财务管理第三章财务管理的价值观念.ppt

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1、问题的提出问题一：企业判断是否进行某一理财活动（特别是投资活动）的基础是什么？问题二：为什么不同的企业对同一投资决策会有不同的判断？,第三章 财务管理的价值观念,一、货币的时间价值 二、风险的报酬,一、货币的时间价值,（一）什么是货币的时间价值 问题1：在现在就拥有1000元和一年后拥有1000元之间你作何选择？问题2：某一油田现在立即开发可获利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿，选择现在开发还是5年后开发？,货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币投入生产经营过程其数额随着时间的持续不断增长，这是一种客观的经济现象。从量的规定性看，货币的时间价值

2、是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。货币的时间价值成为评价投资方案的基本标准。不同时间的货币收入不宜直接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。,（二）货币时间价值的计算,1、单利的计算 I=pit s=p+I I：利息 p：本金或期初金额、现值 i：利率 s：本利和 或终值 t：时间,例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期是6月15日，8月14日到期（共60天），则：到期利息为：I=12004%60/360=8（元）本利和（终值）为：s=1200+8=1208(元）假如企业因急需用款，凭该期票于6月27日到银行

3、办理贴现，银行规定的贴现率为6%。因该期票8月14日到期，贴现期为48天。那么银行副给企业的金额为：p=1280-12086%48/360=1198.34(元）,2、复利的计算,复利终值 FVn 复利终值 PV 复利现值 I 利息率 n计息期数(1+i)n复利终值系数，用FVIFi,n表示,复利现值,(1+i)n 复利现值系数，用PVIFi,n表示,名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是1年，有可能是季度、月或日。当利息在1年内要复利几次的时候 给出的年利率是名义利率。例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，5年后复利终值是多少？如果每季度复利一次，则：,那么上例的实际利率是

4、多少？查表得：FVIF8%，5=1.469 FVIF9%，5=1.538,得：i=8.25%,实际年利率与名义年利率的关系是：,r名义利率 M每年复利的次数 i实际利率上例：,3、年金的计算,年金是指等额、定期的系列收支。普通年金 又称后付年金，是 指个期期末收付的年金。,普通年金终值的计算：年金终值系数，用FVIFAi,n表示,例：5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%。求第五年末年金终值？,偿债基金：是指为年金终值达到既定 金额每年 应支付的年金数额。偿债基金系数是年金终值系数的倒数。例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行的存款利率10%。每

5、年需要存入多少元。,普通年金现值的计算：普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。,普通年金的现值,年金现值系数，用PVIFAi,n表示。例：现存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到100元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱,年金现值系数的倒数称为投资回收系数。例：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目。每年至少要收回多少现金才是有利的？,先付年金 先付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或预付年金。先付年金终值的计算：,叫先付年金终值系数,先付年金现值的计算：,先付年金现值系数,递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二

6、期以后的年金。永续年金 无限期定额支付的年金。永续现值的计算 V=Ai,（5）延期年金现值,思考题,1、当前银行5年期以上贷款利率为7.11%。某人欲购买总价为60万住房，首付比例30%，另外70%由银行按揭解决，假如其每月等额还款，贷款期限20年，求其每月还款额。2、假如某人现年30岁，预期寿命为80岁，60岁退休。为保证退休后每年获得2万元退休金，要求他从现在开始每年末存多少钱？（假设银行利率存款为10%）,二、风险的报酬,财务活动经常是在有风险的情况下进行的。冒风险，就要求得到额外的收益，否则就不值得去冒险。投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，

7、或风险报酬、风险收益。企业理财，必须研究风险、计量风险，并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富,根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策,（一）风险及其衡量,1、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果。2、风险的类别（1）市场风险 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险或系统风险。,（2）公司特有风险,是指发生与个别公司有关的特有事件造成的风险。可以通过多角化投资来分散风险，也称为可分散风险或非系统风险。从公司本

8、身看，风险分为经营风险和财务风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，主要来自：市场销售、生产成本、生产技术、其他外部环境的变化。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。,3、风险的衡量,确定概率分布 计算期望报酬率 计算标准离差 计算标准离差率,确定概率分布 某公司未来经济情况表,计算期望报酬率,期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：式中：-期望报酬率；-第 种可能结果的报酬率；-第 种可能结果的概率；n-可能结果的个数。,计算标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反

9、映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：式中：期望报酬率的标准离差 期望报酬率 第种可能结果的报酬率 第种可能结果的概率 可能结果的个数,计算标准离差率,标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：式中：代表标准离差率 代表标准离差 代表期望报酬率,（二）风险和报酬的关系,风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率就越高。风险和报酬的这种关系是市场竞争的

10、结果。企业拿了投资的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求期望的报酬率与其风险相适应。,假定风险与风险报酬成正比 那么：风险报酬率=风险报酬系数风险程度风险报酬系数b的确定方法：根据以往同类项目加以确定由企业领导或企业组织有关专家确定（取决于企业对风险的态度）由国家有关部门组织专家确定,综上所述,必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险程度,必要报酬率,无风险报酬率,风险报酬率,0,例：某企业准备进行一项投资。预计投资报酬率为18%，标准离差率为80%，根据历史数据，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其标准离差率平均为100%，无风险报酬率为10%，求该投资是否可以进

11、行？,思考题,【例】南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。-经济 概率 收益(随机变量Xi)情况(Pi)甲方案 乙方案-繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300-如何确定期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？,风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。从统计学上证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关的。在这种情况下，企业的总利润率的风险能够因多种经营而减少。企业通过筹资，把它的投资风险不同

12、程度地分散给它地股东、债权人，甚至供应商、工人和政府。,资本资产定价模型,Ki=RF+i(Km-RF)Ki：第i种股票的必要报酬率 RF：无风险报酬率 i：第i种股票的i系数 Km：所有股票的平均报酬率（平均风险股票的必要报酬率）,在整个股市变动时，个别股票的反应不一样。有的发生剧烈变动，有的只发生较小的变化。计量个别股票随市场移动趋势的指标是“系数”。系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度。投资组合的系数是个别股票的系数的加权平均数。,例：假设无风险的报酬率为12%，平均风险的必要报酬率为16%。A股票的贝他系数为1.5。求该股票的必要报酬率。,案例分析：假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应三种不同经济状况的估计报酬如下：,计算各方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率,公司的财务主管要求根据四项待选方案的标准离差和期望报酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复？上述方案思路存在什么问题？,假设项目D是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。试求各方案的系数，并用资本资产定价模型来评价各方案。,