金融市场主体.ppt

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1、第二章 金融市场主体（Clients of the Financial Market）,目的要求：本章主要研究金融市场的基本要素之一，即金融市场的主体或交易者。通过本章的学习，不仅要了解和掌握金融市场的主体有哪些，同时更要了解和掌握这些市场主体的形成基础、活动领域和方式、在金融市场中的地位与作用等，为进一步研究他们在各个子市场上的活动规律奠定基础。,所谓金融市场主体即金融市场上的交易者，也就是以资金供给方或资金需求方的面目出现在金融市场上，从事投资与筹资活动的人。他们既可以是自然人，也可以是法人。一般来说，主要包括以下部门：企业、政府、金融机构、机构投资者和家庭，如果是开放的金融市场，还应包括

2、国外投资者。,第一节 个人和家庭individuals and households,通过本节的学习，主要了解家庭为什么会成为金融市场的主体之一；家庭在金融市场上所扮演的重要角色是什么；以及家庭在金融市场上的主要活动领域和方式。,家庭在金融市场中的地位与作用又称个人部门（individual sector），是金融市场上重要的资金供给者。在任何国家和地区，家庭部门都是金融市场上重要的资金供给者，是金融工具的主要认购者和投资者。一般情况下，家庭部门的收入总是大于支出，原因不外节俭或预防不测。家庭部门因其收入的多元化和分散特点而在金融市场上成为一贯的投资者和供给者。正因为这个特征，才使金融市场具有

3、了广泛的参与性和聚集长期资金的功能。可以说，如果没有家庭部门作为主体，金融市场便缺乏迷人的魅力，在国民经济中的重要性也要大打折扣。家庭在金融市场中的活动领域与方式：家庭部门因投资目的的五花八门而使其活动领域极其广泛，遍及货币市场和资本市场。,个人与家庭的资金主要来自储蓄。我国、日本和美国的储蓄率有何不同？为什么？储蓄率越高越好吗？为什么？案例分析我国的高储蓄率与节俭悖论。,第二节 企业（corporation）,通过本节的学习，主要了解企业为什么会成为金融市场的主体，企业在金融市场中所扮演的主要角色，企业在金融市场中的主要活动领域和方式。在任何国家和地区，企业都是经济活动的中心，因而也是金融市

4、场运作的基础。企业在金融市场中所扮演的主要角色既是资金的需求者，又是资金的供给者。企业对资金的供求，是通过筹资和投资活动实现的。,一、企业的筹资活动,（一）筹资的目的短期目的改善企业内部的财务结构。企业财务结构包括资本结构、资产结构和股本结构。合理的资本结构可以提高企业价值和筹资能力,降低资本成本和财务风险。据统计,大部分上市公司的负债比例在40%左右,基本合理。但也有一部分公司的资本结构不够合理,负债比例在50%以上,这使企业面临较大的偿债压力和财务风险。配股筹资的特点之一是所筹资本为权益资本,通过配股一方面可以增加权益资本的比重,使债务比例降低;另一方面可用配股资金偿还债务,以权益资本取代

5、债资本,使债务额大幅度下降。例如,某公司于1998年实施10配2.5股的配股方案,募集资金2.5亿元,如全部用来偿还债务,可使负债比例从70%下降到50%,每年可节约财务费用3000多万元,效益十分明显。对于负债比例正常的公司来说,配股可以提高其债券的评级。影响债券等级的因素之一是企业的偿债能力。一般来说,一家企业的债务比例越低,其偿债压力就越小,债券等级就越高。高等级的债券不仅发行顺畅,而且利率较低,可以降低公司的财务费用。因此,在配股的同时也就提高了公司运用债券工具筹资的能力。,股本结构是指公司国家股、法人股和社会公众股所占的比重。我国许多上市公司都是国有大中型企业,国有股一般要占到60%

