第3章筹资方式.ppt

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1、1,第三章 筹资方式,2,企业的设立需要资金生产规模的扩大需要资金 筹资偿还债务需要资金,筹集资金是企业的基本财务活动，是企业再生产顺利进行的保证。,3,掌握筹资的概念、种类、原则 理解筹资规模与筹资时机 重点掌握股权筹资和债务筹资,学习目的,第三章 筹资方式,4,第三章 筹资方式,第一节 筹资概述第二节 股权资本筹集第三节 负债筹资第四节 混合筹资,5,一、定义,生产经营,对外投资,调整资本结构,通过,筹资渠道,资金市场,，运用筹资方式，经济,有效地筹集企业所需资金。,第一节 筹资概述,筹资是指企业根据,的需要，,6,企业筹资基本目的是为了自身的生存与发展。企业具体的筹资活动受特定动机的驱使

2、。基本上可以概括为设立筹资、扩张性筹资、偿债性筹资、混合性筹资。,1、筹资目的,7,满足生产经营的需要,简单再生产、扩大再生产,满足资本结构的调整,股权资本与负债资本的组合,满足对外投资的需要,筹资具体目的,8,以较低的筹资成本和较小的筹资风险,获取较多的资金,2、筹资目标,9,3、筹资分类,企业从不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式，形成不同的筹资类型,10,按所筹资金的来源分,（1）权益性筹资由企业所有者提供资金。如使用内部积累或发行股票等。（2）负债筹资由债权人提供资金。如向银行借款或发行债券等。,11,按所筹资金的使用期限分,（1）短期资金使用期限在1年以内。如短期借款、商业信用等。（2

3、）长期资金使用期限在1年以上。通常吸收直接投资（如发行股票、发行长期债券、长期银行贷款、内部积累等）,12,直接筹资、间接筹资,内部筹资、外部筹资,按是否通过金融机构,按取得方式,13,4、筹资的核心问题资本结构,股权资本高成本、低风险负债资金低成本、高风险,股权资本负债资金,资本结构,14,股权资本与负债资金的主要差异,15,二、筹资渠道与筹资方式,吸收直接投资,发行股票,向银行借款,利用商业信用,发行公司债券,融资租赁,利用留存收益,资金源,16,二、筹资渠道与筹资方式,（一）渠道1.银行信贷资金：即银行对企业的各种贷款，资金来源主要有居民储蓄、单位存款等。贷款方式灵活多样。2.非银行金融

4、机构资金：非银行金融机构是指信托投资公司、保险公证券公司等其他金融机构。他们提供信贷资金的投放、也包括物资的融通。3.其他企业资金：指其他企业以购买股票、债券等形式投入企业的资金，或者企业以赊购存货或其他资产的形式从其他企业借入的资金。包括联营、入股、债券及各种商业信用。4.居民个人资金：企业向内部职工和社会个人发行股票和债券来筹资。,17,二、筹资渠道与筹资方式,5.国家财政资金：国家以拨款方式或基建贷款的形式向企业投入资金，然后再以减债增资的形式转变为企业的资本金。6.企业自留资金：指企业内部形成的资金，如提取公积金和未分配利润而形成的资金。（二）方式（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（

5、3）利用留存收益（内部积累）；（4）银行借款；（5）利用商业信用；（6）发行债券；（7）融资租赁。,（三）筹资方式与筹资渠道的配合,19,三、筹资原则,（一）规模适当-筹资规模与资金需要量一致。（二）筹措及时-合理安排、适时获取资金。（三）来源合理-不同的资金来源决定企业收益和成本的不同。（四）方式经济-力求资本成本最低、财务风险最小。,20,四、资金需要量预测,1、筹资规模确定的依据2、筹资规模的特征3、筹资规模确定的方法,21,1、筹资规模确定的依据,(1)法律依据 法律对企业的筹资作出相应的约束。,法律对注册资本的约束：法定资本金 法律对企业负债额度的限制：债券发行额度公司法和证券法,2

