部分外汇场市业务.ppt

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1、2011.9,1,第四部分 外汇市场业务,2011.9,2,第一二节 即期远期外汇交易,外汇交易即人们通常所说的外汇买卖，是指不同货币按一定的汇率进行的兑换。最常见的外汇交易行为有两种：（1）外汇银行与客户（企业或个人）发生买汇或卖汇的交易关系，称之为外汇银行的柜台交易。（2）习惯上将外汇银行之间的交易活动称为外汇银行的同业交易或外汇的抛补或同业抛补.,2011.9,3,外汇交易,进行外汇交易活动最基础的步骤是报价。报价一般采取双报价制，即同时报出买价（Bid Rate）和卖价（Offer Rate），一般为买价在前，卖价在后，卖价高于买价，差价为银行的收益.目前，外汇市场的信息主要来源于路透

2、社信息系统和美联社德励财经信息系统.,2011.9,4,外汇交易基本程序,询价（asking）报价(quotation)成交(done)证实(confirmation)结算（settlement）,2011.9,5,1.即期外汇交易（Spot Transaction）,又称现汇交易，是指买卖双方成交后，于两个营业日内进行清算交割的一种外汇交易。交割在“现汇”交易中是指交易双方各自按对方的要求将卖出的货币及时汇人对方指定账户的处理过程；在现钞交易中则指双方分别向对方付出卖出的货币现钞。交割日期（Delivery Date）又称起息日（Value Date）：是交易双方交收货币并开始计息的日期。,

3、2011.9,6,1.即期外汇交易,有以下三种类型：1.当日交割：即在买卖成交的当日办理货币的收付。2.次日交割：即在成交后的第一个营业日办理交割.3.标准交割日：在成交后的第二个营业日办理交割.,2011.9,7,如果是现钞交易，则交割日即为成交日；而对于“现汇”交易，如果所交易的货币在同一时区，或者在小型而封闭的外汇市场，交割日一般为成交的次日；其他货币的交割日一般为成交日之后的第二个营业日，即成交的第三天，这是一种历史形成的惯例。但是也有例外，在香港外汇市场上，港币兑美元的交易当天交割，港币兑日元、薪加坡元、马来西亚元和澳大利亚元是次日交割，港币对其他货币的交易则在第三天交割。若交割日逢

4、银行假日，则交割时间顺延。,即期外汇交易交割日的确定一般有以下几种情况,2011.9,8,外汇交易,香港外汇市场，某日美元与港元的汇价是1美元=7.7723-7.7780港元,问1港元等于多少美元?解答：1港元等于1/7.77801/7.7723,即0.12860.1287,2011.9,9,外汇交易,已知,1欧元=1.3225美元,1英镑=1.8980美元,1英镑=14.5678港元,求:(1)欧元/英镑(2)美元/港元。解答：1美元=1/1.8980英镑，所以1欧元=1.3225*1/1.8980=0.6968 1.8980美元=14.5678港元，所以1美元=7.6753港元,2011.

5、9,10,外汇交易,已知：美元/日元是115.45-115.98,美元/瑞士法郎是1.2067-1.2089,求瑞士法郎/日元 解答：瑞士法郎/日元是115.45/1.2089115.98/1.2067，即 95.596.1134,2011.9,11,套算汇率（以美元为中介）,美元为基础货币（225-226）美元为标价货币（226）美元为基础和标价货币（226-227）注意：请记住p13-15中几种常用的国际货币表示方法：USD,GBP,CNY,JPY,EUR,CHF,CAD,INR,HKD,TWD,MOP,KRW,ITL,NZD,AUD,RUR,ZAR,2011.9,12,对冲（Hedge）

6、,以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而回避风险。依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相对应的其他货币会相应的呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能对冲买卖损益。,2011.9,13,2.远期外汇交易（期汇交易）,（Forward EX Transaction）是指外汇买卖成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价，在未来某个时间再进行现汇的实际交割的一种外汇交易。作用：1）为进出口商和对外投资者防范汇率风险。2）保持银行远期外汇头寸的平衡。3）进行远期外汇投机。,2011.9,14,期限与交割日,期限一般为1-6个月

7、，最长可达一年。标准的交割日是按月而不是按天计算的，而是采取对月对日、不跨月的方法。交割有两种形式：（1）定期交割：固定交割日（2）择期交割：选择交割日，成本较高,2011.9,15,远期汇率的报价方式,1）直接报价（Outright Rate）。通常用于银行对一般顾客报价。日本、瑞士的同业报价也用这种方式。2）掉期率（Swap Rate）或远期差价（Forward Margin），即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点表示。英、美等采用。升水：远期汇率即期汇率，at Premium 贴水：远期汇率即期汇率，at Discount平价：远期汇率即期汇率，at Par,2011.9,16,远期汇率

