ch7-1国际金融市场概述--XXXX11.ppt

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1、Ch7-1 国际金融市场概述,广义：是指居民与非居民或非居民与非居民从事各种国际金融交易(如资金融通、证券买卖及相关金融业务活动)的市场。国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场和金融衍生工具市场。狭义：仅指居民与非居民或非居民与非居民从事资金借贷和融通的市场。国际货币市场和国际资本市场。,概念,1,分类,2,国际金融市场,按交易客体分,国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场国际金融衍生市场,按交易主体分,在岸金融市场,离岸金融市场,按地理位置分,西欧区北美区亚洲区拉美区中东区,国际货币市场与国际资本市场国际货币市场是短期资金融通市场，一般指期限在1年或1年以下的金融工

2、具的交易场所。国际货币市场的融资工具主要有国库券、商业票据、银行承兑票据、CDs等。根据融资方式，国际货币市场可分为银行同业拆放市场、银行短期借贷市场、短期有价证券交易市场和票据贴现市场等市场。,分类,2,国际货币市场与国际资本市场国际资本市场是长期资金融通市场，通常指期限在1年以上的金融工具的交场所。包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场。欧洲债券和外国债券欧洲债券是指在货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。外国债券是指筹资者在国外发行的，以当地货币为面值的债券。几种外国债券在国际上的通称：扬基债券、武士债券、猛犬债券、熊猫债券、斗牛士债券、伦勃朗债券,分类,2,在岸金融市场与离岸金

3、融市场在岸金融市场(Onshore Financial Market)又称传统的国际金融市场，是指一国的居民和非居民从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府法律和金融条例管制的金融市场。特征：经历了由地方到全国再到国际金融市场的发展过程；以强大的工业基础、对外贸易和资金实力为基础，再加上优良的金融服务和相对完善的银行制度发展而来；只经营所在国货币的信贷业务；借贷关系发生在市场所在国居民与非居民之间；受市场所在国政府法律和金融条例或管理的制约。典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。,分类,2,在岸金融市场与离岸金融市场离岸金融市场(Offshore Financial Market

4、)又称境外金融市场(External Financial Market)或新型的国际金融市场，是指经营非居民之间的国际金融业务并且不受任何国家的政府法律和金融条例管制的金融市场。特征：经营对象包括所有可自由兑换货币；借贷关系发生在市场所在国的非居民之间；不受任何国家政府法律和金融条例的制约；其形成不以所在国强大的经济实力和资金积累为基础。,分类,2,在岸金融市场与离岸金融市场离岸金融市场的类型功能型：从事具体的金融业务一体型：也称内外混合型。即在岸业务与离岸业务混合在一起，不分帐管理，不设专门机构，在岸资金与离岸资金可以随时互相转换。伦敦和香港即属此类。分离型：也称内外分离型。即在岸业务与离岸

5、业务严格分开，分帐管理，设专门机构，在岸资金与离岸资金不可以互相转换。美国、新加坡和日本均属于此类型。名义型/簿记型：不从事具体的金融业务，只从事借贷投资业务的转帐或注册等事务手续。开曼、巴哈马、巴林等均属于此类型。,分类,2,分类,2,离岸金融视频7,国际金融市场的主体是指国际金融市场的参与者，可以是自然人，也可以是法人。1、按照金融活动的特点划分 筹资者、投资者、套期保值者、套利者（Interest Arbitrage）和监管者 2、按照参与者自身的特性划分 政府部门、中央银行、金融中介、工商企业、居民个人和外国参与者,构成要素,3,国际金融市场上的市场参与各方是以信用为基础的借贷关系和委

6、托代理关系。现代金融市场大部分情况下是无形市场，其参加者没有一定的限制，交易的进行也无须集中在一个具体的场所，很多交易都是通过经纪人或者交易商的电话联络成交，交易双方即使相隔万里也能交易成功。在一个有效的金融市场上，各种金融资产的价格以及资金的利率能够及时、准确的反映出一定的信息，资金在价格信号的引导下进行合理的流动。,构成要素,3,国际金融市场的客体是指金融市场的交易对象（交易标的物），也就是通常所说的金融工具。金融工具又称为信用工具，是一种表示债权债务关系的凭证，是具有法律效力的契约，一般由资金需求者向资金供给者出具，并注明金额、利率以及偿还条件等。包括：各种票据、债券、股票、外汇、凭证。

7、,构成要素,3,货币市场 A：固定收益货币市场工具 国库券、存单、商业票据、银行承兑汇票、欧洲美元 回购协议和反向回购、联邦基金、经纪人通知贷款资本市场 B：固定收益资本市场工具 国库债券和票据、联邦机构债务、市政债券、公司债 券、抵押支持证券 C：权益市场工具普通股、优先股 D：衍生品市场工具 期权和互换、远期和期货,构成要素,3,国际金融市场的功能,积极作用 消极作用,调节国际收支,方便资金调度，有利于国际投资和贸易发展,通过金融资产的价格，实现全球资源的合理配置,为投机活动提供了便利,大量资本在国际间流动，造成外汇市场不稳定,金融危机在国际间传递的速度加快，范围扩大,4,全球主要的金融中

