工程项目经济评价指标与方法.ppt

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1、第3章 工程项目经济评价指标与方法,第一节 工程项目经济评价指标第二节 工程项目多方案比选方法,第一节 工程项目经济评价指标,一、项目经济评价的指标体系,二、经济评价指标的计算1.投资利润率全部投资收益率、自有资金收益率、全部投资利润率、自有资金利润率评价准则：当投资利润率高于行业平均利润率时，认为项目是可行的。,优点：经济意义明确、直观，计算简便。不足：忽略了资金的时间价值，正常生产年份的选择带有人为因素。适用范围：计算期较短的项目、项目早期评价阶段。,2.投资回收期投资回收期又称返本期，是反映项目投资回收速度的重要指标。它是指以项目的净收益抵偿其全部投资所需的时间，通常以“年”表示。投资回

2、收期一般从投资开始年算起，但也有从投产年算起的。为了避免误解，使用该指标时，应注明起算时间。投资回收期不能反映投资回收之后的效果，它是一个短期指标。,根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期分为：静态投资回收期动态投资回收期,（1）静态投资回收期（Pt）在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需的时间t。在实际中，累计净现金流量等于零的时点往往不是某一自然年份。这时，应该采用下式计算静态投资回收期。,如果项目投产后年净收益相等，或用年净收益计算时，可采用以下2个公式。如从投资开始年算起：如从投产年算起：,判别准则：若Pt Pc，可在经济上接受该项目；若Pt Pc，可在经济上拒

3、绝该项目。其中 Pc 为部门或行业的基准投资回收期。优点：经济意义直观、明确缺陷：不考虑资金的时间价值,例：某工程项目投资为12万元，年净收益为4万元，项目寿命期为9年，求该项目的静态投资回收期（不计建设期）。PC为6年。解：Pt=12/4=3（年）,例：某项目的净现金流量如下表所示，设行业基准回收期为6年，试分析项目的可行性。解：若从投资开始年算起：Pt=6-1+|-1|6=5.17 6若从投产年算起：Pt=5.172=3.17 可初步考虑接受该项目。,（2）动态投资回收期（Pt）一般是从投资开始年算起，它是用项目各年的净收益的现值来回收其全部投资的现值所需的时间。实际计算时，一般采用净现金

4、流量折现累计并结合下式插值公式求解：,例：某项目现金流量如下所示，利率10%，试计算动态投资回收期。解：Pt=7-1+2.05/41.04=6.05（年）,如果项目投资为I，各年净现金流量为N，寿命为n，利率（折现率）为i，则动态投资回收期为：例：某项目一次投资为5亿元，每年等额收益1.2亿元，设定利率为10%，试求动态投资回收期。解：,3.净现值（NPV：Net Present Value）是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按给定的基准收益率，折算到计算期期初（第零年）的现值代数和。（注意把握净现值的经济含义）,净现值法应用较广，因为它在理论上比其它方法更为完善。判别准则：若NPV0，在

5、经济上接受该项目（项目可行）；若NPV0，在经济上拒绝该项目（项目不可行）。,例：某方案各年的净现金流量如下表，计算 该方案的净现值，基准收益率为10%。单位：万元。,例：一位朋友想投资一家小饭馆，他在3年的各年末支付给你2000元、4000元和7000元来归还10000元的借款。而同年银行存款的年利率为10（资本的机会成本）。从经济上考虑你是否愿意把钱借给你的朋友？解：NPV=(CI-CO)(P/F,i,n)=-10000+2000(P/F,0.10,1)+4000(P/F,0.10,2)+7000(P/F,0.10,3)=-10000+2000(0.9091)+4000(0.8264)+7

6、000(0.7513)=-10000+1818+3306+5259=383（元）因为NPV 0，所以可以接受借款。,净现值指标的优缺点：优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币表示项目的盈利水平；评价标准容易确定，判断直观。不足：基准收益率（折现率）的确定比较复杂；当对寿命期不同的方案比较时，不能直接将两个方案的净现值大小作对比。,由净现值的计算公式可以看到，对于某一特定项目而言，净现金流量是确定的，此时净现值仅是i 的函数。,I0,(CI-CO)=NPV(i),NPV,i,i,NPV(i)=0,基准收益率i的选取,基准收益率选取时考虑

7、：资金成本和机会成本投资风险通货膨胀资金限制,4.净现值率（NPVR：Net Present Value Rate）项目计算期内的净现值与全部投资现值的比率。净现值指标用于多方案比较时，虽然能反映每个方案的盈利能力，但不能反映资金的利用效率。为此，可利用净现值率来弥补净现值指标的不足。,判别准则：若NPVR0，在经济上接受该项目；若NPVR0，在经济上拒绝该项目。净现值率和净现值在对同一项目进行评价时，评价结论相同。,5.净年值（NAV：Net Annual Value）把项目寿命期内的净现金流量以设定的折现率折算成与其等值的各年年末等额的净现金流量值。净年值可通过净现值来计算：判别准则：当N