8、的计算,若某种货币报出的掉期率“前小后大”：该货币远期汇率升水 掉期率“前大后小”：该货币远期汇率贴水 计算远期汇率的方法：将银行报出的掉期率点数分别对准即期汇率的买入价与卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加，前大后小往下减”的原则计算出。,2011.9,17,升贴水,1、升水与贴水的关系：一种货币对另一种货币远期汇率升水，即另一种货币对该货币远期汇率贴水。英镑对美元的即期汇率：1英镑=1.5450/60美元1个月远期：20/302个月远期：22/16,2011.9,18,升贴水,2、汇率的标价方法与升贴水的关系：,2011.9,19,远期汇率升水、贴水的原因,两国货币短期利率的差异：基

9、于利率平价理论结论：利率低的货币远期利率一般为升水，利率高的一般为贴水。计算升贴水的公式：升（贴）水数=即期汇率*两国利差*月数/12两国货币远期外汇市场的供求关系：结论：两国货币的利差是其远期汇率升贴水数的 决定基础，而两国货币远期外汇市场的供求关系是其升贴水数不断变动的重要因素。,2011.9,20,远期外汇交易的操作,一、掉期率与远期汇率的计算以利率差为计算基础：掉期率=即期汇率利率差月数12 正数：升水；负数：贴水掉期率=远期汇率即期汇率升贴水率（掉期率年率）=（远期汇率即期汇率）即期汇率12月数,2011.9,21,利率平价理论：,升水（贴水）数值=即期汇率*两国利差*（月数/12）

10、升水（贴水）年率=升水（贴水）数值/即期汇率*（12/月数）=（远期汇率-即期汇率）/即期汇率*（12/月数）,2011.9,22,案例,纽约外汇市场英镑与美元的汇率是1英镑=1.9345美元，美元年利息率为5%，而英镑年利率是8%，问在其他条件不变的情况下，英镑与美元的远期汇率会发生什么变化？为什么？六个月英镑/美元远期汇率是多少？升贴水数字及年率是多少？,2011.9,23,英镑远期汇率对美元贴水，因为英镑利率高于美元利率 6个月贴水为：（8%-5%）*1.9345*6/12=0.0290 六个月英镑/美元远期汇率是：1.9345-0.0290=1.9055 贴水年率为：0.0290/1.

11、9345*12/6*100%=3%,解答：,2011.9,24,二、买空卖空,一美国投机商预计英镑可能会大幅贬值。英镑3个月 远期汇率为：英镑/美元=1.6780，他卖出1000000远期英镑，成交时他只需付少许保证金，无需实际交割英镑。若交割日前果然贬值，设跌为1.4780，则他再次进入远期市场，买入1000000远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。这一买一卖使他获得200000美元的投机利润。（1.6780*1000000-1.4780*1000000）该投机者先卖后买，且在抛售外汇时，实际上手中并无外汇，这种投机活动称为“卖空”（Sell Short）;先买后卖的投机活动称为“买

12、空”（Buy Short）,2011.9,25,3.套汇交易（Arbitrage）,套汇交易是利用不同外汇市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场大量卖出，利用贱买贵卖套取投机利润的活动。套汇交易主要有三种方式：1、直接套汇：（Direct Arbitrage）又称两地套汇，是利用两个外汇市场上的汇差，同时在两个市场上进行外汇的贱买贵卖。2、间接套汇：（Indirect Arbitrage）又称三角套汇，是利用三个或三个以上的外汇市场上出现的汇差，同时在几个市场上进行外汇的贱买贵卖。3、套利（预测利差大于汇率变动）,2011.9,26,套汇交易,纽约外汇市场美元与英镑的汇率是

13、英镑/美元=1.4567-1.4577，伦敦外汇市场美元与英镑的汇率是英镑/美元=1.4789-1.4799，能否套汇？若用100万美元套汇可盈利多少?,2011.9,27,交易步骤,能够套汇1.在纽约外汇市场买进英镑100万美元兑英镑：100/1.4577=68.6万英镑2.在伦敦外汇市场卖出英镑68.6*1.4789=101万美元3.获利1万美元,2011.9,28,套汇交易,100万美元兑英镑：100/1.4577=68.6万英镑 68.6万英镑在伦敦外汇市场兑换成美元为：68.6*1.4789=101万美元 套汇盈利：101-100=1万美元,2011.9,29,套汇交易,纽约外汇市场

