城市轻轨行业分析.ppt

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1、By zhaolei 2011年2月,城市轻轨行业分析,2,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,3,摘要,经济支撑：城市轻轨是城市轨道交通的一种，随着我国经济不断发展和城镇化水平提高，轻轨逐渐成为城市交通的主要力量；生命周期：我国城市轻轨处于成长期，未来发展空间容量巨大；产业链条：产业链条分为上游交通建设、中游装备制造和下游轻轨运营，其中以项目造价分析，车辆、牵引供电、通信信号占总造价的30%35%；风险提示：城市轻轨交通属于公共事业范畴，应重点关注宏观经济波动风险和政策风险；投资建议：关注轻轨装备制造行业的车辆、电气设备和信息化子行业，能

2、为上市公司提供扩大市场规模、上下游延伸和进口替代。,4,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,5,行业基本情况城市轻轨定义,城市轻轨定义：是城市轨道交通的一种，是市区连接郊区及卫星城、连接机场等远离市区的重要人流集散地，中小城市中心的客运走廊。城市轻轨与地铁相比，具有投资低、运力大、技术容易实现、服务范围广特点；,6,行业基本情况经济发展与城镇化,近年来，随着国民经济发展，城镇化率不断提升。到2009年底，我国城市化率为46.6%，比1978年提升了28.7个百分点。根据中国社科院发布的城市蓝皮书，预计“十二五”期间，中国将进入城市化与城市发

3、展双重转型的新阶段，预计城镇化率年均提高1.8%至1.0%，到2015年达52%左右，到2030年达65%左右。,近10年以来中国经济连续多年保持高速增长，投资额度逐年增大。,城镇化率不断提升,数据来源：新浪财经,7,行业基本情况铁路行业投资增长与城市社会环境发展,进入“十一五”以来，铁路固定资产投资开始进入快速增长阶段。2008年底，国家进行经济刺激措施，从此，我国铁路投资进入了加速增长阶段，08、09年铁路固定资产投资同比增速均超过60%。,铁路投资进入高速增长期,城市社会环境发展促使城市轨道交通使用越来越频繁。城市化加深。城市规模扩大，城市人口增长导致城市交通拥堵日益严重。机动化加剧。汽

4、车进入家庭也对城市交通提出了严峻挑战，停车难、行车难、交通污染严重影响了城市生产生活。满足节能环保要求。轻轨地面线路部分对城市的市容风貌也几乎没有不利影响，并且和噪声、废气等污染等污染小特点。,8,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,9,行业发展情况-全球城市轻轨发展特点,2008 年，世界上机动化水平较高的城市大多有比较成熟与完整的轨道交通系统，有些城市的轨道交通运量与城市公交运量的比重达50%以上，有的高达70%，,十一五计划初期我国大城市城轨规模与发达国家上世纪80 年代中对比,10,行业发展情况国内城市轻轨处于成长期,截止2008年

5、底，我国已经建成轨道交通大道802.71公里，线路条数达到31条，其中“十一五”期间建设总规模约740公里，已建成轨道交通线路416.14公里。（含地铁）,2008年，我国城市轨道交通完成客运量总计33.31亿人次，同比增长37.7%，其中客运量最高的是北京（12.16亿人次）。在已开通城市轨道交通的10各城市中，城市轨道承担的运量平均紧占比仍有90%左右，轨道交通占比明显很小。（含地铁）,2008年各城市轨道交通量,到2008年底各城市轨道交通线路长度,11,行业发展情况国内城市轻轨市场容量广阔,城市轻轨是一种具有经济属性的开放式系统，一个国家或者城市其经济能力水平在一定程度上制约了该国家或

