金融市场学综合实验.ppt

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1、金融市场学 综合实验,韩国文 主编,目录,第二章 货币市场,Text in here,第三章 资本市场,第四章 外汇市场,第五章 金融衍生品市场,第九章 利率机制,第十章 债券和股票的内在价值,第十一章 资产组合与资产定价理论,第十二章 金融远期和金融期货市场,第十三章 期权定价,Text in here,第二章 国债收益率测算,表单说明：该Excel 表单可以用来计算贴现债券的等值收益率和贴现收益率，输入不同的面值，剩余到期天数，以及购买价格，该表单则自动输出相应的收益率 读者可以在表单中输入持有期内将支付的现金红利金额、初始保证金比率、维持保证金比率、保证金贷款利率和持有期月数。输入区在表

2、单中以红色表示。该表单自动计算购买的股数、借入资金、持有期投资收益率、没有保证金购买情况下的投资收益率、在给定的维持保证金水平上发出追缴保证金时所对应的股价水平。并给出在不同的预计期末股价水平上用保证金购买和没有保证金购买情况下投资收益率对比。,第二章 国债收益率测算,习题:1.假设你花了976.5元购买了一份还剩182天到期的短期国债。该国债的面值为1 000元。请计算：（1）该短期国债报价时的贴现收益率；（2）该短期国债的债券等值收益率。（3）若该短期国债的债券还剩90天到期，请重新计算上面两个小题。2.假设2009年3月25日你以95 850元从银行买得一份买面值为100，000元的短期

3、国债，距到期还有225天，请计算：（1）此短期国债的贴现收益率和债券等值收益率；（2）将到期时间改为300天后在计算此短期国债的贴现收益率和等值收益率。,第二章 同业拆借回购票据,表单说明：该表单用以计算同业拆借，回购，票据市场的收益率以及价格等。读者可以在拆借，回购，票据表单中按提示在黄色区域输入相应的数据，如面值，利率，期限等。读者也可以随意更改其中的数据。该表单在红色区域自动输出计算结果，并随数据的变化而变化。表单中还给出很多直观的数据以及图表，公式，帮助读者理解其中的计算过程以及我国现阶段市场的发展情况。,第二章 同业拆借回购票据,同业拆借 习题：某商业银行计缴存款准备金日在中央银行的

4、准备金存款为7 000万元，应该计缴准备金的各项存款额为50 000万元，法定准备金率为6%，该行准备将超额准备金的各项存款额全部拆放出去，期限为14天，市场利率（年利率）为6.4%。请计算该行3天后收到的拆借资金利息额。回购 习题：1.假设2009年3月25日，华夏银行因急需资金1 000万元，而将其持有的部分政府债券卖给交通银行，并与交通银行签订回购协议，10天后将债券赎回，支付给交通银行4.5%（年利率）的利息。计算回购价格。2.假设中兴银行和招商银行签订一份回购协议。根据协议，中兴银行将以24 950 000元的价格从招商银行处购进短期国债，而招商银行则承诺以25 000 000元的价

5、格将其国债购回。请计算：（1）如果回购协议的期限为7天，计算其收益率；（2）如果回购协议的期限为21天，计算其收益率。,第二章 同业拆借回购票据,票据习题：1.假设你刚购买了一份期限为4个月、面值为500 000美元的大额可转让存单。存单的年利率为6.5%。请计算：（1）如果定期存单的市场利率上升到7%，该存单现在的价格是多少？（2）如果定期存单的市场利率下降为5.25%，该存单现在的市场价格为多少？2.有一张500万美元的大额可转让存单，利率为6.5%，期限为9个月，持有人在持有3个月后卖出。距到期还有182天，当时的利率为7.5%，请计算该存单的转让价格。,第三章 股票除权除息价格计算,表

6、单说明:该表单可以用来计算股票除权价格。读者在对应区域输入收盘价，配股数，送股数，派现金数等，表格则自动计算出除权价格。我国的两种主要除权价格的计算都反映在表中。该表同样说明了沪深两市的除权参考价计算公式以及原理。,第三章 股票除权除息价格的计算,习题:1.某沪市上市公司分配方案为每10股送3股，派2元现金，同时每10股配2股，配股价为5元，该股股权登记日收盘价为12元，请计算该股的除权参考价格。2.深市某上市公司总股本10000万股，流通股5000万股，股权登记日收盘价为10元，其分红配股方案为10送3股派2元配2股，共送出红股3000万股，派现金2000万元，由于国家股和法人股股东放弃配股

