5国际金融市场(2次).ppt

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1、第 五 章国 际 金 融 市 场,2023年10月13日,lzf,国 际 金 融 市 场,概述欧洲货币市场国际黄金市场国际金融创新,2023年10月13日,lzf,国际金融市场概念国际金融市场分类国际金融市场形成条件国际金融市场作用国际金融市场的发展国际金融市场的发展趋势,第一节 国际金融市场概述,2023年10月13日,lzf,一、国际金融市场概念,国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场、金融期货期权市场和金融互换市场等。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称

2、国际资金市场,指货币市场和资本市场。,2023年10月13日,lzf,二、国际金融市场分类,国际金融市场,国际金融市场,外汇市场,国际资金市场,国际黄金市场,国际货币市场,国际资本市场,票据市场,贴现市场,短期信贷市场,股票市场,债券市场,中长期信贷市场,其他市场,2023年10月13日,lzf,按地理位置分,西欧区：伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔和卢森堡亚洲区：新加坡、香港、东京中美洲和加勒比海区:开曼群岛和巴哈马群岛北美区：纽约、多伦多、蒙特利尔等中东区：巴林等,2023年10月13日,lzf,新型与传统国际金融市场的区别,2023年10月13日,lzf,二、国际金融市场分类,按照

3、交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。（一）在岸国际金融市场在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。,2023年10月13日,lzf,（一）在岸国际金融市场,1.外国债券市场外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。外国债券的发行分公开发行（公募）和私募发行：公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定

4、，二级市场交易活跃；私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。,2023年10月13日,lzf,（一）在岸国际金融市场,2.国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票；国际股票市场就是筹措国际资金的金融市场。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制。间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，

5、从而达到他国 间接投资于国内证券市场的目的（如 人民币A股对QFII的开放）。,2023年10月13日,lzf,二、国际金融市场分类,（二）离岸国际金融市场是境外市场，使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦经营美元的存款放款业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shore Markets）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。根据营运特点，离岸金融中心可以分为：,2023年10月13日,lzf,（二）离岸国际金融市场,一体化中心是内外投融资业务混在一起的，金融市场对居民和非居民开放，在岸资金、离岸资金可以随时互

6、相转换，如伦敦居民将一笔美元存入英国银行，银行再转贷给新加坡的资金需求者；隔离性中心限制外资银行和金融机构与居民往来，只准非居民参与离岸金融业务。名义中心纯粹是记载金融交易的场所，不经营具体的金融业务，只从事借贷、投资业务的转账或注册等事务手续，也称为记账中心。许多跨国金融机构在免税或无监管的城市设立“空壳”分支机构，以将其全球性税务负担和成本减至最低。它们常被称为“铜牌中心”，因为金融机构只是挂上招牌，无真正的金融业务或活动。第4章 国际税收(p160).ppt,2023年10月13日,lzf,（二）离岸国际金融市场,一个地区成为国际金融中心的条件可能是什么？只要政府采取鼓励性政策措施，并且

7、具备下列这些主要条件，都有可能成为国际金融中心：稳定的政治、经济局面完善的金融制度和金融体系开放、宽松的经济金融政策(没有外汇管制或外汇管制很宽松，非居民在参加金融业务活动时享有与居民相同的待遇，并无歧视，等等；）具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施具有优越的地理和时区位置,2023年10月13日,lzf,积极作用 调节各国国际收支 为各国经济发展提供了融资渠道 优化了国际分工和资源配置 促进了国际贸易与国际投资的发展 促进银行业务国际化 促进了全球经济一体化,四、国际金融市场作用,2023年10月13日,lzf,消极作用 为金融投机提供了便利 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播 加大了汇