8、AV0，在经济上接受该项目；当NAV0，在经济上拒绝该项目。用净现值NPV和净年值NAV对同一个项目进行评价，结论是一致的。,例：你正在考虑投资一家自动洗衣店。初期投资为5万元。寿命期为3年，期末无残值。租金、工资、维护费每年约11万元，每年的总收入估计为20万元，基准收益率为20。试用年值法评价你是否应该投资该自动洗衣店？,解法一：NPV=-5+20(P/A,0.20,3)-11(P/A,0.20,3)=-5+(20-11)(P/A,0.20,3)=-5+9(2.106)=-5+18.954=13.954（万元）NAV=NPV(A/P,0.20,3)=13.9540.4747=6.624（万

9、元）因为NAV0，所以方案可行。,解法二：A=5(A/P,0.20,3)=5(0.4747)=2.3735（万元）NAV=20-11-A=20-11-2.3735=6.6265（万元）因为NAV0，所以可以接受该方案。,6.内部收益率（IRR）使项目净现值为零时的折现率。判别准则：若IRR ic，在经济上接受该项目；若IRR ic，在经济上拒绝该项目。其中 ic 为基准收益率。,首先要假定一初始值 r，将其代入净现值公式：若净现值0，增加 r 的值若净现值0，减少 r 的值通常当 r 使NPV在零值左右摆动，且两次试算的 r 值之差足够小（5）时，可用以下插值公式计算 r。,内插法的原理：当|

10、r2 r1|5%,根据三角形相似定理,例：某人1999年以50000元购买股票，2年后同日以59260元转让。这项投资的内部收益率为多少？解：NPV=59260(P/F,IRR,2)-50000=0当r1=8%时，NPV1=59260(P/F,8%,2)-50000=803.60当r2=10%时，NPV2=59260(P/F,10%,2)-50000=-1027.54,例：已知某方案第一年和第二年分别投资10000万元和8000万元，第二、三、四年均收益5000万元，第五年收益12000万元，试计算该方案的内部收益率。,解：取r1=12%NPV1=-10000-8000(P/F,0.12,1)

11、+5000(P/A,0.12,3)(P/F,0.12,1)+12000(P/F,0.12,5)=389.329（万元）取r2=15%NPV2=-10000-8000(P/F,0.15,1)+5000(P/A,0.15,3)(P/F,0.15,1)+12000(P/F,0.15,5)=-1063.916（元）,若IRR基准收益率，则该项目可行；否则应在经济上拒绝该项目。,非常规投资项目的内部收益率常规投资项目的NPV与折现率的关系图必须满足如下特点：,要获得以上图形特点，必须满足以下三个条件：1.NCF0 0,如果净现金流量序列的符号变化多次时，此类项目为非常规投资项目。,项目A：符号变化一次，

12、仅有一个正实根，IRR=12.4%项目B：符号变化一次，仅有一个正实根项目C：符号变化三次，最多三个正实根，12.97%、-2.30和-1.42项目D：符号变化三次，最多三个正实根，0.20、0.50和1，,内部收益率的经济含义：投资方案占用的尚未回收资金的获利能力；项目对贷款利率的最大承担能力。非计算期内的投资收益率。,内部收益率的优点：考虑了资金的时间价值，以及项目在整个计算期内的经济状况；不需设定基准收益率就可以算出结果，不受认为主观因素的影响。不足：对于非常规项目来说内部收益率可能不存在。,7.借款偿还期 对于已经规定了还款期的项目来说，不计算该指标。适用于需要掌握最大还款能力的项目。

13、,8.利息备付率（已获利息倍数）利息备付率一般应大于2。,9.偿债备付率 可用于还本付息资金=税后利润+折旧费+摊销费+计入总成本费用的利息支出 偿债备付率一般应大于1。,10.资产负债率 注：8-10三个指标需每年计算。,项目投资方案经济指标的选择，应根据技术方案的具体情况、评价的主要目标、指标的用途和决策者最关心的因素等问题来进行，特别是投资的主要目标。,一、评价方案类型区分投资类型是非常重要的，因为根据不同的类型必须使用不同的分析方法。,第二节 工程项目多方案比选方法,1.独立型方案定义：诸方案之间没有排它性，只要条件允许，就可以选择符合条件的方案，几个方案可以共存。独立型方案的效果之间

