金融市场概述黄达的金融学精编版第四版.ppt

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1、(6)1,第二篇 金融市场与金融中介,金 融 学,(6)2,第二篇 目录,第六章 金融市场概论第七章 金融市场机制理论第八章 金融中介概论第九章 存款货币银行第十章 中央银行,(6)3,第六章 金融市场概述,第二篇 金融市场与金融中介,(6)4,第六章 目录,第一节 金融市场及其要素第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 衍生工具市场第五节 投资基金第六节 外汇市场与黄金市场第七节 风险投资与创业板市场第八节 金融市场的国际化,(6)5,第六章 金融市场概述,第一节 金融市场及其要素,(6)6,第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场,1.金融市场是与商品市场；劳动市场并存、进行资金融通，

2、实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。,(6)7,第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场,2.金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。,(6)8,第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场,3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。4.金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。,(6)9,第六章第一节 金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产,1.

3、商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于持有者来说，则是资产金融资产。2.在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转移。,(6)10,第六章第一节 金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产,3.金融资产的种类极多：除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等；即将讲到的各种金融衍生工具也是金融资产。,(6)11,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的价值,1.金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益。债券，它代表持有

4、人对发行人索取固定收益的权利；股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余索取权,(6)12,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的价值,2.金融资产与实物资产的联系：在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。,(6)13,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征,1.具有货币性和流动性：金融资产的货币性质是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产本身就是

5、货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流动性。衡量非货币金融资产流动性的指标主要有“买卖差价”、换手率等。,(6)14,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征,2.期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时间来衡量收益率。,(6)15,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征,3.

6、风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩盘”；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要。,(6)16,第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征,4.收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法：名义收益率票面收益与票面额的比率；现时收益率年收益额与其当期市场价格的比率；平均收益率将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。,(6)17,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能

7、,降低交易的搜寻成本和信息成本：搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。,(6)18,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场运作流程,1.几个常用的概念：最终投资者、最终筹资者和中介机构；用最终投资者、最终筹资者和中介机构这组概念界定直接融资与间接融资。2.图示：,(6)19,直接金融,间接金融,盈余单位,赤字单位,(6)20,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的类型,1.货币市场与资本市场；2.现货市场与期货市场；3.国内金融市场与国际金融市场 4.外汇市场

8、、黄金市场和保险市场,(6)21,第六章第一节 金融市场及其要素我国金融市场的历史,1.集中的金融市场，至迟于汉初长安已经形成。唐代长安的西市，不仅有多种形式的金融机构，而且还汇集了大量外国商人，从事金融活动。南宋的金融中心在临安；明代则是南北两京。清代，金融网络已遍及全国各商业城市。2.新式银行开始出现于19世纪末。但直到第一次世界大战后，以银行业为主体的新式金融市场才打下基础。债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成。,(6)22,第六章第一节 金融市场及其要素我国金融市场的历史,3.1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的自由买卖。随着社会主义计划经济的建立，集中于一家银行的银行信用

9、代替了多种信用形式和多种金融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。4.上世纪70年代末的改革开放，提出重新建立金融市场的问题：一是金融机构之间的短期融资市场；二是证券市场。近十几年来，这个问题成为经济发展与体制改革的一个重要组成部分并有了长足的进展。,(6)23,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能,1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。2.实现风险分散和风险转移。金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体

10、上看消除了风险。,(6)24,第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能,3.确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。4.金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。,(6)25,第六章 金融市场概述,第二节 货币市场,(6)26,第六章第二节 货币市场票据与贴现市场,1.票据交易的市场称票据市场。2.交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交

11、易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。,(6)27,第六章第二节 货币市场票据与贴现市场,4.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。5.票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。,(6)28,第六章第二节 货币市场国库券市场,1.12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。2.短期国库券的发行也采用“贴现”方式。3.国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个

12、市场的交易。,(6)29,第六章第二节 货币市场国库券市场,4.短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。5.到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。,(6)30,第六章第二节 货币市场可转让大额定期存单市场,1.可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。2.在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。,(6)31,第六章第二节 货币市场回购市场,1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据

