金融市场学第四章权益证券市场.ppt

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1、2023/10/19,金融市场学,1,一个普通股民对证监会的心声,最近的股市跌跌不休，股民怨气满胸，千言万语，不知从何说起。2011年5月26日，一位署名“普通股民ABC”的有才网民在天涯论坛上发表了一个普通股民对证监会的心声。,尊敬的尚福林同志：作为证监会的主席、党委书记，想必这两天您也看到了，中国的股市现在连续下跌，危如累卵，广大股民遭受了巨大损失，本人作为一个普通散户，这些日子夜不能寐，有些话，很想找机会对您说说。作为一个中国股民，我深感在股市赚钱不易，当然，并非独中国股民如此，全世界的股民赚钱都不易。而作为一个中国股民，尤其不易。改革开放以来，中国经济突飞猛进，超英赶日，成果有目共睹，

2、而作为经济晴雨表的中国股市，长期以来熊长牛短，脆弱不堪，稍有风吹草动，就无序暴跌，广大中国股民在股市中深感煎熬，饱受损失,2023/10/19,金融市场学,2,中南财经政法大学金融学院 曹永华,一组统计数据,仅仅20年，我国股市的规模一举成为世界第二，走完了发达国家股市一二百年才走完的道路。,2023/10/19,金融市场学,3,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股份公司与股票的由来,荷兰东印度公司,荷兰东印度公司成立于1602年3月20日，1799年解散。它是世界上第一家跨国公司，也是第一个发行股票的公司，同时也是世界上第一个特大公司，政府持有股份，享有为战争支持薪水，与外国签订条约，铸造货

3、币，建立殖民地等权利，在近200年的时间里，在世界贸易中有着重要影响力,每年给政府分红18%。,东印度公司为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出的钱，公司承诺对这 些股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法。,2023/10/19,金融市场学,4,中南财经政法大学金融学院 曹永华,证券交易所的产生,阿姆斯特丹证券交易所,阿姆斯特丹证券交易所(Amsterdam Stock Exchange,AEX)于1609年在荷兰阿姆斯特丹诞生，成为世界历史上第一个股票交易所。第一只可上市交易股份公司即是荷兰的东印度联合公司。,而早在四百多年前，在阿姆

4、斯特丹的股票交易所中，就已经活跃着超过1000名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的外国人。大量的股息收入从这个面积不超过1000平方米的院子，流入荷兰国库 和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷兰每年就可获得超过2500万荷兰盾的收入，价 值相当于200吨白银。,2023/10/19,金融市场学,5,中南财经政法大学金融学院 曹永华,特里尼提教堂墓地,从前，有两个朋友结伴沿着百老汇街赶往证券交易所，在快要到华尔街的地方，其中一个问另一位：“老兄，你对市场有什么看法？”那位耸耸

5、肩，用手指着特里尼提教堂墓地，说道：“这令我想起那里。”发问的那位很疑惑，说道：“难道你是说市场如此安静？”“哦，不是，我的意思是，市场就像墓地，里面的人出不去，外面的人却终究要进来。”,上面这个故事恰好是当下中国股市的写照，无数人蜂拥而至，甚至很多疯狂的投机者已经把自家的房子典当，换了钱去购买基金或直接炒股。但其实这里面绝大多数人甚至不知道股票是什么东西，只是看到周围的人赚了钱，于是也一起进来。,2023/10/19,金融市场学,6,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第四章 权益证券市场,权益证券市场概述 股票发行市场股票流通市场股票的定价与风险证券投资基金市场,2023/10/19,金融市

6、场学,7,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第一节 权益证券市场概述,一、权益证券概念及性质,权益证券又称产权证券，是指用以证明持有人对发行公司的财产所有权的凭证。包括股票、认股权证、基金券等。,权益证券是公司筹措长期资金的工具，同时也是投资者享有对公司所有权的金融凭证。具有以下特征：1有限清偿责任2投票权3剩余请求权,2023/10/19,金融市场学,8,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二、权益证券的风险与报酬,风 险,风险是指在一定条件下和一定时期内证券的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。,权益证券的风险主要有：市场风险、公司特有风险、利率风险 和购买力风险。,市场风险指由于证券市场

