融资融券组合投资策略博商.ppt

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1、融资融券组合投资策略,温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。,目 录,融资融券组合投资理念和策略,第一部分,融资融券普通投资策略,融资融券普通投资策略,融资交易,融券交易,融资融券普通投资策略-杠杆比例,某投资者看好某股票A，已经以自有资金买入100万市值该股票，还打算获得更高的收益率，如何通过融资融券交易来实现？,操作策略：该投资者可以100万市值该股票为担保，向证券公司融资买入该股票。如果该股票折算率为70%，可以融资100*70%/(1+50%-70%)=87.5万 杠杆比例1.87倍；如果该股票折算率为60%，可以融资100*60%/(1+5

2、0%-60%)=66.7万 杠杆比例1.67倍。,融资融券普通投资策略杠杆投资,某投资者乙看跌某股票B，当前该投资者持有资金100万，如何通过融资融券交易来获利？,操作策略：该投资者可以100万资金作为担保，向证券公司融券卖出该股票。如果该股票折算率为70%，可以融到100/(1+50%-70%)=125万市值该证券，杠杆比例1.25倍；如果该股票折算率为60%，可以融资100/(1+50%-60%)=111万市值该证券，杠杆比例1.11倍。,融资融券普通投资策略融券卖空,第二部分,融资融券组合投资理念和策略,可转债,权证,股指期货,基金,股票,融资融券,组合投资理念的引入,套期保值个股套期保

3、值 组合套期保值 股票组合投资策略市场中性策略 130/30策略 与其他投资品种组合投资策略 股指期货组合套利 基金组合投资 权证组合套利 可转债组合投资,融资融券的组合投资策略,目的：投资者看空某股票，但由于存在限售，或要保留投票权，无法直接卖出该股票，需要对冲股价下跌风险方法：若股票为融券标的，直接卖出该股票；若为非融券标的，选择与其相关性高的可卖空股票进行融券卖出风险：损失股价上涨获利可能,个股套期保值,例：2010年4月1日，某投资者持有100万市值的浦发银行限售股，解禁日为2010年09月29日，投资者看跌该股票，却无法卖出。投资者可融券卖出100万市值的浦发银行，解禁日将解禁的浦发

4、银行归还负债。投资者还可融券卖出100万市值的招商银行，解禁日卖出解禁的浦发银行，同时买入招商银行归还负债。,个股套期保值,个股套期保值,目的：投资者看空某几只股票或股票组合，对冲下跌风险，且套保股票中可能含有非融券标的方法一：针对组合的个股分别进行套保操作方法二：计算组合的beta值，再找出一个beta值较为稳定的融券标的股票或者股票组合，根据beta值比例，通过融券卖出该股票或组合对冲风险实现套保风险：原有组合和卖空组合间的相关性以及beta稳定性,组合套期保值,目的：在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的折价方法：融券卖出正股（若正股不可卖空，选用高相关性融券标的），同时按行权比例买入

5、权证，持有该组合直至权证到期。行权买入正股归还融券负债收益：正股价格-行权价格-行权比例x权证买入价-融券费用,权证组合套利,例：认购权证江铜CWB1（江铜权证），行权价格为15.33元，行权比例为1：0.25，行权起始日为2010年9月27日。9月3日，权证价格为3.362元，正股价为31.1元；溢价率为-7%。此时，买入权证4万份合计4*3.362=13.448万元；同时融券卖出1万股江西铜业，获得资金31.1万元。9月27日，按行权价格15.33元/股买入1万股标的股票，归还融券负债。,权证组合套利,权证组合套利,目的：可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价为负，构造组合获取负溢价（

6、折价）收益。方法：当套利机会出现时，买入转债，并按转换比例融券卖出正股。实现：1、进入转股期后，转股获得标的股票归还融券负债。2、负溢价率消失后，买券归还融券负债，同时卖出可转债。收益：转债市场价格相对于转股价值的折价。,可转债策略-套利,例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，转股起始日2011年1月17日，标的股票是铜陵有色。2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。2011年1月17日

7、，转股获得6.3776万股铜陵有色，下一个交易日归还6.37万股的融券负债。,可转债策略-套利,可转债策略-套利,2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。2011年1月14日，铜陵转债价格180元，铜陵有色价格28.2元，转股价值为179.85元，低于转债价格，溢价率变为正。此时提前实现套利收益，买入铜陵有色6.37万股归还融券负债，同时卖出所有的铜陵转债。,可转债策略-套利,可转债策略-套利,目的：股价下跌

