简体外汇与汇率.ppt

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1、第一节 外汇与汇率,三、外汇市场 1.参加者：（1）中央银行（2）商业银行（3）非银行金融机构（4）外贸公司（5）居民个人 2.交易（1）即期交易 a.即期汇率：买入价与卖出价 b.现钞买入价与现汇买入价 c.套算汇率（2）远期交易 a.升水 b.贴水,3.职能（1）国际清算（2）保值（3）投机（4）套汇4.主要外汇市场 香港 法兰克福 新加坡 伦敦 纽约 东京,四、汇率制度 1.固定汇率（1）长期不变的固定汇率（2）可调整的固定汇率 2.浮动汇率（1）完全自由浮动汇率（2）管理浮动汇率（3）盯住浮动汇率（4）联合浮动汇率,第二节 货币 利率 汇率,一、货币和利率(r)1.货币的需求函数：Md

2、=P x L(y,r),L(y,r),r,y,Md:货币需求,P：价格,L(y,r)：实际货币需求,Y：产出,r,2.均衡利率决定,反映：（1）Ms与 r 反方向变动（2）P与 r 同方向变动（3）Y与 r 同方向变动“凯恩斯陷井”：货币供给Ms的增加将导致利率R 的下降，但不会无限下降。,L(y,r),r,Md/p,Ms/p,r,r,Ms/p,二、货币与汇率（E）-短期,1.利率R与汇率E预期收益率的影响因素：（P 326）（1）货币本金增值程度 R（2）外汇汇率变化幅度 E2.利率平价均衡理论：R$=RDM+(Ee-E)/E(E=$/DM)(1)当前汇率E变动：E(Ee-E/E)马克预期收

3、 益率,E,R$,E,E,RDM+(Ee-E/E),R$,(2)均衡汇率Eo的决定：,E马克预期收益率买进美元，抛出马克美元升值 E E回落至均衡点Eo,E,Eo,RDM+(Ee-E/E),R$,E,R$,(3)均衡汇率Eo的变化：（短期）,a.R$E美元升值,b.RDM E美元贬值,E,Eo,E,R$,E,RDM+(Ee-E/E),R$,Eo,E,RDM,R$,R$,(4)预期汇率Ee对当前汇率E的影响,Ee(贬值）RDM+(Ee-E/E)E（贬值）,结论：预期效果往往影响实际汇率同方向变动。,R$,E,Ee,R$,Eo,E,RDM+(Ee-E/E),（5）货币与汇率,美元供给（在其他条件不

4、变）E（美元贬值）,推论：马克供给（在其他条件不变）RDM马克预期收益率 E（美元升值）,R$,E,Ms/p,R$,1,1,2,2,RDM+(Ee-E)/E,L(y,r),3.货币 价格水平与汇率（长期）,长期分析中价格P往往发生变动。（1）长期货币供给MS影响分析：汇率超调,MS R$E美元贬值（短期）,R$,R$,Ms/p,E,E2,E1,E3,预期P Ee 马克预期收益率 E（扩大贬值）,MS E（长期）,结论：长期货币供给MSE 先升后降(E1E3E2),长期的价格水平和汇率,一、购买力平价（PPP 理论）二、费雪效应三、货币供求与长期汇率四、从货币供求分析MS与E的关系五、实际汇率q

5、$/DM（短期）六、长期名义汇率（E$/DM）七、国际利差和实际汇率,一、购买力平价（PPP 理论）1.单一价格定律：E$/DM=P$/PDM 两国货币的汇率等于两国价格水平之比 同一种商品用同一种货币表示，在贸易自 由化条件下，在不同的国家应该相同。2.绝对购买力平价公式（静态）E$/DM=P$/PDM（Pi表示为各国一揽子标准 消费商品的平均价格）,3.相对购买力平价公式,E$/DM,t-E$/DM,t-1,E$/DM,t-1,=us,t-G,t(t=(Pt Pt-1)/Pt-1),(1)理论汇率与实际汇率的偏差分析：a.存在运输成本、贸易壁垒等，无法完全自由化b.非贸易品的存在c.各国的

6、消费方式各异d.市场存在垄断、寡占会导致价格P不随市场变化(2)修正公式：a.E$/DM,t-E$/DM,t-1,E$/DM,t-1,=us,t-G,t-,(其中 为非贸易品调整系数；为生产力提高系数),b.假设：,E$/DM=P$/PG PG=a PG+(1-a)PG P$=b P$+(1-b)P$(a,b 分别为各国的非贸易品 权重）分析：当美国非贸易品价格P$上升时，将导致E下降，美元升值。,t,t,n,t,n,t,E$/DM=(P$/PG)*,a(PG/PG)+(1-a),b(P$/P$)+(1-b),n,n,t,t,n,二、费雪效应：,1.R$=RDM+(Ee-E)/E2.E$/DM