7、，实际配股总数为1000万股，配股价为5元，计算其除权参考价格。,第三章 保证金购买,表单说明:该Excel 表单可以用来衡量用保证金购买股票的投资收益率。持有期可以输入不同的月数。该表单根据维持保证金水平计算发出追缴保证金时所对应的股价水平。读者可以在表单中输入初始投资规模、初始股票价格、预计期末股价、该股票在持有期内将支付的现金红利金额、初始保证金比率、维持保证金比率、保证金贷款利率和持有期月数。输入区在表单中以红色表示。该表单则自动计算购买的股数、借入资金、持有期投资收益率、没有保证金购买情况下的投资收益率、在给定的维持保证金水平上发出追缴保证金时所对应的股价水平。并给出在不同的预计期末

8、股价水平上用保证金购买和没有保证金购买情况下投资收益率对比。,第三章 保证金购买,习题:1.假设A公司股票目前的市价为每股20元。你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。（1）如果A股票价格立即变为22元，20元，18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。一年以后，若A股票价格变为：22元，20元，18元，你的投资收益率是多少？你的

9、投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？（5）构造一个数据表，比较期末股价在1040元之间（相隔2元）时用保证金购买与不用保证金购买情况下的投资收益率。,第三章 卖空交易,表单说明:该Excel表单用于计算卖空交易的投资收益率，以及发出追缴保证金通知时的股价水平。读者可以输入初始投资规模、初始股价、预计期末股价、持有期内预计现金红利、初始保证金比率和维持保证金比率。在表单中红字代表输入。读者可以随意更改。表单中还列了一个表，显示在不同期末股价水平上所对应的投资收益率。,第三章 卖空交易,习题:1.假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元，初始保证金比率

10、为75%，你的保证金账户上的资金不生息。（1）你最多能卖空多少股股票，如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？（4）列表表示对应于10-30元的期末股价（相隔2元）的投资收益率。,第四章 外汇行情网站,外汇行情网站有很多，这里提供几个仅供参考1和讯外汇网http:/2亚洲外汇网http:/3中金外汇网http:/4环球外汇网http:/,第四章 外汇看盘软件,外汇看盘软件

11、在网上也有很多这里介绍一个国内常用看盘软件易汇通，易汇通是同花顺公司开发的，软件注册很方便用同花顺账号即可登录。另外在汇通网上也有很多模拟交易的看盘软件读者可自己去试试。,第五章 互换的构造,表单说明：该表单可以用来计算利率互换以及货币互换。读者输入两公司不同的贷款利率，以及两公司合作利益的分享百分比，表单则自动设计出对双方都有吸引力的互换模式。互换形式最重以图形的方式呈现出来，读者可以很直观地看到互换的现金流动情况。,第五章 互换的构造,习题 利率互换：公司甲和乙欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示：甲公司希望借入浮动利率借款，乙公司希望借入固定利率借款。请设计一个互换协议，

12、对甲、乙双方都有有吸引力。,第五章 互换的构造,货币互换：A，B两公司各自借款利率如下图所示请设计一个互换方案，使得对两公司都有好处。,第五章 利率换算,表单说明：利率换算表单可以在连续复利与其他利息计算方法之间进行转换。读者可以输入一年记复利次数，以及利率，表单则自动输出对应的连续复利利率。当然也可以输入连续复利利率，表单则输出对应的读者所期望得到的利率。,第五章 利率换算,习题：请计算 1.与一年计复利2次，年利率为5%等价的连续复利年利率；2.连续复利年利率为5%，与之等价的一年计复利2次的年利率为多少；3.一年计一次复利，其年利率为5%，与之等价的一年计2次复利的年利率是多少；4.一年

13、计2次复利，年利率为5%，与之等价的一年计一次复利的年利率为多少？,第九章 美国收益率曲线,表单说明：该表单由一个动态图给出了美国1970年至2002年收益率曲线，读者可以调节数值以观察美国不同年限收益率曲线的变动情况。,第九章 收益率曲线的计算,表单说明：该表单分别绘制了上海证券交易所即期利率、远期利率以及公司债收益率的收益率曲线。其中，即期利率与债券收益率曲线的绘制方法基本相同，读者可以根据说明步骤学习excel绘制收益率曲线的步骤,第九章 中国市场利率流动性检验,表单说明：本表单利用excel中自带的统计分析功能对中国市场利率流动性溢酬进行实证检验。基本数据已经在表中给出，下面给出具体检