14、欧元与美元的汇率是欧元/美元=1.3245/76，法兰克福外汇市场欧元与英镑的汇率是欧元/英镑=0.6755/87，伦敦外汇市场英镑与美元的汇率是英镑/美元=1.8568/86，问：1）能否套汇？2）若用100万美元套汇可盈利多少？3）如何操作？,2011.9,30,通过套汇可盈利5万美元,解答：因为纽约外汇市场：1欧元=1.3245/76美元，法兰克福外汇市场：1欧元=0.6755/87英镑所以：1英镑=1.32450.6787/1.32870.6755，即1英镑=1.9515/1.9653美元 而伦敦外汇市场1英镑=1.8568/86美元，所以可以套汇 操作：从伦敦市场入手100万美元=1

15、001.8586=53.8万英镑 在法兰克福市场将53.8万英镑兑换成欧元：53.80.6787=79.3万欧元 在纽约市场将欧元兑换成美元：79.31.3245=105万美元,2011.9,31,4.外汇掉期交易（Swap Transaction）,是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时，卖出交割期不同、等额的同一种货币的交易，以防止对外短期投资的汇价风险。实质是套期保值，但两笔交易同时进行。主要形式有：1.即期对远期：买进即期的同时卖出同金额的远期。2.即期对即期：买进卖出同金额的即期，交割日相差一天3.远期对远期：买进一种较短远期的同时卖出同金 额的较长的远期。,2011.9,32

16、,即期对远期,一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,2011.9,33,即期对远期，课本P239,美国公司GBP/USD=1.7500/10一个月远期 30/20一个月远期汇率1.747/1.749,2011.9,34,即期对即期（p240）,交割日相差一天：今日对明

17、日明日对后日外汇银行为避免短期资金拆借的风险而采用。,2011.9,35,远期对远期（P240）,同时做两笔反方向的等量同货币不同交割期的远期外汇交易。比如长期对短期,2011.9,36,掉期率（Swap Rate）,掉期交易的成本：取决于两笔交易所采用的汇率的差额，即掉期率。为了与货币的借贷利率或投资报酬率比较，往往要换算为年率：掉期年率或升贴水年率掉期率*12（即期汇率*月数),2011.9,37,掉期交易应用,银行利用掉期交易轧平头寸解决外汇合约延期问题调整外汇的交割日期规避汇率风险,2011.9,38,5.套利交易,（1）抛补套利 套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上

18、卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。（2）非抛补套利 单纯把资金从低利率国调往高利率国，不同时进行反向交易防范风险。,2011.9,39,例,如果某英商持有英镑120万,当时纽约市场上年利率为6%,伦敦市场上年利率为10%。伦敦市场上即期汇率为1英镑=1.7500-1.7530美元,3个月的远期汇率为1英镑=1.7160-1.7200美元,试问该英商应将120万英镑投放在哪个市场上?利润是多少?这种操作过程如何?这种行为称什么?,2011.9,40,解答：,在伦敦市场获得本息和利息共：120*（1+10%*3/12）=123万英镑 在纽约市场获得本息和利息共：120*1.7500*(1+6%

19、*3/12)/1.7200=123.92万英镑 所以该英商应将120万投放在纽约市场利润是123.92-123=0.92万英镑 这种行为称为抛补套利或抵补套利,2011.9,41,6.外汇期货交易,在有形交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格进行远期外汇买卖的一种交易。1972年在芝加哥商品交易所问世。外汇期货与远期外汇交易极其相似，都是以合约形式事先约定汇率和交割期，而非即日交易。但其最显著、最重要的特征是外汇期货合约的标准化。,2011.9,42,标准化合约,外汇期货合约（Foreign Futures Contracts）外汇期货合

20、约是一种交易所制定的标准化的法律契约。该合约规定交易双方各自支付一定的保证金和佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与地点等买卖一定数量的外汇。在实践中，交易双方很少进行实际货币的交割，而是在到期前作反向操作使原有合约对冲掉。,2011.9,43,标准化合约内容,交易币种 IMM(美元兑英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎、澳大利亚元）LIFFE(英镑、美元、瑞士法郎、日元)合约面额，规定面额 IMM英镑25000、瑞士法郎125000、日元12500000、加拿大元100000交割月份：以3、6、9、12月作为交割月份交割日前：不同交易所规定不一，IMM规定是到期月份的第三个星期三。价格波动：

