利率的管制与自由化.ppt

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1、利率的管制与自由化,09 市场营销,利率的管制,1国家政府为调节经济运行而对存贷款利率施行管理的有关制度规定。2利率管制是指由中央银行统一制订各种金融工具的利率,资金的买方和卖方严格按照统一制订的利率进行交易.3利率管制是指政府通过直接制定存贷款利率或规定名义利率上限使其低于市场均衡水平.,中国关于利率管制的状况,中国处于社会主义初级阶段,经济性质是有计划的商品经济。国家既要对宏观经济进行管理,又要让微观经济能够自由运行。在此背景下,中国实行统一性与灵活性相结合的利率管理体制。,利率管制的结果和影响,利率管制或外汇管制是特定条件下所采取的特定的行政管制措施。客观地说，这些管制措施除了对经济的效

2、率进而对经济的发展有很大消极影响外，而且其实际执行结果往往也并非尽如人意，现实中管制成本的不断提高和管制绩效的不断下降就是最好的明证。我们以外汇管制来说明。本来外汇管制和管制汇率是不能划等号的，外汇管制就是管制外 汇的流入流出和自由买卖，而对汇率来说，它应该是可以自由浮动的，因为你不让它自由浮动，在黑市里它却要自由浮动。当然政府可以通过禁止黑市来限制它的自由浮动，当人民币汇率下跌时，你可以用外汇管制来帮它。,但必须注意，要进行外汇管制，就要管很多：人民币开户、外币开户、利息、汇率都要管。而管制的结果却是：管制效力不断下降，维持管制的成本不断提高。管制效力下降的根本原因在于事实上逃避管制的渠道总

3、是存在的。从事国际贸易和金融交易的公司和机构，它们逃避管制的交易、通讯及其他成本相当低，最常用的办法之一是高报或低报进出口合同金额。例如为了将资金转移到国外，出口商(进口商)会低报(高报)合同金额并将隐报的部分投资到国外的资产上等等，之所以存在这种现象，其根本矛盾是由于当一国实行资本管制的同时，实际上却不能干扰进出口的正常融资以及母公司同附属公司之间为获准的直接项目转移资金。因此，除了贸易融资逃避以外，跨国公司利用转移价格政策逃避资本管制也是司空见惯的事。,随着向国外转移资金渠道的扩大，执行外汇管制、调查违法违规、依法处理违反管制者的成本则提高了。同时，外汇管制还为准许但受限制的资本项目交易的

4、许可制度创造了一个隐含 的市场价值。如果这种许可制度采取公开拍卖方式，则意味着涉外金融交易存在双重汇率体制；如果是由行政分配许可制度，那么更不可避免地会引发寻租活动和贪污腐败。此外，一些家的汇兑管制还刺激了地下经济的发展，特别是随着实施管制的直接和隐含成本的提高，很可能形成若干对稳定宏观经济和推进结构调整的不利因素。,利率管制也是如此，事实上，管制并不能改变资金价格-利率的供求决定特性。管制的结果，只不过使实际利率以管制利率即名义利率和隐含利率表现出来罢了。现实中，除赤裸裸 的贴息存款外，商业银行普遍存在的超常规费用(如过高的客户座谈费、招待费、纪念品费)以及新近创新的来存款，送保险等，实质上

5、也都是隐含存款利率的表现形式。,在贷款问题上也是一样。现实中，管制利率总是低于实际利率的，我是银行官员，你想贷款就得找我，你想贷款成功，你应该知道该怎么办。因此，利率管制不仅引起双重利率-名义利率和隐含利率，而且产生贪污腐败，人们看到的大官大贪，小官小贪，大家都贪的现象也许都盖源于此。,利率自由化,利率自由化（interest rate liberalization）是“利率管制”的对称。国家放松对利率的管制,由金融市场上的资金供求双方根据市场资金供求状况和自身资金需求等因素自行决定利率的行为。这种不受政府控制,由市场决定利率的行为就是利率自由化。是说政府放松了利率管制，由商业银行根据市场上的

6、资金需求和贷款项目的风险程度自行决定利率，通过利率差别来区别不同风险的贷款人。,概述,利率自由化是是指金融监管当局取消对金融机构设置的利率限制，让利率水平由市场的资金供求关系来决定。实行利率自由化希望增加利率和其他资产价格的灵活性，减少和重新分配利率控制带来的准租金?优化信贷配置，增加整个金融服务业的竞争性。利率自由化后，商业银行有了更多的利率自主权。商业银行可以通过利率差别来区别风险不同的贷款人，高风险贷款得到高利息的补偿，但是对于实行金融自由化的发展中国家而言，利率自由化后金融市场的风险加大。,背景 首先，准租金和信贷配给的取消，增加金融市场的风险。在金融自由化之前，政府通过信贷配给，把市

