EMC简介(金融版).ppt

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1、合同能源管理项目PE操作,EMC,Energy Management Contracting,北京中诚新阳资本管理有限公司,目录CONTENTS,一、合同能源管理概述,一、合同能源管理概述,节能环保行业作为战略新兴产业之一，在中国经济转型的大背景下，具备广阔的发展前景。而合同能源管理作为其中的一个子行业，以其灵活高效的商业模式，更好的推动了节能环保行业的发展。,（一）合同能源管理定义,合同能源管理，在国外简称EPC，在国内广泛的被称为EMC（Energy Management Contracting），是70年代开始在西方发达国家发展起来的一种基于市场运作的全新的节能新机制。EMC经过几十年发

2、展，在美国、加拿大等国已经发展成为新兴节能产业。,合同能源管理是通过建立节能服务公司（国外为Energy Service Company，简称ESCO；国内为Energy Management Company，简称EMCo）来进行的。节能服务公司是一种基于合同能源管理机制运作，以盈利为直接目的的专业公司。EMCo的经营机制是一种节能投资服务管理；客户见到节能效益后，EMC公司才与客户一起共同分享节能成果，取得双赢效果。,（一）合同能源管理定义,节能服务公司与愿意进行节能改造的用户签订能源管理合同，为用户的节能项目进行投资或融资，向用户提供能源效率审计、节能项目设计、原材料和设备采购，施工、检测

3、、培训和运行管理等一条龙服务，并通过与用户分享项目实施后产生的节能效益来赢利。按照合同能源管理模式运作节能项目，在节能改造之后，客户企业原先单纯用于支付能源费用的资金，可同时支付新的能源费用和EMCo的费用；合同期后，客户享有全部的节能效益，会产生真正的现金流。,（一）合同能源管理定义,合同能源管理在实践过程中，主要有4种商业模式，分别为节能收益分享型、节能量保证型、能源费用托管型、融资租赁型及其它。,（二）合同能源管理商业模式,从最新统计数据来看，节能效益分享型和节能量保证型处于主导地位，分别占47%和44%，能源费用托管型占4%，金融租赁型及其他占5%。,（二）合同能源管理商业模式,在行业

4、分布上，工业领域节能量保证型依然唱主角，节能收益分享型和能源费用托管型主要在建筑领域施展。,（二）合同能源管理商业模式,随着合同能源管理模式的优势显现，其在节能服务行业的地位越来越重要。2004-2013年，EMC总投资额从11.0亿元增长到742.3亿元，复合增速为59.71%；形成节能量2559万吨标准煤，占2013年全国节能能力目标（6000万吨标准煤）的42.65%，EMC已经是节能服务产业的主导模式。,（二）合同能源管理商业模式,1、节能收益分享型,（二）合同能源管理商业模式,节能改造工程的全部投入和风险由节能服务公司（以下简称EMCo）承担，项目实施完毕，经双方共同确认节能率后，在

5、项目合同期内，双方按比例分享节能效益；项目合同结束后，现金高效节能设备无偿移交给客户企业使用，以后所产生的节能收益全归企业享受。该模式在余热余压利用领域发展比较快，适用于诚信度很高的企业。,节能收益分享型案例：水泥回转窑处理城市生活垃圾焚烧项目,（二）合同能源管理商业模式,EMC公司：四川鼎合能源科技有限公司,能源客户：广西鱼峰水泥公司,改造方式：项目由鼎合能源全额投资，其中包括专利技术、项目设计、设备采购及成套工程安装等。,改造费用：项目由双方根据项目的具体情况，确定五年合同能源管理期，期间技改系统由鼎合能源管理、维护，并由鼎合能源与鱼峰水泥按照以下比例分享项目收益：第一年：鱼峰分享10%，

6、鼎合能源分享90%；第二年：鱼峰分享20%，鼎合能源分享80%；第三年：鱼峰分享30%，鼎合能源分享70%；第四年：鱼峰分享40%，鼎合能源分享60%；第五年：鱼峰分享50%，鼎合能源分享50%。合同能源管理期到期后，全部设备移交给用户（产权）。,改造效果：项目用垃圾焚烧产生的热量，供应水泥生产。同时垃圾焚烧后的残渣及有毒排放气体，可直接掺入水泥中转化为正常物质。垃圾焚烧可获政府补贴，同时节约水泥厂燃煤成本。,2、节能量保证型,（二）合同能源管理商业模式,在节能量保证型中，EMCo不直接承担财务风险，客户直接向金融机构融资。EMCo的义务主要是保证对客户节能所要达到的成果，以能够保证项目如期设