7、行情变动而引起投资实际收益率偏离预期收益率的可能性。,公司特有风险是指由于公司经营不当、财务调度不佳导致营运与财务危机。,利率风险指源于市场利率水平的变动而对证券资产的价值带来的风险。,投资权益证券的本金与利得因物价的上涨或通货膨胀所产生购买力降低的风险。,2023/10/19,金融市场学,9,中南财经政法大学金融学院 曹永华,权益证券的报酬,权益证券的报酬 来自于两个方面：股利收益和资本利得。,资本利得不像股利具有稳定的性质，有时投资者会有利得，有时会有损失，应视投资者的投资判断与市场行情而定。低买高卖是投资者赚取资本利得的惟一方法。,股利收益的方式有两种：现金股利与股票股利。现金股利是公司

8、直接将现金支付给股东，而股票股利则是配发股票。,2023/10/19,金融市场学,10,中南财经政法大学金融学院 曹永华,三、权益证券的新发展,目前，世界各国各地区随着金融环境自由化与国际化，权益证券的发展愈来愈多样化，其新的发展趋势主要体现为以下三点：,与债券结合,为了满足证券市场参与者不同的需求，有价证券之间的结合不断出现，如可转换公司债即是结合公司债与普通股特性的组合。,权益证券的衍生性金融商品,随着金融市场的国际化与自由化的发展，金融商品价格的波动幅度变大，较难预期未来的走势，于是便有一些权益证券衍生性金融商品出现，主要包括认股权证、股价指数期货、优先认股权等等。,权益证券本身持续地创

9、新,权益证券发展的另外一种趋势是针对权益证券本身进行创新的设计，例如将权益证券的现金流量重新安排，以符合不同投资者的需求。,2023/10/19,金融市场学,11,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第二节 股票发行市场,一、股票的概念,股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。,注意以下三点,2023/10/19,金融市场学,12,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二、股票的特征及分类,2023/10/19,金融市场学,13,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票的种类,种类,1.按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股。,2、按是否

10、记名分为：记名股票、无记名股票,3、按有无面值：有面值股票、无面值股票,4、其他分类方法：,2023/10/19,金融市场学,14,中南财经政法大学金融学院 曹永华,普通股,在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。,特征：1、公司经营决策的参与权 2、优先认股权 3、股东是公司资产的最后分配者 4、股息上不封顶、下不保底 5、价格波动大。,2023/10/19,金融市场学,15,中南财经政法大学金融学院 曹永华,普通股,有无表决权 持有人：国有股、法人股、社会公众股、职工股等等 发行和上市地的不同 风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股

11、；投机股。,A类普通股对公众发行，参与利润分配，无表决权或只有部分表决权 B类普通股由公司创办人持有，具完全投票权,人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票指我国境内公司在境外发行、由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为B股、H股、N股和S股等,2023/10/19,金融市场学,16,中南财经政法大学金融学院 曹永华,优先股,优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票,分 类,1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股与不可转换优先股4、可赎回优先股与不可赎回

12、优先股,2023/10/19,金融市场学,17,中南财经政法大学金融学院 曹永华,三、股票发行市场与发行制度,股票发行市场,概念:是指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票。,一级市场的整个运作过程通常 由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成。,2023/10/19,金融市场学,18,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票发行市场,2023/10/19,金融市场学,19,中南财经政法大学金融学院 曹永华,认购与销售,1、包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。,2、代销

13、：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。,3、备用包销。在应用认股权证发行股票的情况下，发行人与银行签订备用包销合同，根据合同银行将买下全部未能出售的股票，发行人须支付备用费用。,2023/10/19,金融市场学,20,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票发行制度,证券发行注册制,由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请发行股票的公司进行审核评估，世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，即注册制和核准制。,2023/

14、10/19,金融市场学,21,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票发行制度,注册制，也称发行登记制，是指证券发行人在公开募集和发行证券之前，需要向证券监管部门按照法定程序申请注册登记，同时依法提供与发行证券有关的一切资料，并对所提供的资料的真实性、可靠性承担法律责任。,证券发行核准制,核准制，是指证券发行者不仅必须公开有关所发行证券的真实情况，而且所发行的证券还必须遵守公司法和证券法中规定的若干实质性条件，证券监管机关有权否决不符合实质条件证券的发行申请。中国目前对证券发行的监管就属于核准制。,2023/10/19,金融市场学,22,中南财经政法大学金融学院 曹永华,四、股票发行方式,股票的