7、,t-E$/DM,t-1三、货币供求与长期汇率:1.MS/P=L（Y，R）2.E$/DM=P$/PG 3.P$=M$/L（Y$，R$）4.PG=MG/L（YG，RG）,E$/DM,t-1,=,us,t-G,t,R$-RDM=us,t-G,t,e,e,s,s,E$/DM=,M$*L（YG，RG）,MG*L（Y$，R$）,s,s,分析:1.M$E(美元贬值）2.R$L（Y$，R$）E（美元贬值）3.Y$L（Y$，R$）E（美元升值）四、从货币供求分析MS与E的关系1.短期：Ms RE2.长期：Ms P E E,s,e,e,五、实际汇率q$/DM(短期）,1.q$/DM=,PG*E$/DM,P$,E

8、$/DM,t,t,高估,低估,名义汇率,购买力平价决定,实际汇率,2.实际有效汇率：Q=i*qi（其中i为第i种货币双边贸易额权数；qi为第i种货币实际汇率）,六、长期名义汇率 E$/DM,E$/DM=*q$/DM 1.货币供给MS的影响(假设实际汇率不变）（1）Mus Pus E（2）MG PG E(3)美国货币供给增长率 us R$Pus E2.产出市场波动的影响（假设货币供给不变）（1）美国产品需求 超额需求美国产品相对 于德国产品价格 q$/DM E,P$,PG,s,s,e,七、国际利差和实际汇率,R$-RDM=+(us-G),q-q,q,e,e,e,（2）美国产品相对供给 a.产出市

9、场：超额供给 Pus q$/DM E b.货币市场：货币交易需求货币总需求L（Y，R）Pus E 可以看出，由于q$/DM 上升而Pus下降，相对产出变动对产品市场和货币市场的影响截然相反的，因而它对E的净影响是不确定。,总产出与汇率关系（短期）,一、总需求决定因素二、总产出与汇率决定三、货币 财政政策四、宏观经济政策与经常项目,一、总需求决定因素,1.C 消费需求 C=C（Yd）I 投资需求 G 政府需求 CA 经常项目需求 CA=CA（EP/P，Yd）2.实际汇率变动对经常项目需求的影响（1）出口：EP/P外国产品相对变贵 外国对本国产品需求 EX CA（2）进口：进口价值=进口数量X进口

10、价格 CA 变动取决于数量效应与价格效应的大小,*,*,3.可支配收入Yd变动对经常项目的影响,（1）Yd IM CA 4.总需求函数 D（1）D=C（Yd）+I+G+CA（EP/P，Yd）（2）国民收入Y与总需求D Y Yd IM CA D C D DY,*,D,Y,45,D=Y,D,二、总产出与汇率决定（短期）,1.产出市场（DD线）（1）产出决定过程：（2）汇率与产出决定,D,Y,45,D=Y,D,1：均衡,2：YD,3:YD,45,D=Y,D（E）,D（E）,1,2,D,Y,E,Y,E,E,DD,DD线上的点反映了在D=Y时，产出与汇率的变动关系。E Y,影响DD线的因素：（在汇率不变

11、的前提下）,GTI D（DD线右移）P消费函数（消费/储蓄）对本国产品需求,*,45,D（E）,D（E）,1,2,Y,E,E,DD,DD,G,D,Y,2.资产市场（AA线）,外汇市场均衡：R$=RDM+(Ee-E)/E 货币市场均衡：Ms/P=L(y,r)AA线上的点反映了在资产市场均衡时，产出与汇率的变动关系 E Y,R$,Ms/p,R$,1,2,RDM+(Ee-E)/E,L(y,r),Y,E,E,Y,AA,影响AA线的因素：（在产出Y不变的前提下）a.Ms E b.实际货币需求 E（AA线右上移）c.R E d.P Ms/P E（AA线左下移）,E,Y,AA,三、货币 财政政策,1.保持充

12、分就业（短期政策）（1）本国产品需求（DD DD）E Y(a)暂时性的扩张财政政策(b)暂时性的扩张货币政策：E 进一步贬值,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,Y,（2）本国货币需求L（Y，R）（AAAA）,(a)暂时性的扩张财政政策：E 进一步升值(b)暂时性的扩张货币政策,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,Y,2.长期货币 财政政策（P、E 可变）,(1)货币供给Ms长期增加（a）短期：Ms E AA线右上移（b）长期：E 进一步贬值 同时 产出市场：YPEP/P CA D DD线左上移 资产市场：Ms/P R E A

13、A线左下移Y不变，E 贬值（发生超调现象）,e,e,*,（2）长期的财政扩张政策：(挤出效应）短期扩张DD线右移 长期扩张 E AA线左下移,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,Y,E,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,Y,Y,e,四、宏观经济政策与经常项目1.短期货币政策：Ms AA线右上移 CA 2.短期财政扩张政策：DD线右下移 CA,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,XX,汇率与宏观经济政策协调,一、固定汇率与外汇干预二、政府干预（外汇市场）三、固定汇率的实行四、固定汇率下的稳定政