7、计、安装，并且能够向金融机构偿还项目借款。因此，节能量保证型合同能源管理是目前国内大型节能公司广泛采用的方式。在这种类型的合同里，EMCo保证客户的能源费用将减少一定的百分比，即可由EMCo提供项目融资，也可由客户自行融资。,节能量保证型案例：大为焦化电机系统节能改造项目,（二）合同能源管理商业模式,EMC公司：四川鼎合能源科技有限公司,能源客户：云维集团大为焦化有限公司,改造方式：项目由鼎合能源全额投资，其中包括专利技术、项目设计、设备采购及成套工程安装等。,改造费用：保证项目改造后，将一次性获得初始投入+服务费。客户拥有节能设备产权。,改造效果：投资模式采用节能量保证型，即保证项目改造后，

8、节能率保持在28.48%左右。,（二）合同能源管理商业模式,节能量保证型相对其他类型的项目模式而言，节能服务公司（EMCo）收益获取的方式并不相同。节能收益分享型的项目中，EMCo通过每年分享节能收益，而实现盈利；节能量保证型中，EMCo则主要有两个盈利渠道，分别为回收设备投资款实现的收益、安装设备及技术的服务费收益。本范例中，为简单核算收益，对设备收益、服务费两类不做区分，直接视为EMCo的收益。,节能量保证型案例分析,3、能源费用托管型,（二）合同能源管理商业模式,节能服务公司负责改造企业的高耗能设备，并管理其用能设备。在项目合同期内，能源服务公司按约定的能源费用和管理费用承包企业的能源消

9、耗和维护。项目合同结束后，节能设备无偿移交给企业使用，以后所产生的节能收益全归企业享受。,二、金融机构参与EMC的可行性分析,（一）行业前景广阔,“十二五”国家战略性新兴产业发展规划（下文简称规划）将节能环保行业列为七大战略新兴行业之首，并在规划中明确提及，将重点发展节能环保行业，大力推广合同能源管理的商业模式，开展节能量交易，保证采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增长30%以上。,（一）行业前景广阔,表1 合同能源管理相关政策,（一）行业前景广阔,“十二五”节能环保产业发展规划中，将节能环保未来发展及政策支持细化。确保2015年节能环保产业总产值达到4.5万亿元，增加值占国内生产总值

10、的比重约为2%；2015年高效节能产品市场占有率由10%提高到30%；2015年形成20、50个左右年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司和环保服务公司。,（一）行业前景广阔,为落实国家节能低碳发展战略，促进能效信贷持续健康发展，并促进银行业金融机构能效信贷持续健康发展，积极支持产业结构调整和企业技术改造升级，提高能源利用效率，降低能源消耗，中国银监会、国家发展和改革委员会于2015年1月13日颁布关于印发能效信贷指引的通知,（一）行业前景广阔,表2 高效节能产业发展路线图,（一）行业前景广阔,作为一个绿色的新兴的朝阳产业，我国节能服务行业迅速发展，节能服务行业总产值从2004年的33.

11、6亿元增长到2013年的2155.6亿元，年复合增长58.78%。,我国节能服务业产值,（一）行业前景广阔,经历了初期的物理节能后，“十二五”期间，中国能源节约空间将逐步由物理节能向技术节能靠拢。尤其在人口红利减弱和资源品价格高位运行下，工业企业的成本压力显现，物理节能带来的成本下降空间将逐渐降低，技术节能的空间优势显然将加速扩大。我们认为节能服务行业在不同阶段，具备不同的发展契机和产值空间。综合考虑物理节能的边界效用等变量，节能行业未来将具备更大的发展空间和投资机会。,（一）行业前景广阔,2015年，预计合同能源管理累计产值将超5000亿。根据规划，“十二五”期间单位GDP能耗将下降16%，