21、规定价格变动的最低限和日价格变动最高限,2011.9,44,外汇期货合约的基本要素,1、交易单位（trading unit）：交易所对每一份期货合约的规定的交易数量。2、最小变动价位（minimum price change）:交易所规定的在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，通常以一定数量的“点”表示。3、每日价格波动限制（daily price limit）：交易所规定的外汇期货合约每日价格波动的最大幅度。4、合约月份（contract months）:期货合约到期交割的月份。一般被定为每年的3、6、9月和12月。,2011.9,45,外汇期货合约的基本要素,5、交易时间（trading

22、hours）:交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的具体时间。6、最后交易日（last trading day）：交易所规定的各种合约到期月份中的最后一个交易日。7、交割（delivery）：交易所规定的各种合约因到期未平仓而进行实物交割的各项条款，包括交割日期、方式和地点。,2011.9,46,外汇期货与远期外汇的区别,（l）市场性质不同 外汇期货合约是在集中市场(交易所)交易，而外汇远期合约的交易则是在店头市场(银行柜台)进行 外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约，产生合同责任关系；,2011.9,47,（2）到期日不同,外

23、汇期货合约有标准化的到期月、日的订定，而外汇远期合约的到期期限则是随顾客需要而量身订做，通常是在一年以内。,2011.9,48,（3）价格决定的方式不同,外汇期货合约价格的决定，是透过在交易所公开喊价的过程或是电子交易系统达成。外汇远期合约的买价与卖价，则是由批发市场的自营商考量即期汇率与利率差异而后决定报价。外汇期货在公开市场竞价交易，远期通过柜台或电传电话报价交易；外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价。而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买、卖两种价格,2011.9,49,（4）预防违约的方式不同,外汇期货合约对顾客的信用风险的管制，是依靠保证金要求与每日评价制度来防堵违约事件的发生。外汇远

24、期合约没有保证金要求，但银行会对客户进行信用调查，或是只对有良好长期关系的客户提供远期合约。,2011.9,50,（5）交割方式不同,外汇期货合约部位的结清很少采实物交割，多采现金交割；外汇远期合约则几乎全都是实物交割。,2011.9,51,（6）交易成本不同、交易时间长短有别,外汇期货要向经纪人交纳佣金；远期一般不通过经纪人，不交佣金。外汇期货合约的交易成本是佣金，而外汇远期合约虽不收佣金，但买卖价差其实即是银行所收到的某种形式的“佣金”。外汇期货合约在交易所订定的的营业时间内交易。外汇远期合约的交易则是透过银行的全球网路连线系统达成，因此可以说是一天 24小时都在交易。,2011.9,52

25、,外汇期货交易的参与者,1、套期保值者：保值 2、投机者：获利。投机者按投机方式的不同可分为：基差交易者（Basic Trading）：目的是谋取现货与期货间价差变动的收益；价差交易者（Spread Trading）：目的是谋取两个期货间价差变动的收益；头寸交易者（Position Trading）：目的是谋取一种期货价格变动的买卖差价收益。这种期货投机者按持有头寸的时间长短，又可分为：抢帽子者（Scalpers），指极短线的投机者，持仓时间甚至可以仅有几分钟；日交易者（Ehy Trader），短线投机，持仓时间一般不过夜；头寸交易者，资金实力雄厚，持仓时间几周甚至几月。,2011.9,53,

26、外汇期货交易中的保证金制度,外汇期货交易中的保证金是交易双方缴纳的，用于确保履约并承担价格变动风险的货币资金。具体包括：（1）初始保证金（initial margin）:交易者在签订合约时必须按规定存入其保证金账户的那部分货币资金。（2）维持保证金（maintenance margin）交易者在其保证金账户中必须持有的最低余额的保证金，即初始保证金被允许下降到的最低水平。,2011.9,54,外汇期货交易中的保证金制度,（3）变动保证金（variation margin）交易者在持仓期间因价格变动发生亏损，是期保证金账户的余额减少到规定的维持保证金以下时必须补交的保证金，它等于初始保证金与维持

