货币政策目标与工具.ppt
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1、货币政策工具与目标,货币政策概述,货币政策的含义及内容货币政策的含义中央银行为实现一定的经济目标,运用各种工具调节和控制货币供给量,进而影响宏观经济的方针和措施的总称。国家宏观经济政策的重要组成部分,调控信用活动和信贷总量,信贷政策外汇政策利率政策,一般价格水平就业率国际收支状况经济增长速度,货币政策概述,货币政策的含义及内容货币政策的内容内涵货币政策工具货币政策中间目标货币政策最终目标外延信贷政策利率政策外汇政策,管理信用活动的规模、结构和价格,调控市场利率间接控制信用规模,调控汇率,实施外汇管制、控制国际资本流动、平衡国际收支,货币政策概述,货币政策的类型扩张性货币政策,社会总需求严重落后
2、于总供给,增加货币供应量,带动社会总需求,刺激经济协调增长,降低法定准备金率,降低再贴现率,公开市场业务购入有价证券,货币政策概述,货币政策的类型紧缩性货币政策,社会总需求严重膨胀,减少货币供应量,抑制社会总需求,实现货币供求均衡,提高法定准备金率,提高再贴现率,公开市场业务卖出有价证券,货币政策概述,货币政策的类型均衡性货币政策,社会总需求与总供给基本平衡,保持货币供求均衡,适应国家总的经济政策,适应货币流通的自身要求,币值稳定,适应社会总需求和总供给的平衡,选择货币政策类型的考虑因素,货币政策概述,货币政策的特征货币政策是一国的宏观经济政策与财政政策、收入分配政策与产业结构政策共同构成我国
3、宏观经济政策体系。并非直接针对银行或厂商等经济单位。货币政策是调节社会总需求的政策,货币政策调节货币供应量,调整投资需求消费需求,间接影响社会总供给,货币政策概述,货币政策的特征货币政策是对宏观经济进行间接调控运用经济手段作用于资金供给,而非直接作用于金融机构。货币政策是一种长期的经济政策,短期内:各种具体的货币政策措施,长期内:货币政策目标的实现,货币政策概述,货币政策操作货币政策的制定央行具有高度独立性的国家货币政策决策权集中在央行最高管理层例如美国货币政策决策权实际控制在美联储手中。央行独立性较弱的国家货币政策决策权由中央政府和央行最高管理层分担。中央政府:重大货币政策变动的决策权央行:
4、货币政策实施中的部分调整权,货币政策概述,货币政策操作货币政策的制定机构美国美联储理事会:制定法定存款准备金率,审查并决定贴现率公开市场委员会:领导公开市场操作12家联储银行:制定贴现率中国国务院:货币政策最终决策权央行行长负责制,设立货币政策委员会,货币政策概述,货币政策操作货币政策的具体执行中央银行是货币政策的具体执行者主要依靠经济手段各种主要的货币政策工具必要时方采用行政手段,货币政策概述,货币政策的功能保持币制稳定促进社会总需求和总供给的均衡 保持经济的稳定增长 适当逆风向行事的货币政策保持汇率相对稳定促进国际收支平衡,保持本国经济稳定保持金融稳定,防范金融危机 正确的货币政策有利于防
5、范金融危机,要点小结货币政策的定义及类型扩张性货币政策紧缩性货币政策均衡性货币政策货币政策的特征宏观经济政策的一部分调节社会总需求的政策间接调控宏观经济长期的经济政策,货币政策概述,货币政策目标,货币政策目标体系,最终目标,政策工具,传导机制(途径),操作目标 中间目标,稳定币值经济增长充分就业国际收支平衡金融稳定,能以一定精度达到的目标:货币供给量和利率,通过货币政策工具准确实现的政策变量:基础货币、准备金,货币政策目标,货币政策最终目标物价稳定一般物价水平短期内没有显著剧烈波动。世界绝大多数国家宏观经济调控目标物价总水平的基本稳定、相对稳定、持续稳定,从币值稳定目标演变而来。物价上升的类型
6、:需求拉上、成本推动、结构失调。通胀和通缩对经济有负面影响,央行目标:把物价高峰波动控制在一定幅度内。,货币政策目标,货币政策最终目标充分就业有劳动能力并愿意工作者,都在现行工资水平下找到工作。充分就业100%就业,需要扣除:摩擦性失业、结构性失业、季节性失业、自愿失业。一般认为失业率3%以下。通过货币政策工具调节总需求不足引起的失业非自愿失业。,货币政策目标,货币政策最终目标经济增长一国一定时期内生产的商品和劳务增加。国民生产总值的增加(静态)生产商品和劳务能力增加(动态)不能以破坏环境为代价,长期稳定而且有限度的增长。影响因素:社会劳动力的增加,劳动生产率的提高,社会积累的增加。一般认为货
