理财产品剖析及设计原理简介下发版.ppt

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1、受托理财产品设计原理简介,收益类型,固定收益类中长期购买固定利率债券或票据短期固定利率资金拆放短期商业票据浮动收益率浮动利率债券或票据结构性债券或票据,实现途径,本金交割购买债券或票据实体资金拆借不交割本金利率互换（又称利率调期）期权本金保留在行内通过FTP上存产生短期浮动收益，用于利率互换或购买期权,如何实现本金保证？,本金保证是“发行人信用担保”发行人是指产品项下保本债券的发行人国家信用美国国债，其它国家发行的美元债券银行信用CITI,HSBC,DB,ING,ABN,国家开发银行，招商银行等企业信用我行发行的产品绝大部分使用的是国家信用（G7，中国）银行信用（A级及以上）,什么是保本债券？

2、,保本债券是指到期日，发行人按票面金额进行支付票面金额全额保本金额保本债券使用贴现发行发行价格票面金额如：某债券期限3年，票面金额100，发行价格85，则持有到期时，债券的持有人可以得到100元期限越长，发行价格越低市场利率水平越高，发行价格越低,保本债券和普通债券的差别示例,保本债券在理财产品中的应用,贴现发行，期初不用全额支付本金节省下的本金用于购买期权到期时本金保证收益来自期权收益,保本债券对产品市值的影响,债券价格的正反面债券价格（105，100，99.）债券到期收益率（3%,4%,6%.）到期收益率市场即期利率两者为反向关系一个涨，则另一个必跌例如，过去1年多，美元利率上升（市场即期

3、利率上升），即债券到期收益率上升，则债券价格必定下跌,通过利率互换实现保本债券功能,银行为保持资金头寸，减少对资产负债表的影响，往往不采用购买债券实体的方式利率互换银行将资金进行短期拆放，如3个月、6个月（根据利率互换条款）将拆放收入用于利率互换项下的支付和保本债券一样，到期时，本金拆放产生的收益全部对外支付了，只剩下本金,理财产品的资金运作,银行不是基金公司绝大部分产品是期初一次性投资，理财期内，不做任何调整，是静态投资产品部分产品是动态投资，产品说明书中有专门条款注明,固定利率产品和浮动利率产品的选择,两者都属于“固定收益类”产品固定利率产品适用产品收益类固定，不随市场变动而变动市场无风险

4、利率水平高的时期加息末期或减息周期利率下跌，产品市值上升，提前赎回可以得到更多回报,浮动利率产品利率类型：LIBOR，结构性利率（含风险）LIBOR没有任何结构产品收益率随市场利率变动而同向变动利率上升，收益率提高，反之，下降市值变动很小，即利率变化几乎不影响产品市值客户提前赎回，本金几乎没有损失加息周期或减息末期,结构性利率（含风险）结构性产品，收益风险大收益好坏取决于挂钩要素的变动，即取决于投资者期初的判断是否正确示例与LIBOR挂钩，要求对LIBOR的未来走势有正确判断与股票挂钩，要求对股票价格走势有正确判断与商品挂钩，要求对商品价格走势有正确判断,后期理财产品思路,思路,短期固定利率产

5、品继续定期发行金卡、外汇通美元加息末期，中长期固定收益产品金卡、外汇通结构性产品钻石系列人民币为主，美元为辅股票挂钩指数挂钩商品挂钩概念挂钩QDII（代客境外理财）,产品结构与投资预期,类型看涨（收益率与股票、指数涨幅挂钩）看跌（收益率与股票、指数跌幅挂钩）看平（收益率与股票、指数价格挂钩）看绝对涨跌幅（收益率与股票、指数涨跌幅度挂钩）看概念（汽车行业，金融行业，替代能源行业，房地产行业，消费概念、指数篮子）,收益率表达方式,看涨收益率参与率*（股票、指数期末价格期初价格）/期初价格看跌收益率参与率*（股票、指数期初价格期末价格）/期末价格看平股票、指数期末价格=条件价格，有收益否则，无收益看

6、涨跌幅收益率参与率*股票、指数期末价格期初价格/期初价格收益率参与率*（股票、指数最高价格期初最低价）/期初价格,最差表现和最优表现,最差表现期权价格便宜收益率与挂钩股票、指数篮子中表现最差的一个挂钩最优表现期权价格昂贵收益率与挂钩股票、指数篮子中表现最好的一个挂钩以看涨挂钩股票或指数为投资预期挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间相关性越高，实现高收益的可能性越大，期权费越昂贵相关性越低，实现高收益的可能性越小，期权费越便宜,亚洲期权结构,多个观察期每个观察期末，纪录一次收益到期日，将各次收益进行算术平均，计算收益率例如：钻石4号以看涨挂钩股票或指数为投资预期挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间相