12、“十三五”下降16.6%。“十二五”将节约6.7亿吨标准煤消耗量，节能服务产值约5万亿。到2015年，合同能源管理行业的项目产值增量将超1500亿元，累计产值总量超过5000亿元。,（二）资金需求旺盛，融资渠道匮乏,我国大多数节能服务公司还处于发展阶段，普遍规模小，注册起点较低，注册资金不少于500万元即可。合同能源管理根据用能方的需求，项目规模差异明显。既有几百万的项目，也有上亿或更高的项目。相对于注册资金不高的节能服务公司来说，项目投入金额较大。同时节能服务公司财务制度不规范，银行资信等级较低，申请贷款及担保程序繁琐，向银行申请贷款比较困难。,（二）资金需求旺盛，融资渠道匮乏,据科技部统计

13、，我国的节能服务公司有92%融资困难。若能够顺畅融资，我国至少有50%以上的节能服务公司的发展速度会提高1倍。,（二）资金需求旺盛，融资渠道匮乏,项目运作方式决定了对资金的旺盛需求。项目运作时，节能服务公司往往需要在项目建设前期垫付全额资金，包括项目考察、设备采购、设备安装调试、试运行等前期运作。以主流的余热发电项目为例，建设周期大致在6个月左右。特殊的项目运作方式，决定了节能服务公司对资金的旺盛需求。,（二）资金需求旺盛，融资渠道匮乏,目前国内的节能服务公司所依托的融资渠道主要包括，银行、租赁、创投、信托、担保等，其中以银行为主。但随着节能环保行业空间的不断拓展，金融机构已逐渐重视到EMC的

14、投资价值，并有扩展业务的打算。,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,1、行业层面,EMC初期IRR（内部收益率）30%以上。1998年，中国相关部门通过与世界银行、世界环境基金共同开发实施“中国节能促进项目”，引入了合同能源管理机制，并在北京、辽宁、山东成立了示范性能源管理公司。实际运行中，3个示范合同能源管理公司的项目内部收益率均在30%以上。,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,EMC项目平均收益率90%以上。中国节能协会数据显示，2006年我国共有46家EMCo，年实现357个EMC项目；总投资17.3985亿元，平均投资487.35万元/个；年节能能力126万tce，平均7.24t

15、ce/万元投资；项目年效益13.7亿元，年效益7874元/万元投资。我国EMC项目存续年限为2-3年，取2.5年中值计算，2006年357个项目，万元投资实现收益19685元，项目平均收益率为96.85%。（平均收益率未考虑折现值，实际IRR同样超过30%）。,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,截至2009年底，全国节能服务公司累计已达约500多家，从业人员11.3万人；共实施合同能源管理项目4000多个，总投资280亿元，可形成年节能能力1350万吨标准煤。国内节能技术创新增多，行业逐渐规范，合同能源管理项目具备较高收益率。如平煤神马北京节能服务公司，单个项目体量多在1亿元以上，对应IR

16、R（财务内部收益率）25-30%。,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,节能服务行业现已发展较为成熟，项目自身盈利能力较强，国家对节能量的补贴力度占比很小，几乎不影响项目最后的盈利状况。从这一角度来看，节能服务行业已摆脱依靠国家补贴实现盈利的阶段，进入技术为依托，服务为导向的内生成长模式。,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,2、项目层面,EMC三种商业模式投资收益,（三）盈利空间大，可承受较高融资成本,合同能源管理项目可承受的融资总成本在30%以上。通过分析上述三种商业模式的投资总额、回收比例、合同存续期等数据，我们计算出财务内部收益率（IRR），具体结果如下：节能效益分享型投资回收期为

17、1.78年，内部收益率45.78%；节能量保证型投资回收期1.21年，内部收益率35.51%；能源费用托管型投资回收期2.5年，内部收益率38.28%。,（四）小结,节能环保作为七大新兴产业之一，符合国家产业调整方向，未来发展空间广阔。合同能源管理作为一种行之有效的商业模式，在推动节能理念、促进节能发展上已取得了成功经验。节能服务公司作为这种商业模式的运行主体，承载着行业发展的任务，也伴随着行业进步不断扩张自身的经营规模。同时节能服务公司的前期垫资后期转移的类BT运作模式，注定了其具备较强的资金需求，项目的高盈利也给予公司较强的融资成本承受力。从资金需求、成本承受力等角度来看，合同能源管理与金