6、2,（2）投资规模以“投”定“筹”投资规模是决定筹资规模的主要依据。投资规模取决于：企业战略、经营目标、市场容量及其份额、产业政策企业自身素质。,1、筹资规模确定的依据,23,*层次性：筹资先内资后外筹,*对应性 长期资产占用长期资金来源 短期资产占用短期资金来源,*时间性 筹资规模与投资需求时间相对应,2、筹资规模的特征,24,3.筹资规模确定的方法(重点),（1）定性预测法（2）定量预测法,销售百分比法,资金习性预测法,高低点法,回归直线法,（一）销售百分比法销售百分比法的基本原理:1.应用销售百分比法预测资金需要量是建立在以下假定基础之上的（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化，存

7、在一定的百分比关系；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。2.某项资产（或负债）预测值=预测销售收入资产（负债）占销售收入百分比3.销售百分比法应用的依据：是会计恒等式，即资产=负债+所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。,3.预计资产预计负债+预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。需追加的资金=预计的资产预计负债预计的所有者权益。或者从增量的角度考虑：资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益计算外界资金需要量先要对有关项目：区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。变动性项目有

8、：货币资金、应收账款、存货等流动性资产；应付账款、其他应付款等流动性负债。非变动性项目有：固定资产、应付票据、长期负债。在考试时一般会告知哪些项目属于变动性项目，哪些属于非变动项目。,销售百分比法的步骤：,（1）预计销售额增长率（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目（3）确定需要增加的资金数额（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。对外筹资需要量式中：A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售的变动额；P为销售净利率；E为收益留存比率；A/S1为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占基期销售额的百分比；B/S1

9、为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动负债占基期销售额的百分比。,计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产（或负债）/基期销售收入，计算需追加的外部筹资额。公式：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率(对于增加的留存收益，应该采用预计销售收入计算，并且公司法规定企业应当按照当期实现的税后利润的10%计提法定公积金，所以销售留存率不会小于10%。),29,例如,例1：某企业2009年实现销售额30万元，获净利2.5万元，发放股

10、利0.6万元，2010年计划销售额45万元，假定其他条件不变，2010年仍按照上年股利发放率支付股利，设备生产能力已经饱和。企业简略资产负债表如下表：要求：预测2010年企业需要追加对外筹资规模,30,例如,2009年企业简略资产负债表 单位：元,例如,解：S=45-30=15万元=（1+3.5+6+10）/30=68.33%=（5.25+0.85）/30=20.33%=45 2.5/30(1-0.6/2.5）=2.85 所以：2007年企业需要追加对外筹资规模 F=15（68.33%20.33%）-2.85=4.35万元,32,优点：能为财务管理提供短期预计的财务报告，以适应外部筹资的需要，

11、且易于使用,缺点：如果有关固定比率的假定失实，据以进行预测，就会形成错误的结果,（一）销售百分比法,33,（二）资金习性预测法 高低点法、线性回归法,资金习性：指资金与产销量之间的依存关系,不变资金：,产销量x,资金量y,a,34,变动资金:,产销量x,资金量y,bx,35,产销量x,资金量Y,a+bx,a,半变动资金:,36,由于资金规模与销售量间存在一定的关系，从而分为不变资金规模a与变动资金规模bx。因此在确定筹资规模时，可以根据这种对应关系，来建立相关模型。,y=a+bx,（二）资金习性预测法,37,X 与Y 呈线性关系，即资金需要量与销售量之间线性关系的假定应符合实际情况;时间越长，

12、预测越准确;注意通货膨胀，即应考虑价格等因素的变动情况.,注意以下问题,产销量x,资金量y,a+bx,高低点法：,产销量x,资金量y,a+bx,回归法：,40,例：某企业多年来产销量和资金变化情况如下表：,xi=600 yi=125000 xi2=88000 xiyi=1732000,09年预计销售量可达到320万件，预测09年资金占用额,41,b=145（万元）,a=7600（万元）,y=7600+145320=54000（万元）,回归直线法是一种计算结果最为精确的方法,42,第二节 权益性筹资,吸收直接投资 股票筹资留存收益筹资,股权资本筹集形式,43,是指企业以协议合同等形式吸收国家、其

