教学课件第三节项目投资敏感性分析.ppt

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1、第三节 敏感性分析,一、敏感性分析的概念二、敏感性分析的目的三、敏感性分析的步骤四、敏感性分析的实例五、敏感性分析的局限性,一、敏感性分析的概念,敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值，内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中注意力，制定应变对策,一、敏感性分析的概念,（一）投资经济效益函数uj 投资经济效益指标（NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt）、xi 不确定因素（原始数据）（I、P、F、V、Q）,一、敏感性分析的概念,(二)敏感的概念1

2、.敏感因素xi 的细小变化，会引起 uj 的很大变化2.不敏感因素xi 的很大变化，才能引起 uj 的明显变化,一、敏感性分析的概念,（三）敏感程度的衡量灵敏度用以衡量因变量对自变量变化的敏感程度,一、敏感性分析的概念 敏感程度,灵敏度公式中ij 第 j 个投资经济效益指标 uj对第 i 个不确定因素 xi 的敏感程度（即灵敏度）xi 第 i 个不确定因素 xi 的变化百分率uj 第 j 个投资经济效益指标 uj因第 i 个不确定因素 xi 的变化而引起的变化百分率,一、敏感性分析的概念,（四）敏感性分析的分类1.单因素敏感性分析假定某一因素变化时，其他因素不变2.双因素敏感性分析假定某两个因

3、素变化，而其他因素不变 3.多因素敏感性分析多个因素同时发生变化,二、敏感性分析的目的,1.对不确定因素的灵敏度（ij）进行排序，以便找出敏感因素（xi），确定防范风险的重点，制定相应对策2.确定投资经济效益指标变化的临界值（即项目效益指标由可行变为不可行的指标临界值）所对应的敏感因素变动百分率（xi），用以判断项目的风险程度3.在多方案比选时，选择风险小的投资项目,三、敏感性分析的步骤,1.选定敏感性分析的对象 uj NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt 2.选定若干不确定因素 xiI、P、F、V、Q、n3.建立以不确定因素 xi 为自变量的投资经济效益指标 uj 的多元函数关系,三、敏感

4、性分析的步骤,4.改变 uj 的多元函数中的一个自变量 xi，而其他自变量 xi 不变，计算变化后的投资经济效益指标 uj，并与初始指标比较，计算出该指标对的某一变量的灵敏度 ij 5.依次计算该指标 uj 对所有选定不确定因素的灵敏度 ij,三、敏感性分析的步骤,6.根据上述计算结果，绘制以横座标为不确定因素变化率 xi，纵座标为投资经济效益指标值 uj 的敏感性分析图。同时在敏感性分析图上绘制出效益指标的临界值,四、敏感性分析实例,例9-2：单因素敏感性分析例9-3：双因素敏感性分析例9-4：三因素敏感性分析,例9-2：单因素敏感性分析,某公司购置一台印刷机，基本数据如下表，试分别研究其产

5、量（Q），产品价格（P），经营成本(C)等，对本项目的净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的影响。该项目当年投资，当年投产，行业基准收益率为15%,例9-2：单因素敏感性分析,印刷机项目基本数据,例9-2：单因素敏感性分析,投资经济效益函数=340,000+（400-240）600 5.0188+10,000 0.2472=144,276.80（元）,例9-2：单因素敏感性分析,Q:+10%NPV=144,276.80+160605.0188=192,457.28Q:-10%NPV=144,276.80-160605.0188=96,096.32,例9-2：单因素敏感性分析,Q:+20%NP

6、V=144,276.80+160 1205.0188=240,637.76Q:-20%NPV=144,276.80-160 1205.0188=47,915.84,例9-2：单因素敏感性分析,Q:+30%NPV=144,276.80+160 1805.0188=288,818.24Q:-30%NPV=144,276.80-160 1805.0188=-264.64,例9-2：单因素敏感性分析,Q,例9-2：单因素敏感性分析,P:+10%NPV=144,276.80+40600 5.0188=264,728.00P:-10%NPV=144,276.80-40600 5.0188=23,825.6