13、、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。3.正回购与反回购；隔夜。,(6)32,第六章第二节 货币市场银行间短期拆借市场,1.银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。2.我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。,(6)33,第六章 金融市场概述,第三节 资本市场,(6)34,第六章第三节 资本市场股票市场,1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。2.集中、固定的股票交易场所，称证

14、券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。,(6)35,第六章第三节 资本市场股票市场,3.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为“券商”。4.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。,(6)36,第六章第三节 资本市场股票市场,5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。6.有一

15、部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有“柜台交易”或“店头交易”的称谓。虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。,(6)37,第六章第三节 资本市场我国股票交易的发展,我国在1880年前后开始有股票交易，这是由于清政府洋务派创办近代工业企业引起的。清末开始，政府发行公债及铁路债券数量增多，证券交易日盛。1918年以后，上海和北京分别成立证券交易所。从1918年到1949年，中国的证券交易所历经了兴衰的交替。中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动。,(6

16、)38,第六章第三节 资本市场我国股票交易的发展,改革开放以来，由于企业及政府开始发行股票、债券等有价证券，建立证券交易市场，势在必行。1986年8月至1989年间，一些不规范的、属于尝试性的证券交易市场开始运行。1990年11月26日，上海证券交易所成立。自1990年以来，中国股票市场的发展速度加快。1990年底，全国只有13家上市公司，到2007年末，在沪、深两个交易所上市的公司数已达1 550家，股票流通市值达到32.7万亿元，相当于2007年GDP的131%。投资者开户数达1.4亿户。,(6)39,第六章第三节 资本市场长期债券市场,1.长期债券包括公司债券和长期政府债券公债券。2.公

17、司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。3.利率或为固定利率，或为浮动利率。4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,(6)40,第六章第三节 资本市场长期债券市场,5.长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。,(6)41,第六章第三节 资本市场长期债券市场,6.公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也远远高于政府债券。其中，包括“垃圾债券”。公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。7

18、.对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。,(6)42,第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场,1.股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场。初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。2.初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。,(6)43,第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场,3.新证券发行有公募与私募两种方式。私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。,(

19、6)44,第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场,4.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,(6)45,第六章第三节 资本市场对证券市场的监管,对证券市场的监管是金融监管的重要部分。世界各国都存在金融监管。虽然监管的体制和方法各有不同，但对监管均极为重视。而且国际的金融监管也在有力地推进。中国证券监督管理委员会是我国证券市场的监管机构。根据中华人民共和国证券法的规定，对证券市场实行监督管

20、理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。,(6)46,第六章 金融市场概述,第四节 衍生工具市场,(6)47,第六章第四节 衍生工具市场衍生工具及其迅速发展,1.金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。2.金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。,(6)48,第六章第四节 衍生工具市场远期（forwards）,1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。2.目前，远期合约主要有：货币

21、远期和利率远期两类。,(6)49,第六章第四节 衍生工具市场远期（forwards）,3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。,(6)50,第六章第四节 衍生工具市场期货（futures）,1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类

22、、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。比较起来，期货交易更为规范化。,(6)51,第六章第四节 衍生工具市场期货（futures）,2.无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。,(6)52,第六章第四节 衍生工具市场期权（options）,1.期权,其一般含意是“选择”、“选择权”：金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用

23、，即期权费。,(6)53,第六章第四节 衍生工具市场期权（options）,3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。,(6)54,第六章第四节 衍生工具市场期权（options）,4.期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也

24、是期权费。,(6)55,第六章第四节 衍生工具市场期权（options）,5.因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。,(6)56,第六章第四节 衍生工具市场互换（swaps）,1.也译作“掉期”、“调期”是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。,(6)57,第六章第四节 衍生工具市场互换（swaps）,2.互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。例如最常见的利率互换：约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另

25、一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。,(6)58,第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用,1.迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。,(6)59,第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用,2.但衍生工具的交易也提供了巨大的投资机会。这与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。在这种交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过10%。这样的过程，称之为“高杠杆化”。由于高杠杆化，因而投机资本往往可以支配数倍（甚

26、至更大）于自身的资本进行投机操作。,(6)60,第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用,3.衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产；投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如1992年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融大震荡。,(6)61,第六章 金融市场概述,第五节 投资基金,(6)62,第六章第五节 投资基金投资基金及其发展历史,1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。2.发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管