15、发行方式，按发行范围划分可分为：公开募集和私募发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行和间接发行两种。,2023/10/19,金融市场学,23,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票的发行方式,股票发行是整个股票市场运作中最具技术性的环节之一，按照公平、经济和安全为原则，我国的股票发行方式经历了一个不断探索的过程,具体经历了以下几个阶段：,（1）私募化发行；（2）限量发售认购抽签表；（3）无限量发售认购抽签表；（4）与银行储蓄存款挂钩；（5）上网竟价发行；（6）上网定价发行;(7)面向机构投资者的询价机制。,2023/10/19,金融市场学,24,中南财经政法大学金融学院 曹永华,五、

16、股票发行的条件,股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所必须具备的条件，包括首次公开发行条件、发行新股条件（包括增发和配股）。,首次公开发行的条件,新设立股份有限公司,新设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：第一，产业政策。第二，股本结构。第三，经营及财务状况。第四，国家证券主管部门规定的其他条件。,原有企业改组设立股份有限公司,这一类公司发行股票除应符合新设立股份有限公司的条件外，还必须具备下列两个实质性条件：一是公司在发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不得低于30%，无形资产在净资产中占比不高于20%。二是公司具备良好的经营业绩，近三年连续盈利。,2023/10/

17、19,金融市场学,25,中南财经政法大学金融学院 曹永华,再次发行新股条件,上市公司再次发行新股，是指上市公司向社会公开发行新股，包括向原股东配售股票（以下简称“配股”）和向全体社会公众发售股票（以下简称“增发”）。,配股的特别要求,经注册会计师核验，公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6；公司一次配股发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的30；如公司具有实际控制权的股东全额认购所配售的股份，不受上述比例的限制。本次配股距前次发行的时间间隔不少于1个会计年度。,2023/10/19,金融市场学,26,中南财经政法大学金融学院 曹永华,增发的特殊要求,最近3个会计

18、年度加权平均净资产收益率平均不低于10，且最近1个会计年度加权平均净资产收益率不低于10。增发新股募集资金量不超过公司上年度未经审计的净资产值。发行前最近1年财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。前次募集资金投资项目的完工进度不低于70。增发新股的股份数量超过公司股份总数20的，其增发提案还需获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过 上市公司及其附属公司最近12个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他组织（以下简称“实际控制人”）及关联人占用的情况。,上市公司及其董事在最近12个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责。最近

19、1年及1期财务报表不存在会计政策不稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形。上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的，整改已满12个月。上市公司在本次增发中计划向原股东配售或原股东优先认购部分占本次拟发行股份50以上的，则还应符合以下规定：公司一次发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的30。,2023/10/19,金融市场学,27,中南财经政法大学金融学院 曹永华,六、股票发行的价格,股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据公司法的规定，我国股票发行价格不得低于

20、股票票面金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。,发行价格,1.面值发行，也称平价发行或等价发行，即股票的发行价格等于票面金额的发行方法。,2.溢价发行，是指发行价格高于股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值与发行价之间的差额。,2023/10/19,金融市场学,28,中南财经政法大学金融学院 曹永华,确定股票发行价格的方法,股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。若发行价过低，将难以满足发行人的筹资需求，甚至会损害原有股东的利益；而发行价太高，又将增大投资者的风险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制投资者的认购

21、热情。,我国目前公开发行股票主要采用市盈率法与竞价法，而国有股、法人股转让则主要采用净资产倍率法。,2023/10/19,金融市场学,29,中南财经政法大学金融学院 曹永华,确定股票发行价格的方法,1市盈率法,市盈率又称本益比（P/E）是股票市场价格与盈利的比率。,市盈率=股票市价/每股净盈利,每股净盈利=税后利润/股份总额发行价=每股净盈利发行市盈率,2竞价确定法,投资者通过交易所网络竞价，以不低于底价的价格并按限购比例或数量进行委托，申购期满后，由交易系统将有效申购从高价到低价排序，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量时，即为发行价格。,3净资产倍率法,是通过资产评估和相关会计手段确定发行

22、人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场状况确定发行价。发行价格每股净资产值溢价倍率（或折扣倍率）,2023/10/19,金融市场学,30,中南财经政法大学金融学院 曹永华,七、股票发行的程序,发行流程图,2023/10/19,金融市场学,31,中南财经政法大学金融学院 曹永华,现行新股发行申购流程,投资者申购（申购新股当天）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。,资金冻结（申购后第一天）：由中国结算公司将申购资金冻结。,验资及配号（申购后第二天）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股)股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。,摇号抽签（申