8、率、利率及金融资产价格的波动 使一国的金融危机得以迅速蔓延,2023年10月13日,lzf,五、国际金融市场的发展,1、第一次世界大战之前伦敦成为国际金融市场；2、一战结束后伦敦作为国际金融市场的地位趋于衰落；3、二战结束后西方国际金融市场的发展经历了一个剧烈的演变过程：第一阶段，纽约、苏黎世与伦敦并列，成为三大国际金融市场；第二阶段，欧洲货币市场的建立与扩展；第三阶段，发展中国家金融市场的建立并逐步成为 国际性的金融市场。,2023年10月13日,lzf,五、国际金融市场的发展,2023年10月13日,lzf,五、国际金融市场的发展,2023年10月13日,lzf,六、国际金融市场的发展趋势

9、,1.国际金融市场规模空前增长 据估计，国际银行资产负债增长状况（BIS）；国际债券发行增长迅速（BIS）；国际股票交易额（WFE）；全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元；2010年已达3.73万亿美元，其中即期交易额为1.5万亿，互换交易额为1.77万亿美元。,国际银行资产与负债总额,2023年10月13日,lzf,全球银行资产负债总额：1983年第4季度为7548亿美元，2007年底高达34.2万亿，2011年6月为31.9万亿美元，1998年后增长迅速。,国际债券规模,2023年10月13日,lzf,1987年,全球国际债券总额为8957亿美元

10、;世纪之交约为5万亿美元;2011年6月,该值达29.6万亿美元,整个样本其间增长32倍,国际股票交易额,2023年10月13日,lzf,2000年为为56万亿美元,2008年达113.3万亿美元,2009年降为80.5万亿美元。,2023年10月13日,lzf,六、国际金融市场的发展趋势,2.世界金融市场日益全球化和一体化产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样化，产生较

11、高的收益并改善风险的管理。,2023年10月13日,lzf,六、国际金融市场的发展趋势,3.国际金融市场证券化的趋势 原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。4.衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所 场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。,2023年10月13日,lzf,六、国际金融市场的发展趋势,5.机构投资者的作用日益重要机构投资者日

12、益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的重要性也日益增强。,2023年10月13日,lzf,六、国际金融市场的发展趋势,6.金融危机不断，国际银行业和国际金融市场的风险程度急剧升高。19731997年间，新兴市场经济体发生了95场危机，高收入国家发生了44场危机；危机的成本巨大，成本最高的危机是1997年发生在印尼和80年代初期发生在阿根廷的危机，花去了纳税人GDP的55

13、%。,2023年10月13日,lzf,第二节 欧洲货币市场,一、国际货币市场含义：以短期金融工具为媒介进行的期限在一年以内的融资活动的交易场所，是短期资金市场和短期金融市场。特点：流动性好、变现能力强、偿还期短、风险性小。,2023年10月13日,lzf,一、国际货币市场,2023年10月13日,lzf,（一）银行短期信贷市场,(1)国际银行同业间拆借或拆放；(2)银行对工商企业提供短期信贷资金。,伦敦同业拆借市场伦敦银行同业拆放利率(London Inter-bank Offered Rate,略LIBOR银行拆借出的利率,LIBID银行借入的利率)美国联邦基金市场(Federal fund

14、s rate)，美国同业拆借市场的利率,2023年10月13日,lzf,银行同业拆借市场,2023年10月13日,lzf,（二）短期证券市场(Security Market),短期国库券市场(Treasury Bill):它是西方国家财政部发行的短期债券。期限36个月，按票面金额折扣发行。到期按票面金额偿还。可转让的银行定期存单(Negotiable Certificate of Deposit,略CD):标准金额为100万美元以上，期限为112 月以上。可随时转让。特点：不记名、面额大、期限短、可转让 创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；使银行存款工具具有流动性；,2023年10月13日

15、,lzf,（二）短期证券市场(Security Market),商业票据(Commercial Bill):工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式。商业票据的一级市场和二级市场银行承兑票据(Bank Acceptance Bill):经银行承兑过的商业票据。有银行信誉，便于流通。,2023年10月13日,lzf,（三）贴现市场,贴现市场：对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。贴现率高于银行贷款利率。贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。世界最大的贴现市场在伦敦。,2