6、城市轨道交通发展。学术界普遍将一个城市的人均国民收入（人均GDP）达到2000 美元作为衡量一个城市是否可以修建城市轨道交通的经济实力“基准”。在经济发达的地区，城市人口规模成为发展城市轨道交通的必要条件。,我国按人口数量划分的城市数量变化情况,12,行业发展情况国内城市轻轨市场容量广阔,截止到2008 年12 月31 日，有十座城市已开通运营城市轨道交通，有六座城市正在建设，有三座城市已获批建设，有六座城市正在筹备评审报批。2009年底，国务院批复了22个城市地铁建设规划，分别为北京、天津、上海、广州、深圳、南京、杭州、哈尔滨、沈阳、成都、武汉、西安、重庆、宁波、无锡、长沙、郑州、福州、昆明

7、、大连、南昌、青岛，总投资达8820.03亿元。,13,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,14,国内城市轻轨运营总体规模偏小。截止到2008 年12 月31 日，中国大陆已开通城市轨道交通的10 个城市轻轨通车线路总计达22 条，通车总里程313.13 公里。城市轻轨占城市轨道交通比例较低。已开通城市轨道的大陆地区10个城市中，城市轻轨占城市轨道交通公里数为38.7%。多数开通运营以及正在建设和规划的城市仍以地铁为主。城市轻轨装备上核心零配件国产化率较低。国产化率70%以外的30%，如信号技术，自动系统，核心技术等，还受制于国外技术。单位

8、造价过高。城市轻轨每公里造价达到1亿元。,国内城市轻轨行业总体概况,15,城市轻轨行业产业链,按照投资运营受益链条，城市轻轨产业链条分为三个环节，跨越上游的原材料、中游技术装备、下游的公共事业。,16,城市轻轨行业价值链,据国内外轨道交通工程造价分析，技术装备的建设、购置占有重大比例。作为构成技术装备主要部分的车辆、牵引供电、通信信号占总造价的30%35%。,50%55%,20%,10%15%,15%,选取车辆、供电、通信信号等子环节以及重点企业进行分析。,17,车辆装备制造子行业产品,城市轻轨车辆产品,以直线电机地铁车辆举例，直线电机地铁车辆是当今世界最先进的城市轨道交通工具之一，因采用直线

9、电机牵引技术而得名。与传统的旋转电机地铁车辆相比，直线电机地铁车辆具有工程造价低、运营成本低、噪音低、爬坡能力强、曲线通过能力强、维护简单等优越性能，适合大坡度、转弯多、城市地质结构复杂的区域内运行。,外观,内部结构,18,车辆装备制造子行业市场,我国已有10个城市开通了32条城市轨道交通线，运营里程达到835.5公里，在用车辆4000多辆。平均每公里需要车辆4.79辆。预计到2016年，我国将新建轨道交通线路158条，总建设里程为4198公里，投资规模达17937亿元。城市轨道车辆市场份额达到3580亿元，年需求量超过1200辆。中国已成为世界最大的城市轨道交通建设市场。,2004-2016

10、年我国城轨地铁车辆保有量及预测量,19,车辆装备制造子行业竞争,国内城市轨道车辆供应商主要由南车集团和北车集团构成。北车和南车两大集团一直是国内主要的两大综合性轨道交通装备制造企业，二者在国内市场占有率超过95%，以2009年城市轨道车辆销售收入数据看，南车集团占有市场份额50%，北车集团占有市场份额45%。南车集团略高于北车集团。,单位：亿元,2009年城市轨道销售收入以及在手订单数,20,车辆装备制造子行业竞争,南车集团城市轨道车辆制造板块由南京浦镇车辆有限公司、四方车辆有限公司和株洲电力机车有限公司组成。北车集团城市轨道车辆制造板块由长春轨道客车股份有限公司、大连机车车辆有限公司和唐山轨