23、购后第三天）：公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。,公布中签号、资金解冻（申购后第四天）：对未中签部分的申购款予以解冻。,2023/10/19,金融市场学,32,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第三节 股票的二级市场,一、股票二级市场的概念及分类,二级市场（Secondary Market）也称交易市场或流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造了流动性，即能够迅速脱手换取现值。,2023/10/19,金融市场学,33,中南财经政法大学金融学院 曹永华,证券交易所,组 织 形 式,证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批

24、准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:,2023/10/19,金融市场学,34,中南财经政法大学金融学院 曹永华,两种类型证券交易所的比较,2023/10/19,金融市场学,35,中南财经政法大学金融学院 曹永华,1990年11月26日上海证券交易所开业,2023/10/19,金融市场学,36,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二板市场,二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NAS

25、DAQ）市场。,（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（5）实行电子化交易,“做市商”(MarketMaker)制度，也称庄家制度。“做市商”是指那些独立的股票交易商，其职能是为投资者承担某一只股票的买进和卖出。,2023/10/19,金融市场学,37,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二板市场,功 能,二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。,（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系,1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要

26、股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。,2023/10/19,金融市场学,38,中南财经政法大学金融学院 曹永华,我国的二板市场,2004年6月2日，第一只中小企业股票新和成正式登陆深圳证券交易所。经过7年的发展，截止2011年8月26日，中小板上市公司家数达608家。,2023/10/19,金融市场学,39,中南财经政法大学金融学院 曹永华,我国的创业板,所谓创业板(Second Board)，是与主板(Main Board)相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并

27、为风险投资提供有效的退出渠道的一个新市场。,我国创业板市场的称谓经历了从高新技术板、到第二交易系统、二板市场、再到创业板这样一个演变过程，意味着原先的上市对象应重新进行合理定位。2009年10月30日，创业板28只新股问鼎A股市场，发行市盈率超过60倍的有14家，占50%。截至2011年8月19日，在创业板上市企业256家中，高新技术企业达到237家，占比为92.58%，一大批具有较强自主创新能力和较高成长性的创业企业在创业板上市，对于推动经济结构转型、落实国家自主创新战略正在发挥重要的推动和引导作用。,2023/10/19,金融市场学,40,中南财经政法大学金融学院 曹永华,场外交易OTC市

28、场,OTC市场,与证券交易所区别,场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。,2023/10/19,金融市场学,41,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第三市场,概念,第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。,天津欲建立我国的第三市场,2023/10/19,金融市场学,42,中南财经政法大学金融学院 曹永华,我国的

29、新三板,中关村,东湖高新,今年“两会”期间，证监会主席尚福林就曾公开表示：“新三板扩容相关制度安排已基本到位，但还有一些技术细节需要解决。”这是2011年资本市场的头号工程，或许也是继创业板之后的又一轮资本角逐。,截至今年7月，已有16家企业成功挂牌新三板，而这一数字与去年挂牌企业数量持平。在“扩容潮”下，新三板企业的定向增资日渐升温。虽然新三板扩容讨论从未止歇，但是市场对此却并不乐观，有投资者把新三板扩容与新股发行、大小非减持、上市公司再融资与国际板推出归类为A股市场的五大抽血马达，很形象的比喻，这五大马达加重了大盘的“旱情”，已使主板市场半脚踏入了熊市。,2023/10/19,金融市场学,

30、43,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第四市场,2023/10/19,金融市场学,44,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二、股票市场交易制度,证券交易所的上市制度,股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。,各个证券交易所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:要有足够的规模;（如美国为4000万美元）要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。,2023/10/19,金融市场学,45,中南财经政法大学金融学院 曹永华,证券交易所的交易制度,流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性和低价格影响

31、。透明度指证券交易信息的透明程度。稳定性是指证券价格的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等。后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。,2023/10/19,金融市场学,46,中南财经政法大学金融学院 曹永华,交易制度的类型,根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。,竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连

