管理成本会计10章.ppt
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1、第十章 资本投资决策:方法与应用学习目标:1.熟悉和掌握资本投资决策方法的原理;2.比较净现值与内含报酬率的异同;3.运用各种决策方法进行应用分析与评价;4.掌握所得税与折旧对投资决策的影响与分析;5.理解并掌握资本投资决策的敏感性分析。,第一节 资本投资决策基本方法,主要有投资回收期、会计收益率、净现值、内含报酬率和现值指数等,一、投资回收期(Payback Period),投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额,即收回全部原始投资所需要的时间。,即累计现金净流量等于零的时间,1.每年现金净流量相等,注:原始投资额指固定资产投资,不包括垫支的净营运资金 不需要考虑项目的报废残值,2.每年
2、现金净流量不相等,例2一项投资的初始现金流出量为1500万元,当年投产,预期寿命为5年,各年的预期现金净流量依次为380、356、332、308和784万元,计算投资回收期。,该项目的投资回收期,一般来说,投资回收期越短越好 缺点:忽视了项目有效期内的整体盈利能力 忽视了资金的时间价值,二、会计收益率,投资回收期和会计收益率都忽视货币的时间价值,被称为非折现模型,三、净现值(Net Present Value),净现值(NPV)=现金流入现值现金流出现值,例4公司开发出一种耳机,预计每年可获300000元收入。产品寿命期为5年,用于生产的设备成本为320000元,5年后,设备可按40000元的
3、价格售出。还需增加流动资金40000元。项目结束时流动资金全部收回。每年付现的营业成本预计180000元,假定必要报酬率为12。,0年现金流出=320000+40000=360000元14年营业现金流量=300000-180000=120000元/年第5年营业现金流量=300000-180000+40000+40000=200000元净现值(NPV)=-360000+1200003.0373+2000000.5674=117956元 方案可行,对于独立方案,当投资方案的净现值为正时才能接受,反之则应拒绝;对于多个互斥方案,则应该选择净现值最大且为正的方案。,净现值法没有考虑单位投资额的现金流量
4、,只从净现值总量上比较,是不全面的。,解答提示:计算年回收额(年均净现值)=净现值/年金现值系数,思考:若年限不同,如何决策?三个方案 i=10%,四、现值指数(现值比率、获利指数)(Present Value Index),指未来现金流入现值与现金流出现值的比率,现值指数=,现值指数小于1,表明投资效益不能达到必要的报酬率水平;现值指数等于1,表明其效益等于必要的报酬率水平;现值指数大于1,表明投资的效益高于投资的必要报酬率水平。,现值指数=1+,当净现值大于0时,现值指数就大于1;当净现值小于0时,现值指数就小于1。,五、内含报酬率(Internal Rate of Return),是指能
5、够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率,或者说是使投资方案净现值为零的折现率。是方案本身的投资报酬率。,IRR又称:现值报酬率、内部收益率、内部报酬率、内在报酬率,年金现值系数(PVi,n)=,1.年金插补法:,每期的现金流量相等,首先,计算投资寿命期内的年金现值系数:,其次,查年金现值系数表,最后,采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率,2.逐次测试法,每期的现金净流量不相等,首先,先预估一个报酬率,并按此报酬率计算投资的净现值。,如果净现值为零,则所采用的折现率即为该项目的内含报酬率;,如果净现值为正数,表示估计的折现率小于该项目的实际报酬率,应该提高折现率进行测算;,如果净现值
6、为负数,表明预估的折现率大于该方案的实际报酬率,应该降低折现率进行测算。,直到求出使净现值由正变负的两年相邻的折现率。,其次,再采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。,对于独立方案,当内含报酬率高于企业的投资必要报酬率时,则可接受该方案,否则就应拒绝该投资方案;,对于多个可行的互斥方案进行决策时,应该选择内含报酬率最大的方案。,例 三个项目的现金流量见表。最低报酬率10,应选择哪个项目?,A项目:,IRR(i,4年)1000033622.9744,查“年金现值系数表”:i13,4年的年金现值系数为2.9744,A项目的内含报酬率为13,大于10,项目可行。,B项目:,IRR(i,4年)100
7、00136050.7350,查“复利现值系数表”:当i8,4年的现值系数等于0.7350,B项目的内含报酬率为8,低于10,项目不可行。,C项目:由于C项目的现金流量不规则,采用逐次测试法计算,第一次测试:设折现率为18,则查复利现值系数表,计算得:NPV=264.1,第二次测试:提高折现率为20,计算得:NPV=-235.2,18%264.1IRR 020%-235.2,采用插值法:,IRR18(264.1499.3)(2018)19.06,C项目的内含报酬率(19.06%)大于10%,所以项目可行,内含报酬率法的优点:(1)考虑了货币的时间价值,能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平
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