27、理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。,(6)63,第六章第五节 投资基金 投资基金及其发展历史,3.各国养老金制度的建立和发展，也为集合式基金运作模式的发展起到了巨大的推进作用。4.20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。,(6)64,第六章第五节 投资基金 契约型基金和公司型基金,按照基金的法律地位划分，有契约型基金和公司型基金两类。契约型基金是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和受益者三方订立契约，由经理机构(委托者)经营信托资产；银行或信托公司(受托者)

28、保管信托资产；投资人(受益人)享有投资收益。公司型基金是按照股份公司方式运营的。投资者购买公司股票成为公司股东。公司型基金涉及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体；管理公司，为投资公司经营资产；保管公司，为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；承销公司，负责推销和回购公司股票。公司型基金分为封闭式和开放式两种。,(6)65,第六章第五节 投资基金私募基金,1.私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体主要是一些大的投资机构和一些富人。私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。,(6)66,第六章第五节 投资基金收益基金与增长基金,如果按照对投资收益与风险的设定目标划分，投资基金可以

29、分为收益基金、增长基金当然，也会有两者的混合型。收益基金追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，如债券、优先股股票等。收益基金不刻意追求在证券价格波动中可能形成的价差收益，因此，投资风险较低，投资的收益率也会比较低。增长基金追求证券的增值潜力。通过发现价格被低估的证券，低价买入并等待升值后卖出，以获取投资利润。,(6)67,第六章第五节 投资基金货币市场基金,货币市场基金是投资于第二节所提及的货币市场金融产品的基金，专门从事商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单及其他短期类票据的买卖。货币市场基金的投资风险低，流动性很好，允许投资人随时提取所投资金，类似于在银行的存款，但收

30、益率又比银行存款利率高。,(6)68,第六章第五节 投资基金对冲基金,1.对冲基金（hedge fund）是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。2.它的原始理念是：通过一方面买空一些股票同时抛空另一些股票的做法，实现不论市况好坏，都有能力为投资者保本增值。但实践是既有大利可图的例证；也有一败涂地的例证。,(6)69,第六章第五节 投资基金对冲基金,3.对冲基金的主要运作特点是：黑箱操作；高度杠杆操作；广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机运作；大多采用精确的数量分析模型，实行程序化投资决策管理；更多地呈现全球化特征,(6)70

31、,第六章第五节 投资基金养老基金,1.近年来，全球养老基金所聚集的资金迅速增长。我国社会保障的改革，也将使养老基金速度递增。2.养老基金大多委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。其投资活动对于投资基金行业以及金融市场的发展，都起着举足轻重的作用。,(6)71,第六章 金融市场概述,第六节 外汇市场与黄金市场,(6)72,第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的概念与功能,1.国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换。外汇市场是满足种种兑换需求进行各种货币也就是外汇交易的场所。2.外汇市场交易为国际经济贸易往来提供了货币兑换和结算

32、的便利。同时，外汇市场也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机提供角逐场所。,(6)73,第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的概念与功能,3.有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。,(6)74,第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的参与者和交易方式,1.参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行和在本国的外国银行分行。2.交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。,(6)75,第六章第六节

33、外汇市场与黄金市场中国的外汇市场,(6)76,第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场银行间外汇市场,1.银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。外汇交易中心实行会员制。2.银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优先、由计算机撮合成交的交易原则。3.每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的中心汇率。,(6)77,第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场银行结售汇市场,1.银行结售汇市场是外汇零售市场。“结售汇”包括结汇、售汇和付汇三个环节。2.办理结售汇业务的银行是外汇指定银行。外汇指定

34、银行根据人民银行公布的基准汇率，在规定的幅度内制定挂牌汇率，办理对企业和个人的结售汇业务。,(6)78,第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场银行结售汇市场,3.在结售汇制度下，外汇指定银行使用自有的本币、外币资金办理结售汇。银行有时买多，有时卖多，这就会引起银行外汇持有量的变化。当银行的外汇头寸超出或低于周转所必要的数额时，就需要在银行之间进行外汇头寸的相互调节和平补的交易。,(6)79,第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场外汇黑市,1.外汇黑市上的需求，主要包括两部分：一部分是本身即属非法交易，如走私、洗钱、非法转移个人资产、违规对外投资等交易所形成的需求；另一部分是一些