6、-70%,国有股比重在40%-50%的也有一些。十五届四中全会指出,国有经济要从某些行业适当退出。为此,证券管理部门制定了国有股配售计划,两家试点企业,中国嘉陵和黔轮胎已经实施了国有股向社会公众股东的配售。从控股角度看,30%的股权就可相对控股,50%的股权即可绝对控股。过高的国有股比重既不利于国家集中财力有目的、有重点地经营好重要行业的骨干企业,也不利于上市公司更好地利用资本市场筹资。在国有股尚不能上市流通的情况下,过高的国有股比重显然会使国有资本沉淀、凝固,降低了国有经济的活力。通过配股可以改善股本结构,降低国家股比重,提高社会公众股比重。在配股活动中,国家股往往放弃配股资格,并将配股权转

7、让给社会公众股东,这样一方面使国家股股东获得转让收益,另一方面使社会公众股东认购更多的股份,增加了公司的现金资产。除配股外,通过将国家股转让以减少所占比例,并实现国有存量资产的变现也是近年来上市公司资本动作的一个引人注目的现象。1998年有40家公司转让了国有股权。通过转让不仅优化了公司的股权结构,而且成功地实现了资产和业务的重组,不少传统行业的公司由此进入技术、资本密集型的新兴产业。长期目的扩大生产规模。,（二）企业筹资的方式,企业向外部筹措资金既可采取向银行借款方式，亦可在金融市场上发行有价证券，两种方式各有利弊。一般来说，在金融发展的早期，企业多通过向银行借款满足资金需求，原因：一是那时

8、信用贷款在贷款总规模中仍占很大比重，贷款多属资本贷放性质，企业能因借款而扩大生产规模；二是金融市场的发展还未能达到今天的水平，还不能提供种类繁多的金融服务。但随着经济和金融的不断发展，情况则发生了很大变化。首先是现代银行多以抵押形式放款，信用放款比重较少，使银行放款的性质从资本贷放向货币贷放转变，因而极大地限制了企业发展的规模，企业转而将更多的筹资目标放在金融市场。其次，金融市场自身的发展和完善能日益满足企业对资金余缺的调剂，从而吸引企业更多地通过金融市场筹集资金。,目前，企业多在资本市场上活动，是股票和债券市场上最重要的筹资者。企业也在货币市场上活动。在货币市场上，企业以资金需求者和供给者双

9、重身份出现。二、企业的投资活动企业有时也以投资的面目出现在金融市场上，通过购买金融工具进行中长期投资。具有两个特点：长期投资比较稳定；短期投资交易量大。投资目的：1、使闲置资金得到充分利用；2、通过股票投资对目标企业进行参股和控股。,第三节 政府（government）,通过本节的学习，主要了解政府为什么会参与金融市场，从而成为金融市场的主体之一；政府在金融市场中主要扮演什么样的角色；政府在金融市场中活动领域和作用是什么。,一、政府对资金的需求,应付赤字：一是发行货币容易引起通货膨胀；二是融资发行国债财政政策。政府发行债券融资的用途：进行公共品的投资；进行政府购买，拉动经济增长；维护金融市场的

10、稳定。,二、政府对资金的供给,1、为过剩的资金寻找投资途径；2、出于政治原因。,三、政府在金融市场上的双重身份,政府在金融市场上的双重身份是指政府是金融市场上最大的资金需求者和交易的主体，还是重要的监管者和调节者。政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。不管是中央政府还是地方政府，为了建设公共工程，为了弥补财政赤字，一般都通过发行公债方式筹措所需资金，从而以资金需求者的身份在金融市场上活动。在国际金融市场上，各国政府仍是金融市场的活动主体之一，但有的是资金供给者，有的则是资金需求者。资金供给者如一些发达国家的政府、在国际事务中承担更多责任和义务的政府。与此相反，一些发展中国家的政府，不仅是国

11、内金融市场的资金需求者，也是国际金融市场的资金借入者。,政府对金融市场的监管主要是授权给监管机构，但也经常自己出面向金融市场施加影响。政府还经常通过财政政策和货币政策对金融市场施加影响。一些发达国家的政府为了实现对世界经济和国际金融市场的控制，还通过政府协定方式，建立起许多国际金融市场的行为准则及权力义务关系。如西方七国财长会议就经常对国际金融市场问题进行磋商，甚至为解决金融市场的突出问题而采取联合行动。,第四节 存款性金融机构Depository Financial Institutions,通过本节的学习，主要了解各类金融机构在金融市场中所扮演的特殊角色和所起的特殊作用；同时不要具体了解不