11、道客车有限责任公司组成。其中北车集团的长春轨道客车股份有限公司市场占有率最高。,国内城市轨道车辆市场集中度,国内城市轨道车辆市场分布图,21,车辆装备制造子行业盈利能力,以中国南车股份公司为例，盈利能力看，收入增长显著提高，毛利率保持稳定。,注：由于中国南车与中国北车市场份额相当，产品雷同，财务水平较为接近，因此以中国南车公司财务水平作为行业盈利水平作为示例。,22,城市轻轨信息化子行业产品与市场,城市轨道交通相关的信息化产品主要为运输调度系统、信号监测系统、车号识别系统、自动售票机、客票打印机等软件和硬件类产品等。,自动售票机,信号监测系统,车号识别系统,运输调度系统,城市轻轨信息化建设一般

12、处于建设的中后期，信息化产品需求一般滞后于铁路投资高峰1-2年。从近年的铁路投资趋势可以看出，08、09年铁路投资额有了较大幅度的增长，而10-12年随着十二五规划的出台，每年的铁路投资可能维持在7000亿以上，相应地，相关的信息系统、信息设备的需求有望从10年开始出现大幅的增长，并有望维持较长的时间，从而给相关产业带来更大的市场需求。,23,城市轻轨信息化子行业竞争,辉煌科技主要生产铁路微机信号检测系统、列车调度系统等铁路信号系统产品。铁路信号产品主要用于保障行车安全和提高铁路指挥调度效率。公司在铁路信号微机监测系统细分市场中市占率第一，为40%，具有较强的竞争力。,以上市公司辉煌科技举例,

13、公司主要产品结构,公司09年订单变化,单位：亿元,24,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,25,风险分析,宏观经济波动风险：市政基础设施的投资规模和收益水平都受到经济周期影响，如果城市开始修建城市轨道交通的时候，宏观经济条件发生变化，很可能导致项目债务负担过重，资不抵债，最后发生项目的崩溃。国内经济结构化调整将成为常态，经济增幅降低趋势明显，在经济进入加息周期的背景下，地方政府债务问题有可能因宏观经济波动而出现较大不确定，进而影响到城市轻轨建设上游、中游企业。政策风险：轨道交通属于市政基础设施，具有公共品的性质，受政策影响力较强。城市轨道

14、交通的新建项目审批程序复杂，可能会因为政策性的调整而对项目造成影响。另一方面政策走向不确定，对城市轨道交通的建设经营等均有不确定性影响。比如1995年，国家计委宣布除北京、上海、广州三地外不再批准其他城市轨道项目；2002 年计委再次宣布不再审批新的城市轨道项目。,26,目 录,摘要行业基本情况行业发展情况产业链及重点企业分析行业风险分析城市轻轨行业投资建议,27,行业总体投资评价,从城市轻轨行业上、中、下游进行投资评价：上游城市轻轨交通建设子行业总造价中土建工程一般可占到40左右。但我国工程建筑行业进入壁垒较低，建筑市场供大于求矛盾日益突出，行业竞争日趋激烈。中游城市轨道交通设备制造业轨道交

15、通设备是技术密集型产品，占轨道交通成本的45%50%，并且在轨道项目的建设过程中大量选用国产设备，因此国内轨道交通设备制造企业的生存空间在进一步扩大。下游城市轨道交通运营行业城市轻轨运营属于公共事业，社会效益大于经济效益，全世界仅有香港地铁公司盈利，项目盈利差。,总结：在行业选取上，城市轻轨交通设备制造业作为公司重点选择的投资行业,28,本公司投资策略,投资理念：本公司采用现金入股到被投资目标公司，增资后的被投资公司通过合并上市交易，实现投资方退出。对于城市轨道交通行业来说，被投资企业应能对最终合并入上市公司起到扩大收入规模或上下游产业延伸、进口替代作用。将投资目标选择在车辆以及零配件、电气化设备和信息化设备子环节上,目标企业,在细分子行业排名前10,利润率高于行业平均值,具有独特的技术和产品或成本优势,29,本公司投资策略,城市轨道交通设备制造业重点上市公司,选取具有代表性的上市公司作为吸收合并方的对象,