32、续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。,2023/10/19,金融市场学,47,中南财经政法大学金融学院 曹永华,证券交易委托,概念,所谓证券交易委托，是投资者通知证券经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：,（1）市价委托（Market Order）只指定交易数量而不给出具体的交易价格，但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合系统时以市场上最好的价格进行交易。,（2）限价委托(Limit Order)是指投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券

33、。,（3）停止损失委托（Stop Order）指投资者要求证券商在证券价格上升到其指定限度以上或下跌到其指定价格以下为其按市价买卖一定数量有价证券的委托。,（4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）是限价委托与停止损失委托相结合的一种方式。,2023/10/19,金融市场学,48,中南财经政法大学金融学院 曹永华,三、股票交易价格,含 义,股票交易价格也称股票转让价格、股票市场价格，是指在股票市场上股票实际成交时的价格。狭义的股票价格通常就是指的这种交易价格，广义的则包括发行价格和交易价格。,分 类,股票交易价格按实际成交时间的不同，股票交易价格分为开盘价格、收盘价格、最高价格

34、、最低价格和平均价格等。,2023/10/19,金融市场学,49,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票交易市场的除权报价,除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。,除权报价的产生是由上市公司送配股行为引起,由证券交易所在该种股票的除权交易日开盘公布的参考价格,用以提示交易市场该股票因发行股本增加,其内在价值已被摊薄。,当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，该股票被称为含权股票。上海证券交易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股票名称前加XR为除权，XD为

35、除息，DR为权息同除。,2023/10/19,金融市场学,50,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票交易市场的除权报价,（1）在送股条件下的除权报价,计算公式为：,除权价=股权登记日的收盘价(1每股送红股数),案 例,例如，五 粮 液2006年度分配方案为：每10股送红股4股，股权登记日为：2007年4月30日。除权日为2007年5月8日。该公司股票2007年4月30日的收盘价为35.66元，则其除权价为25.47元。,2023/10/19,金融市场学,51,中南财经政法大学金融学院 曹永华,(2)在配股条件下的除权报价,计算公式为：,除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价配股率)(1+配股

36、率),案 例,方正科技,例如，方正科技(600601)公司2006年6月30日召开的第一次临时股东大会审议通过的2005年度配股方案为：以2005年12月31日方正科技总股本970,447,028股为基数，按10：3的比例向全体股东配售(配股价为2.66元/股)，股权登记日为12月21日，除权日为2007年1月4日，除权日前一天收盘价为4.19元，则其除权价为：3.87元。,2023/10/19,金融市场学,52,中南财经政法大学金融学院 曹永华,(3)在送配股同时进行的条件下的除权报价,计算公式为：,除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价配股率)(1+送股率+配股率),案 例,例如，五矿发展

37、（600058）公司2007年9月10日召开的2007年第一次临时股东大会表决通过的分配方案 为每10股送5股配3股,配股价格为18.00元，股权登记日为2008年2月21日，除权日为2008年3月3日，除权日前一天收盘价为47.19元，则其除权价应为29.22元。,2023/10/19,金融市场学,53,中南财经政法大学金融学院 曹永华,(4)在送配股与股息分派条件下的除权报价,计算公式为：,除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价配股率每股派发的股息)(1+送股率+配股率),案 例,例如，驰宏锌锗（600497）公司06年度利润分配方案为10送10股配2股派30元，配股价为15元，股权登记日

38、为2007年4月11日，除权日为2007年4月12日，除权日前一天收盘价为147.45元，则其除权价应为54.75元。,2023/10/19,金融市场学,54,中南财经政法大学金融学院 曹永华,四、股票市场交易程序,在股票二级市场上进行股票交易，一般投资者买卖股票的程序，包括开户、委托、成交、结算和交收等五个阶段。,2023/10/19,金融市场学,55,中南财经政法大学金融学院 曹永华,五、股票价格指数,美国道琼斯指数,2023/10/19,金融市场学,56,中南财经政法大学金融学院 曹永华,五、股票价格指数,为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借助股价平均数或指数。但在计算股票价格

39、指数时要注意以下四点：,2023/10/19,金融市场学,57,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股票价格平均数的计算,所谓股票价格平均数（Averages）是反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。,1.简单算术股价平均数,其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。,2023/10/19,金融市场学,58,中南财经政法大学金融学院 曹永华,2.修正的股价平均数,（1）除数修正法,又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以