16、023年10月13日,lzf,国库券一级市场 招标、贴现、批发 国库券二级市场 参加者众多、交易活跃 国库券期货市场,（四）国库券市场,2023年10月13日,lzf,IMM（芝加哥国际货币市场）报价 以指数报价；IMM指数=100 国库券年收益 交易金额 每份期货合约交易金额为100万美元 每份合约价格=每份合约交易金额（1国库券收益率实际天数/360）最小波动价格 0.01倍数,IMM国库券期货交易规则,中国的国债期货,2013年9月正式获批：5年期国债期货合约自2013年9月6日（星期五）起上市交易。5年期国债期货首批上市合约为2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF140

17、3）和2014年6月（TF1406）。各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。门槛：申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元，http:/,2023年10月13日,lzf,2023年10月13日,lzf,二、国际资本市场,含义：期限在一年以上的金融工具交易的场所。是长期资金的融通市场。组成部分：银行中长期信贷市场、债券市场、股票市场,1年以上5年以内中期贷款,5年以上长期贷款,2023年10月13日,lzf,（一）国际中长期信贷市场（二）国际债券市场 国际债券概念 国际债券种类 国际债券的发行条件 国际债券的发行方式 国际债券的信誉评级 国际债券的流通转让,2023年10月

18、13日,lzf,（二）国际债券市场,概念国际债券市场：在国际金融市场上发行债券和交易债券的市场。国际债券:：一国政府、金融机构或企业在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债券。,2023年10月13日,lzf,国际债券 种类,2.国际债券分类,2023年10月13日,lzf,2.国际债券分类,按发行地所在国货币为面值划分：外国债券(Foreign Bond)欧洲债券(Euro-bond)：借款者在债券票面货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行的债券。它的发行不受任何国家金融法规的管辖。例如，中国在日本市场发行的美元债券。,2023年10月13日,lzf,2.国际债券分类,按发行地所在国货币为

19、面值划分：全球债券(Global Bond)：在全世界各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。特点：全球发行；全球交易和高度流动性；借款人信用级别高布雷迪债券（Brady Bonds）,2023年10月13日,lzf,3、国际债券市场的发展特点,发达国家是国际债券市场主要筹资者，发展中国家所占比例较小。以美元和欧洲货币为计值的债券是国际债券市场上发行最多的债券。欧洲债券的发行规模远远大于外国债券。国际债券市场是以固定利率债券为主体的市场新兴市场国家表现活跃，政府为主要发行主体。,国际债券发行主体占比,2023年10月13日,lzf,国际债券币种占比,

20、2023年10月13日,lzf,2023年10月13日,lzf,(一）股票发行市场 股票发行方式 股票发行价格 股票跨国发行的规定,（三）国际股票市场,2023年10月13日,lzf,1.证券交易所市场 证券交易所的产生与发展 证券交易所作用 证券交易所的组织形式 世界主要的证券交易所,(二）股票交易市场,2023年10月13日,lzf,证券交易所的产生,在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了梧桐树协定，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已

21、十分活跃，于是市场参加者成立了纽约证券和交易管理处，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。,2023年10月13日,lzf,证券交易所的组织形式,专业证券商,证券交易商,2023年10月13日,lzf,场外交易市场包括：柜台交易市场或所谓第三市场 所谓第四市场,2.场外交易市场,2023年10月13日,lzf,2.场外交易市场,金融市场按成交与定价方式可分为公开市场、议价市场

22、、店头市场和第四市场。其中议价市场多在公开市场外面进行,故又是称为场外市场。而店头市场又称柜台市场,有人称之为第三市场.第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。第四市场是指机构投资者不通过证券交易所，利用先进的通讯网络直接进行交易的市场。,2023年10月13日,lzf,场外交易市场特点：是无形市场 交易品种繁多 手续简便、成本较低 价格透明度差 交易的证券流动性较差,2023年10月13日,lzf,3.股票价格指数,股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。简单算数平均数股价,式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；n表示股票样本数,2

23、023年10月13日,lzf,加权平均数股价,式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；Wi表示成交量或发行量；n 表示样本数,2023年10月13日,lzf,著名股价指数,金融时报股价指数,标准-普尔氏股价指数,日经股价指数,恒生股价指数,2023年10月13日,lzf,股票交易方式,股价指数期货交易,股票信用（垫头）交易,股票期权交易,4.股票交易方式,2023年10月13日,lzf,一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票