14、验操作。1.月度、季度、半年度利率流动性溢酬检验 1）选择 工具-数据分析，在数据分析选项中选择-描述统计-,在-数据区域-中将“月流动性溢酬”（若算季度的则选择季度数据）一整行的数据全部选中，分组方式选-逐行-，然后选择输出区域，点击确定。2）分析结果会在输出区域显示出来。由于采用的假设是均值为零，所以T检验值等于“样本均值”除以“标准误差”，对应的显著水平可由查表得到。,第九章 中国市场利率流动性溢酬检验,2.月度-季度、季度-半年度流动性溢酬差异检验在菜单栏中选择-工具-，点击-数据分析-，选择-t检验:双样本等方差假设变量1的区域选择“月度流动性溢酬”中的数据，变量2的区域选择“季度流

15、动性溢酬”；选择输出区域（本文选择的是新工作表）；点击确定，则检验结果会出现选择的输出区域。,第十章 债券的内在价值,表单说明：该表单采用现金流贴现，PV函数，以及到期收益率法计算债券的内在价值。其中五变量系统可以利用五个变量（到期期数、面值、贴现率、利息以及债券价格）中的任意四个计算出另一个变量 在动态图中，读者可以调节各种数值观察债券价格的变动趋势。,第十章 股票的内在价值,表单说明：该表单使用股息贴现模型以及市盈率模型计算股票的内在价值。读者输入相应的数据，表单则自动输出股票的内在价值，并判断股价是被高估还是低估。,第十章 债券的久期,表单说明：债券定价和久期的计算是相当麻烦的，通过本模

16、板则容易得多。本模板可以计算不同期限债券的价格和久期。通过它，你还可以看出债券价格和久期对息票率和到期收益率的敏感度。,第十章 债券的凸度,表单说明：本模板可以计算不同期限债券的凸度，在敏感性分析中读者也可看到，由凸度拟合债券的价格效果要比久期模拟的好一些。,表单说明：本表单根据1992年8月至2001年7月共108个月个股和指数的收益率数据来估计7只个股（600601、600602、600603、600604、600651、600652和600653）和由这7只股票组成的等权重组合的系数。我们可以直接利用EXCEL的回归分析工具来进行估计。具体方法是：在表单1，点击菜单栏的“工具”中的“数据

17、分析”（如果你的EXCEL无此功能，请将Office光盘放入电脑的光驱，然后点击“工具”中的“加载宏”，选定有关选项后点击“确定”完成安装即可），在弹出的对话框中选择“回归”后按“确定”键，在弹出的对话框中，填上Y和X数据所在的单元格区间（如$B$3:$B$110和$J$3:$J$110），然后选上置信度 95%、勾选新工作表组以及线性拟合图后按“确定”键，结果就会自动显示在新的工作表单中。让X为上证综合指数收益率，Y分别为各股票和等权重组合的收益率，重复以上步骤8次就可得到8个表单。我们所要的估计值就在表单中的蓝色单元格中。各种统计值的含义请查阅EXCEL的帮助或有关统计书籍。,第十一章 用

18、历史数据估计系数,第十一章 两资产投资组合优化,习题：无风险利率为 5.0%。风险资产1的预期收益率为15.0%，标准差为20.0%。风险资产2的预期收益率为 10.0%，标准差为 15.0%。风险资产1和2之间的相关系数等于 0.0%。请画出无风险资产和最优风险资产组合（切点处组合）的有效集直线和风险资产的最小方差边界。,第十一章 两资产投资组合优化,解题思路：首先，通过不断改变风险资产的权重并计算相应组合的标准差和预期收益率来找出两资产组合的风险资产最小方差边界。然后，通过计算风险资产1的最优权重并计算相应的标准差和预期收益率来确定风险资产的最优组合。最后，通过改变投资于最优风险组合的金额