18、融产品具备一定契合度。,（四）小结,但我们也要看到，节能服务公司普遍注册资本较小，轻资产属性明显，缺乏足值的担保抵押。面对希望和困难，已介入合同能源管理的同业机构开展状况如何？具体的产品模式、风控措施又是如何制定的？先行者的运作模式，都可能成为金融机构介入时的参考和助力。,三、金融同业投资案例分析,（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”,目前国内比较关注节能服务产业的银行，主要集中在股份制商业银行和城市商业银行，包括浦发银行、兴业银行、民生银行、华夏银行、平安银行、招商银行及中国进出口银行。银行针对EMC推出的融资类产品主要包括浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”、北京银行“节能

19、贷2.0”、平安银行“合同能源管理未来收益贷”、兴业银行标准化合同能源管理融资产品、中国进出口银行能效项目贷款业务等。,（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”,1、产品模式,浦发银行的EMC未来收益权质押融资以节能服务公司节能服务合同项下未来收益权作为质押。涉及的节能服务合同包括：节能效益分享型合同、节能量保证型合同、能源费用托管型合同以及包含两种以上合同类型的混合型合同。银行根据投资规模配套资金，贷款无上限，不留资金缺口，确保项目竣工；融资期限灵活，贷款期限最长可达5年。,（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”,基本模式如下：,首先，标的客户需要有成功的EMC项目正在

20、运行，且产生稳定现金流；其次，标的客户需要以现有的EMC项目未来受益权质押融资；最后，融资将投向新的EMC项目，且银行将管控企业资金账户，保证项目回款能随时划拨银行。,（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”,浦发银行EMC未来收益权质押融资产品,（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”,2、风控措施,（二）融资租赁：融世华租赁,EMC项目中，节能设备需要前端一次性购买，短期现金流出压力较大；设备安装后，将因节能量带来持续的现金流入。短期的大现金流出、长期的小现金流入，与融资租赁的投资标的相契合。中国现有节能服务公司多认识到这一点，并加强了与融资租赁公司的合作力度。,（二）

21、融资租赁：融世华租赁,融世华租赁在1996-2006年（中国节能促进项目的十年项目期）共与129家企业合作，实施节能项目130多个，项目成功率达到100%。融世华基于实施合同能源管理项目的经验，将融资租赁用来解决节能设备的融资问题。,（二）融资租赁：融世华租赁,1、产品模式,融资租赁模式主要涉及出租人、承租人和供货商三方当事人，三方当事人需分别签订并履行节能设备融资租赁合同、设备购买合同。承租方通过节能设备的租赁，实现节能改造，获得节能效益，并从节能效益中支付租赁。承租方同样需要提供担保、支付手续费，并在租赁期满后，支付留购款，获得设备的所有权。融资租赁公司通过将分享的节能效益转化成租金的方式

22、获得收益。,（二）融资租赁：融世华租赁,融世华租赁合同能源管理产品,（二）融资租赁：融世华租赁,2、风控措施,融资租赁模式，其针对物为设备，故融资租赁公司将制定设备购置为资金的唯一用途。资金的安全监管，将由融资租赁公司通过银行账户及购置参与完成。租赁来源于节能项目产生的节能效益，节能成本低，企业没有额外支出。操作灵活简单，设备融资和项目建设周期短。在缓解资金压力的同时，获得节能收益。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,1、投资现状,信托参与节能服务领域的投资所涉及案例相对较少，多为普通贷款项目，并未真正投向EMC项目。北京信托于2009年发行了投向EMC的“低碳财富循环能源

23、1号集合资金信托计划”，该信托计划2009年12月成立，募集规模3亿，存续期4年，预期收益率为9.5%，投向为EMC领域的余热发电。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,信托计划信息显示，鄂尔多斯天可华公司为直接融资方，通过信托融资用于以BOT方式投资、建设、运营为鄂尔多斯冶金公司建造的余热发电项目，为62台硅铁、硅锰和电石炉配套建设余热回收发电装置。项目采用余热发电专利，技术先进、成熟。工程分期进行，一期工程总投资1.2亿元，09年3月开工，年底上网发电，年收入预计4000万元以上；二、三期工程总投资3亿元，09年11月开工，10年7月起陆续上网发电，年收入预计1亿元以上。