27、保证金之间的差额。在外汇期货交易中，期货合约持有者的损益是当日拨付的，即当交易者按规定缴足初始保证金，并买进或卖出一定数量的某种外汇期货合约后，交易所的结算单位将根据每天的结算价格计算出每一交易者平仓部位盈亏金额，并相应增减其保证金账户的余额。,2011.9,55,外汇期货交易中的保证金制度,若有盈利，保证金账户的余额将超过初始保证金，交易者可随时提取；若出现亏损且使保证金账户的余额下降到维持保证金以下时，则交易者需按变动保证金数额进行补加，否则，交易所或结算单位将强行处置其未平仓部位。这意味着外汇期货交易是一种无负债制度，从而确保了期货市场的正常运行。,2011.9,56,外汇期货行情解读,

28、2011.9,57,外汇期货交易的程序,（1）交易者首先在经纪人公司开设账户，缴纳保证金，并委托经纪人公司代为办理外汇期货合约的买卖。（2）经纪人公司通知其在交易所内的代表，将定单交给交易厅的经纪人，由后者相互间进行交易。（3）成交后，交易厅经纪人一面把交易结果通知经纪人公司及交易者，一面将成交的定单交给清算单位，进行记录并最后结算。,2011.9,58,外汇期货交易的交易程序,由于交易者既可以买进合约，又可以卖出合约，所以每天的实际交易量只是该交易者买卖差额。若买入大于卖出，则交易者补入资金，反之，则提取资金。,2011.9,59,1、套期保值交易,（1）卖方保值(空头套期保值)例如，我国某

29、出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司由于担心英镑到期时对美元汇价下跌，带来外汇风险，于8月2日在外汇期货市场进行保值交易。假设英镑汇率的变动如下：每份英镑期货合同的标准金额为2.5万英镑。,2011.9,60,（1）卖方保值（Selling Hedge）2,2011.9,61,（2）买方保值(多头套期保值),例如，我国某进口公司12月10日预计3月10日以美元存款兑付200万马克的进口货款，由于担心马克升值带来外汇风险，进行外汇期货交易保值。假设马克汇率的变动如下：每份德国马克期货合同的标准金额为12.5万马克。,2011.9,62,（2）买方保值（Buyi

30、ng Hedge）2,2011.9,63,2、外汇期货投机交易,(1)多头投机（买空）投机者预测外汇期货价格要上升，从而先买后卖，希望以低价买入，高价对冲买卖。,2011.9,64,多头投机（买空）,举例：某外汇投机商3月1日预测马克对美元的汇率将上升，于是他在当天购进10份某月（如12月）交割的马克期货合约，为此他必须交付保证金15000美元（在IMM市场每份马克期货合同的原始保证金1500美元）。到了4月5日，马克果然升值，于是他迅速抛出10份马克期货合同，获得丰厚的投资利润。,2011.9,65,外汇期货投机交易2,2011.9,66,（2）空头投机（卖空）,指投机者预测外汇期货价格将要

31、下跌，从而先卖后买，希望以高价卖出，低价买入对冲。,2011.9,67,7.外汇期权交易,指合同的买方与对方签订远期外汇合约，并支付一定金额的保险费后，在合约有效期内或规定的到期日，有权按合约规定的协定汇价行使买或卖的权力，并进行实际交割，同时也有权决定不履行远期外汇合约；而合同的卖方获得保险费、承担汇价波动风险的交易。期权：在未来一定期限内以合同约定价格和数量买卖某种外汇的权利。合同的买方可以行使或不行使这种权利，但卖方没有这种选择权。,2011.9,68,（1）外汇期权交易的益处,对合同买方：在汇价不利时，以预先约定的价格买卖外汇可以保值、转嫁风险（类似远期交易）；在汇价有利时，可放弃按协

32、定价格交割的权利，按市场价格交割，使保值和盈利相结合，有相当的灵活性；表现为投资少，潜在收益大，即所谓杠杆作用。对合同卖方的益处：获得保险费收入,2011.9,69,（2）外汇期权交易标准化合同的内容,1.报价。外汇期权交易的报价以一个外币等于多少美元表示。2.履约价格。又称协定价格或合同价格，是合同中规定交易双方未来行使期权买卖外汇的交割汇价。3.合同到期月与到期日。4.保险费（Premium）：又称期权费，是由买方支 付给卖方，以取得履约选择权的费用。保险费通常有两种表示方法：一种按履约价格的百分比；一种按履约价格的百分比换算的每单位货币折合的美元数。如一笔履约价格为每英镑1.92美元的看