7、币政策创造和维持适宜经济增长的货币金融环境来促进经济增长。,货币政策目标,货币政策最终目标国际收支平衡全部货币收入与货币支出的基本平衡。一般以1年为期,也有以若干年为周期。巨额逆差:国内投资不足,经济发展停滞巨额顺差:本币升值,国内物价上涨通过影响利率、汇率,影响国际收支降低资本项目逆差:提高利率降低贸易逆差:本币贬值,墨西哥金融危机,1994年12月,墨西哥政府突然宣布比索贬值15%,引发了汇市股市狂泻的金融危机。前任政府使用汇率为抗通胀手段,盯住美元,导致本国币值高估,进口远超出口,经常项目逆差严重,5年扩大了7倍。用来弥补经常项目赤字的资本项目盈余是投机性较强的短期外国资本,93年达到3
8、00亿美元。对外国间接投资和短期债券高度依赖。比索贬值导致外国资本撤走,3天内汇价暴跌40%,三月内股市蒸发50%。汇市与股市的联动性。,货币政策目标,货币政策最终目标金融稳定货币稳定、利率稳定、金融市场稳定、外汇市场稳定。金融稳定是避免金融危机的前提。恶性通胀或对外贬值易导致货币危机,引发金融危机。利率不稳引发经济中的不确定性:如购房和金融资产投资。,亚洲金融危机,1997年7月2日,亚洲金融风暴席卷泰国,泰铢贬值。不久,这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。主要原因分析:外汇政策不当:固定汇率+金融自由化利用外汇储备来弥补逆差,维持固定汇率外债结构不
9、合理,短期居多出口替代型模式的缺陷:发展瓶颈,出口受抑,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系稳定物价与充分就业的矛盾物价上涨率与失业率之间存在此消彼长,放松银根,货币供应,政府购买,总需求,物价水平,失业人数,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系稳定物价与充分就业的矛盾提供了一份“政策选择的菜单”社会临界点:即失业率和通货膨胀率的社会可以接受程度。,失业率,通货膨胀率,社会临界点,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系稳定物价与经济增长的矛盾要加快经济增长,就必须配合扩张性的货币政策,以刺激投资和消费,而投资和消费的增加,又有可能引发物
10、价上涨。要稳定物价,必须施紧缩性的货币政策,而这种政策又可能损害经济增长速度。,推动经济增长,投资信用,货币供给量,物价水平,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系稳定物价与经济增长的矛盾根本上,物价稳定是经济增长的基础。有效需求不足时,效果显著充分就业时,ADAS,引发物价不稳实践中,二者难以兼顾:最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存:“滞胀”。,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系稳定物价与国际收支平衡的矛盾为了平抑国内物价,增加国内供给,就必须增加进口,减少出口,这会导致外汇储备减少,造成国际收支逆差。为了消除国际收支逆差,需减少进口,扩大出口,减少国
11、内商品供给,这又可能给国内市场造成压力,导致价格上涨。,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长引起进口增加,使得贸易收支状况变坏。引进外资可能形成资本项目逆差。,经济增长,国民收入增加,进口需求,破坏贸易收支状况,为促进经济,引进外资,资本项目逆差,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策最终目标之间的关系,四大目标难以兼顾,不同时期货币政策目标要进行取舍,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策的目标选择选择理论单目标论鉴于目标之间的矛盾性,只能抓其一。稳定物价派与经济增长派。双目标论兼顾稳定物价与经济增长。多目标论及时调整,相机抉择。,经济