19、并计算相应的标准差和预期收益率来确定有效直线。然后把结果画在图上。,第十一章 两资产投资组合优化,Excel创建表单步骤1.输入数据。将上述输入值键入B5:B7 和 C6:C8的单元格中。2.超额收益率。在D5单元格中键入=B5-$B$5并将该单元格粘贴到D6:D7来计算超额收益率。3.风险资产1的权重。为了画出风险资产的最小方差边界曲线，我们要对风险资产1权重的值域(-60.0%到 140.0%)进行一一评价。在B23单元格中输入60.0%,在B24单元格中输入50.0%。选定单元格区域B23:B24，并把鼠标移到该区域的右下角，此时鼠标将变为“+”，这时按住鼠标左键并拖到B43然后放开。这

20、样风险资产的权重从-60.0%到 140.0%每隔10.0%就出现在B23到 B43的单元格区域中。,4.标准差。图形的X轴是组合的标准差，其计算公式为：在单元格C23中键入：=SQRT(B232*$C$62+(1-B23)2*$C$72+2*B23*(1-B23)*$C$8*$C$6*$C$7)，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C43然后放开。5.预期收益率。预期收益率的公式为。在单元格D23中键入=B23*$B$6+(1-B23)*$B$7，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到D43然后放开。,第十一章 两资产投资组合

21、优化,第十一章 两资产投资组合优化,6.最优风险组合。运用符号 和，则风险资产1最优权重的计算公式为。在单元格B44中键入=(D6*C72-D7*C8*C6*C7)/(D6*C72+D7*C62-(D6+D7)*C8*C6*C7)。然后选中单元格区域C43:D43，把鼠标移到该区域的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C44:D44然后放开。再把单元格D44的内容剪掉粘贴到E44。这样就可算出最优风险组合的的预期收益率和标准差。,第十一章 两资产投资组合优化,7.有效集直线。T有效集直线是无风险资产与最优风险组合的结合。它可以通过如下步骤获得：(1)在单元格B45中键入 0.0%,在

22、单元格B46中键入100.0%，在单元格B47中键入200.0%。(2)由于无风险资产的标准差为0，因此标准差计算公式简化为，其中 表示最优风险组合（切点处组合）的标准差。在单元格C45中键入=B45*$C$44，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C47然后放开。(3)T预期收益率的公式为，其中 表示最优风险组合的预期收益率。在单元格E45中键入=$E$44*B45+$B$5*(1-B45)，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C47然后放开。,第十一章 两资产投资组合优化,8.创建图形。选定区域C23:E47，然后从主菜单

23、栏中选择“插入图表”。在弹出的对话框中选择“XY散点图”中的光滑曲线图，按“下一步”，使用默认值，再按“下一步”，在“图形标题”下写入“最小方差组合边界和有效集直线”，在“X轴”下写入“标准差”，在“Y轴”下写入“预期收益率”。再按“下一步”，最后按“完成”。这时图形就出现了。把图形移到E2:K19区域。9.(可选)格式化图形。H通过下列步骤可使图形看起来较美观:(1)单击其中一条曲线，单击鼠标右键，选定“数据系列格式”，在“图案”的“线形”下选定适当的样式、颜色和粗细后按“确定”。为另一条曲线重复上述步骤。(2)单击一条曲线，再在曲线上所要的点点击一次就可以选定我们所要的点（如无风险资产、最

24、优风险组合、两个风险资产），此时鼠标变为四向的箭头。此时单击鼠标右键，选定“数据系列格式”，在“图案”的“数据标记”下选定适当的样式、前景色和背景色，并把“大小”调为8磅，然后按“确定”。为所有重要的点重复上述步骤。,第十一章 两资产投资组合优化,投资者总是喜欢图上能产生较高预期收益率（较北边）和较低标准差（较西边）的点。图形显示高收益低风险的最佳组合（最西北）都在有效集直线上。在图上没有比此更好的组合。由于有效集直线是无风险资产和最优风险组合的结合，因此所有投资者都将投资在无风险资产和最优风险组合上。,第十一章 多资产投资组合优化,表单说明：如果你有N个风险资产而不是2个风险资产，那么你如何

25、计算有效集直线和最小风险组合边界呢？通过上一节两资产的组合优化，相信读者已经对建立表单比较熟悉了，下面我们以N=5为例来说明，读者也可以采用相同的方法计算其他组合的有效集和风险组合边界。假设5个资产之间的相关系数都为0，这并不影响实验的进行，读者也可以假设其他的相关系数，按照下面的方法同样可以做出最小方差组合边界，也可以直接在做好的表格中键入不同的相关系数，既可看到图形的变化情况。,第十一章 多资产投资组合优化,创建步骤：1.输入。将预期收益率键入区域 C5:C10，标准差键入区域 D6:D10,t相关系数键入三角区域B15 到 B18 到 E18,把0.0%键入单元格 D5。2.1+E（r）