12、同类金融机构在金融市场中所扮演的不同角色和所起的不同作用。,金融机构在金融市场上的特殊地位：,在金融市场上，金融机构的地位是极其特殊的。首先，它是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的传递者和导向者。金融机构可以买进最终债权人持有的某些证券，从而提高该种证券的回收性；金融机构可以实行专业化经营，从而降低证券交易费用，增加证券的净收益；金融机构可以发行和买进期限不等的各种证券，从而使金融工具的期限多样化，以便适应各方面的不同需要；金融机构还可以使所持有的证券多样化，从而分散和减弱风险，等。,其次，金融机构还是金融市场上资金的供给者和需求者。再次，金融机构还是货币政策的传递者和承受者。货币

13、政策就是开始作用于银行货币头寸，然后影响实际经济部门，进而通过有价证券的买卖、中央银行接受商业银行等金融机构的再贴现，来控制货币供应量，最终实现货币政策的目标。,depository financial institution,存款性金融机构指把从存款或从其他融资渠道筹集的资金用于对各种经济实体的贷款和投资于证券以获取收益的金融机构，主要包括商业银行、储蓄银行、信用合作社等，都是可接受存款的金融中介机构。他们的收入有两个来源：贷款及购买证券的收入和费用收入。,一、商业银行 Commercial Bank,商业银行是历史发展最为悠久、业务活动最为广泛、对社会经济生活影响最为重要的金融机构，是各国

14、金融体系的主体。早期的商业银行是指接受活期存款，并主要为工商企业提供短期贷款的金融机构。但现代意义上的商业银行已经成为资金规模最雄厚，经营范围无所不及的金融机构。商业银行既是资金的供应者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。作为资金的需求者，商业银行不但可以吸收个人或机构的支票存款、储蓄存款和定期存款，还可以发行金融债券、参与同业拆借等。作为资金的供应者，商业银行主要通过发放各种类型的贷款和投资来提供资金。许多商业银行还经营信托、租赁等中间业务以及证券承销、企业并购、资产管理等投资银行业务，还有保险业务等，商业银行成了提供全能服务的“金融百货公司”。,在西方，有一种说法是“如果你病

15、了，请你去看医生；如果你遇到法律纠纷，请你去找律师；如果你还有什么其他的困难，你就尽管去找银行家”。此外，商业银行还能通过派生存款的方式创造和收缩货币，对整个金融市场的资金供应和需求产生着巨大的影响。由于在提供结算支付、创造信用货币、主导金融中介等方面的重要作用，各国货币当局都以商业银行作为其货币政策的载体及重点监管对象。,(二)银行存款的创造机制,1.存款的创造:指整个银行体系能够把贷款扩大到原始存款的若干倍。2.准备金：3.法定准备率：4.方式：通过整个银行体系扩大或缩小活期存款的方式 5.货币（创造）乘数：银行体系所能创造出来的货币与最初存款之比，它等于法定准备金率的倒数。6.原因：,一

16、是向企业或个人发放或收回贷款二是向企业或个人买进或卖出证券,货币创造过程,假设:法定准备率r=0.2,D=R+R(1-r)+R(1-r)2+R(1-r)3+R(1-r)n+=R1+(1-r)+(1-r)2+(1-r)3+(1-r)n+=R/r,R 为原始存款，D为存款总额,存款创造和货币供给过程:最简单的存款扩张过程(b),存款创造和货币供给过程:基础货币的决定,央行控制基础货币的主要方式 公开市场业务 贴现贷款 影响央行控制基础货币能力的主要因素 银行系统的贴现贷款需求 财政赤字 外汇占款,第五节 非存款性金融机构,它们的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。主要有保险公司、养老基金、投资银行、投资基金等。,一、保险公司Insurance Co.,（一）保险公司的投资（二）保险公司的融资,二、投资银行（Investment Bank）,1、证券发行与承销2、证券经纪业务3、自营业务4、企业并购5、其他业务,三、投资基金（Security Investment Fund）四、养老基金（Pension Fund）,