7、关性越高，实现高收益的可能性越大，期权费越昂贵相关性越低，实现高收益的可能性越小，期权费越便宜,回望结构,在观察期或到期日回望整个期限纪录挂钩股票或指数的最高点和最低点计算最高点和最低点之间的波幅收益率参与率*波幅期权价格昂贵，参与率一般很低投资预期：认为后市波动剧烈挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间相关性越高，各个股票的走势分离机会越小，期权费便宜相关性越低，各个股票的走势分离机会越大，期权费越贵,什么是参与率？,产品的保本原则决定了购买期权的资金金额保本原则决定了只能适用利息去购买期权利息与期权费的关系利息金额=期权费，参与率=100%利息金额期权费，参与率100%利息金额与期权费的差额越

8、大，参与率越高或越低示例2年期保本产品，可用利息约10某期权，期权费为15，则参与率10/1567某期权，期权费为8，则参与率 10/8125,后期产品结构探讨,汽车行业概念现代汽车（韩国上市）大众汽车（欧洲上市）丰田汽车（日本上市）通用汽车（美国上市）宝马汽车（欧洲上市）本田汽车（日本上市）卖点中国汽车需求旺盛挂钩企业在中国生产和销售，经营业绩乐观,金融概念中国银行（香港上市）汇丰银行（香港上市）花旗银行（美国上市）卖点最大的国内外汇银行最大的香港本地银行，发钞行最大的美国银行随着经济发展，金融业将进一步繁荣，业绩乐观,替代能源概念糖（大宗商品）无锡尚德（太阳能）风能企业潮汐发电企业水力发电

9、企业卖点糖正在被利用制造乙醇替代能源正在被各国所重视和发展股票选择各类中市值最大的企业,中国经济概念波音公司沃尔玛三星微软通用电气卖点挂钩企业业绩受益于中国经济发展，未来走势乐观,房地产概念挂钩香港房地产企业和REITS(Real Estate Investment Trust)产品结构：绝对涨跌幅卖点全球房地产降温预期香港房地产价格波动加剧,新华富时指数（伦敦金融时报指数）指数繁多涵盖面广FTSE100FTSE中国25道琼斯指数恒生指数标准普尔500指数恒生中国企业指数上证ETF指数缺点：使用指数需经指数公司授权并付费,日经指数日本经济复苏，成为国际资金追捧的对象日本股市重现牛市，国际投资预

10、期未来几年，日本股市将大大领先美国股市日经指数上升空间巨大，上升动能充沛产品收益与日经指数涨幅挂钩期限短，可以6个月或一年，结构灵活,指数ETFETF=EXCHANGE TRADED FUNDS是基金产品，在股票交易所上市完整或部分复制股票指数与股票指数相关度高NOMURA ETF,与日经225指数相关系数为98无需指数公司授权和付费效果与使用指数完全相同,代客境外理财业务（QDII）,代客境外理财业务简介,为有序可控推进人民币资本项目可兑换，满足境内机构和个人对外金融投资和资产管理的合理需求，促进国际收支平衡，2006年4月18日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和国家外汇管理局制定和

11、发布了商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法 代客境外理财业务是指按照暂行办法的有关要求，取得代客境外理财业务资格的商业银行，受境内机构和居民个人（境内非居民除外）委托以投资者的资金在境外进行规定的金融产品投资的经营活动。银监会负责商业银行代客境外理财业务准入管理和业务管理。外管局负责商业银行代客境外理财业务的外汇额度管理。,代客境外理财业务的特点,代客境外理财业务是继2005年包括允许银行从事股票和商品衍生产品交易、理财项下利差结售汇等一系列金融管制放松措施后的又一重大举措，该业务允许商业银行向机构和个人客户发行以美元或人民币计价的以境外资产为投资标的的理财产品，其中，以人民币计价的理财产

12、品允许本金和收益全额结售汇。代客境外理财业务属于商业银行理财业务的一种，但与近年来商业银行推出的理财业务又有着显著的不同点，其根本差别在于投资者购买的理财资产由境内资产转变为境外资产，而商业银行也不再承担境外发行人的信用风险，从这一点来讲，代客境外理财业务应该属于QDII的范畴。,QDII简介与现状,QDII定义,QDII（Qualified Domestic Institutional Investors,合格境内机构投资者）是指在资本项目未完全开放的情况下，在一国境内成立，经国家有关部门批准从事境外有价证券业务的证券投资基金。简单讲，在国内就是将人民币兑换成外币在境外进行投资的一种基金。,

