资金成本及其运用.ppt

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1、1,资金成本及其运用,第一节 资金成本的含义,第二节 各种资金来源资金成本的计算,第三节 综合资金成本的计算及其运用,2,第一节 资金成本的含义 一、资金成本的概念 资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的代价。在经济生活中企业从各种渠道用各种方式筹集的资金不能无偿使用，必然要付出一定的代价。借入资金的代价主要有借款的利息和汇兑损益（借入外资时）、借款的手续费、代办费、发行债券的发行费、债券利息等。这些代价就是借入资金的成本。自有资金也有成本，表现为投资者放弃资金使用权的机会成本。,3,机会成本就是使用自有资金而失去的将这部分资金用于其他投资方向所能取得的投资收益。例如，某人拥有100万元资金，

2、他将全部资金投资于纺织厂，每年的投资收益率为9。同期市场上的投资收益率为：机械12；化工15；餐饮40%那么，他投资于纺织就失去了投资于机械、化工、餐饮的机会，也就失去了得到12、15、40%收益率的机会，他得不到的那些收益就是机会成本。这个机会成本对于一般的投资者来说实际上是市场投资的平均的收益率。,4,借入资金有成本，自有资金也有成本自有资金成本一般大于借入资金成本资金成本有可能是实际发生的实支成本，也有可能是并未实际支付的机会成本。资金成本会对企业的经济生活产生重要的影响资金成本是影响企业筹资总额的重要因素资金成本是企业选择资金来源的主要依据资金成本是企业选择筹资方式的参考标准资金成本是

3、确定最优资金结构的主要参考资金成本作为项目决策的折现率资金成本作为投资项目的基准收益率,5,二、资金成本的表示和衡量资金成本总额和资金成本率税前资金成本和税后资金成本 对于借入资金来说，企业使用资金得到的收益应最起码能够补偿其利息，这个利息就是借入资金的外显（税前）成本；同时由于利息费用可以从应税收益中予以扣除，所以，企业使用借入资金实际付出的代价实际上应扣除因此而得到的省税部分，剩余的部分资金成本才是借入资金真正的成本，这个扣除所得税因素以后的借入资金成本称为税后资金成本。因此，借入资金成本指的是税后资金成本。税后资金成本和税前资金成本的关系为：税后资金成本率税前资金成本率（1所得税率）自有

4、资金由于其分利要用税后利润，所以不能得到省税的好处，所以，就没有税前成本和税后成本之分。自有资金成本指的都是税后成本。个别资金成本和综合资金成本,6,第二节 各种资金来源资金成本的计算 计算资金成本率的一般公式为：资金的“代价”主要是利息、股利、分红等。筹资净额是指筹资总额扣除在筹资过程中企业要支付一些筹集费用，如借款手续费、债券和股票的发行费等。筹资净额筹资总额筹资费用“代价”应为税后的代价一般用百分数表示,7,一、长期借款成本 企业长期借款资金成本的计算公式应为：或,8,二、债券成本 企业发行债券的资金成本的计算和长期借款资金成本的计算基本相同，公式为：或,9,三、优先股成本 企业发行优先

5、股票的代价是每年支付的股利和发行时的发行费。由于股票股利的支付要用税后利润，所以，企业发行优先股筹资并不能得到省税的好处。优先股票成本率的计算公式为：或,10,四、普通股股票成本(1)估价模型法(2)资本资产定价模型法(3)债券利率加成法 普通股资金成本=债券收益率十风险补偿率(4)历年收益率平均法,11,非股份有限公司自有资金成本的计算和股份有限公司自有资金成本的计算基本相同。特别是历年平均收益率法、债券利息率加成法等可以用于不同类型的企业的自有资金成本的计算。,12,第三节 综合资金成本的计算及其运用 一、综合资金成本率的计算 综合资金成本率的计算是通过计算各种资金来源成本的平均数进行的。

6、但在计算时并不是简单地将各种资金来源成本加以加总，而是用加权平均的方法进行计算。即在加总计算时要考虑各种资金的“权重”（各种资金占全部资金的比重）。权重大的资金来源的成本对综合资金成本的影响大，权重小的资金来源的成本对综合资金成本的影响就小。综合资金成本率的计算公式如下：,13,其中：Wi为各种资金来源的权重，即各种资金来源的资金占全部资金的比重 Ki为各种资金来源的成本率 其中：WACC为Weighted Average Cost of Capital的缩写，指综合资金成本；Wd为计入资金的比重；Kd为借入资金的成本；T为所得税率；Wp 为优先股资金的比重；Kp为优先股的资金成本；Ws为普通

7、股资金的比重；Ks为普通股资金成本,14,例如：某企业资金总额为300万元，其中自有资金为150万元，资金成本率为16；银行借款100万元，借款利息为11；发行债券50万元，债券票面利率为13。企业的所得税率为33。计算该企业的综合资金成本率。综合资金成本计算表,15,再例如：某公司筹集资金2000万元。（1）发行普通股股票1000万元，发行费66万元，预计下一年支付股利率14；（2）发行优先股股票200万元，发行费率为5，票面股利率13；（3）向银行借款500万元，利率为10，借款手续费3万元；（4）发行债券300万元，票面利率12，发行费率为3。企业的所得税率为33。计算该公司的综合资金成

8、本率。,16,普通股票：成本率为 权重为 优先股票：成本率为 权重为 银行借款：成本率为 权重为,17,债 券：成本率为 权重为 综合资金成本率5014.991013.682510.061512.3713.23 该公司的综合资金成本率为13.23,18,二、综合资金成本和企业财务决策资金成本和筹资决策 选择资金成本较低的筹资方式 选择综合资金成本较低的筹资方案资金成本和投资决策 综合资金成本率应该低于项目的投资收益率 使用综合资金成本作为贴现率进行证券估价 使用综合资金成本作为贴现率进行投资项目评估,19,例1：某企业拟筹资2000万元。有三个方案可供选择，有关资料如表所示：单位：万元,问：应

9、选择哪种筹资方案(所得税率为33%。),20,这里应应用综合资金成本率的概念，选择综合资金成本率最低的那一个方案。因为，在投资收益率一定的情况下，资金成本率越低，净收益就越高。A方案综合资金成本率为：,B方案综合资金成本率为：,C方案综合资金成本率为：,21,A方案综合资金成本率B方案综合资金成本率C方案综合资金成本率,所以，企业应选择A方案筹资。,22,例2：某企业拟用债券和普通股票两种方式筹集1200万元扩建某车间。债券和股票的资金成本率分别为9和16；两种筹资方式筹集的资金分别占筹资总额的60和40；扩建车间投入使用后的年平均净收益为145万元。分析该项经营决策是否有利可图？,企业用混合的资金来源投资，所以，在分析时应将投资收益率和综合资金成本率进行比较。若投资收益率高于综合资金成本率，则项目可行；若投资收益率大于综合资金成本率，则项目不可行。,23,综合资金成本率6094016 11.8投资收益率145/1200100 12.08 由于投资收益率大于综合资金成本率，所以该经营决策是有利可图的。,