13、他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。,一、吸收直接投资,吸收直接投资是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要形式。,44,吸收现金投资 较为灵活,吸收非现金投资（实务、工业产权、土地使用权）直接形成经营所需资金 面临问题 资产作价 无形资产的出资限制,从出资者的出资形式分：,一、吸收直接投资,45,吸收直接投资的程序 1合理确定吸收直接投资的总量。2寻找投资单位 3协商投资事项 4签署投资协议 5按期取得资金,一、吸收直接投资,46,优点：1）有利于提高企业信誉、降低财务 风险（所筹资本属于股权资本、吸收越多，举债能力就越强）2）能尽快形成企业的生产经营能力 3）程

14、序较简单，筹资速度较快 4）有利于资产组合和资产结构调整,缺点：1）资金成本较高 2）易产生产权纠纷,一、吸收直接投资,47,股票是股份的表现形式，股份代表股东投资所占公司权益份额，是股东地位的象征。是股份有限公司筹资自有资本的基本方式。,1.股票概念 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券。股东作为出资人，按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。,二、股票筹资,48,2.股票的特征法定性-具有法律效应的有价证券。收益性-利用股票保值或赚取差价。风险性-受市场行情的影响。参与性-持股就是股东，享有权利。无限期性-股票没有到期日。可

15、转让性-可以在证券市场上流通。价格波动性-面值与股票价格不一致。,二、股票筹资,1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股 普通股票简称普通股(Common Stock)是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。优先股票简称优先股(Preference Stock)是股份公司发行的具有一定优先权，股利固定的股票。2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票4.按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股和N股等。,3.股票种类,50,1.股票发行条件2.股票发行基本程序 3.股票的发行方式、销售方式4.股票

16、发行价格及确定方法,二、股票筹资,股 票 的 发 行,P67-70,51,3.股票的发行,新股公开发行包销、代销配股发行向现有股东出售新股私募发行适用于刚创立或财务 陷入困境的公司,发行,二、股票筹资,52,4.股票的定价,未来收益现值法每股净资产法清算价值法市盈率法,定价基础 股票内在投资价值,股票内在投资价值确定方法,二、股票筹资,53,股票上市（Stock Listing）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。1.股票上市的意义2.股票上市的条件3.股票上市的暂停与终止4.股票上市的不利影响,二、

17、股票筹资,54,（一）发行普通股筹资1.普通股股东的权利和义务：普通股股东的权利（1）公司管理权（2）分享盈余权（3）出售或转让股份权（4）优先认股权（5）剩余财产要求权普通股股东的义务：（1）不得退股（2）承担风险（3）遵守公司章程规定的其他义务,二、股票筹资,55,2.普通股股票筹资的优缺点:普通股融资的优点：(1）筹资风险小-无到期日、无需归还。(2）财务负担轻-没有到期支付股利和利息的风险。(3）能增强公司的信誉-权益资金，反映公司实力。(4)筹资限制少普通股融资的缺点：(1）资本成本较高(2)容易分散公司的控制权(3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌,二、股票筹资,56

18、,无到期日股利从税后利润中支付构成公司股权的一部分,（二）发行优先股筹资 优先股股票是具有双重性质的证券。,有固定的股利率不参与公司经营与投票的权利,与普通股相似,与债券相似,二、股票筹资,57,优先股与普通股的区别：优先股股息固定 普通股股利率不固定优先股与债权的区别：支付给债权人的利息是从税前利润中支付的。支付给优先股股东的利息是从税后利润中支付的。,二、股票筹资,58,2.优先股股东的权利（1）优先分配股利权 必须在普通股股利之前予以支付、有固定的股利。（2）优先分配剩余财产权 企业破产时，求偿权优先于普通股股东。（3）部分管理权通常是没有投票权和经营决策权的。,二、股票筹资,3.优先股