24、市场价格变动相一致，受共同因素的影响。,股票价格指数期货交易的套期保值,2023年10月13日,lzf,无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力(系统性风险)。利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。利用股价指数期货交易进行套期保值。,2023年10月13日,lzf,（一）欧洲货币市场的形成与发展 1.欧洲货币市场概念欧洲货币：指在货币发行国境外流通的货币。欧洲货币市场：能够交易众多境外货币的市场，是既不受货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国法令管制的金融市场。欧洲货币并非指欧洲国家货币，而是指投在某种货币发行国国境外的银行所有的该种货币。又

25、称“离岸货币”。在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在欧元区境外银行所存贷的欧元称为“欧洲欧元”。还有“欧洲日元”。,三、欧洲货币市场,2023年10月13日,lzf,从美国方面看：1958年后，美国国际收支开始出现赤字，并且规模越来越大，美元资金大量流出国外；扩大了欧洲货币市场的资金来源。20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。为防止国际收支进一步恶化，美国对资本流出的限制，迫使美国境外居民的美元借贷业务转移到欧洲美元市场。,2.欧洲货币市场的发展,2023年10月13日,lzf,欧洲货币市场的发展,美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展：美国银行也相

26、应在欧洲开设了许多分支机构，进一步刺激了欧洲美元市场的发展。美元地位的下降使欧洲货币多样化。（60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。）,2023年10月13日,lzf,从欧洲国家方面看：20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。石油美元的出现 1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展；这一市场自身具有存贷款利差比美国市场小的优势。,2023年10月13日,lzf,石油美元的出现,70年代之后石油的两次大幅提价大

27、大促进了这一市场的发展：一方面，石油输出国手中积累了大量“石油美元”需要寻求出路，这些美元投入到欧洲美元市场使这一市场的资金供给非常充裕；另一方面，发展中国家中的非产油国的国际收支纷纷出现赤字，它们都转向欧洲美元市场上借入资金以弥补赤字，使得这一市场上的资金需求也增加了。,2023年10月13日,lzf,（二）欧洲货币市场的分类及特点,欧洲货币市场的特点 没有存款准备金及利率上限等管制与限制；欧洲货币市场不受所在国的金融管制 在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低；贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低；竞争格外激烈，竞争因素也会降低

28、费用；因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者的交易成本。,2023年10月13日,lzf,欧洲借贷市场1.欧洲短期借贷市场主要是一年以内的银行同业间的资金拆借（信贷）市场。欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场（见国际债券部分）欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款 国际银团贷款 3.欧洲债券：在国际债券市场中介绍。,（三）欧洲货币市场的构成,2023年10月13日,lzf,欧洲借贷市场,欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR）为基础，加上一个加息率。对于金额较大、期限较长的贷款，通

29、常采用银团贷款（Consortium Loan）或辛迪加贷款（Syndicated Loan）的形式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在710年，也有长达20年。,2023年10月13日,lzf,银团的构成：牵头银行或经理集团代理银行参加银行,代理银行是银团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。,银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷

30、款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的5070。,提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。,2023年10月13日,lzf,银团贷款,对贷款银行来说，银团贷款可以分散贷款风险，减少同业竞争；对借款人来说，可以借此筹到独家银行所无法提供的大规模、期限长的贷款，但要承担较高的贷款成本（LIBOR加息率管理费承担费代理费）。,2023年10月13日,lzf,指在货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券（欧洲债券与外国债券的区别？）与外国债券市场相比的特点：通过国际银团发行 发行债券的品种多，发行成本低。市场容量较大，期限长。币种选

31、择余地较大 不受各国金融政策、法令的约束，发行手续简单、较为自由、灵活 大多数欧洲债券不记名，可以保护投资者利益。,欧洲债券市场,2023年10月13日,lzf,欧洲债券市场,3.其他分类方式固定利率债券浮动利率债券 可转换债券 附认购权证债券,三个月或半年，按LIBOR或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的损失。,公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。,也是公司债的一种，持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出售。,是指在发行债券时就将债券的息票率固定

