摩旗投资财富管理(路演).ppt

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1、1,上海摩旗投资管理有限公司,1,摩旗投资财富管理,2,中国目前处于高增长高通胀的”负利率”时代(通货膨胀率银行一年期定期存款利率),货币资产面临着缩水的风险；2011中国私人财富报告显示，可投资资产在一千万以上的高净值人群数量达50万人，人均持有可投资资产约3000万人民币，共持有可投资资产15万亿元人民币；同时，很多企业的闲置资金也面临现金管理的需求；缺乏有效投资渠道：投资股票黄金等缺乏安全性、投资房产实业等缺乏流动性、投资债券银行理财产品等缺乏收益性；对冲基金有两大特色：一是投资策略类型繁多且不断推陈出新，投资领域不拘一格；二是注重控制风险，关心投资者本金的安全性，追求绝对收益。,1、市

2、场环境,3,上海摩旗投资管理有限公司成立于2006年1月，是国内专业的数量化投资机构，拥有雄厚的金融研发实力，擅长各类套利和数量化的统计套利投资；公司自身投资交易所使用的程序化交易软件均自主研发；过硬的IT技术与拔尖的金融工程实力完美结合，公司多年来为中国70%以上的证券期货公司提供高端程序化交易工具，已成为中国金融衍生品交易领域的标杆；摩旗投资是中国本土最早的对冲基金，在过去取得了优秀的投资业绩，在控制风险的基础上有稳定丰厚的回报；,2、公司介绍,4,典型的中国市场机会，其中股指期货即将上市，事件型套利经常会与ETF成份股相关联；这类策略从一级市场与二级市场定价偏差中获利，或者利用ETF现金

3、替代机制从ETF成份股的事件中获利；运行这类策略既需要一定的数量化分析能力，也需要一定的基本面分析能力及寻找交易资源的能力；,事件型套利,定向增发网下申购,ETF套利期指套利,偏度套利交易策略,肥尾期限结构交易,做多肥尾高频交易,价差交易统计套利,均值回复统计套利,动量交易统计套利,典型的统计套利交易策略，经常表现为高频交易的形式，几乎完全依赖计算机程序化运行；受到证券市场交易机制限制，这类交易主要将发生在商品期货市场，该类交易资金管理至关重要；运行这类策略需要很强的数量化建模能力、程序化交易系统开发和使用能力以及资金管理能力；,该类交易策略所依据的模式是近年来学术界关注的焦点之一，国际对冲基

4、金广泛采用之，国内少见；证券市场和期货市场都可以配置该类策略，但是受证券市场做空限制的制约，期货市场更有优势；基本科研训练是开发和运用该类策略的基础，数量化建模能力、程序化交易能力和资金管理都很重要；,基于市场效率缺陷的策略,基于正态分布缺陷的策略,基于随机游走缺陷的策略,3、投资理念,5,6,同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。,1、市场中性策略定义,=0,7,8,股指期货套利定义：股指期货套利是指利用市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。,2、股指期货套利策略

5、,9,期现套利 当HS300指数低于期货合约理论价格，机会产生；开仓卖出价格高估的期货合约；利用现货复制技术，通过程序化交易，同时买入一篮子股票；价差收敛平仓获利了结；或者持有到期现货卖出，期货交割获利；,跨期套利当近月合约价格低于远月合约价格，机会产生；开仓买入近月合约，开仓卖出远月合约；日内获利平仓了结；当日未平仓持有至价差收敛获利了结；近月合约到期价差未收敛，近月合约展仓为现货变成期现套利头寸；交易机会；,到期日套利 每个月的第三个周五，货的结算价格是最后两个小时的沪深300指数的算术平均价；交易最后时刻最新结算价格和期货价格之间有偏差；当期货价格高于最新结算价，卖空期货；当期货价格低于

6、最新结算价，买入期货；,2、股指期货套利类型,10,2、期现套利原理,11,2、跨期套利原理,12,每个结算日到期的当月合约的结算价格是最后两个小时沪深300指数的算术平均价，在交易的最后时刻如果期货市场价格和结算价格有偏差，可通过买卖单边期货合约持有至结算获利。,成功要素：需要自动侦测交易机会，人为较难判断精确；需要快捷的下单方式，对交易速度要求较高；需要完备的情景分析，对该类交易中的风险收益心中有数；需要灵活的交易方式，对交易中的各种情况能轻松应对。,2、结算日套利原理,13,2、摩旗套利难点解决方案,14,收益统计时间范围（2010年4月19日至2011年8月19日）,2、摩旗无风险套利

7、业绩,15,持续稳定的盈利能力，有限的回撤，和大盘走势无关,2、摩旗无风险套利业绩,16,3、阿尔法套利策略,17,阿尔法套利 阿尔法套利策略的思想就是通过股指期货套期保值对冲投资组合的系统性风险Beta后，追求超额收益。即在获得市场平均收益率的同时，追求超额收益的最大化。,3、阿尔法套利策略,18,策略利润来源,基本面驱动套利策略运用定性和定量的方法对上市公司财务指标进行分类，找到指标与公司股价反应的联动模式；通过选择符合模型的证券构建投资组合，并利用期指对冲风险；获取基本面良好公司超越大盘表现的超额收益。,事件型套利策略通过投资定增指数基金，分散单个证券的系统性风险；同时用期指合约对冲大盘