12、紧缩,充分就业,经济高涨,稳定物价,经济增长,货币政策目标的演进,20世纪30年代之前稳定币值和汇率。20世纪30年代-50年代从稳定货币向充分就业过渡。20世纪50年代后期促进经济增长成为货币政策目标重点。20世纪60年代以后币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡,西方主要国家货币政策的最终目标,在一定的时间范围内,由政府和中央银行直接宣布一个通货膨胀目标区域(比如,年通货膨胀率为1%3%),以此加强公众对货币政策意图和目标的理解。,我国货币政策目标的演变,货币政策目标,货币政策最终目标货币政策的目标选择我国货币政策目标1995年后,转为单一目标包括币值的对内稳定和对外稳定。币值稳定是基
13、础,促增长是最终目的。“保持货币币值稳定,并以此促进经济发展”中华人民共和国中国人民银行法,2003,货币政策目标体系,货币政策中间目标的意义,具有宏观性的货币政策工具【主要的货币政策工具直接对各类金融机构起作用】,货币政策中间目标,具有微观性的货币政策目标【货币政策目标的实现主要依靠微观经济主体行为的变更】,控制启动器,指令传导器,反馈显示器,货币政策目标,货币政策中间目标选择中间目标的标准可控性中央银行通过运用各种货币政策工具,能对其进行及时有效的控制和调节。直接作用影响,传导途径短。可测性中央银行能对其进行迅速、精确的测量,并对其进行定量分析。GDP与M1,M2,货币政策目标,货币政策中
14、间目标选择中间目标的标准相关性中间目标必须和最终目标有密切的、稳定的、统计上的相关性。不论正相关和负相关,相关性越强越好。抗干扰性受外来因素和非政策因素干扰程度较低的经济变量。便于区分政策效果和非政策效果。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的操作指标准备金,借入准备金,非借入准备金,准备金总额,商业银行通过央行再贴现和贷款形成,商业银行通过公开市场业务形成,影响银行超额准备金、借入准备金影响货币乘数,进而影响信用总规模,法定准备金,超额准备金,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的操作指标准备金特点:可测性:强 可控性:较强(法定存款准备金)相关性:较高缺点:不适合日常的货币政策工具,
15、频繁调整会扰乱存款机构的正常财务计划和管理。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的操作指标基础货币基础货币=商业银行准备金+流通中通货金融市场落后,现金流通率较高时,尤其适用。选择理由基础货币更易控制。其变化一定程度上反映货币政策目标的变化。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的操作指标基础货币优点:可控性较好:央行是唯一控制渠道,还考虑社会公众的通货持有量。相关性较好:货币供给量=基础货币*货币乘数可测性好:央行的负债,及时掌握信息。缺点:受货币乘数的波动及放大作用影响较深。,货币政策中间目标的国际演变,货币政策中间目标的国际演变,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标利率
16、选择理由(优点)直接反映货币和信用的供求及变化状况可控性:央行通过货币政策工具可较为有效地控制。可测性:利率水平和结构可及时获得相关性:作用力大,影响面广,与各个最终目标的相关性较高。,利率未完全市场化的国家,主要作为货币政策工具使用,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标利率实际操作中的缺点可测性存在问题:测量不完全准确,对于其内生性和外生性难以区分。可控性存在问题:名义利率与实际利率,可控的仅为名义利率。抗干扰性较弱,易受心理预期,金融投机活动等非政策性因素影响。,20世纪90年代之后,利率成为欧美国家首选中间指标,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标货币供应量按资产