13、QDII和QFII制度的目的,QDII和QFII制度的推行，其最终目标都是促进内地资本市场的开放，但作为一种过渡性的资本管制手段，其存在的必要性将随资本市场的开放而逐渐丧失。因此，推行QDII和QFII制度的根本目的是在此过程中提升国内金融、证券机构和证券市场的竞争力。,QDII机制对投资者及金融机构的影响,从投资者及金融机构的角度来看，QDII机制的建立，能推动更多的金融机构（特别是非银行金融机构）走向国际市场，使其有更多的发展空间和积累国际业务经验的机会，并与世界金融市场接轨。与国际市场接轨，国内金融机构必须要提升其在管理、技术、风险控制、人才培养等各方面的水平，以改善自身的弱项，并熟悉国

14、外资本市场，为日后与国际投资者直接竞争做准备。另一方面，QDII亦为投资者提供更多的选择，分散投资亦有利降低投资风险和提高收益。,QDII对宏观金融的影响,QDII也有助于改善我国目前的国际收支和减低金融风险。近年来，我国外汇储备持续激增，这虽然反映出我国财富快速增加，但另一方面也反映出国际收支失衡。QDII的实施有助于我国放开外汇投资限制，在目前国际收支保持高位盈余，外汇储备超高增长环境下，不仅有利于资本的有效配置，修正内地货币政策的扭曲，而且在一定程度上可以有效缓解人民币对外的升值压力。此外，QDII制度的推行对国内金融业的改革、开放和发展也具有长期、全面和制度性促进作用。从规范市场角度看

15、，QDII有助于金融市场的稳步开放，作为金融市场全面开放的过渡性措施，QDII同样涉及货币兑换需求，这有助于推进人民币自由兑换的进程。,QDII带来的理念变化,QDII使中国证券市场与国际融合的大趋势更进了一步，这将对中国证券市场的投资理念、估值标准产生重大影响。这迫使我们在投资的时候，更加从全球视野来考虑问题。与国际市场的比较将成为投资者重要决策依据。如果说此前是QFII将国际投资理念带入了中国的话，那么QDII将促使这种理念进一步深化。整体而言，QDII的推出意味着国内资本市场的放开，国内资金面对的是真正的全球市场，这与国内现有的狭窄的投资渠道形成明显的差别，并具有真实的吸引力。,QDII

16、的规模与市场供求关系,在客户需求方面，随着国内经济的迅猛发展，尤其是私营经济增长惊人，居民收入分化较为明显，高收入阶层群体不断扩大，财富积累明显，投资意愿强烈。特别是在沿海发达城市，近年来大量资金通过地下渠道流入境外，从这个角度讲，QDII的正式实施，在很大程度上，只不过是将这些“灰色”投资正规化，同时，正规渠道的建立，只会使得市场需求进一步扩大。在市场供给方面，从短期来看，QDII的规模将是相当有限的。因为无论是保险、银行还是基金，对海外市场都还缺乏经验，出于谨慎原则，一开始只会试探性地进行小规模投资。同时，在人民币升值的预期下，投资人将人民币换成外币投资的积极性也不会太高，因为在将来换回人

17、民币时，可能产生一定的汇兑损失，这也将制约QDII的规模。,商业银行在QDII发展中的位置,随着金融市场化进程和国有银行股份制改造，国内商业银行在经营和管理上都取得了显著的进展，风险控制能力大幅提高，自我约束机制日趋完善，银行系统整体运营风险不断降低。我们认为，正是因为银行现有经营体制的这种良性发展，使得监管机构更愿意通过银行来拓展新业务领域，此次银监会和外管局迅速出台暂行办法，将商业银行推到了QDII的前沿。此次监管机构向银行放开代客境外理财业务的另一个目的是为了减轻国际收支压力、修正货币政策扭曲和减缓人民币升值压力。对于商业银行，代客境外理财业务的放开为商业银行丰富产品和服务提供了良好的渠道，但对这一空白领域而言，面临更多的是挑战。,境外理财投资标的,一般而言，境外理财在投资标的上，从安全度考虑大致可以有以下几类：外国政府或经济体发行的债券；境外资产支持债券；境外企业债券；成熟市场的股票；新兴市场的债券和股票；能源和贵金属；全球表现较佳的对冲基金。,