19、筹资的优缺点优点：筹集的资金是权益资金，可以降低公司负债比例，增强公司举债能力，从而有利于增强公司的信誉。与债券相比，没有固定的到期日，无需偿还。股利支付既固定，又有弹性。在公司资金周转困难时，优先股股息可暂时不支付。与普通股相比，优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。缺点：资本成本较高筹资限制多财务负担重,二、股票筹资,60,三、留存收益筹资 留存收益是指企业从历年实现税后利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，主要包括盈余公积、未分配利润，它是权益资金的一种。企业的税后利润并不全部分配给投资者，而应按规定的比例提取盈余公积。1.留存收

20、益筹资的优点(1)无筹资费用(2)保持普通股股东的控制权(3)增强公司的信誉 2.留用收益筹资的缺点(1)数量受到限制(2)资金使用受约束,61,第三节 负债性筹资,长期债务筹资,主要的筹资形式,长 期 借 款发 行 债 券融 资 租 赁,短期债务筹资,商 业 信 用短 期 借 款,62,1）使用上的时间性2）固定的财务负担3）资本成本低4）不分散公司控制权,债务筹资的特点,63,1、定义 指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，期限在一年以上，以企业的生产经营及获利能力为依托，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需要。,（一）长期借款,64,（1）按照用途 基本建设借款、

21、更新改造借款和其他专项借款。（2）按借款条件 信用借款，抵押借款、担保借款和票据贴现。（3）按偿还方式的不同 一次偿还借款和分期偿还借款。,2、分类,新增利润现金流入,取决于,（一）长期借款,65,3、影响长期借款利率的主要因素,借款期限与借款企业的信用,期限长利率高信用好利率低,（一）长期借款,66,4、长期借款偿还,一次性偿还定期或不定期偿还,（一）长期借款,方式,新增利润现金流入,取决于,67,5、长期借款的优缺点：,筹资迅速借款弹性较大资金成本低利于发挥财务杠杆的作用,（一）长期借款,优点,缺点,筹资风险大限制条款多筹资数量有限,68,（二）发行债券,债券是债务人依照法定程序发行的，承

22、诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。发行债券是企业筹集负债资金的重要方式之一。我国非公司制企业发行债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。,1.债券含义,69,（二）发行债券,2.债券与股票的区别,70,按发行主体按有无担保按是否记名按能否转换,信用债券、抵押债券、担保债券,记名债券、无记名债券,可转换债券、不可转换债券,政府债券、金融债券、公司债券,反抵押条款,3.债券分类,（二）发行债券,71,4.债券发行条件,5.债券发行程序,P79,（二）发行债券,72,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,影响 因素,6.债券发行发行价格及

23、确定,73,6.债券发行发行价格及确定,（1）按期付息，到期一次还本P=票面金额（P/F,i1,n）+票面利息（P/A,i1,n）（2）不计复利，到期一次还本付息P=票面金额(1+i2n)（P/F,i1,n）n-债券期限i1-市场利率i2-票面利率,债券发行价格即在现在这个时点的内在价值,74,例：某公司准备发行三年期、票面年利率4%，面值1000元的公司债券，分期付息，到期还本。若市场利率为5%，计算该公司债券的发行价格。,6.债券发行发行价格及确定,75,解：当市场利率为5%时，查表知：5%，3期复利现值系数0.864 5%，3期年金现值系数2.723,所以：债券的发行价格=1000 0.