17、流动性划分的层次M0=流通中的现金M1=M0+银行体系的活期存款M2=M1+银行体系的定期存款和储蓄存款M3=M2+其他金融机构的储蓄存款和定期存款M4=M3+其他短期流动资产,“金融创新”层出不穷不可避免地影响我国金融业,M2的界限会越来越模糊。证券交易保证金、外币存款等具有一定货币功能的金融资产原先并未纳入货币供应量的统计口径,直到2001年6月,证券交易保证金才在M2中得到体现。,短期流动资产是指在金融市场发达的情况下,短期国库券、人寿保险公司的保单、商业票据等在金融市场上的贴现和变现的机会比较多,具有相当程度的流动性。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标货币供应量选择的理
18、由(优点)可测性强:各层次货币反映在各类金融机构的资产负债表上,便于测算。相关性强:其变动直接影响经济活动,影响总供给和总需求的平衡。抗干扰性强:作为内生变量和外生变量的MS方向相反,政策效果不易混淆。可控性强:MS=基础货币*货币乘数,在央行掌控之下。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标货币供应量缺点可测性易受公众持有现金比例变化的影响而削弱,难以精确测定。可控性:M0、M1、M2随层次深入而逐渐下降。随着金融市场发展控制重点向更广货币层次转移,测定和控制难度加大。具有较大时滞,难以把握。,MS与r不能同时作为中间目标,以货币供应量作为中间目标,当货币需求发生意外波动时,利率便
19、无法控制。当把抑制通货膨胀作为主要任务时,往往选择货币供应量作为中间目标。,以利率作为中间目标,当货币需求发生意外波动时,则无法控制货币供应量。当经济增长成为主要目标时,多以利率作为中间目标。,利率,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标贷款量优点可测性较好:通过银行和非金融机构的资产表反映。可控性较好,信贷规模限额控制。相关性较强,尤其在银行信贷占主导地位的融资体系中。,货币政策目标,货币政策中间目标可供选择的中间指标贷款量缺点在金融市场发达的情况下,与最终目标的相关性减弱。贷款规模的控制依靠行政手段,不利于市场机制发挥。难以确定正确的贷款规模和结构。,货币政策目标,货币政策中间目
20、标可供选择的中间指标汇率选择理由:汇率可控性和可测性较强,且与最终目标(国际收支)有较强相关性。适用条件:开放性较强的经济体,对外贸易成为决定总需求和供求均衡的重要因素。需要一个参照标准,可以是一国外汇,或者一篮子货币。,我国货币政策中间目标的演进,一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。社会融资规模人民币各项贷款外币各项贷款委托贷款信托贷款银行承兑汇票企业债券非金融企业股票融资保险公司赔偿投资性房地产其他。,要点小结了解货币政策的目标体系理解货币政策最终目标及其相互关系稳定物价,充分就业,经济增长,国际收支平衡,金融稳定理解货币政策中间目标选择标准及内容可控性、可
21、测性、相关性、抗干扰性准备金、基础货币、利率、货币供应量了解我国货币政策目标的选择,货币政策目标,货币政策工具,一般性货币政策工具,选择性货币政策工具,其他货币政策工具,法定存款准备金政策,再贴现政策,公开市场业务政策,消费者信用控制,证券市场信用控制,不动产信用控制,优惠利率,直接信用控制,间接信用控制,信用分配利率管制流动性比率管制直接干预特别准备金,道义劝告窗口指导,货币政策工具,一般性货币政策工具法定存款准备金政策政策含义中央银行依法规定和调整商业银行缴纳的存款准备金比率。从而控制和改变商业银行信用创造能力。进而间接调控社会货币供应量。凡是中央银行制度的国家,一般都实行法定存款准备金制
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