26、和 100%。为了下面计算方便，我们特设定两栏数字：1+E（r）和 100%。在单元格E5中键入=1+C5，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到E10然后放开。在单元格F6中键入100%，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F10然后放开。,第十一章 多资产投资组合优化,3.填写相关系数矩阵。B14:F18 的相关系数矩阵的结构很简单。对角线的元素代表一个资产与自己的相关系数。例如,B14 代表资产1与自己的相关系数，它当然等于1。在B14 到 F18的对角单元格中键入1.0。对角线上方的三角区域 C14 到 F14 到 F1

27、7 与对角线下方的三角区域B15 到 B18 到 E18是互相对称的。换句话说，C14是资产2与资产1的相关系数，它等于B15中资产1与资产2的相关系数。将=B15 键入单元格 C14,=B16 键入单元格 D14,=B17 键入单元格 E14,等等。4.转置的标准差。为了计算方便，除了从上到下的标准差向量外，我们还需要一个从左到右的标准差向量。用EXCEL中的矩阵命令很容易做到这点。选定区域B22:F22，在输入栏中键入=TRANSPOSE(D6:D10),然后同时按住 Shift and Control 键不放，再按Enter键。这时输入栏的公式会变为=TRANSPOSE(D6:D10)。

28、,第十一章 多资产投资组合优化,5.方差和协方差矩阵。区域 B26:F30 所显示的方差和协方差矩阵的结构也很简单。对角线的元素代表一个资产收益率与自己的协方差，即方差。例如,B26 代表资产1收益率与自己的协方差，它等于资产1的方差。C27是资产2的方差等。非对角线的单元格表示协方差。例如，C26是资产1收益率与资产2收益率之间的协方差，其计算公式为 1，2=121，2。将=B$22*$D6*B14 键入单元格 B26。要小心$的位置不能搞错了。然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 F26 放开，再按住鼠标左键并拖到 F30 放开。,第十一章 多资产投资组合

29、优化,6.双曲线系数。在均值-标准差图形中，最小方差组合边界是条双曲线，其确切的位置由A、B和C这3个系数决定。用Excel的矩阵功能很容易处理这个问题。每次在输入栏中键入公式后,同时按住 Shift and Control 键不放，再按Enter键就可以了。(1)对于系数A，在单元格C37中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),F6:F10)。(2)对于系数B，在单元格C38中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。(3)对于系数C，在单元格C39中键

30、入:=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。,第十一章 多资产投资组合优化,7.杂项。为了操作方便，我们给有关单元格安排一些名称。用鼠标单击单元格C37,点击“插入”“名称”“定义”，键入“A”然后按“确定”。重复上述布置将 C38 命名为“B”,C39 命名为“C.”(Excel不接受普通的“C”),C40 命名为“Delta”,C41 命名为“Gamma”,E5 命名为“R.”(同样,Excel不接受普通的“R”)。在C40 键入=A*C.-(B2)，在C41键入=1/(B-A*R.)。对输入的值要进行一些限制。变量

31、Delta 必须总是为正，否则计算就无法进行或者计算结果没有意义。我们只要避免在相关系数矩阵中输入较大的负数就可解决这个问题。,第十一章 多资产投资组合优化,8.单个风险资产。为了把单个风险资产显示在图中，我们需要在表单中显示它们的预期收益率和标准差。在单元格D44中键入=D6，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到D48放开。在单元格G44中键入=C6，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到G48放开。,第十一章 多资产投资组合优化,9.预期收益率。U运用上述3个双曲线系数，我们就可以求出对应于25%标准差的双曲线上下两部分的预

32、期收益率，然后找出介于两者之间的值，以便画出最小方差组合边界。(1)对于上半部,在单元格E49中键入=(2*B-(4*B2-4*A*(C.-(0.252)*Delta)(0.5)/(2*A)-1。(2)对于下半部,在单元格E69中键入=(2*B+(4*B2-4*A*(C.-(0.252)*Delta)(0.5)/(2*A)-1。(3)在单元格C49中键入0，在在单元格C50中键入1，选定区域C49:C50，然后把鼠标移到该区域的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C69放开，这样就产生了预期收益率指数。(4)在E50单元格中键入中间值=$E$49+($E$69-$E$49)*(C50