35、正当需求：或因审核手续烦琐，或因对有关规定不清楚，或因国家对购汇有所限制等原因而进入非法渠道。黑市上的外汇供给有的是黑钱，有的也是合法收入，但试图赚取黑市的汇价差。,(6)80,第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场外汇黑市,2.由于外汇黑市交易通常与走私、洗钱、非法资产转移等活动联系在一起，因此，一直是打击的目标。同时，管理部门还不断创造条件，通过放宽用汇限制，满足企业和个人合理外汇需求等措施，从源头减少非法外汇交易。,(6)81,第六章第六节 外汇市场与黄金市场黄金市场的历史发展,1.历史上，黄金曾在世界范围内长期充当货币金属的首选角色，是现实经济生活中实实在在的购买手段和支付手段

36、。金本位瓦解和金币停止流通之后，黄金在官方世界中依然保持其货币属性。上世纪70年代黄金非货币化后，黄金还是各国国际储备资产的一部分。,(6)82,第六章第六节 外汇市场与黄金市场黄金市场的历史发展,2.当黄金作为货币金属时，经济的和政治的原因不时使黄金的自由交易受到限制。1973年不再维持美元与黄金官方比价，自此世界黄金市场便成为自由交易市场。世界上多数国家，也先后开放了国内的黄金市场。现在世界各国可以在24小时内连续进行交易。,(6)83,第六章第六节 外汇市场与黄金市场黄金市场的金融功能,1.黄金的用途过去有相当大的部分是货币用黄金。货币用黄金，又分为二。一是货币流通所需，如铸造金币。这方

37、面需求已经是近一百年以前的事情。二是国家集中的黄金储备。到现在为止，这还是一个巨大的数量。2.保有巨大黄金储备的国家实际上都有减持的意向。但要想实施，则遇到强大阻力。,(6)84,第六章第六节 外汇市场与黄金市场黄金市场的金融功能,3.现在对黄金的需求，可以说都属于非货币需求。大别为投资与消费。黄金用途的多样化促进了全球范围内黄金交易活动的活跃，是黄金市场得以发展的基础。4.由于黄金的特性与历史习惯，各种以黄金为标的的投资活动依然相当活跃。黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。正是活跃的黄金投资，表明黄金市场仍然具有明显的金融功能。,(6)85,第六章第六节 外汇市场与黄金市场

38、我国的黄金流通体制改革,1.建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金流通。2.1982年，放开了黄金饰品零售市场。3.2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。4.2002年10月，上海黄金市场正式交易。,(6)86,第六章 金融市场概述,第七节 风险投资与创业板市场,(6)87,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本,1.各种经济行为主体从事风险投资的资本均属于风险资本范畴。全美风险资本协会定义：风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本。在风险投资中，投资人主动冒风险投入资本，以期取

39、得比谨慎投资更高的回报。,(6)88,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本,2.按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。,(6)89,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本,3.风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。4.venture capital，也有

40、译作创业资本的；注意区分 venture 与 risk。,(6)90,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险投资的发展历史及其作用,1.最早的风险投资概念起源于西方15世纪的海外创业。2.美国是风险投资最活跃的国家。到上世纪60、70年代，风险投资开始被视为一个产业。鉴于风险投资对于推动科技向实际生产能力转化，推动社会的技术进步有明显积极作用，欧洲各国、日本、东南亚国家也先后重视风险投资并取得程度不同的发展。,(6)91,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险投资的发展历史及其作用,3.风险投资，自1998年以来，在我国的得到了快速的发展。我国风险投资公司有政府出资、上市公司出资、非银行金融机

41、构如券商出资、民间资本投资等四种类型。国外的风险资本对中国的市场也极感兴趣。,(6)92,第六章第七节 风险投资与创业板市场风险投资的退出途径,1.将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。2.一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的几年，并寻求有利的退出途径。3.退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。,(6)93,第六章第七节 风险投资与创业板市场创业板市场,1.风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；它们是在一些新的领域内发展，失败的风

42、险较大；风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向 这就使股票市场承受较大的风险。,(6)94,第六章第七节 风险投资与创业板市场创业板市场,2.在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。3.世界最有名的创业板市场，是美国的NASDAQ。4.中国的创业板市场多年以来一直处于酝酿过程之中。2004年，深交所推出中小企业板。,(6)95,第六章 金融市场概述,第八节 金融市场的国际化,(6)96,第六章第八节 金融市场的国际化金融市场国际化,1.