7、0,例9-2：单因素敏感性分析,P:+20%NPV=144,276.80+80600 5.0188=385,179.20 P:-20%NPV=144,276.80-80600 5.0188=-96,625.60,例9-2：单因素敏感性分析,P:+30%NPV=144,276.80+120600 5.0188=505,630.40P:-30%NPV=144,276.80-120600 5.0188=-217,076.80,例9-2：单因素敏感性分析,P,例9-2：单因素敏感性分析,C:-10%NPV=144,276.80+246005.0188=216,547.52C:+10%NPV=144,2

8、76.80-246005.0188=72,006.08,例9-2：单因素敏感性分析,C:-20%NPV=144,276.80+486005.0188=288,818.24C:+20%NPV=144,276.80-48600 5.0188=-264.64,例9-2：单因素敏感性分析,C:-30%NPV=144,276.80+72600 5.0188=61,088.96C:+30%NPV=144,276.80-726005.0188=-72,535.36,例9-2：单因素敏感性分析,C,例9-2：单因素敏感性分析,NPV 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算,uj,xi,xi,例9-2：单因素敏感性分

9、析,(%),(%),(%),例9-2：单因素敏感性分析,单因素敏感性分析图 NPV,xi（%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,NPV,-29.95,-11.98,19.96,144,276.80,C,P,Q,例9-2：单因素敏感性分析,即产量下降29.95%时产品价格下降11.98%时产品成本上升19.96%时NPV0可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险,xi（%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,-29.95,-11.98,19.96,例 8-3：单因素敏感性分析,解得IRR 25.37%,例9-2：单因素敏感性分析,IRR 对 Q、P、

10、C 变化的灵敏度计算,uj,xi,xi,例9-2：单因素敏感性分析,单因素敏感性分析图 IRR,xi（%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,IRR(%),C,P,Q,-10,40,30,20,10,25.37,ic=15%,例9-2：单因素敏感性分析,即产量下降26%时产品价格下降 10%时产品成本上升 20%时IRR 接近 ic=15%可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险,xi（%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,C,Q,10,P,ic=15%,例9-3：双因素敏感性分析,设：成本变动 x%，价格变动 y%，其余不变则：NPV=-340,

11、000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,10)+10,000(P/F,15%,10)=144,276.80+3011.28(400 y-240 x)若要NPV0,则：144,276.80+3011.28(400 y-240 x)0即：y 0.6 x-0.11978,例9-3：双因素敏感性分析,双因素敏感性分析图,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),y=0.6 x-0.11978,19.963,-11.978,可接受区,否决区,例9-4：三因素敏感性分析,在上例中增加第三变动因素，经济寿命 n设 n

12、 8、9、10、11、12（年）则：NPV=-340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n)+10,000(P/F,15%,n)0,例9-4：三因素敏感性分析,NPV=-340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n)+10,000(P/F,15%,n)0 当 n 10，NPV 0 即:y 0.6 x-0.11978(上例)n 8，y 0.6 x-0.08733 n 9，y 0.6 x-0.10559 n 11，y 0.6 x-0.13103 n 12，y 0.6 x-0.14009,例9-4：三因素敏感性分析,三因素敏感性分析图,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),n10,n9,n8,n12,n11,接受该项目的风险下降由图可知随寿命增加,可接受区,五、敏感性分析的局限性,敏感性分析可以帮助找到敏感因素，并确定敏感因素变动允许极限幅度（即效益指标临界点对应的敏感因素变动幅度），但此不确定因素的极限幅度出现可能性有多大，不得而知，因此敏感性分析实际上还仅是一种定性分析，风险究竟多大，要作出定量回答，还必须借助于概率分析,习题9-1：根据综合习题资料计算下列内容,就NPV，分别对产销量（Q）、销售价格（P）、可变成本（V）作单因素敏感性分析,