24、项目还款来源充足。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,信托计划交易对手是天可华公司，该公司为鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司的孙公司。同时该信托计划获得了鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司的保证，而该公司为国内民营企业前100强，拥有1家A股上市公司“鄂尔多斯”及一家美国上市公司。保证人实力较强，还款能力无虞，信托计划更像是基于集团公司信誉保证及实物抵押下的普通贷款项目。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,2、产品模式,信托模式主要涉及投资方、融资方、关联公司及关联项目三方当事人。信托计划募集资金投向天可华公司。天可华公司作为融资方，将明确信托资金投向，全额投入余

25、热发电项目2、3期的开发、建设和运营。同时已建成运行的项目1期为信托计划提供兑付前的利息支付，以保证信托计划投资者利益。信托计划到期时的本息支付，将由余热发电1、2、3期在2009-2013年期间售电产生的收益支付。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,3、风控措施,（1）项目公司提供余热发电站项目一期资产抵押和收益权质押（一期总投资1.2亿元，年收益4000万元，收益期限20年）担保，项目二期、三期资产抵押和收益权质押担保；（2）西安天可华董事长（即CREG的实际控制人）库国华先生提供个人无限连带责任担保；（3）西安天可华提供连带责任担保；（4）鄂尔多斯冶金公司提供最低购电

26、量承诺；（5）鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司为鄂尔多斯冶金公司与项目公司签署的BOT合同付款义务、最低购电量提供履约保证。,（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”,抵押物、担保方或其他保障措施情况：根据信托合同约定，办理应收账款质押登记，项目公司1、2、3期机器设备办理抵押登记，同时为上述三期机械设备购买保险。,（四）小结,合同能源管理产业规模近几年出现明显增长，伴随而生的融资需求，也催生了银行、融资租赁等金融主体的介入，我们通过调研走访，与同业金融机构、专业投资机构、节能服务公司的交流，认为金融机构参与EMC的业务模式较多。不仅有寻找投资顾问合作的基金模式，针对单个项目的融资模式

27、等传统类型，未来更可能有资产证券化，5-10年长期投资的新模式。,四、金融机构参与EMC的业务模式,（一）产业投资基金,1、方案提出依据,我国设立产业投资基金的探索起步于20世纪90年代，但直到2006年渤海产业投资基金设立后，才有了真正意义上的产业基金。之后国务院又先后批准了核电、能源、水务、航空等数十家产业基金。中国现有的产业投资基金中，金融机构的身影已多次出现。,（一）产业投资基金,按其在产业投资基金中的作用，可大致分为两类：其一，主动管理型，如平安信托联手广东核电集团管理的广东核电及新能源产业投资基金；其二，资金参与型，如中信信托参与的河南农业开发产业投资基金，北国投信托参与的天津船舶

28、产业投资基金等。,（一）产业投资基金,现阶段，我国产业基金或多或少带有一定的“官办”性质，在一定程度上成为政府对特定行业进行投融资的平台。国家可以通过引导产业基金的投向，落实其区域发展战略和产业政策。,（一）产业投资基金,而建设资源节约型、环境友好型社会一直是我国政府所倡导，我国节能减排“十二五”规划更是将合同能源管理推广工程纳入重点工程，明确要求扎实推进国务院办公厅转发发展改革委等部门关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知（国办发201025号）的贯彻落实，引导节能服务公司加强技术研发、服务创新、人才培养和品牌建设，提高融资能力，不断探索和完善商业模式。同时，规划要求加强对合

29、同能源管理项目的融资扶持，鼓励银行等金融机构为合同能源管理项目提供灵活多样的金融服务。,（一）产业投资基金,另一方面，节能减排“十二五”规划确定了2010-2015年单位GDP能耗下降16%的目标。其中，工业节能是重中之重，工业节能“十二五”规划将同期能耗目标定为下降21%左右。工业领域内大型央企、地方国企也均被下达了具体的能耗降低任务。央企、国企在过去多年的粗放式发展，一方面带来的是其节能减排的巨大压力，另一方面也带来了内部巨大的节能空间。,（一）产业投资基金,政策支持及大型央企、国企内部节能减排压力为金融机构通过产业投资基金方式参与合同能源管理领域提供了机会。以平煤集团为例，集团支持节能服

