财务管理-筹资篇：资本成本.ppt

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1、1,财务管理,筹资篇：资本成本(6.1),退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,2,资本是指企业购置资产和支持营运所筹集的资金。,短期负债,长期负债,股东权益：优先股 普通股 留存收益,资本,第二篇 筹资管理,返回,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,3,第二篇 筹资管理,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第六章 长期融资决策,学习目标,掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义；掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法；掌握加权平均资本成本与边际资本成本的含义及计算。理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务杠杆、综合

2、杠杆的概念和计算方法；掌握资本结构的概念和决策方法。,4,第六章 长期融资决策,资本成本的概念：,一、资本成本的概念,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。,The Cost of Capital,使用费用,筹集费用,股票筹资股利支出,负债筹资利息支出,股票发行：保荐承销费审计费用律师费信息披露及招股说明书印刷费发行手续费银行借款：手续费,丰林集团首次公开发行A股股票发行费：,两者性质不同,多次支付,一次性支付,5,一、资本成本的概念,第一节 资本成本,退出,学习目标,课后作业,课堂练

3、习,新课内容,网上资询,经典案例,用于追加筹资决策,用于资本结构决策,资本成本按用途不同，区别为不同的概念：,个别资本成本综合资本成本边际资本成本,各单个长期资金来源的成本。,用于比较各种筹资方式,各种来源的个别资本成本的加权平均成本。,新筹资本的成本。,6,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,一、资本成本的概念,资本成本的表示方法：,7,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、资本成本的作用,在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据,在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准,资

4、本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据,综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据,资本成本是评价企业整体业绩的重要依据,8,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,个别资本成本：,是指各种长期资金的成本,是指各种长期资金的成本。,二、个别资本成本及其计算,第一节 资本成本,长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本,负债资本成本,权益资本成本,9,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,公式为:,债券成本（Kb）,二、个别资本成本及其计算,债券成本为Kb债券年利息为I所得税率为T债券发行总额为P0筹资费用率为f,10,

5、退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,长期借款成本（KL）,二、个别资本成本及其计算,借款手续费率很低，若忽略不计，公式？,即：,11,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、个别资本成本及其计算,练习,债券成本（Kb）长期借款成本（KL）,课堂练习,自编教材P162【计算题】1要求：计算长期借款成本、债券成本,答案：,12,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,二、个别资本成本及其计算,优先股资本成本（Kp）,：包括支付的优先股利和优先股发行费用。,式中：Kp

6、 为优先股资本成本 Dp 为每年支付的优先股股利 P0 为优先股发行总额 f 为发行费用率,13,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,优先股资本成本（Kp）,二、个别资本成本及其计算,例某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元。,14,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,普通股资本成本（KS）,（1）股利估价法：,包括支付的普通股利和普通股发行费用。,二、个别资本成本及其计算,年股利固定：,（2）资本资产定价模型法：,年股利按固定的增长率逐年提高：,1

7、5,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,普通股资本成本（KS）,例某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元，筹措费率为5%，则：,二、个别资本成本及其计算,例某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该公司普通股资本成本为：,16,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,留存收益资本成本（Kr）,可参照普通股资本成本计算。,例某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元，则：,若股利按固定比例递增，则：,二、个别资本成本及其计算,17,二、

8、个别资本成本及其计算,课堂练习,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,优先股资本成本（Kp）,留存收益资本成本（Kr）,普通股资本成本（KS）,教材P201【计算题】1要求：计算优先股成本 计算普通股成本 计算留存收益成本,答案：,小结,18,个别资本成本的计算：小结,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,其前提是企业有盈利，若企业无盈利？,有盈利计算税后成本；无盈利计算税前成本。,19,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,三、综合资本成本及其计算,Weighted Ave

9、rage Cost of Capital,例某公司有关资料如下：,即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。,综合资本成本:,20,第一节 资本成本,以市场价值为计算的基础：,优点：数据容易取得（资产负债表），并准确可靠。,优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算的结果 接近实际水平，对投资决策有指导意义。,局限：市场证券价格经常处于波动之中，数据不易采集；尽管采用 现行市价，但也不一定能代替未来的市场价格，由此计算的 加权平均资本成本不能保证对未来融资做出绝对正确的决策。,以目标价值为计算的基础：,是指债券、股票以未来预计目标市场价值确定权数（又称目标资本 结构或最优资本结构）。,

10、反映过去,反映现在,期望未来,以账面价值为计算的基础：,缺点：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏离时，计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。,如何计算权重Wj,三、综合资本成本及其计算,优点：计算的结果，能够满足企业对未来融资的决策需求，体现企业 期望的资本结构。局限：问题是如何合理估计未来的预期市场价值。,一般做法，以市场价值为基础，并对未来市场的变动趋势做出合理的估计，从而确定目标价值。,21,三、综合资本成本及其计算,答案：,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,课堂练习,教材P201【计算题】1要求（2）计算综合资本成本,22,小结：,资

11、本成本的概念及作用个别资本成本的计算综合资本成本的计算,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,23,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,四、边际资本成本及其计算与应用,边际资本成本,Marginal Cost of Capital,简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。,简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。,边际资本成本的计算：,用于追加筹资的决策,例 某公司拥有长期资金400万元，其中：长期借款160万元，其资本成本为8%；普通股240万元，其资本成本为12%。由于扩大经

12、营规模的需要，拟新筹资金200万元。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。并测算出随筹资额的增加各种资本成本的变化，见下表：,是按加权平均法计算的。,24,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,边际资本成本的计算：,(1)计算筹资突破点,是指在保持某资本成本的条件下，可以筹集到 的资金总限度。,长期借款：在资本成本 为8%时，筹资限额为20万元，则其筹资突破点为：,普通股：在资本成本 为12%时，筹资限额为60万元，则其筹资突破点为：,(2)划分可能的筹资总额范围：,050万元，50 100万元，100万元以上。,（资本成本跳跃点）,25

13、,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,(3)计算边际资本成本,10.4%,11.2%,12.4%,边际资本成本的计算：,26,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,应用,（2）计算筹资突破点：,（3）划分可能的筹资总额范围,（4）计算边际资本成本：,某一筹资总额范围内：,边际资本成本的计算：小结,（1）确定目标资本结构,27,第一节 资本成本,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,例某公司的投资机会与边际资本成如图所示:,边际资本成本图可应用到投资决策中去.,Km1,Km2

14、,Km3,投资机会,A,B,C,D,E,F,资本成本,边际资本成本图可应用到投资决策中去.,最佳投资总额度1150万元,边际资本成本的应用:,28,退出,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,第一节 资本成本,某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新资本200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如下表：,要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资本成本。,计算,课堂练习,29,第一节 资本成本,学习目标,课后作业,课堂练习,新课内容,网上资询,经典案例,课堂练习,参考答案：,30,谢谢!,第一节 资本成本,学习目标,新课内容,课堂练习,课后作业,经典案例,网上资讯,学习目标,新课内容,课堂练习,课后作业,经典案例,网上资讯,31,