8、方向的不确定性，直接获取这部分证券的折价以及其业绩良好预期的超额收益；运行这类策略需要很强的数量化建模能力、程序化交易系统开发和使用能力以及资金管理能力；,数量模型策略 主要通过时间序列分析、信号处理等统计模型为建模手段去发掘交易机会；表现良好的策略有均值回复型、动量效应型、超越表现型等几种；运行这类策略需要很强的数量化建模能力、程序化交易系统开发和使用能力以及资金管理能力；,3、阿尔法套利策略类型,19,3、阿尔法套利之数量模型策略,20,（样本截取时间：，共16个月）,3、阿尔法套利之数量模型策略,21,（样本截取时间：，共16个月）,3、阿尔法套利之基本面驱动策略,22,（样本截取时间：

9、，共18个月）,3、阿尔法套利之基本面驱动策略,23,（样本截取时间：，共18个月）,3、阿尔法套利之事件型套利策略,24,（样本截取时间：，共56天）,3、阿尔法套利之事件型套利策略,25,（样本截取时间：，共56天）,我们根据马克维茨的均值方差模型进行优化，并利用情景分析帮助投资者进行策略配置。,4、策略配置情景分析,26,保证金风险保证金风险是衍生品交易的重中之重，摩旗投资多年来拥有完善的公司风控管理制度，加上自主研发的ATM风控系统，保证金管理效力极佳。现货组合的跟踪误差风险由于沪深300 涉及股票数量众多，无论投资者使用哪一种方式构建现货组合，在持仓过程中，难免出现一定的跟踪误差。在

10、摩旗投资自主研发的程序化套利软件里，可以随时对跟踪误差做出调整。市场风险研究证明，当组合内持有股票数量超过6个后，组合的非系统性风险随着数量增加而缓慢降低；组合内股票数量在10个以上时，非系统性风险几乎被分散掉。因此我们采用了7个策略，通过策略的配置有效消除单个策略的波动风险。在同一策略内，也采取组合投资的方法以避免风险过度集中。,5、风险控制与管理,27,28,专户产品类别,29,保守稳健类投资目的为保障风险最小化的前提下追求绝对的回报，投资标的为风险极低、收益适中的股指期货无风险套利策略。稳健增长类以股指期货套利作为安全保障，配合阿尔法套利策略争取更大的收益可能，特点为可调收益、可调风险。

11、积极进取类投资目的为追求利润最大化的前提下，风险最小化，投资标的主要为阿尔法套利策略。特点为收益较高、风险适中。,根据客户资金的委托期限、现金流特征、收益偏好和随时间变化的风险收益偏好，摩旗为专户客户设计的方案大致可分为三大类，客户既可以选择大类方案中的某个典型策略，也可以在典型策略方案上，作针对性地改造，衍生出新的方案，以更好地满足个性化需求。,专户产品类别,30,专户类型,根据客户资金的委托期限、现金流特征、收益偏好和随时间变化的风险收益偏好，摩旗为专户客户设计的方案大致可分为三大类，客户既可以选择大类方案中的某个典型策略，也可以在典型策略方案上，作针对性地改造，衍生出新的方案，以更好地满

12、足个性化需求。,31,交易量测算,以1亿资金量的专户为例，现货与期货两边最保守的资金分配为证券账户7000万、期货账户3000万。如此交易运作一年，纯无风险套利可创造证券交易佣金达126万元，期货交易佣金达25.2万元 由此推算，若客户选择无风险套利策略配置阿尔法套利策略的专户类型，1亿资金量可创造的年佣金大致在70120万之间的水平。,（专户资金：1亿）,32,选择摩旗专户的理由,提供一对一服务，业务沟通直接便捷；最大程度满足客户个性化需求，提升客户满意度；摩旗特色的市场中性投资理念有别于传统二级市场证券投资，切实帮助客户实现资产保值增值，有助于经纪商稳定优质客户资源；在不损害客户利益的前提

13、下，摩旗的程序化交易能够产生数倍于传统投资的交易量，大幅度提升经纪商的创收能力及市场占有率；摩旗投资多年来潜心于金融衍生品交易研究，长期的业务合作有助于经纪商在创新业务领域的发展；丰富的专户管理服务经验，标准化的服务流程，务实的经营风格，严谨的风控制度，有利于提升客户忠诚度和信赖感。,33,客户需求分析,方案提供,执行,绩效评估,报告,资产状况流动性需求投资目的风险偏好投资标的投资限制,资金分配资产类别收益目标风险类别风控方案投资限制,客户以自身名义开立证券期货账户；基于客户特定方案进行资产配置；授权交易；风险管理,收益状况；净值回撤压力；账户现金流；资产配置,定期向客户发送详细的投资运作报告

14、,专户投资流程,34,信托方案,市场中性产品策略,35,36,信托产品运作要点,信托公司拥有参与股指期货业务的牌照；信托公司具有有限合伙企业运作经验；信托管理费水平；涉及股指期货业务的集合资金信托计划不能做结构化，只能做单一信托或者管理型集合资金信托；为实现风险监控目的，信托公司需同券商及期货公司专线连通。,合伙制基金,投资人1,投资人2,投资人3,投资人n,普通合伙人GP,上海摩旗,一般合伙人LP,注册成立,有限合伙企业,投资,37,38,合伙制基金运作要点,有限合伙人（LP）不超过49人；合伙企业工商注册地尽可能有税收优惠，尤其对LP是个人情况下的税收征收条件；合伙基金运作期内尽可能保证合伙人稳定，即尽可能不出现新加入合伙人、合伙人增资、减资、中途退伙等引起注册资金变更的情况；投资人与管理人一对一签订合伙协议与经营协议参与合伙基金投资，权利与义务通过该协议体现；资金托管在具备合伙企业财产托管资格、且拥有估值复核能力的保管银行。,39,上海摩旗投资管理有限公司 地址：上海市沪闵路7888号上海花园21-22幢电话：、34228861、34228862 联系邮箱：,39,