30、务公司的发展，有意将集团内部的节能项目均交予子公司运作。未来3年内，平煤集团内部节能项目总量约30亿，旗下节能服务公司通过与当地政府协商，拟成立产业基金，将所募集资金投向平煤神马（北京）节能公司，用于EMC项目投资。,（一）产业投资基金,2、方案特点,可借助地方政府、大型国有企业集团信用及实力优势，做大基金规模，同时降低交易对手违约风险。,（一）产业投资基金,3、交易结构设计,采用有限合伙制设立产业基金。其中，GP由金融机构与地方政府或大型国有企业集团指定的企业共同出资设立的基金管理公司担任，主要负责区域内或集团内项目实地调研、建设、跟踪等。金融产品作为LP进入，为基金提供资金支持。产业基金可

31、为多个节能服务公司的合同能源管理项目提供资金支持。节能服公司根据项目节能量，取得节能服务费用，并按照交易文件约定按比例支付给节能产业基金，金融产品通过基金利润分配实现投资收益。,（一）产业投资基金,产业投资基金交易结构设计,（一）产业投资基金,4、金融机构角色,有限合伙型产业基金中，金融机构将充当产业基金的其中一个有限合伙人，为具备政府性质的产业基金提供配套资金。同时，作为GP的股东方，深度介入基金日常运作，实现与当地政府、国有企业集团的紧密合作。,（一）产业投资基金,5、定价方式,固定利率定价：以产业基金投向的EMC项目现金流为还本付息来源，对项目现金流进行被动管理。因为该产业基金由地方政府

32、引导，大型国企节能资源做依托，故项目的质地、稳定还款的可靠性都较一般项目明显偏好，所以我们认为金融产品可以采取被动的固定利率定价方式。,（一）产业投资基金,6、发行条件及外部环境研判,这种产品由于具备政府信用背书，同时依托大型国企的节能服务资源，未来拥有充足的项目源及利润来源，可能容易赢得投资者的认购。,（一）产业投资基金,7、项目来源,国有大型企业陆续成立专业化节能服务公司，涉足节能服务。目前中石化、中广核、宝钢、国网、南网、中化、华润、鞍钢、神华、华电等集团公司已建立节能服务公司，基于集团内部市场逐步向外扩张。,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,节能服务行业盈利空间显著，并逐渐为市

33、场所熟知，催生了专业的节能服务投资公司。这类投资公司数量较多，且因为长期深入节能服务企业及项目一线，对公司资质及项目盈利的把握性较强，具备投资顾问潜质。金融机构本身不具备足够的投资辨识能力，但可通过与节能服务投资公司的合作，参与EMC领域。,1、方案提出依据,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,2、方案特点,与节能服务投资公司（实际上为投资顾问）建立长期合作，凭借其专业优势，对节能服务公司及具体节能项目进行筛选。项目的后续监管，将由投资顾问负责。合作方式灵活，节能服务公司和金融机构可分享项目超额收益。,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,3、交易结构设计,设立有限合伙企业基金。其中

34、，GP由专业投资公司与金融机构共同设立的基金管理公司担任，负责融资方及节能项目的筛选。金融产品作为LP进入，为基金提供资金支持。金融产品可进行结构化设计，或者在基金层面对不同投资人的利润分配权设置优先、劣后，在实现优先级受益人利益保障的同时，节能服务投资公司和金融机构可享受一定比例的浮动收益。,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,普通基金产品交易结构,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,4、金融机构角色,金融机构在此类基金中的角色分别为GP股东、LP。金融机构做为GP股东，在XX投资公司完成项目的实地调研、建设、跟踪等具体内容后，金融机构在项目审核上拥有否决权。金融产品计划作为LP

35、1进入，为项目提供资金支持。,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,5、定价方式,以EMC项目现金流为付息来源，对项目现金流进行主动管理，发行不同资信等级和利率的产品。首先，需要对基金产品中的各个EMC项目进行资产分层，根据资产的安全性、合同存续时间、付节能费用的频率等，对基金产品的现金流进行整合，并以此为基础，发行不同信用等级、不同付息频率的基金产品。,（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）,6、发行条件及外部环境研判,该类产品中，实质上担任GP角色的投资公司，跟投金额将占比较小，基本无法保障优先:劣后1:1-1:3的比例要求。所以投资公司自身的投研实力、节能服务行业的项目运作经验等更