8、心,5,国际金融中心必备的条件,B,E,C,D,A,政治稳定,宽松的金融环境,金融机构集中，高度发达的国内金融市场,大量高水平的专业人才,现代化的通讯设施，交通方便,在19世纪，由于欧洲及北美国际贸易和国际投资的发展，对金融服务的跨国需求开始大大增加。国际性的融资、保险、外汇交易活动规模在欧洲的一些大城市如巴黎、柏林及美国一些城市日趋扩大，尤其集中于伦敦城，由此即形成最早与最主要的国际金融中心伦敦金融城。,全球主要的金融中心,5,从20世纪开始，随着国际分工的深化和世界大市场的形成，国际贸易与投资在世界许多地方渗透。国际金融活动也在世界一些主要地区相对集中，这导致一批地区性和全球性国际金融中心

9、的出现。1945年以前，地区性国际金融中心已达数10个，二次大战结束后充当过国际金融中心（包括地区性）的城市有：纽约、伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡、苏黎世、阿姆斯特丹、米兰、东京、香港、新加坡、悉尼、巴林、巴哈马、开曼群岛、巴拿马等等，其中相当大的部分是在70年代后开始建立或重新发展起来的。,全球主要的金融中心,5,70年代以后，随着许多发达国家开放资本帐户和金融创新的日新月异，跨国投、融资规模迅速扩大。在这一时期，除了原有的、自然发展起来的国际金融中心，如伦敦、纽约、巴黎、苏黎世、法兰克福等开始迅速扩张外，在政府推动下又新建了一批国际金融中心，如新加坡、巴林、巴哈马、开曼群岛等；同时在较为自

10、发的状态下，东京、香港等国际金融中心也开始崛起。因此，到20世纪80年代，国际上已开始形成多元化、多层次的国际金融中心格局。,全球主要的金融中心,5,进入90年代，一些亚洲国家城市如曼谷、马尼拉、吉隆坡等也开始致力于成为地区性国际金融中心。在主要全球性国际金融中心的演变过程中，一国经济实力起着决定性的作用。二次大战后，美国经济的绝对优势地位“迫使”伦敦让出第一金融中心的地位。日本经济二、三十年的持续增长使东京迅速超越其它国际金融中心，在80年代成为仅次于纽约和伦敦的国际金融中心。随着日本泡沫经济的破灭和经济的持续衰退，东京国际金融中心的地位开始衰落；而纽约则以美国新经济为基础，牢牢地占据着全球

11、国际金融中心“龙头老大”的地位。,全球主要的金融中心,5,金融规模、效率、安全指标,金融国际化,金融组织国际化,金融业务国际化,金融规模,金融效率,安全性,评价金融中心的指标体系,全球主要的金融中心,5,(1)金融规模、效率、安全指标金融规模 它可以分解为许多具体指标。但其中最重要是金融机构资产负债额，参考指标为金融中心所在国家金融机构整体资产负债额。一般的情况下，指标的数额越大，证明该金融中心的实力越强。,全球主要的金融中心,5,金融规模还应包括金融机构自有资本额及其比率和金融业国民总产值及其占GDP的比率。金融机构自有资本额及其比率涉及其经营能力和抗风险能力。金融业国民总产值及其占国民总产

12、值的比率反映一个国家或一个区域金融业发达程度。欲成为国际金融中心，金融业的国民总产值就应达到较大的规模，占有较大的比重。否则，难以驾御国内经济形势，更难于大量吸收海内外资金。,全球主要的金融中心,5,金融效率 它是决定金融中心是否有生命力的关键性因素之一。金融效率涉及的指标很多，诸如，金融业自有资产收益率，金融总资产收益率，金融业人均资产、负债、收益额、金融资产周转率等。这些指标直接反映金融机构及金融产业的效率，决定其发展前途。在以往的金融实践中，金融中心是否有活力，金融机构能否倒闭，金融危机会不会出现，均与金融效率指标密切相关。,全球主要的金融中心,5,金融效率与整个国民经济运行情况息息相关

13、。为此，在考察这一方面指标时，还必须分析：GDP增长率、人均GDP增长率、投资增长率及投资比率、消费增长率、通货增长率、通货膨胀率、失业率、出口增长率、出口比率、经常收支及贸易收支顺差和逆差规模和比率、外汇储备额、长期外债额和比率、短期外债和比率等。这些指标，基本上反映了该国、该地区经济发展绩效。如果经济发展绩效不佳，金融中心就难以建立，即便建立了也支撑不下去。,全球主要的金融中心,5,稳定性，也称安全性目前，该指标已经成为评价金融中心的前提性指标。它由政治稳定性、经济稳定性和金融稳定性三类指标所组成。政治稳定性包括政治体制稳定程度、政治组织变更频率、党派冲突、宗教冲突、种族冲突、反当局运动等

