货币金融系第五章金融风险.ppt

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1、第五章,金融市场的风险管理,第一节 认识风险,1.风险的含义“风险是未来收益的不确定性，可以用概率分布来测度这种不确定性。”（博迪、凯恩等：投资学，2000）“风险是在特定期间内，某一事件其预期的结果与实际结果间的变动程度，变动程度越大，则风险越大，反之则风险越小。”（中律网，2002）“风险是遭受损失或损害的可能性。”（叶青，2000）“风险的定义为不确定性以及由不确定性所引起的不利后果。”（新帕尔格雷夫经济学大词典）,第一节 认识风险,两种观点：其一：“风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，变动程度越大则相应的风险越大，反之则风险越小。”其二：“风险是在一定条件下和一

2、定时期内由于各种结果发生的不确定性，而导致行为主体遭受损失或损害的可能性。”,第一节 认识风险,对风险含义的理解：（1）不确定性与风险是两个完全不同的概念；（2）风险是一个二维概念；（3）风险往往伴随着收益。,第一节 认识风险,风险是在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。风险是一个二维概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行综合衡量；风险与收益往往存在着紧密的伴随关系。,第一节 认识风险,第一节 认识风险,2、风险与不确定性的关系不确定性：当一个人不能确定将来会发生什么事情时，就存在不确定性；风险的本质特征是

3、不确定性；不确定性是风险的必要条件而非充分条件。,第一节 认识风险,80人？,100人？,事前定席存在风险事后定席不存在风险,第一节 认识风险,2、风险的特征 风险的客观性；风险的普遍性；风险的复杂多样性；风险的偶然性；风险的必然性。,第一节 认识风险,3、家庭面临的风险：,疾病风险,情感风险,第一节 认识风险,4、企业面临的风险：以汽车企业为例：,第二节 金融风险,一、金融风险的含义金融风险，是指在一定条件下和一定时间内，由于金融市场中各种经济变量的不确定造成结果发生的波动，而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的的大小，损失发生的大小与损失发生的概率是金融风险的核心参量。,二、

4、金融风险分类总风险可分为:系统风险 非系统风险,第二节 金融风险,二、金融风险分类系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。这些因素来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可避免风险；对所有企业均产生影响，不能通过有效的多样化投资而加以消除，故也称不可分散风险。,第二节 金融风险,二、金融风险分类系统风险主要有：政策风险经济周期性波动风险（市场风险）利率风险购买力风险等,第二节 金融风险,二、金融风险分类非系统风险是指由于某些因素的变化对个别证券造成损失的可能性，它主要来源于企业经营、财务、违约、道德等方面的风险。非

5、系统风险通常是由某一特殊的原因引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，只对个别或少数证券的收益产生影响。由于这些风险因素可以通过多样化投资而加以消除，故又称可避免风险或可分散风险。,第二节 金融风险,二、金融风险分类非系统风险主要有：信用风险经营风险财务风险,第二节 金融风险,第二节 金融风险,三、金融风险的表现形式,价格风险,信用风险,流动性风险,操作风险,政策风险,（1）价格风险 汇率波动给行为人造成损失的不确定性；利率水平的不确定波动；证券价格水平的不确定波动；金融衍生产品市场价格的不确定波动。,第二节 金融风险,（2）信用风险 信用到期履约过程中各种因素交叉影响从而带来风险；

6、信用风险的后果都是损失，不会带来收益的可能。,第二节 金融风险,（3）流动性风险 经济实体在经营过程中，常常面对资金流的不确定性变动。（4）政策风险 采用政策手段对经济进行调节时往往面临不确定因素对政策的影响。,第二节 金融风险,（5）操作风险在经营管理过程中，有很多种金融因素会发生变动，从而造成经营管理出现失误，使行为人具有遭受损失的可能性。操作风险可能发生在战略、战术、财务三个层面。,第二节 金融风险,第三节 风险与收益的关系,收益和风险是金融的核心问题。收益和风险的基本关系：收益与风险相对应。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高，反之，收益率较低的投资对象，风险相对也较小。但

7、是绝不能认为，风险越大，收益就一定越高，因为这里所说的风险是客观存在的，而不包括投资者主观上的风险。,第三节 风险与收益的关系,收益与风险相对应的原理只是揭示了两者这种内在本质关系：收益与风险共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的补偿，风险是收益的代价。它们之间成正比例的互换关系，这种关系表现为：预期收益率=无风险利率+风险补偿。,第三节 风险与收益的关系,例如：同一种类型的债券，长期债券的利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿；不同债券的利率水平不同，这是对信用风险的补偿；在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券，这是对购买力风险的补偿；股票的收益率一般高于债券，这是因为持有股票

8、面临的经营风险和市场风险比债券大得多，应给投资者相应的补偿。,第四节 金融风险管理,一、对风险管理的认识 所谓风险管理，就是指确定减少风险的方案以及实施该方案的过程。,第四节 金融风险管理,二、风险管理的过程 1、风险识别；2、风险评估；3、风险管理方法的选择；4、实施；5、评价。,第四节 金融风险管理,三、风险转移的方法 1、套期保值；2、保险；3、分散投资；,第四节 金融风险管理,四、现代证券组合理论,证券组合的目的：降低风险实现收益最大化,第四节 金融风险管理,四、现代证券组合理论,证券组合模型：资本资产定价模型（CAPM）套利定价理论（APT）期权定价理论（OPT）,资产定价模型CAP

9、M,1964年，夏普(William F.Sharpe)、林特纳(John Lintner)和特里纳(Jack Treynor)等的开创性论文为资产定价模型(Capital Assets Pricing Model，简称：CAPM)奠定了基础。CAPM理论有一个总的前提：存在着一个充分多元化的投资组合中，在这个投资组合中，资产的个别风险最终被相互抵消，从而使该投资组合的风险等于市场风险。我们把这个组合称为“市场组合”(Market Portfolio)。,资产定价模型CAPM,CAPM模型引进一个变量“”，这个变量衡量的是：当“市场组合”发生变动时，任何一项资产发生相应变动的敏感度。分子代表某一项资产的回报率和“市场组合”的回报率之间的协方差(Covariance)。分母代表“市场组合”的回报率的方差。,1，该资产的波动水平高于市场平均水平。1，该资产的波动水平低于市场平均水平。所有资产都有一个。市场组合的系数等于1；无风险国债的系数等于0。,资产定价模型CAPM,只要知道了三个变量就可以确定任何一项资产在金融市场上的预期收益(ri)：该资产的，市场组合的预期收益(rm)，无风险利率(rf)。,任何收益都是对投资人承担风险的补偿。一项资产的收益应该是该资产的系数 乘以市场组合的风险补偿(rm-rf)。,资产定价模型CAPM,