36、可能成为引导投资者选择的重要因素。,（三）项目投资（未来收益权）,1、方案提出依据,中国EMC公司多以重技术、轻资产等特点为主，公司具备先进的节能技术，但缺乏足够的可用于抵押的重资产。这种情况下，工商企业中单纯以资产抵押进行融资的方式，在节能服务行业可能行不通。,（三）项目投资（未来收益权）,EMC公司运作的项目正产生，或未来将产生现金流，这部分未来收益权的质押融资已经渐趋成熟。如浦发银行、北京银行等多家金融机构对EMC公司的未来收益权质押融资已经运作比较熟练，北京银行在融资额5000万以上时，在用未来收益权质押融资时，并不强制要求有额外抵押担保。,（三）项目投资（未来收益权）,2、方案特点,

37、此种模式下，金融机构将直接面对EMC公司和项目。但EMC项目一般持续的时间比较长，加之最终用能方的经营无法把控。所以在整个EMC项目的执行过程里面，节能服务公司会面临着各种各样的风险，除了政策风险之外，金融机构将主要面对最终用能方的经营风险、信用风险等。因此，此类交易模式宜选择与大型的最终用能单位合作，尽可能降低节能项目存在的各种风险。,（三）项目投资（未来收益权）,3、交易结构设计,金融产品作为投资方，将募集资金投向EMC公司。EMC公司作为融资方，将金融产品募投资金投向全额投入具体项目的开发、建设和运营。同时将已建成运行的项目、拟投项目建成后的设备及收益权将质押给金融机构。金融产品到期时的

38、本息支付，将由拟投项目产生的收益支付。最终用能方为节能费用的确认及支付提供担保，担保公司为项目提供连带保证，商业银行为项目提供资金托管服务。,（三）项目投资（未来收益权）,项目投资交易结构,（三）项目投资（未来收益权）,4、金融机构角色,金融机构作为受托人及管理人，需要对EMC公司及项目的风险进行判断和把控。故金融机构公司需要寻求在节能服务领域具备研判背景的专业机构，让其提供节能技术、设备及节能量的参考意见。如选择EMCA、能源所等节能环保专业机构为具体EMC项目提供评述文本及参考意见，包括项目采用技术的可靠度，节能量的保障度，设备的质量及安装效果等指标。,（三）项目投资（未来收益权）,由于金

39、融产品本息的直接还款来源为EMC项目的节能量收入，故金融机构也承担着监管EMC项目的责任。金融机构将扮演后续监管的角色，如与项目公司原股东共管项目公司全部印鉴、证照，在银行开立保证金账户、资金监管账户，保证金融产品投资期间节能量收入实现资金安全。,（三）项目投资（未来收益权）,5、定价方式,以EMC项目现金流为付息来源，对项目现金流进行主动管理，发行不同资信等级和利率的债券。首先，需要对金融产品中的各个EMC项目进行资产分层，根据资产的安全性、合同存续时间、付节能费用的频率等，对金融产品的现金流进行整合，并以此为基础，发行不同信用等级、不同付息频率的金融产品。,（三）项目投资（未来收益权）,6

40、、发行条件及外部环境研判,目前客户所得的节能收益，可按月、季度、半年等频率来支付给节能服务公司。如果金融的话，具备产品实现月度付息的可能，将增加金融产品的投资吸引力。,（三）项目投资（未来收益权）,7、项目来源,目前，中国节能服务产业在全国已有所布局，初步形成了以环渤海、长三角、珠三角、中西部地区等四大区域聚集发展的产业空间布局。在各区域内，又以各省中心城市带动的区域发展格局。,（三）项目投资（未来收益权）,中国节能环保区域分布图,（三）项目投资（未来收益权）,环渤海地区节能服务产业基础较好，是我国节能服务产业最为聚集的地方，与此同时，环渤海地区工业基地较多，节能市场集中，目前已初步形成了以北

41、京、济南、青岛等城市为核心的节能服务产业集群。,（三）项目投资（未来收益权）,长三角地区在人力资源、技术开发转化、资金支持方面优势也十分明显。长三角围绕江苏已经在节能服务区域聚集做出了重要探索，且长三角拥有雄厚的技术开发、人才储备、资金支持等产业发展基础优势，在节能服务，尤其是节能服务装别与工程领域拥有较强优势。,（三）项目投资（未来收益权）,珠三角地区如广州、深圳等地凭借众多产业，尤其是电子信息产业的协同发展带动下，在能源管理、系统优化领域发展迅速，中西部地区的郑州、武汉、长沙、西安、合肥等城市也纷纷以产业发展带动区域节能减排，纷纷发展节能服务业。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,五、