7、场上信贷的价格控制在市场出清价格之下，使获得信贷的借款者获得准租金。由于市场对信贷的需求存在信息不对称，因此，政府只有通过信贷配给来达到市场的所谓平衡。然而实行利率自由化，取消利率上限，允许利率上浮，减少信贷配给和准租金，实际上是对国内信贷的一次重新分配。利率自由化后受压抑的名义利率会升高，有时候会非常高。那些在过去体制下获得信贷的人现在也不得不付更高的借款利率而失去准租金。特别是那些严重依赖利率准租金的借款者此时会面临,破产的风险。利率自由化后利率的变化和信贷配给的取消对金融市场借款人和贷款人都产生了影响。尽管那些长期借款者因为在金融自由化前与银行签订的借款合同利率是固定的，而较少受到利率自

8、由化的影响，但是，他们在短期借款的市场利率上不得不接受浮动利率，因此，也会遭受利率自由化的影响。另外，贷款人也会面临同样的情况：如果他们以短期贷款来为长期固定的利率贷款提供资金，他们原有的利润预期会被全部挤压掉。准租金和信贷配给的取消，对部分金融中介机构也有影响。因为金融中介机构过去受益于存款利率的限制，获得准租金，现在他们也有可能不堪利率升高的重负。利率自由化后，银行可以使用不同利率来对待风险不同的贷款人。但是，那些看起来的预期利润常常因为一笔贷款的损失而化为乌有。利率自由化后，政,府也不得不以新的利率给国内的借款人还款和注资，这无疑会加重政府的预算赤字。取消利率限制，使政府失去了因利率控制

9、来获得准租金的一种财源，这无疑会增加宏观经济的脆弱和不稳定性。利率自由化给政府施加了市场纪律约束，必须按市场利率来借款。因此，取消国内信贷控制会使发展中国家的国内预算恶化。其次，利率变化的不确定性。利率自由化后，利率升高且多变。在某种程度上，这种利率的多变恰恰是过去受压抑市场出清利率的释放，也反映出决定利率变量的多变性，以及人们预期的不稳定性；特别是当国内利率与汇率联系在一起时，利率这种变动不居的特征更明显。,论述,利率自由化后，利率变化的不确定性首先使金融市场的参与者无法准确预测利率的变化，利率风险加大。世纪年代以前，大多数银行经营失败，都是由于对利率的预测发生了错误。其次，利率的变动不居，

10、加大了金融市场合约的执行难度。尽管利率自由后的借款和借款合同可由过去的固定利率改为浮动利率，但是利率的频繁变化，对借款人和贷款人都会产生风险，借款人无法预测其贷款成本，而贷款人也无法估算自己的利息收入。这无疑从总体上增加了市场的交易成本，增加了金融市场的风险。利率自由化后，随着大多数发展中国家实行浮动汇率，汇率也会不断变化，而汇率的变化又会反过来影响国内利率水平的变化。利率、汇率等变化幅度的增大，加剧了金融市场的不稳定性。流动性的增强，资产变换会更加容易，利率汇率等波动的敏感程度便大大提高了。而长期在管制状态环境下生存的金融结构往往不能适应这种变化。,影响,利率的急剧升高，给经济带来了一系列负

11、面影响。在利率不变的情况下，各类企业一般都能顺利偿债；一旦利率上升，企业的利息支出增大，只有效益好的企业能按时还款，而大部分企业将面临困境。随着实际利率的升高，偏好风险的借款人将更多地成为银行的客户，产生“逆向选择”效应，而原来厌恶风险的抵补性企业借款人也倾向于改变自己项目的性质，使之具有高的风险和收入水平，这就产生了“风险激励效应”。由于信息不对称，由于利率提高，不但使信贷市场产生“逆向选择”，而且，由于转变的利率刺激了企业将资金用于高风险的活动，导致道德风险问题。较高的利率意味着企业拖欠贷款的可能性增大，银行的收益将会受到损失。,意义,总之，利率自由化后，利率的急剧升高，促成银行为追求高利

12、润而不惜承担高风险。如果金融自由化后的环境里，金融监管制度不完善，而本国的法律秩序比较差，公职人员道德素质差的情况下，利率自由化会加重银行的脆弱性，严重的情况下会爆发金融危机。因此，我们有必要加强对利率自由化进程中的风险防范和研究。,利率管制与利率自由化的理论基础,关于对利率应进行管制还是由市场决定的争论，其理论根源源于利率决定理论的分歧。在货币理论中，对利率决定因素的讨论由来已久。早在重商主义时期，经济学理论就重视对利率决定因素的研究。历经数世纪发展之后，货币理论界对这一问题仍未获得一致意见。不同学派从各自的利率理论出发，得出了不同的利率在经济中的作用的结论，并由此产生了对于利率是应该管制还

13、是应任其自由浮动的看法。,在货币理论中最具代表性和影响力的利率决定理论有三个，一是古典经济学的储蓄投资利率决定理论，另一个是凯恩斯的利率决定理论，再一个是新古典学派的可贷资金利率决定理论。古典学派的利率决定理论，可以英国古典学派马歇尔的“储蓄投资利率论”和美国经济学家费雪的“借贷资金利率论”为主要代表。他们都认为，实际部门的储蓄与投资决定利率。也就是说，当市场上的储蓄量与投资量相等时所形成的资金的价格，决定了均衡利率水平的高低。在该利率水平下，每个资金需求者都可以如数获得贷款，每个资金供给者都愿意满足所有借款需求。当时储蓄大于投资时，利率水平升高，促使投资减少，而投资需求的减少又会导致利率下跌