33、/20)，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 E68 放开。,第十一章 多资产投资组合优化,10.标准差。运用3个双曲线系数，我们也可以求出与任何预期收益率相对应的最小方差组合边界的标准差。在单元格D49 中键入=(A*(1+E49)2-(2*B*(1+E49)+C.)/(A*C.-(B2)(1/2)，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到D69放开。11.最优风险组合。最优风险组合(切点处组合)可以用Excel的矩阵功能计算。每次在输入栏中键入公式后,同时按住 Shift and Control 键不放，再按Enter键就可

34、以了。组合权重:选定区域 I44:I48,在输入栏键入=Gamma*MMULT(MINVERSE(B26:F30),(E6:E10-R.*F6:F10)。预期收益率:在单元格F70键入=MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),E6:E10)-1。标准差:在单元格D70键入=SQRT(MMULT(MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),B26:F30),I44:I48)。,12.有效集直线。有效集直线是无风险资产与最优风险组合的结合。其计算步骤如下：(1)在单元格C71中键入 0.0%,在C72中键入100.0%,在C73 中键入200.0%。(2)标准差公式可以简化为。在单

35、元格D71中键入=C71*$D$70，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到D73放开。(3)预期收益率的计算公式为。在单元格F71中键入=$F$70*C71+$C$5*(1-C71)，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F73放开。,第十一章 多资产投资组合优化,第十一章 多资产投资组合优化,13.创建图形。选定区域D44:G73，然后从主菜单栏中选择“插入图表”。在弹出的对话框中选择“XY散点图”中的光滑曲线图，按“下一步”，使用默认值，再按“下一步”，在“图形标题”下写入“最小方差组合边界和有效集直线”，在“X轴”下写入“

36、标准差”，在“Y轴”下写入“预期收益率”。再按“下一步”，最后按“完成”。这时图形就出现了。把图形移到G3:K19区域。选定区域I44:I48，然后从主菜单栏中选择“插入图表”。在弹出的对话框中选择“柱形图”，按“下一步”，使用默认值，再按“下一步”，在“图形标题”下写入“最优风险组合的权重”，在“X轴”下写入“风险资产”，在“Y轴”下写入“组合权重”。再按“下一步”，最后按“完成”。这时图形就出现了。把图形移到G21:K34区域。同样，我们也可以对图形进行优化。,第十一章 投资组合优化动态图,表单说明：如果风险资产的预期收益率提高了，那么最小方差组合边界或有效集直线（切线）会发生什么变化？如

37、果风险资产的标准差增大了会怎么样呢？如果风险资产之间的相关系数增大了又会怎么样呢？你可以通过使用“微调项”创建动态图形来回答这些问题。微调项是由上下箭头组成的按纽，它可以让你很容易通过点击鼠标来改变模型的输入。输入一旦改变，表单会重新计算模型并立即把结果重新画在图上。,第十一章 投资组合优化动态图,创建步骤：1.从“多资产”表单开始，增加几行，并作适当调整。打开名为“多资产投资组合优化”的表单，用“文件”的“另存为”命令把它另存为“投资组合优化动态图”。将两个图分别拖至I5：K10和G11：K22。选定区域A19:A22，点击“插入”“行”，这样就增加了4行。选定区域E4:F10，把它拖至H2

38、8:I34。选定区域D4:D10，把它拖至F4:F10。2.为微调项增加行高。选定区域A5:A10，单击主菜单的“格式”“行”“行高”，键入30后按“确定”。选定区域A19:A22，单击主菜单的“格式”“行”“行高”，键入30后按“确定”。3.显示窗体工具栏。从主菜单选择“视图”“工具栏”“窗体”。,第十一章 投资组合优化动态图,4.创建微调项。在“窗体”工具栏中找到上下箭头的按钮（如果你让鼠标停留在它上面，它将显示“微调项”字样）并单击。然后在单元格 D5 中从左上角拖向右下角。这时一个微调项就出现在单元格 D5中。用鼠标右键单击微调项，单击复制。然后选定D6并按粘贴。这就在D6中也创建了同