24、864+(1000 4%)2.723=972.923（元）1000（元）,0 1 2 3,40 40 40,1000,P=？,76,当市场利率为3%时，查表知：,所以，债券的发行价格=1000 0.915+(1000 4%)2.829=1028.16元）1000（元）,3%，3期复利现值系数0.915 3%，3期年金现值系数2.829,77,当市场利率为4%时，查表知：,所以，债券的发行价格=1000 0.889+(1000 4%)2.775=999.9（元）1000（元）,4%，3期复利现值系数0.8894%，3期年金现值系数2.775,78,当票面利率4%市场利率3%当票面利率4%=市场利

25、率4%当票面利率4%市场利率5%,溢价,平价,折价,结论：市场利率与债券发行价格的关系,就每年付息到期一次还本债券而言：,79,7.债券的还本付息,债券的偿还（1）到期偿还（2）提前偿还：如强制性赎回等。有利于降低企业的资本成本。（3）滞后偿还：包括转期和转换。债券的付息（1）利率：固定和浮动两种。（2）付息频率：如年、半年、季度、月和一次性付息。（3）付息方式：现金、支票或汇款。,80,7.债券筹资的优缺点,同“长期借款筹资”。财务风险大、限制条款多、筹资数额有限,债券成本低可利用财务杠杆作用有利于保障股东对公司的控制权有利于调整资本结构,缺点,优点,81,（三）融资租赁,1.定义 融资租赁

26、：由出租人（租赁公司）按照承租人（承租企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。,82,2融资租赁与经营租赁的比较融资租赁与经营租赁的区别：（1）租赁的目的不同（2）租赁期限不同（3）提供的服务不同（4）解除合同的条件不同（5）资产的账务处理不同（6）租赁期满后的处理不同,83,（1）使用时间长短长久使用购买或融资租赁短期使用经营租赁（2）技术进步因素更新换代较快经营租赁,3.选择融资租赁考虑因素（5因素）,当企业需要使用某固定资产时，可以通过三种不同的方式获得，即购买、经营租赁和融资租赁。,84,（3）资金供求影响 足够资金购买 资金缺乏租赁（4）获

27、得资产的难易程度 难融资租赁（5）租金及价格水平的影响 选择代价小的方式,3.选择融资租赁考虑因素（5因素）,85,4融资租赁的形式（1）直接租赁（2）杠杆租赁（3）售后租回5融资租赁的程序选择租赁公司；办理租赁委托；签订购货协议；签订租赁合同；办理验货与投保；支付租金；处理租赁期满的设备。,86,（1）租金的构成 设备价款-买价、运杂费和途中保险 租息 融资成本 手续费 办理租赁业务的营业费用 出租人获得的利润,6.融资租赁租金的计算,87,（2）融资租赁租金的支付形式1）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。2）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。后付租金相当于普

28、通年金；先付租金相当于即付年金。3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。,88,（3）等额年金法 它是将利息率与手续费综合成折现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。用这种方法计算出来的每期租金包含租赁手续费在内。后付租金的计算 A=P/（P/A，i，n）先付租金的计算 A=P/（P/A，i,n-1）+1,某企业拟采用融资租赁方式于2009年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：（1）计

29、算后付等额租金方式下的每年等额租金额；（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值；（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额；（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值；（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。,（1）后付租金方式下的每年租金额50000/（P/A，16%，5）15270（元）（2）后付租金方式下的5年租金终值15270（F/A，10%，5）93225（元）（3）先付租金方式下的每年租金额50000/（P/A，14%，4）112776（元）（4）先付租金方式下的5年租金终值12776（F/A，10%，6）-185799（元）（5）因为先

30、付租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。,91,7.融资租赁筹资的优缺点,优点：筹资速度快；限制条款较少；设备遭淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻缺点：资本成本较高；固定租金负担重。（一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。）,92,二、短期负债筹资,（一）短期借款 指企业向银行或其他非银行金融机借入的期限在一年以内的借款。1短期借款的种类 短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。按照国际通行做法，还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加

31、息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。,2.与短期借款有关的信用条件1）信贷额度：允许借款人借款的最高限额。2）周转信贷协定银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业应付承诺费用=未使用的贷款余额规定的承诺费用率3）补偿性余额银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。补偿性余额贷款实际利率=名义利率/1-补偿性余额比率实际贷款额=企业需要借款额（1-补偿性余额比率）4）借款抵押5）偿还条件6）以实际交易为贷款条件,94,3.银行借款利息的支付方式,1）收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法借款