43、金融活动是以实体经济活动为基础，本质上是为实体经济的活动提供金融服务。实体经济活动全球化已成为当前时代的基本特征，实体经济全球化方方面面的内容，无一不推动着金融市场的国际化发展。,(6)97,欧洲货币市场发端于20世纪50年代的伦敦欧洲美元市场。第二次世界大战后西欧各国大量持有美元。同时，资本主义世界经济发展较快，美元资金需求增加。这就使欧洲银行经营的美元存贷业务迅速增大，并形成了欧洲美元市场。随后，一些可以自由兑换的西方国家主要货币，如西德马克、瑞士法郎、日元等也分别成为交易对象，于是出现了欧洲英镑、欧洲西德马克、欧洲瑞士法郎等“欧洲货币”。这样，欧洲美元市场便逐渐扩大为国际性的欧洲货币市场

44、。,第六章第八节 金融市场的国际化欧洲货币市场,(6)98,第六章第八节 金融市场的国际化欧洲货币市场,欧洲货币市场是一个完全自由的国际金融市场。其特点有：(1)经营自由，一般不受所在国管制；(2)资金来自世界各地，各种主要可兑换货币都有交易，而且规模庞大，能满足各种筹资需要；(3)存款利率相对高，贷款利率相对低，利差经常在0.5%左右，对存款方和贷款方都有吸引力；(4)借款条件灵活，不限贷款用途，手续简便。,(6)99,第六章第八节 金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,1.传统意义的国际金融市场西方发达国家国内金融市场的自然外延：传统的国际金融市场，在相当长的期间，主要还是办理居民与

45、非居民间的传统金融业务，并且要受所在国法律的限制。,(6)100,第六章第八节 金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,2.欧洲美元市场的兴起和壮大，对于金融市场的全球化有着突出的意义。其产生的背景是布雷顿森林体系的建立，使美元成为主要的国际支付手段，并从而使欧洲银行经营的美元存贷业务获得迅速发展。在这样的条件下，一个超国界的美元市场在欧洲形成。,(6)101,第六章第八节 金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,与传统的国际金融市场不同，欧洲美元市场是一个完全自由的国际金融市场。其特点有：经营自由，一般不受所在国管制；资金来自世界各地，各种主要可兑换货币都有交易，而且规模庞大，能满足

46、各种筹资需要；利率结构独特，存款利率相对高，贷款利率相对低，利差经常在0.5%左右，对存款方和贷款方都有吸引力；借款条件灵活，不限贷款用途，手续简便。,(6)102,第六章第八节 金融市场的国际化金融市场国际化的演进和格局,3.离岸金融市场的形成和发展：欧洲美元市场是离岸金融市场的发端。离岸金融市场是指发生在某国，却独立于该国的货币与金融制度，不受该国金融法规管制的金融活动场所。4.在伦敦、纽约以及后来的东京等几个传统的巨大国际金融中心迅速发展的同时，离岸金融市场又在全球广泛分布，这就意味着国际金融市场成为覆盖全球的网络。,(6)103,第六章第八节 金融市场的国际化国际游资,1.也叫热币、热钱，是指在国际之间流动性极强的短期资本，一般是特指专门在国际金融市场上进行投机活动的资金。2.驱使热币在国际之间迅速流动的力量，基本上是高收益。但也往往是为了逃避风险，如战争和政治动荡，如经济管制和税赋加重，等等。,(6)104,第六章第八节 金融市场的国际化国际游资,3.国际游资已经形成独立的力量，超越了国际金融组织的权利范围。它会将东道国的经济和金融形势的不稳定，迅速传递给所有其它国家。但对于东道国，也在一定程度上可以活跃证券市场和解决短期资金不足的问题。有利有弊，不可片面视之。,