33、涨期权，其期权费可标为4%或每英镑0.0768美元。,2011.9,70,（3）外汇期权交易同远期外汇交易的比较,外汇期权交易同远期外汇交易相比：对合同买方：最大不利之处是成本较高（付出保险费）；对合同卖方：市场风险增大，当市场汇价对合同买方有利时，须承担风险和加强风险管理。,2011.9,71,（4）外汇期权价格的决定因素,内在价值。它是立即履行该期权合同所获取的利润。它取决于协定价格与市场价格之间的差额。公式为：期权有效期：期权合同的有效期越长，汇价变动的可能性越大，期权卖方的风险越大，保险费则越高。,2011.9,72,（4）外汇期权价格的决定因素,期权买卖的供求：市场价格趋于上涨，买入

34、看涨期权客户增多，则看涨期权的保险费增加；市场价格趋跌，买入看跌期权的客户增多，则看跌期权的保险费增加。货币的预期波动幅度：在外汇交易中较活跃的货币，汇价的预期波幅较大，保险费往往要求较高；反之，则越低。市场利率：利用期权交易可比远期外汇交易节省更多的资金（避免到期交割），因此市场利率越高，这部分被节省的资金利息收入越高，期权卖方有理由要求更高的保险费，反之则校低。,2011.9,73,（5）外汇期权的种类,1.按期权买进或卖出的性质区分，则可分为：（1）看涨期权（Call Option）：或称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买

35、该种外汇的权利。（2）看跌期权（Put Option）：又称卖出期权，即期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。（3）双向期权（Ebuble Option）：购买这种期权可以使买方获得在未来一定期限内根据合同所确定的价格买进或卖出某种外汇的权利。即买方同时买进了看涨期权和看跌期权。双向期权的保险费要高于前者中的任何一种，故期权卖方愿意承担外汇波动的风险。,2011.9,74,（5）外汇期权的种类,2.按行使期权的有效日划分：又可分为欧式期权和美式期权。欧式期权的买方只能在到期日行使权利；美式期权的买方可以在到期日前的任何一天随时履

36、约。,2011.9,75,（5）外汇期权的种类,3.根据外汇交易和期权交易的特点，可以分为：（1）即期外汇期权（Options On Spot Exchange）：指期权买方有权在到期日或以前，以协定价格买人或卖出一定数量的某种外汇现货。（2）外汇期货期权交易（Options on Foreign Currency Future）：指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货。（3）期货式期权（Future E-Style Options）：指交易双方以期货交易的方式，根据期权价格的涨跌买进或卖出该种期权的交易。后两者期权交易都是利用期贷市场进行期权交易，双方都要

37、提交一定数额的保证金。交易发生后，盈利的一方可提取保证金中超额的部分，而亏损的一方则要追加保证金，否则，期货交易所会强制斩仓。,2011.9,76,外汇期权交易的操作,1.买入看涨期权 2.买入看跌期权3.买入双向期权,2011.9,77,1.买入看涨期权,我国某外贸公司3月1日预计3个月后用美元支付400万马克进口货款，预测马克汇价会有大幅度波动，以货币期权交易保值。已知：3月1日即期汇价$1=DM2.0000（IMM）协定价格DM1=$0.5050（IMM）期权费DM1=$0.01690 期权交易佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权 求：3个月后假设美元市场汇价分别为$1=DM1.7000

38、与$1=DM2.3000两种情况，该公司各需支付多少美元?,2011.9,78,2.买人看跌期权,我国某外贸公司向英国出口商品，1月20日装船发货，收到价值100万英镑的3个月远期汇票，担心到期结汇时英镑对美元汇价下跌，减少美元创汇收人，以外汇期权交易保值。已知：1日20日即期汇价1=$1.4885（IMM）协定价格1=$1.4950（IMM）期权费1=$0.0212 佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权 求：3个月后在英镑对美元汇价分别为1=$1.4000与1.6000的两种情况下，该公司各收人多少美元?,2011.9,79,3、买入双向期权,我国某公司根据近期内国际政治经济形势预测1个月内美元对日元汇价会有较大波动，但变动方向难以确定，决定购买100个日元双向期权合同做外汇投机交易。已知：即期汇价$1=J￥1101 协定价格J￥1=$0.008929.期权费J￥1=$0.000268 佣金占合同金额0.5%求：在市场汇价分别为$1=I￥100和$1=J￥125两种情况下，该公司的外汇投机各获利多少？,2011.9,80,外汇择期交易（Forward Option）,是远期外汇的购买者或出卖者在合约有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种交易。与期权交易不同：期权交易可以放弃交割，择期不能放弃。与远期交易不同：后者只能在到期日交割。,