金，现在需要寻求资本解放的途径，贷款总价值为10亿美元。财务管理者设计了一个70种资产组合信用违约的互换交易，该交易将提供总括性损失的保障。分层再保险安排：银行自留2000万美元的股本层损失，保险人承担剩余损失。即2000万美元以上的9.8亿美元。,保险人：回避金融管制、扩展经营领域、风险组合多样化、增加保费收入。银行：回避监管、

13、解放资本金、分散风险、缓解流动性压力。,一体化金融市场风险转移市场RTM（CrossSectoral Risk Transfers）,银行：信贷资产组合中的信用风险组合,保险负债：以信贷保险单和跨业互换形式吸收信用风险保险证券和衍生品,资本市场投资者接受保险证券,金融风险保险化,美国金融危机形成机理及保险业的角色,2001年经济衰退扩张性财政政策：减税；扩张性货币政策：降息刺激消费和信贷房地产市场繁荣,银行和贷款机构盈利压力增大贷款机构降低贷款条件向信用差的借款人提供住房抵押贷款贷款机构转移风险：资产抵押债券ABS(AssetBacked Security)出售给投资银行投资银行转移风险：CD

14、O出售给其他金融机构（银行、保险、基金公司）,银行为转移次债风险购买信贷保险保险人为CDO提供担保，债券信用等级增加经过重重包装，次债变为高等级债券进入各金融机构投资组合中市场繁荣期各方获益经济过热，2004年6月，美联储17次加息违约率上升、房产价值缩水,放贷机构、次债持有机构巨额亏损保险机构巨额亏损连锁反应，金融危机,借款人,放贷机构,投资银行,保险公司,抵押,贷款,出售ABS,提供资金,出售CDO,提供资金,获利,亏损,激发贷款热情业务剧增,赚取利润,赚取利润,贷款违约陷入困境,投资亏损,投资亏损,承保违约损失,房价上涨,房价下跌,给债券承保,保险衍生品,保险衍生品,保险期货期权,保险互

15、换,灾害保险期权,非灾害保险期权,直接保险互换,结构型保险互换,灾害保险期权,产生背景：再保险的局限性事前分保的两难抉择分出过多，而实际损失不大，流失利益分出过少，而实际损失巨大，不堪重负,1992年美国芝加哥期货交易所（CBOT）推出首批灾害期货合约创造了第一代保险衍生品1995年美国财产保险赔付服务中心（PCS）推出改进产品灾害指数期权PCS期权,多头看涨期权（Call Option）：关于未来能否买进标的资产的权利交易。空头看跌期权（Put Option）：关于未来能否卖出标的资产的权利交易。,期权与再保险的比较：原保险人通过购买一个看涨期权价差成功复制再保险中的分保限额,原保险人,期权

16、买方,再保险人和资本市场投资者,期权卖方,再保险费,期权费,损失分保赔偿限额,看涨期权价差,某公司在美国东部地区承保的灾害风险责任量占全行业总量的0.1%，该灾期价差为200/250（全行业分保限额是200亿以上 250亿以内的部分）PCS每一指数点的货币折算额200合同单价1.8点，折算额2001.8=360,保险人应分出损失：500万=（250亿-200亿）1/1000每份合约的最大潜在利益：10000=（250亿-200亿）200保险人应购买的合约份数：500份=500万/1万原保险公司最大损失：180000=500份 360该公司潜在利益：5000000=500份 10000相当于支付

17、 18万购买了 500万的再保险,气候保险产品看跌期权Weather Put Option(WPO),性质：经营风险保险受气候影响的行业：供暖行业、保暖服饰行业、制冷器具行业、软饮料行业、旅游娱乐、体育赛事、建筑工程、农业生产和供给等,为了控制能源经营企业因气温产生的经营风险，美国保险界率先在能源行业利用看跌期权的原理设计了保险衍生品天气看跌卖出期权（Weather Put Option）合约。承保风险为能源公司因暖冬引起的居民取暖需求下降，企业经营收入减少甚至亏损的气候风险。,合约的主要利益：若气温升高，实际需求指数小于协议指数，合约具有正值。这时风险企业可以卖出持有的期权，获得相应资金，以

18、补偿因气温升高而产生的经营收入损失。此时，期权合约的出售方保险人必须接受，即买进合约，支付相当于实际气温需求指数和协议气温指数差额部分的折算货币额；若气温偏低，实际气温需求指数大于协议气温，合约执行就只具有负的价值时，风险企业可以放弃合约卖出的权利，由此只损失为获取卖出选择权而支付的期权费用。,与传统保险的区别：,进入了经营风险采取了金融产品的标准化形式，按指数期权标准模式来设计不贯彻传统保险的补偿原则采用气温平均指数，综合反映气温变化对行业经营的影响，与个别企业的经营损失存在明显的基差风险。,保险产品证券化的作用,使保险经营模式发生重要转变。由所谓的风险“承担”中心（Warehousing）

19、转变为风险传导中介(Intermediation)，形成同银行“脱媒”过程相反的进化历程，转变为风险媒介经营模式。作为自然风险和金融风险汇聚传导中枢，将所汇聚风险组合打包传送到资本市场,我国保险产品创新的特征,以模仿借鉴为主，缺乏原创性产品的设计以储蓄型为主导，缺乏保障型产品（同业竞争替代）创新的权益性特征，主要为迎合市场的临时性需要同业间简单复制，产品技术生命周期缩短，成本代价上升,保险产品创新的必要性,潜在需求与有效需求的悖论,中国历年保险收入、深度与密度,形成有效需求的障碍：1.风险保障的方式上偏好储蓄投资性的保障方式而不是集体互助的保险方式。2.保险供给的引导和产品品质不足，性价比不理

20、想，供给结构、需求结构错位，产能较低。,保险的作用,经济补偿创造性职能：让人们瞬间拥有大额存款,300020001000 0,300020001000 0,储蓄存款 20年,人寿保险 20年,保险企业竞争战略和价格竞争的约束,竞争战略：产品创新和价格竞争价格竞争的约束：投资困境 资本匮乏（盈余返还）低赔付率水平（赔款支付/保费收入）承保理赔费用率偏高，保险机制经济效率低，社会成本过重。保费构成中赔款成本和费用成本应保持在70:30，高赔付率体现了商业保险机制的经济效率和合理性。,我国保险产品创新的方向,填补空白，实现产品结构多样化加大对个人家庭财产保险、居民住宅保险、法律责任保险、工程保险、农业保险、养老保险的开发和推广在经营基础具备的前提下，发展寿险证券、天气期权和灾害保险,寿险负债证券,解决保险合同“前亏后盈”局面为产品研发和创新提供资金类似于资产抵押证券，设计、发行相对简单,天气保险期权,可操作性：1.可通过柜台和网路直接交易不需建立专门的交易场所。2.合同价值和利益易于认定，主要取决于气候因素，只要具备充分的气象信息服务就可实行。3.对于金融市场的依赖度和关联性较弱，可以摆脱中国金融市场对产品创新的制约和束缚。,谢谢！,