40、旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数。,新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数,2023/10/19,金融市场学,59,中南财经政法大学金融学院 曹永华,（2）股价修正法,就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为Pj，则修正的股价平均数的公式为：,修正的股价平均数=,由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。,2023/10/19,金融市场学,60,中南财经政法大学金融学院 曹永华,加

41、权股价平均数,加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等。,计算公式为：,加权股价平均数=,2023/10/19,金融市场学,61,中南财经政法大学金融学院 曹永华,股价指数的计算,股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：,2023/10/19,金融市场学,62,中南财经政法大学金融学院 曹永华,又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其

42、计算公式为：,股价指数,其中，P0 i 表示第i种股票的基期价格，P1 i 表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。,2023/10/19,金融市场学,63,中南财经政法大学金融学院 曹永华,综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数。其计算公式为：,英国伦敦指数,香港恒生指数,股价指数,2023/10/19,金融市场学,64,中南财经政法大学金融学院 曹永华,加权股价指数,加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。,以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其

43、计算公式为：,以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：,加权股价指数=,其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。,2023/10/19,金融市场学,65,中南财经政法大学金融学院 曹永华,中国主要的股价指数,上海证券交易所股价指数,指数系列,目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十一个指数：第一，成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数；上证50指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。

44、第四，基金指数：上证基金指数。以上11项指数中，上证综合指数最常用。,2023/10/19,金融市场学,66,中南财经政法大学金融学院 曹永华,上海证券交易所股价指数,采样范围,纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。,上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。,综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。,分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。,2023/10/19,金融市场学,67,中南财经政法大学金融学院 曹永华,上海证券交易所股价指数,选样原则,上证180指数的选样标准是遵循规模（总市

45、值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。,上证180指数样本股的调整方法上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。,2023/10/19,金融市场学,68,中南财经政法大学金融学院 曹永华,上海证券交易所股价指数,计算方法,上证指数系列均以“点”为单位。首先，指数计算要确定基日、基期（除数）与基期指数。其次，指数计算要选定计算公式。,其中，调整市值=（市价调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。,2

46、023/10/19,金融市场学,69,中南财经政法大学金融学院 曹永华,深圳证券交易所股价指数,指数种类,深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。,基日与基日指数,基日为1994年7月20日，基日指数为1000点。,2023/10/19,金融市场学,70,中南财经政法大学金融学院 曹永华,第三节 投资基金市场,投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。,上证基金,深证基金,2023/10/19,金融市场学,71,中南财经政

47、法大学金融学院 曹永华,一、投资基金的概念,是指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构（或投资制度）。包括两层含义：,1.投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。2.投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并分享投资基金的投资收益，承担投资基金的投资风险。,2023/10/19,金融市场学,72,中南财经政法大学金融学院 曹永华,二、投资基金的特点和作用,特 点,2023/10/19,

48、金融市场学,73,中南财经政法大学金融学院 曹永华,投资基金的作用,投资基金的上述特征使得其在现代经济社会和资本市场中发挥着重要的作用。,2023/10/19,金融市场学,74,中南财经政法大学金融学院 曹永华,三、投资基金的分类,根据基金的组织形式,契约型基金,公司型基金,开放式基金,封闭式基金,根据投资目标分为,1.收入型基金,2.成长型基金,3.平衡型基金,2023/10/19,金融市场学,75,中南财经政法大学金融学院 曹永华,投资基金的分类,分类,按地域不同划分,国内基金,国家基金,区域基金,国际基金,按投资对象划分,股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对

49、冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金。,2023/10/19,金融市场学,76,中南财经政法大学金融学院 曹永华,投资基金的分类,契约型基金,公司型基金,公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权，公司型基金可进一步划分为：开放式基金、封闭式基金。,2023/10/19,金融市场学,77,中南财经政法大学金融学院 曹永华,投资基金的分类,收入型基金,是以获取最大的当期收入为目标的基金，风险小，成长潜力小，较为保守，包括固定收型基金和权益收入型基金。,成长型基金,是以追求资本的长期增殖

50、的基金，风险大，收益高。包括：积极成长型基金、新兴成长型基金，成长收入型基金。,平衡基金,平衡基金，以净资产的稳定，可观的收入及适度成长为目标，具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡。,2023/10/19,金融市场学,78,中南财经政法大学金融学院 曹永华,四、投资基金的设立和募集,设立,设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金。一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人。,募 集,基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种。