32、的实际利率=名义利率。2）贴现法：是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。贴现贷款实际利率=利息/（贷款金额-利息）=名义利率/（1-名义利率）,95,3）加息法：,加息法指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的2倍。计算公式为：加息法贷款实际利率=100%=2名义利率,96,例：某企业从银行取得借款120万元，期限为1年，名义利率为10%，分12个月等额偿还本息。由

33、于企业每月需偿还贷款11万元=120（1+10%）12，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以该项贷款的实际利率为：100%=20%,97,4.银行借款筹资的优缺点 优点：1）筹资速度较快。2）筹资成本较低。3）借款弹性好。4）可以发挥财务杠杆作用。缺点：1）财务风险较大。2）限制条款较多3）筹资数额有限。,98,（二）商业信用,1.含义 是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。,其主要形式有 应付帐款 应付票据 预收货款,99,当卖方给出

34、了现金折扣，而购买方未能在规定的的折扣期内付款，放弃了现金折扣,商业信用才有成本。这就是因为企业放弃现金折扣而产生的商业信用筹资的机会成本。,2.放弃折扣成本率,100,如何就企业在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较，是信用筹资管理的重点。,放弃现金折扣的=资本成本率,2.放弃折扣成本率,101,2.放弃折扣成本率,例：某企业准备购进材料1000公斤，材料价款为每公斤1000元。供应商的信用条件“2/10，n/30”。企业因为资金周转暂时出现困难，准备放弃现金折扣，在信用期内付款。若短期借款利率为10%，问：该企业应该如何选择？,102,由此可见，放弃现金折扣

35、机会成本为36.73%（相当于企业以 36.73%的年利率从供应商那里得到一笔期限为20天的贷款）10%（银行借款利率），显然放弃折扣的成本是高昂的。所以，企业应该向银行借入款项，既享有现金折扣，又降低短期资金的成本。,解：放弃折扣成本率,103,3.商业信用筹资的优缺点,缺点 期限短 风险大,筹资方便限制条件少资金成本低,优点,104,第四节 混合筹资,混合性资金，是指既具有某些股权资金的特征又具有某些债权性资金的特征的资金形式。企业常见的混合性资金包括可转换债券和认股权证。,105,一、发行可转换债券,可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权

36、，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。,（二）可转换债券的要素P88（三）可转换债券筹资的优缺点优点：（1）有利于降低资金成本。可节约利息支出，利率低于普通债券。（2）有利于稳定股票市价。其转换价格通常高于公司当前股价，转换期限较长，有利于稳定股票市价。（3）有利于调整资金结构，可增强筹资灵活性，不受其他债权人的反对。缺点：（1）资金成本低的优势有一定时间界限。只有当可转换债券未转换成基准股票以前，公司才能享受资金成本低的好处，一旦转换后，这种优势将随之消失，而且当基准股价大幅上涨后，其成本也将大幅上升。（2）增强了对管理层的压力。若股价低迷，也面临兑付

37、债券本金的压力。（3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，将遭受筹资损失。（4）存在回售风险。,107,二、发行认股权证,用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此，股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。,（二）认股权证的种类P89（三）认股权证筹资的优缺点1认股权证筹资的优点（1）为公司筹集额外的资金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹得一笔额外资金。（2）促进其他筹资方式的运用。单独发行的认股权证有利于将来发售股票，附带发行的认股权证可以促进其所依附政权的发行效率，而且由于认股权证具有价值，附认股权证的债券票面利率和优先股股利率通常较低。2认股权证筹资的缺点（1）稀释普通股收益。当认股权证执行时，提供给投资者的股票是新发行的股票，而并非二级市场的股票。这样，当认股权证行使时，普通股股份增多，每股收益下降。（2）容易分散企业控制权。由于认股权证通常随债券一起发售，以吸引投资者，当认股权证行使时，企业的股权结构会发生改变，稀释了原有股东的控制权。,