14、策五、经常项目收支危机与资本外流六、浮动汇率的宏观经济政策,一、固定汇率与外汇干预,1.国际金本位体制：典型 布雷顿森林体系：可调整 2.货币供给M1与干预 M0=现金 M1=M0+活期存款 M2=M1+T0（准货币）例：资产（亿美元）负债 外国资产1，000 商业银行存款500 本国资产1，500 现金 2，000,（1）央行购买资产：资产 现金（现金支付）商业银行存款（支票支付）（2）央行出售资产：负债 货币供给Ms（3）货币乘数 1/R（R：法定准备率）货币政策工具：法定准备率 再贴现率 公开市场业务,二、政府干预（外汇市场）,1.冲销性干预：买卖两笔业务，反向操作；只改变了资产结构，货

15、币供给不发生变化。2.非冲销性干预：货币供给可以变化，内部均衡与外部均衡无法同时满足。通货膨胀：购买外币汇率维持 Ms,三、固定汇率的实行,1.R$=RDM+(Ee-E)/E 当固定汇率时，E=E 则 R=RDM2.货币市场均衡：MS/P=L（Y，R）,e,$,R$,E,R$,1,1,2,2,RDM+(Ee-E)/E,L(y,r),MS/P,E1,E2,Y,YL(Y,R)RE美元升值 外汇市场 抛美元买马克 Ms R E(汇率维持不变）四、固定汇率下的稳定政策1.货币政策（扩大）,$,$,$,$,E,Y,AA,DD,1均衡,2,AA,E1,E2,Y,Y,在固定汇率制下，货币政策对增加产出Y无效

16、,2.财政政策（扩大）扩大财政政策DD线右移 Y；E 抛本币，买外币（维持汇率）Ms AA线右上移E；Y,E,Y,AA,DD,1均衡,2,3,AA,DD,E1,E2,E3,Y,Y,Y,在固定汇率制下的扩大财政政策能更有效的扩大产出。,五、经常项目收支危机与资本外流1.经常项目收支危机,R$,E,R$,1,1,2,2,RDM+(Ee-E)/E,L(y,r),MS/P,E1,经常项目恶化 E RDM+(Ee-E)/E 外币资产需求，出售外国资产本国货币供给Ms/P 本国的利率上升到汇率E1点（维持）,代价：本国外汇储备下降；利率上升2.资本外逃现象六、浮动汇率的宏观经济政策1.浮动汇率和政策目标（

17、1）浮动汇率可以根据外汇供求自动调整（2）央行不再负有干预的责任（3）政府的政策目标不再是稳定汇率，在于：,e,a.经济增长b.充分就业c.物价稳定d.国际收支平衡2.浮动汇率的正反论（1）支持观点 a.货币政策的自主性 b.可以选择一个意愿的通货膨胀率，不必被 迫进口他国的通货膨胀率 c.对称性问题,d.发挥汇率自动稳定器浮动汇率制下，当出口产品需求下降，贸易收支恶化E 贬值出口竞争力，抑制需求下降,E,Y,AA,1,2,DD,E1,E2,DD,Y,Y,固定汇率制下：为避免贬值，维持汇率，将迫使AA线左移，导致产出Y进一步减少 Y Y Y,E,Y,AA,1,2,DD,E1,E2,DD,Y,Y

18、,AA,Y,e.内外部平衡的政策性选择II线：表示产出等于充分就业时（Y=Y），财 政政策和货币政策的均衡组合XX线：表示经常项目帐户保持均衡时，财政政 策和货币 政策的组合,XX,II,赤字失业,赤字充分就业,盈余充分就业,盈余失业,f,E,扩张财政政策,浮动汇率制下：通过财政扩张、汇率贬值可以B点趋于均衡点A固定汇率制下：内外部均衡无法同时满足产生“两难”问题,XX,II,E,扩张财政政策,A均衡,C,B,D,（2）反对观点,a.丧失对各国的约束性 b.增加投机与市场不稳定性 c.浮动汇率难以承受货币需求的冲击 d.可能损害国际贸易的投资 e.浮动汇率仍然受到制约，拥有更大的自主权是一种错觉（3）浮动汇率下宏观经济相互依存性 两国模型：CA=CA（EP/P，Y-T，Y-T）,*,*,*,总供给=总需求 本国：Y=C（Y-T）+I+G+CA CA=-CA（EP/P，Y-T，Y-T）/（EP/P）外国：Y=C（Y T）+I+G-CA（P/EP）,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,.,*,Y,Y,*,HH,FF,（4）政策的协调问题,外国,本国,比较紧缩,高度紧缩,比较紧缩,高度紧缩,1,1,2,0,2,0,1.5,1.5,