14、；利率下跌，又将使投资增加，储蓄减少，从而又导致利率的上升。市场上对资金的供给和需求的变化导致利率的波动，并促使利率逐步接近均衡水平。,凯恩斯的流动性偏好利率决定理论，与古典学派的利率理论截然不同。他认为利率不是决定于储蓄和投资，而是决定于货币的需求和供给。因此，凯恩斯的利率理论是一种货币利率理论。凯恩斯认为，利率决定于由流动性偏好所决定的货币需求与中央银行决定的货币供给。但其中流动性偏好程度的大小更为关键。当货币供给量既定时，流动性偏好愈强，则利率愈高；反之，则利率愈低。总之，凯恩斯认为利率是一种纯货币现象，是一种使流动性偏好决定的人们持有货币的欲望与现有货币数量相均衡的价格。,可贷资金利率

15、决定理论以古典学派的利率理论为基础，并依据经济现实和理论的发展，修补了古典利率理论的缺陷，形成了以可贷资金为中心概念，以流量分析为主要线索的新的理论体系。其主要代表为罗勃逊和瑞典学派的奥林。可贷资金论者认为，古典利率决定理论其前提虽然是科学的，但存在着一定的缺陷。它将利率的决定因素仅局限于实物市场，认为利率的形成和高低与货币无关，这显然是片面的，不符合经济发展的现实。因为它们忽视了经济中商业银行创造信用的功能以及以货币形式表现的窑藏与反窑藏的现象。研究利率若不考虑货币数量与窑藏这两个因素，肯定是不全面的。,美国利率管制和利率自由化金融,美国从1929年1933年大箫条之后开始对银行利率和一些银

16、行业务实行管制，20世纪70年代以后，由于多种原因，又逐步放松了这些管制。本文主要介绍美国的利率政策，分析了利率管制的弊端，并从美国实行利率自由化的经验教训中，得出一些对我国正在进行的利率市场化改革有益的启示。,美国利率自由化改革经验借鉴,利率自由化并不是指利率百分之百由市场自由决定。美国在1986年完全废除Q号规则后，联储仍以通过它所掌握的贴现率来操纵市场利率的变动，银行、非银行金融机构和社会公众始终习惯于把联储的贴现率当成一个重要指标来看待。所谓利率自由化只不过是加大利率由市场决定的比重而已。各国货币当局掌握一定的控制利率，并对市场利率发生作用。但是我们从美国利率自由化的改革当中可以得出如

17、下一些启示：,1、实施利率自由化时必须客观而全面地估价本国的经济状况。如果宏观经济不稳定，银行监管无效，则应先采取强有力的宏观经济政策稳定经济，保证工商企业的承受能力，尽快提高银行监管效率。一般而言，经济状况好的国家，利率放开后对国内经济运行冲击小，过渡也平稳，成功的概率也高，发展中国家在进行此项改革时一定要正确估价本国经济状况，积极创造条件，切不可匆忙行事。,2、完善发达的金融市场是改革顺利进行的重要条件。除少数发达国家，大多数国家金融市场是欠发达的，这是改革的一个不利背景。因为金融市场发育成熟，人们可选择多种金融工具。这样既分流了银行中介机构资金资源，迫使其参与市场竞争，提高银行参与竞争的

18、能力，又可开辟新的融资渠道，分散银行风险。结果，银行经营者素质提高了，存款也不再是其唯一资金来源，利率放开后对银行比较平缓。,3、健全的金融监管是改革平稳进行的保证。从管制利率到市场利率，不可避免地要引起社会经济运行的一些波动，为保证这一转变顺利进行，必须要有一套健全的金融监管体系。利率放开后，引起社会震动小的国家和地区，都具备良好的金融监管能力，与此相反，放松利率管制后出现利率大幅上升甚至金融危机的国家和地区，大多未建立起有效的监管。,4、利率自由化采取渐进式比较合适。按照国际货币基金组织和世界银行专家们的观点，只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效同时存在时才可迅速实现利率自由化，否则需要

19、有一个创造条件的过程。而绝大多数国家都不具备上述两个完满条件，所以必须采用渐进式。即使是美国的利率自由化也不是一步到位，而是经历了一个很长的时期。5、对后利率自由化问题应尽早防范。利率自由化之后，由于对银行的其他管制已放松，便会引起一个普遍存在的问题：即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。利率自由化之后，许多国家都遇到过具有泡沫性质资产的价格的骤升问题，这就为作为经济调控者的政府提出了一个新问题如何有效防止此类事件发生，或减少其破坏性影响。如美国出现的储蓄信贷协会危机，就是一个很好的例子。当然，后利率自由化问题还有许多，如利率波动频繁、资金流动速度加快等。这些问题在设计利率自由化政策初期如果给予较多考虑，那么，在后来实践中遇到时，就可以较为主动地去处理了。,