14、具有可加性。,2.互斥型方案在多个方案中只能选择一个，其他方案必须放弃而不能同时存在。互斥型又称排它型。互斥型方案的效果之间不具有可加性，即投资、经营费用与投资收益之间具有不可加性。在同一投资项目内部的备选方案之间存在排它关系，不同投资项目之间也可能存在排它关系。,3.互补型方案技术经济互补的方案。互补方案分对称与不对称两种。4.现金流量相关型方案各方案的现金流量之间存在着相互影响。方案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。,5.组合-互斥型方案在若干可采用的独立方案中，如果有资源条件约束，只能从中选择一部分方案实施，那么这些方案之间就是组合-

15、互斥关系。6.混合相关型,上海市的道路规划中有多个项目等待投资，这些项目在技术上无任何影响。某人去投资房地产，看中二处不同地段的房子，只是由于资金的原因，只能选定一处。某外商到大陆投资，现想选定一处建厂，厂房计划建在上海或者广州。某大楼征询设计方案，投稿的方案有23种，需要从中选出一种作为最终的建设方案。某电力公司在一分送系统的12种部件有15个主要提案，其中4个是针对同一部件。,二、单一方案经济评价投资收益率投资回收期净现值内部收益率,三、互斥型投资方案的选优在工程建设中，互斥型投资方案的选优是重点。经济评价包括两个部分：绝对效果检验和相对效果检验。分为静态评价与动态评价。互斥型方案有寿命期

16、相同与寿命期不同两种情况。,（一）互斥方案寿命期相同1.净现值法步骤：计算各方案的净现值，进行绝对效果检验。排除NPV0的项目。比较NPV0方案的NPV，选择净现值大的方案。,例：某城市决定建立一套公共汽车运输系统。市政府计划在10年后将该公共汽车公司卖给某一股份公司。提出4种方案以供选择，包括各种方案的初始成本、转售价值和净收益（单位：亿元）。市政府要求投资方案的收益率至少达到15。,解：1.绝对效果检验NPVA=-14+2.4(P/A,0.15,10)+12.5(P/F,0.15,10)=1.14NPVB=-16.3+2.8(P/A,0.15,10)+13.8(P/F,0.15,10)=1

17、.16NPVC=-19+3.1(P/A,0.15,10)+15.5(P/F,0.15,10)=0.39NPVD=-22+3.8(P/A,0.15,10)+17.5(P/F,0.15,10)=1.40NPVD NPVB NPVA NPVC 0可见，四个方案都可行。2.相对效果检验：方案D的净现值最大，故选择该方案。,2.费用现值法（PW法）对于一些只有投入没有产出的项目，或效益相同但难以估量的项目，可采用此法。判别准则：PW最小者为优。,例：因城市发展的需要，某城市自来水公司正在考虑替换现有水管路线的两个方案。方案一：现在安装一条18英寸的主管道，10年后在它的旁边再加一条18英寸的主管道。每条

18、18英寸的主管道的初始成本均为12.5万元。方案一的使用寿命估计为40年，无残值。方案二：现在安装一条26英寸、成本为20万元的主管道。其寿命期也为40年且无残值。折现率为8，那么应选择哪个方案？,解：PW1=-12.5-12.5(P/F,0.08,10)=-18.29（万元）PW2=-20（万元）因为方案一的费用现值小于方案二，故选择方案一。,3.增量内部收益率法（IRR法）步骤：计算各方案的IRR按投资额从小到大依次排列，用投资大的方案的现金流量减去投资小的现金流量。计算相邻两个方案的IRR，若IRRic，则保留投资大的方案，反之，保留小的方案。同理，依次比较相邻方案，直至全部方案比较完成

19、。,增量分析：是指在互斥方案的比选中，通过比较一个方案相对于另一个方案的差额成本和差额收益进行投资决策。增量分析的实质是每一个增加的差额成本是否由差额收益的增长来补偿。,为什么不可以直接比较方案的IRR？为什么可以直接比较方案的NPV？,例：某城市决定建立一套公共汽车运输系统。市政府计划在10年后将该公共汽车公司卖给某一股份公司。有4种方案被提出以供选择，包括各种方案的初始成本、转售价值和净收益（单位：亿元）。市政府要求投资方案的收益率至少达到15（不考虑税收和通货膨胀）。,错误解法：IRRA=16.6%15%IRRB=16.48%15%IRRC=15.43%15%IRRD=16.33%15%

20、各方案都可行，按内部收益率排序：A B D C，选择A。,正确解法：增量分析（差额内部收益率）按初始投资从小到大排列：A B C D增设0方案，即不投资方案。基准收益率15。方案A相对于0方案的进行增量分析：-14+2.4(P/A,IRRA-0,10)+12.5(P/F,IRRA-0,10)=0 IRRA-0=16.66%15%,方案A优于不投资，方案B相对于方案A进行增量分析：-16.3-(-14)+(2.8-2.4)(P/A,IRRB-A,10)+(13.8-12.5)(P/F,IRRB-A,10)=0IRRB-A=15.28%15%方案B优于方案A，方案C相对于方案B进行增量分析：IRR