8、获利，股价上涨保本。原理：买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应数量的标的股票。标的股票价格下跌时 融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的存在可基本实现保本。当标的股票价格上涨时 融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价上涨而上涨，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。,可转债策略-复制看跌期权,举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元，转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率10.35%。策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金12.313万元，同时融券卖出2.41万股标

9、的股票工商银行，获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。,可转债策略-复制看跌期权,情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%，达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。,可转债策略-复制看跌期权,可转债策略-复制看跌期权,原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，等到价格回归一致后，反方向平仓。收益：期货与现货的价差股指期货理论价格：F

10、(t)=S(t)x exp(r-d)x(T-t),股指期货组合套利,融资交易有效提供资金杠杆正向套利：卖出期货的同时买进股指现货，在期货到期日结算或者价格回归后平仓获取套利利润。原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。,股指期货组合套利,例：如果沪深300股指期货合约为3600点，股指期货保证金比例为15%。完成一手合约的股指期货期现套利需要资金约129.2万元。通过融资交易以股票做担保的折算率为70%，融资保证金比例80%计算，杠杆放

11、大比例1.875：1，需要自有资金57.6万元，完成一手合约的股指期货套利需要总的自有资金78.8万元。,股指期货组合套利,股指期货组合套利,融券交易利于实现反向套利反向套利：买进股指期货并卖空股指现货。当前融资融券标的股票主要是深证成指和上证50指数的成分股，共有90只，与沪深300指数权重靠前的90只成分股十分匹配。抽样构建股票组合可以基本实现复制沪深300指数，通过融券卖出这个股票组合就可以实现卖空股指现货。,股指期货组合套利,理论：股票风险=系统性风险（市场风险）+非系统性风险目的：不承担市场风险，利用不同股票之间的相对市场的超额收益差异，来获取与市场风险无关的绝对收益方法一：使多头的

12、股票和空头股票的市值等比例配比方法二：选择alpha与beta相对稳定的股票，按照beta比例，做多高alpha股票，做空低alpha股票，并使得组合的整体beta接近于0。风险：个股判断失误，与预期价格走势背离，策略会失效。,市场中性策略,例：某投资者看多股票兴业银行，会跑赢沪深300指数，但是同时担心市场下跌，导致投资收益仍为负，如何操作？策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，同时融券卖出沪深300指数权重股招商银行100万元市值。情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%；（2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%；兴业银行比招商银行表现优10

13、%，则盈利，如果表现差，则亏损。,市场中性策略,市场中性策略,目的：通过多空的配置，使组合仍然保持着市场风险暴露程度（即Beta 接近于1），且能够产生较高的超额收益。方法：融券卖出相当于30%自有资金规模的看空股票组合 借助融资，买入130%自有资金规模的看多股票组合收益：整体风险暴露与100%自有资金做多相同。除获得正常市场收益外，还可获得与市场风险无关的绝对收益。风险：仍然需要借助投资者的选股能力，如果投资者的选股结果预期表现不同，该策略可能导致亏损。,130/30策略,例：某投资者看多股票兴业银行，同时看空股票招商银行，但是同时希望获得与市场同样的收益，如何采用130/30策略？策略：

14、该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，再融资买入30万元兴业银行，同时融券卖出30万元市值招商银行。情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%；（2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%；,130/30策略,130/30策略,原理：封闭式基金价格低于净值，临近到期或封转开后价值会回归 方法：买进封闭式基金，同时按比例融券卖空股票组合持有封闭式基金至到期日、转开放或价值回归时，赎回或卖出基金，归还融券负债。收益：基金净值基金价格,封闭式基金套利,博商管理科学研究院简介,博商管理科学研究院(Bosum Institute of Management Scien

15、ce)成立于2006年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国商界极具影响力的博商同学会。博商管理科学研究院办院宗旨：我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实业精英，兴举中华商道，致力于创造学

16、术新知，崇尚知行合一精神，站在历史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，为中国经济社会的发展 贡献力量。,特色课程,博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业全员。现开设的各类课程包括3大系统分类，共计160余门。拥有的特色课程项目包括：1、针对公司总裁开发的课程：商界精英实战班商界创业领袖高级研修班 2、针对公司接班人和高层开发的课程：商界新锐高级研修班 3、针对公司中层管理人员开发的课程（共4大类）：市场营销管理人力资源管理财务管理生产运营管理 4、针对公司基层储备人才开展的课程：团队责任、感恩、执行力特训营 5、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与赫斯莱茵大学合办的管理学硕士学位班中国人民大学EMBA学位班,THANKS FOR WATCHING,公司地址：深圳市南山科技园南区科苑路R3-B栋2楼联系电话：400-8765-011联系传真：0755-26525911,温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。,