32、下来的债券；,2023年10月13日,lzf,欧洲债券市场,选择债券零息债券双重货币债券全球债券,没有票面利率，以折价出售，到期一次还本。给资本增殖不作为收入纳税的国家的投资者带来抵税或逃税的机会。,在世界各主要资本市场同时大量发行，可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。,债券持有者有权按自己的意愿，在指定的时期内，以约定汇率将债券面值货币转换成其他货币。,购买债券及附息时采用的是一种货币，到期还本金时使用的是另一种货币，汇率提前确定。,2023年10月13日,lzf,（四）欧洲货币的资金来源与运用,（一）欧洲货币市场的资金来源1.美国及其他国家的商业银行；2.各国跨国公司和各大工商

33、企业；3.各国政府与中央银行；4.石油输出国；5.国际清算银行和欧洲投资银行等国际金融机构；6.派生存款。,2023年10月13日,lzf,（四）欧洲货币的资金来源与运用,（二）欧洲货币市场的资金运用 欧洲货币市场的巨额资金主要用于以下几个方面：1.各国跨国公司和各大工商企业；2.非产油发展中国家。3.国际性大银行、大商业银行和政府机构、全球及区域性金融机构；4.外汇投机者；5.苏联与东欧国家。,2023年10月13日,lzf,（五）亚洲货币市场介绍,形成和发展1968.10.1为标志该市场诞生。美国银行新加坡分行获准在银行内部设立一个亚洲货币单位(Asian Currency Unit)。批

34、准16家银行经营离岸金融业务。吸收存款3.9亿美元。1978香港开始亚洲美元的争夺业务。（马尼拉的离岸业务1977开始）；2010年香港开展RMB离岸债券业务。1986.12.1东京离岸金融市场设立。并且有日元国际化后盾的支持。,2023年10月13日,lzf,（五）亚洲货币市场介绍,Special features:交易额的90%以上是美元。存款净额仅为整个欧洲市场的9%。以短期借贷为主的市场。（实际上是银行同业间市场）时差上填补欧洲和美洲。（形成全球24小时运转的金融服务网）政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表）东京已发展成为仅次于伦敦和纽约的世界第三大金融中心,世界金融三足鼎立。,202

35、3年10月13日,lzf,第三节 国际黄金市场,一、国际黄金市场的涵义 国际黄金市场（Gold Market）是世界各国集中进行黄金交易的一个中心，它有固定的交易场所。目前，世界上重要的黄金市场有伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港，号称五大国际黄金市场。,2023年10月13日,lzf,二、国际黄金市场的业务活动,1、黄金的供应与需求,2023年10月13日,lzf,二、国际黄金市场的业务活动,2、黄金市场的结构与交易工具（1）黄金市场可分为实物黄金市场和非实物交割的期货期 权市场两部分。黄金期货交易是指在合同规定的某个月的某个时间承诺交割或者接受和购买特定数额的黄金。黄金期权交易是指期权购买者

36、在协议价格（或实施价格）上买卖实物黄金或黄金期货合同的权利。（2）交易工具 黄金担保（Gold Warrants）黄金杠杆合同（Gold Leverage Contracts）黄金券（Gold Certificate)黄金存单（Depository Orders）,2023年10月13日,lzf,三、黄金价格及影响其变动的因素,1、黄金价格 黄金价格的变化大致可分为三个时期：（1）维持官价时期（1946年3月1968年3月）；（2）双价制时期（1968年3月1971年8月）；(3）价格完全自由波动时期（1971年8月以后）。2、影响黄金价格变动的因素（1）黄金的供求关系；（2）通货膨胀；（3）