39、样的微调项。在 D7,D8,D9，D10 以及G6,G7,G8,G9 和 G10 中重复上述步骤。再单击窗体根据栏上的微调项，然后在单元格 B19 的左半部拖动以创建一个微调项。用鼠标右键单击微调项，单击复制。然后选定单元格 B20 并点击粘贴。在 B21,B22,C20,C21,C22,D21,D22 和 E22 中重复上述步骤8次。,第十一章 投资组合优化动态图,5.创建单元格链接。右击单元格 D5 中的微调栏，出现小的菜单后单击“设置控件格式”，出现对话框后选择“控制”标签，在“单元格链接”编辑框中键入 E5，然后按“确定”。对位于区域 D6:D10 和G6:G10 的微调项重复上述步骤

40、，使之与位于其右边的单元格相链接。右击单元格 B19 中的微调栏，出现小的菜单后单击“设置控件格式”，出现对话框后选择“控制”标签，在“单元格链接”编辑框中键入 B19，然后按“确定”。对位于区域 B20:B22 和三角区域 C20 到 C22 到E22 的微调项重复上述步骤，使之与自己所在的单元格相链接。点击微调栏中向上的箭头和向下的箭头，看看在链接的单元格的值会怎么变。,第十一章 投资组合优化动态图,6.创建调整后的输入。在链接单元格中的值总是整数，但我们可以对之进行调整使之与我们的问题相吻合。在单元格C5中键入=E5/500，然后将之复制到区域 C6:C10 和 F6:F10。在单元格B

41、15中键入=B19/10-1，然后将它复制到区域B16:B18 和三角区域 C16 到 C18 到 E18。7.调整图形。将最小方差组合边界图形移到区域 G11:K22，将组合权重图移到区域 I5:K10。,第十一章 投资组合优化动态图,习题：这个动态图可以让你改变投资组合优化的输入值并立即看到其 对最小方差组合边界、有效集直线和组合权重的影响。通过这个图 形你可以清楚地回答以下问题：1.某个资产的预期收益率变动对其在最优风险组合中的权重有何影响？2.某个资产的标准差的变动对其在最优风险组合中的权重有何影响？3.两个风险资产的相关系数的变动对其在最优风险组合中的权重有何影响？4.无风险利率的变

42、动对有效集直线有何影响？,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,表单说明：有很多软件可以用来找出有效边界。这里我们将介绍如何运用Excel寻找有效边界的方法。由于受到可以处理的资产数量的限制，Excel并不是最好的软件，但它非常直观，可以让读者了解全过程，而不象其他软件（如Matlab）那样进行“黑箱”操作。你将发现即使使用Excel，有效边界的计算也是非常容易的。假定美国等7个国家股市的预期收益率、标准差和相关系数的数据如表A所示。我们如何利用这些数据来计算由这7国股市构成的有效边界呢？,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,创建步骤：首先，我们可以根据表A的数据运用公式ij=ijij计

43、算7国股市的协方差矩阵，如表B所示。其次，我们得为计算有效边界准备一些数据。为了给有效边界的计算提供一个参照物，我们先建立一个等权重组合，在这个组合中每个国家的权重都等于1/7，即0.1429。利用表C，我们就可以求出等权重组合的协方差矩阵。其中各单元格的值等于XiXjij（其中Xi和Xj都等于1/7）。等权重组合的方差就等于各单元格的值之和。等权重组合的标准差等于方差的平方根。而等权重组合的预期收益率等于各国股市预期收益率的算术平均数。通过计算我们发现等权数组合的标准差和预期收益率分别等于17.58%和18.26%。,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,为了计算有效边界上的点，我们在表D

44、中使用Excel的Solver（你可以在Excel的菜单栏“工具”中找到它，如果没有的话，请点击“工具”中的“加载宏”，并将Office光盘放入电脑的光驱，按提示加载此功能即可。）。Solver是一个最优化程序。当你打开Solver时，弹出的对话框会要求你输入目标（Target）所在的单元格。在我们这个例子中，目标是投资组合的方差，它在B48单元格。请选择最小化目标。然后输入决策变量（各国股市在投资组合中所占的权重）所在的单元格区间（B40:B46）。最后输入所有限制条件。当允许卖空时，我们只有两个限制：一是权重之和等于1（B47单元格等于1）；二是组合的预期收益率等于一个给定的值。我们先让它