14、。这些情况的变化可以在相当大的程度上影响金融中心的稳定性。经济稳定性主要指经济增长波动幅度，爆发经济危机的频度，企业倒闭的数量和比率。金融稳定性是指金融风潮发生周期、危害率、金融机构倒闭数量和比率，外资逃离事件发生次数和比率，金融机构不良资产总量和比率，证券、期货暴涨暴跌周期及其影响程度，汇率风潮发生频度和深度。,全球主要的金融中心,5,金融规模、效率和稳定性三者之间相互关联，相互影响，相互作用。规模越大，效率应当越高，稳定性也应越强；无效率或低效率的扩大规模，势必要增加风险，带来不稳定性；稳定性越高，可以为提高效率提供保证，为扩大规模准备坚实的条件。分析规模、效率、稳定性指标时，必须把握这三

15、者之间的内在关系。,全球主要的金融中心,5,(2)金融国际化国际金融中心主要针对国际经济活动开展金融业务。为此，金融国际化指标体系对于分析、评价、考察金融中心，具有特别重要的意义。在金融国际化指标体系中，最重要的是金融业务国际化，金融组织国际化，金融人员国际化，金融制度、法令国际化。,全球主要的金融中心,5,金融业务国际化衡量标准应当为该项业务的国际交易占全部交易的比率。金融业务国际化要通过两种金融机构来完成。一是本国金融机构从事国际金融业务，二是外国金融机构在本国从事国际金融业务。具体指从事外币存放、国际证券交易。一般的情况下，金融中心都以本国的金融机构开展国际金融业务为重点，以外国在本国的

16、金融机构开展的国际金融业务为辅助，目的在于保证本国金融机构的主动性，获取更多的国际金融收益。但是，90年代以来，这种局面越来越难以维持，国际化浪潮使本国金融机构业务的比重越来越小。,全球主要的金融中心,5,金融组织国际化主要指本国金融机构开展国际金融业务的比重，以及在本国的外国金融机构数量及其在本国全部金融机构数量、业务中所占的比率。日本长期限制金融组织国际化，最后终于吃到了苦果。以上所述的金融中心指标体系是根据近几年来国际金融发展情况而设计的，它将随着国际国内金融形势的发展变化而变化。,全球主要的金融中心,5,总之，建立国际金融中心是一项重大的国家战略，以我国的实际情况看，目前还不具备条件。

17、它受约束于国家的整体的政策制度和其他地区的金融发展水平。但是，这并不影响某些地区对建立国际金融中心目标的追求。目前，国内的一些发达城市如上海、深圳都在进行建立国际金融中心的探讨。我们应扎实创造好一切条件，选择某地区逐步试点，逐步开放，逐步完善，早日建立起我国的国际金融中心。,全球主要的金融中心,5,一、资产证券化 所谓资产证券化（Asset Securitization），是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。,国际金融市场发展趋势,6,资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。在证券信

18、用阶段，融资活动以有价证券作为载体，有价证券把价值的储藏功能和价值的流通功能统一于一身，即意味着短期资金可以长期化，长期资金亦可短期化，从而更好地适应了现代化大生产发展对资金调节的要求。,国际金融市场发展趋势,6,资产证券化的原因 1金融管制的放松和金融创新的发展。2国际债务危机的出现。3现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。,国际金融市场发展趋势,6,资产证券化的影响对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取成本较低的资金来源

19、，增加收入的一个新的渠道；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。,国际金融市场发展趋势,6,二、金融全球化金融全球化的内容 1 市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面。2市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。,国际金融市场发展趋势,6,金融全球化的原因1金融管制放松所带来的影响。2现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。3金融创新的影响。4国际金融市场上投资主体的变

20、化推动了其进一步的全球化。,国际金融市场发展趋势,6,金融全球化的有利影响金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件。一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。,国际金融市场发展趋势,6,金融全球化的不利影响由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利率和汇率波动或局部的金融动荡，会马上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂。增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。使政府金融监管部门

21、在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。,国际金融市场发展趋势,6,三、金融自由化金融自由化的主要表现：1减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。2对外汇管制的放松或解除。3放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。4放宽或取消对银行的利率管制。,国际金融市场发展趋势,6,金融自由化的原因 1经济自由主义思潮的兴起。2金融创新的作用。3金融的证券化和全球化的影响。,国际金融市场发展趋势,6,金融自由化的影响金融自由化导致了金融竞争的更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了

22、较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。,国际金融市场发展趋势,6,国际金融市场的新特点,国际金融市场规模空前增长世界金融市场日益全球化和一体化国际金融市场证券化的趋势衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所机构投资者的作用日益重要金融创新的趋势,据BIS估计，国际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年36150亿美元，近20年增长了20.7倍；国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美元，近10年增长了6.4倍；国际股票交易额则在19

23、79-1991年间，平均每年增长15，到1991年达到1.5万亿美元；全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。,产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样化，产生较高的收益并改善风险的管理。,原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使

24、各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。,场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。,机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的重要性也日益增强。,金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流动性、数额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。金融创新的类型：风险转移型创新增加流动性型创新 信用创造型创新股权创造型创新金融创新的原因是：20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产价格波动不已；信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用；各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。,