37、货币利率和汇率；（4）国际政治局势。,2023年10月13日,lzf,四、国际主要黄金市场,1、伦敦黄金市场（现货交易）2、苏黎世黄金市场（中转地）3、美国黄金市场（期货市场）4、香港黄金市场 上海的黄金市场正在朝着国际化迈进。,2023年10月13日,lzf,一、国际金融创新的背景与原因,第四节 国际金融市场的金融创新,国际经济形势的变化,银行(金融业)间竞争加剧,科学技术不断进步,金融管制的放松,2023年10月13日,lzf,二、国际金融创新的内容按照不同的标准分类如下：（1）,国际金融创新,金融业务创新,金融市场创新,金融机构创新,金融制度创新,2023年10月13日,lzf,二、国际

38、金融创新的内容,国际金融创新,（2）,风险转移型创新,增加流动性创新,信用创造型创新,股权创造型创新,2023年10月13日,lzf,金融工具创新,金融工具创新,2023年10月13日,lzf,二、国际金融创新的内容,1980s前大额可转让存单（CDs）货币市场共同基金（MMMF）可转让支付命令帐户（Nows）超级可转让支付命令帐户（Super Nows）自动转帐帐户（ATS）,2023年10月13日,lzf,1、大额可转让存单:1962年美国花旗银行推出这种存单，它既能按定期存款利率获得利息，而且其利息高于国库券；又能在二级市场上流通，随时可以变现取得现金，具有活期存款的功能。2、货币市场共

39、同基金：1971年，由美国的投资银行与证券公司创设。金融机构以受托人身份吸收客户的小额资金，转而投资于货币市场中大额金融工具和资本市场，所以它突破了储蓄存款和定期存款利率最高水平的限制。3、可转让支付命令账户：既可用于转账结算，又可以像储蓄存款一样得到利息，利息略低于储蓄存款，像活期存款支票一样可以自由转让流通。适用对象限于个人和非盈利机构。,2023年10月13日,lzf,4、超级可转让支付命令账户：在Nows基础上发展起来，其利率高于普通的Nows，并按月调整，每天得利，客户可以无限制的签发支付命令，还可用此账户进行转帐，并且没有转账次数限制。任何机构和个人都可以申请开设这种账户，但存户要

40、保持2500美元的最低余额。5、自动转账账户：客户可以在同一家银行同时开立储蓄和活期存款账户，要求活期存款账户保持1美元余额，其余都可以存入储蓄账户。当要求签发支票时，储蓄存款账户的资金可以立即转到活期存款账户中。这是因为活期存款不支付利息，但可以签发支票，储蓄账户可以获得利息，但不能签发支票。这样自动转账账户既可以签发支票又可以获得利息。,2023年10月13日,lzf,二、国际金融创新的内容,1980s后 期货 期权 票据发行便利 远期利率协定互换(金融互换）20世纪90年代：资产证券化本世纪:互联网金融，P2P，众筹，余额宝等货币基金,2023年10月13日,lzf,票据发行便利(Fac

41、ilities-NIFs）,票据发行便利的含义（Note Insurance)它是银行与借款人之间签订的在未来的一段时间内由银行以承购连续性票据的形式向借款人提供信贷资金的协议，协议具有法律约束力。如果承购的短期票据不能以协议中约定的最高利率成本出售，则银行必须自己购买这些票据，或向借款人提供等额银行贷款，银行为此每年收取一定费用。NIFs1981年问世，1982年债务危机后受到青睐。一般期限35年，票据的期限从7天到1年不等，最常用的是3个月或6个月的。,2023年10月13日,lzf,票据发行便利,票据发行便利对投资者和借款人的好处：票据投资人或持有人只承担短期风险，承购银行承担中长期风险

42、；借款企业可以灵活、快速地取得短期融通资金；借款企业可以通过连续发行短期票据，获得中期融资。票据发行便利对银行的好处：可以分散贷款风险；可以增加收益（无需增加投资就增收了佣金费用）。,2023年10月13日,lzf,远期利率协定,远期利率协定（Forward Rate Agreenments,FRAs）FRAs是一种远期合约。相当于一种利率期货，交易双方签订一个合同，约定一个基准利率，在将来的结算日，根据市场利率与约定利率的差别，按规定的期限和本金，由一方支付协议利率与参照利率利息差额和贴现金额。例如：两家银行就未来3个月（确切期限为91天）期限的欧洲美元存款利率达成协定（9），规模为100万