21、C-B=8.63%15%方案D为最优方案。,差额投资净现值法,把各方案按投资额从小到大排列，增设一个零方案（即不投资方案、“维持现状”方案）A0。以零方案作为基础方案，利用增量分析公式分析方案A与零方案相对经济效果，从中选优。NPVA-0=-14+2.4(P/A,15,10)+12.5(P/F,15,10)=1.14 0方案A优于不投资。以上一轮的优胜者为基础方案，重复增量分析过程。NPVB-A=-16.3-(-14)+(2.8-2.4)(P/A,15,10)+(13.8-12.5)(P/F,15,10)=0.03 0方案B优于方案A。,NPVC-B=-19-(-16.3)+(3.1-2.8)

22、(P/A,15,10)+(15.5-13.8)(P/F,15,10)=-0.77 0方案D优于方案B。最后一轮选优获胜者为最优方案。方案D最优。,结论：净现值法的单独分析和增量分析结果一致。在实际计算中，如果使用净现值法进行互斥方案选优，只要计算出各方案自身现金流量的净现值，再将其直接比较，从而判定最优方案即可。,4.NAV法步骤：计算各方案的NAV。比较NAV0的方案，NAV最大者为最优。,5.年成本法（AC法）步骤：计算各方案的AC。AC最小者为最优。,（二）寿命期不同方案的比较1.NAV法2.NPV法必须构建一个共同的寿命期。包括：最小公倍数法、研究期法（常取方案中最短的寿命期为共同计算

23、期）、无限期限法。,例：假定某地区决定投资建一个物流配送系统，有两个备选提案。第一个的服务寿命为20年，第二个为40年。系统的初始费用分别为10亿元和15亿元。两者的年收益预计都为3亿元，无残值。已知资金的机会成本为12。解：采用最小公倍数法，确定两个方案的共同计算期为40年。,NPV1=3(P/A,0.12,40)-10(P/F,0.12,20)-10=3(8.244)-10(0.1037)-10=13.695（亿元）NPV2=3(P/A,0.12,40)-15=3(8.244)-15=9.732（亿元）NPV1 NPV2 0，选择方案一。,三、组合-互斥方案的比选 当资金有限，独立型方案的

24、选择受到限制。常用两种方法：组合-互斥化法，净现值率排序法。,1.组合-互斥化法 基本思路：利用某种方法把各独立方案都组合成相互排斥的方案。每个方案都有两种可能选择或者拒绝，N个独立项目可以组合成2N个互斥型方案。比选准则：在各方案经济上可行的情况下，建立所有互斥的方案组合，选择满足资金限额条件的净现值最大的方案组合。能够得到最佳方案组合，但当备选方案数量较多时，计算较复杂，且容易遗漏某些方案组合。,例：三独立方案A、B、C，其互斥组合有(ABC均可行时)：1A、B、C都不选2选A，不选B和C3 选B，不选A和C4选C，不选A和B5选A和B，不选C6选A和C，不选B7选B和C，不选A8A、B、

25、C都选,例：某企业现有三独立投资方案A、B、C，各方案的净现金流量及净现值如下表（单位：万元）。其基准收益率为12。现企业可用于投资的金额为300万元，应怎样选取方案？,解：3个方案的净现值均大于0，在经济上均可行。建立所有的互斥组合。本例中共有8个互斥组合方案。各组合的净现金流量及净现值如下表：,从表中可以看出，方案组合7和8均超过投资限额，所以不予考虑。而前6个方案均满足投资限额条件。前6个方案中，净现值的最大数值是 62.96万元，其方案组合为（AC），故（AC）为最优的方案组合。,2.取舍率法（净现值率排序法、内部收益率排序法）定义：在一定资金限制下，根据各方案的净现值率或内部收益率的

26、大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止，最后一个获得资金的方案的净现值率或内部收益率就称为取舍率。（效率指标）一般只能得到投资经济效果较大的方案组合，但不一定是最优的方案组合。优点是备选方案数量较多时，可很快确定组合方案。,例：有六个相互独立的投资方案，服务寿命均为6年，投资限额为3000万元，其它资料可见下表，试在基准收益率为10的条件下进行投资方案的选择。,解：首先计算各独立方案的NPVR或IRR。对经济上不可行的方案予以剔除，其余方案按NPVR或IRR由大到小排列。具体见下表。从NPVR或IRR最大的方案开始，依次作方案的投资累计额计算。在资金限额3000万元的条件下，EACF组合被选中。,