42、金融机构参与EMC项目障碍及建议,合同能源管理在我国尚属于新生事物。如上文所述，对金融机构而言，合同能源管理及节能项目也属于陌生领域，金融机构对节能服务公司，以及节能设备、节能技术等，均不具备专业判断能力。另外，节能服务公司的资产实力普遍较弱，其主要资产在于节能技术或节能设备，以及向最终用能方收取的节能服务费，无法向金融机构提供充分、有效的担保。因此，相比较其他项目，合同能源管理项目融资的风险较大。加之金融机构的兑付责任的压力，使金融机构以往很少操作涉及合同能源管理领域的项目。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,但随着可持续发展观念和节能减排观念逐渐深入人心，合同能源管理也逐渐被大家所认识

43、。加之国家政策的支持，以及高收益预期和融资需求增大的矛盾，我们有理由相信，未来合同能源管理领域会成为各金融机构角逐的新战场。在此种情况下，采取何种措施以尽可能地防范、控制项目风险，就显得尤其重要。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,在此，我们结合上述集中交易模式，总结出金融机构开展合同能源管理项目的几点意见，以期对金融机构开展此类项目有所裨益：,1、引入第三方信用。2、引入投资顾问。3、合作对手的选择。4、股权控制。5、结构化设计。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,1、引入第三方信用。节能服务公司轻资产的属性难以得到根本解决，我们可在此类项目中引入第三方的信用，如引入其母公司或最终用

44、能方的信用。对于最终用能方，可以采取应收账款财产权模式，或者由节能服务公司、金融机构和最终用能方签署三方协议，由最终用能方按照约定直接向金融机构支付服务费用。如上述产业投资基金模式中，实际上即引入了地方政府或大型国企信用。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,2、引入投资顾问。针对金融机构专业能力不足问题，金融机构可以在开展此类项目时选择与节能服务行业投资经验丰富，具备成功投资案例的投资顾问合作，由后者对融资方、节能项目的筛选，以及节能项目的后续管理等提供专业意见或服务。金融机构可进一步采用基金模式与节能服务投资公司建立长期合作。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,3、合作对手的选择。最

45、好选择那些有成功的项目运作经验，且项目正在产生稳定的现金流，盈利能力稳定的合作对手，可以将建成项目的未来收益权做质押。其次，应关注融资方的技能技术是否成熟和先进，关注融资方的资质和信用情况。如合作对手持有专利技术，可以同时将专利技术项目质押担保。另外，还应该关注用资项目中融资方与最终用能方的关系等。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,4、股权控制。金融机构可以采取股权投资模式，直接对节能服务公司进行增资，或者受让节能服务公司股权，并在此基础上对节能服务公司发放贷款。如果最终用能方发生违约事件，金融机构资金将因为是节能服务公司的控制人，可以直接面对用能方，行使相关担保权利，对用能方的制约更直

46、接更方便。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,5、结构化设计。针对合同能源管理项目高收益性、高风险性的特点，我们可以在金融产品层面进行结构化设计，次级投资人在承担高风险的同时可以取得高额浮动收益。如在基金模式中，可以要求地方国有企业、投资顾问作为金融产品的次级投资人，在一般项目中也可以要求节能服务公司（或其股东、关联方）或有意赚钱高额浮动收益的社会第三方作为次级委托人。节能服务公司作为次级委托人时，还可以其在已有项目中对最终用能方的债权认购次级。,五、金融机构参与EMC项目障碍及建议,除上述措施外，金融机构还可以根据项目的融资额度、盈利空间大小，最终用能方是否国企等标准，将金融产品可能承受的风险和收益进行分类，区分为投资型、融资型两类。对于那些融资额度较大、最终用能方为国企的项目，可以采用融资型；对于那些融资额度较小、盈利空间很大的，可以创设真正的投资型金融产品，或者结构化投资型金融产品，以满足不同投资者的投资需求。,谢谢,北京中诚新阳资本管理有限公司,