43、美元，合同开始日（清算日）为3个月后，参照利率为市场利率：,目前,清算日,3个月期FRAs,1月1日,4月1日,6月30日,2023年10月13日,lzf,远期利率协定,4月1日，FRAs开始时，如果市场利率为9.5，买方向卖方收取现金，数额为：USD1000000（9.5%-9.0%）91/360=1263.88,在FRAs结束时，银行的净借款成本为：USD10000009.5%91/360-1263.88=22750,2023年10月13日,lzf,远期利率协定,这就等同于银行的净借款成本是按照锁定利率9.0%借取的100万美元资金：,FRAs的优势在于锁定利率、规避利率风险的同时，客户可

44、以视自己需要的期限和利率种类来签订非标准化的合同。,2023年10月13日,lzf,互换(金融互换）,1.货币互换和利率互换互换是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。货币互相是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务。1981年出现第一笔货币互换交易，1982年出现第一笔利率互换交易，但互换市场的发展非常迅速。,2023年10月13日,lzf,互 换,2.互换市场受到青睐的原因(1)举例假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公

45、司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。,2023年10月13日,lzf,互换,2.互换市场受到青睐的原因(1)举例,在荷兰,在英国,英国母公司,荷兰母公司,英镑,荷兰盾,在荷兰的英国子公司,在英国的荷兰子公司,2023年10月13日,lzf,(1)举例 与此类似，假设有一家在巴西经营的美国子公司积累了一笔数额较大并且已经超出其在本地再投资需要的利润，并且超过了许可向美国母公司汇出的利润限额。这时该公司可以向一个在

46、巴西的法国子公司提供一笔贷款，同时法国母公司向美国母公司提供一笔借款，这样，美国子公司就间接快速有效地将利润汇出巴西。,在美国,在巴西,法国母公司,在巴西的美国子公司,美元,克鲁赛罗,美国母公司,在巴西的法国子公司,2023年10月13日,lzf,互换,2.互换市场受到青睐的原因(2)互换市场受青睐的原因互换是可以用来作为简化交易双方外汇现金流动的快捷方式，从而可以降低交易成本。货币互换双方有效地将两笔外汇流动连接起来，互换双方比较两方向上流动的外汇，只需支付两者差额。如果A公司必须向B公司支付100万美元，B公司必须向A公司支付100万欧元，该时点的即期汇率为1.05美元/欧元，B公司只需简

47、单向A公司支付50000美元。互换交易中的现金流动是联系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相应外汇时，B公司就不必向A公司支付相应款项。作为一种新型交易产品，互换交易不在任何会计披露和证券注册的要求之列，公司可以将其视为表外项目。,2023年10月13日,lzf,互换,3.背对背贷款或平行贷款的缺陷确定交易对手要耗费大量的时间和成本两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款的责任按照会计和常规准则，贷款最终将出现在交易双方的会计账目上，将对公司信用等级、融资能力等产生影响

48、。,2023年10月13日,lzf,互 换,4.货币互换的例子A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息成本均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。,差值（AB）,1.5%,1.0%,0.5%,2023年10月13日,lzf,4.货币互换的例子可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本。,以10%利率借入美元,以6%利率借入瑞郎,t0期的美元,t0期的瑞郎,10.75%（美元）,5.5%（瑞郎）,t1期的

49、美元,t1期的瑞郎,2023年10月13日,lzf,4.货币互换的例子A公司筹资成本：5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司：10.75%-6%+5.5%=-11.25%因此，A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本0.25。货币互换的作用 间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本 改变债务的货币种类，降低汇率风险,2023年10月13日,lzf,互换,5.利率互换的例子T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为t

50、+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融资。S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%.,2023年10月13日,lzf,5.利率互换的例子显然：T公司具有固定利率筹资的比较优势，而S公司具有浮动利率筹资的比较优势，两者达成利率互换协议：由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同时补贴给T0.5%通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少