45、等于等权重组合的预期收益率18.26%，这样第二个限制条件就是单元格B50=18.26。这时你就可以点击“Solve”让Solver找出最优的权重了。,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,Solver会自动将单元格区间B40:B46和C39:I39的数值变为最优数值，并在单元格B49和B50分别显示这个最优组合的标准差和预期收益率。通过比较这个最优组合和等权重组合我们可以发现，两个组合的预期收益率相等，但最优组合的标准差只有16.49%，降低了1.09%。而且这两个组合的权重有很大不同。为了得到完整的有效边界，我们可以不断改变给定的预期收益率的值（限制条件2），并让Solver不断求出新的

46、最优权重和标准差。并把结果记录在表E。当我们记录了足够数量的（标准差，预期收益率）点之后，我们就可以让Excel为我们绘制没有卖空限制的有效边界了，如图所示。如果不允许卖空，那我们就等多加一个限制条件：所有权重都不能是负数（B40:B460）。重复上述步骤我们就可以得到不允许卖空的有效边界，这条边界位于没有卖空限制的有效边界之内，如图所示。由此可见，限制卖空将给投资者带来巨大的福利（效用）损失。,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,值得注意的是，不允许卖空的有效边界无法获得低于14.9%（即加拿大股市的预期收益率，它是7国中最低的）或高于22.1%（即德国股市的预期收益率，它是7国中最高的

47、）的收益率。图9还显示了7国股市和等权重组合的预期收益率和标准差。从中我们可以明显看出分散化的效果。,第十一章 用Excel寻找组合有效边界,习题：在表单2习题数据中有1992年4月10日至2001年8月14日上海证交所8只股票的每日收盘价（已复权）。请根据这些数据找出它们有效边界（不允许卖空）。提示：先根据每日收盘价计算出各股票每日连续复利收益率。然后用EXCEL所附的均值和标准差函数求出收益率的均值和标准差。再转换成年收益率和年标准差。再用EXCEL“工具”中的“数据分析”中的求相关系数工具求出各股票收益率之间的相关系数矩阵。然后就可以模仿前面提供的模板来找有效边界了。答案请见表单4。,第

48、十二章 基差的计算,表单说明：该表单可以很方便计算基差，并自动绘制出现货价格与期货价格的图形，读者可以很直观的看到他们价格变化的相关性。期货的价格最终收敛于现货的价格,第十二章 远期合约的定价,表单说明 该表单可以用来计算远期合约的价格和价值，读者可以输入现货价格，到期期限，以及利率等数据，表单自动计算出远期合约的价格和价值。,第十三章 看涨看跌期权平价,表单说明：该表单可以计算看涨看跌期权平价关系。读者输入相应的数据，表单自动输出对应的期权价格。,第十三章 Black-Scholes期权定价模,表单说明：本表单数据源于下面的题目，我们先建立基础模型，然后再一步步建立期权定价的动态模型 199

49、9年12月13日，亚马逊股票价格为$102.50,连续复利收益率的年波动率为 86.07%,2000年4月20日到期的无风险国库券收益率为5.47%,亚马逊股票4月份（4月21日）到期的欧式看涨期权和看跌期权的价格都是$100.00,这两个期权的到期期限为 0.3556 年。请计算这两种期权的价格？,创建步骤：1.输入。将上面问题中的输入键入区域B4:B8.2.d1和 d2的计算公式。d1的计算公式为 在单元格B11中键入=(LN(B4/B7)+(B6+B52/2)*B8)/(B5*SQRT(B8)。d2的计算公式为。在单元格B12中键入=B11-B5*SQRT(B8)。3.标准正态分布变量的

50、累积概率分布函数计算公式。在B13单元格中键入=NORMSDIST(B11)，再将单元格B13的内容复制到B14。4.欧式看涨期权定价公式。布莱克-舒尔斯欧式看涨期权定价公式为：。在单元格B15中键入=B4*B13-B7*EXP(-B6*B8)*B14。,第十三章 Black-Scholes期权定价模,第十三章 Black-Scholes期权定价模,5.-d1和-d2 的计算公式。在单元格A17中键入-d1，在单元格A18 中键入-d2。“”告诉Excel这不是公式，而是标题。在单元格B17中键入=-B11，在单元格B18中键入=-B12。6.标准正态分布变量的累积概率分布函数计算公式。在单元