房地产18种融资模式简析-详细全面.ppt

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1、房地产18种融资模式简析,目录,融资模式设计房地产融资的条渠道简介房地产股票融资合作开发概述负债融资房地产投资基金,融资模式设计,计 划结 构 风 险成 本程 序,编制项目的资金筹措计划方案,某新建公司投资项目资金来源计划表,融资模式设计,资金结构分析,资本金结构。参与投资的各方投资人占有多大的出资比例的设计。在既有公司融资下，项目的资本金结构受制于公司的财务状况和筹资能力。,资本金与债务融资比例。从投资者的角度考虑，追求以较低的资本 金投资争取较多的负债融资，尽可能低的对股东的追索。而对于提供债务融资的债权人，希望债权得到有效的风险控制。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。贷款、

2、债券与政府拨款各有利弊。债务资金结构。分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。,融资模式设计,融资风险分析,项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。,融资模式设计,出资能力风险及出资吸引力,预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受

3、能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。,融资模式设计,项目的再融资能力,项目实施过程中会出现许多风险，项目需要具备足够的再融资能力。在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。,融资模式设计,项目融资预算的松紧程度,项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定富余量。项目的融资预算不能过于紧张，在项目的建设投资期间，年度融资计划应当留出适当的净现金富余量。同时应当保持一定的备用提款权，包括股东追加或

4、提前投入资本金及银行的备用提款权。,融资模式设计,利率及汇率风险,国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。浮动利率通常低于固定利率，但将来可能在某一时期会变得高于固定利率。实际操作中，可以通过利率掉期将浮动利率调换为固定利率，或者反过来调换，改变利率风险。同时可以尽量以软货币借款，当然某种货币在当前是软货币，但可能变为硬货币。币值升降预测本身存在很大的不确定性。,融资模式设计,融资成本,资金成本=资金占用成本+筹

5、资费用 资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利；筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等,融资模式设计,融资的运作程序,融资模式设计,房地产融资条渠道简介,房地产企业融资,内部融资,外部融资,现金,其他速动资产,应收账款,预收款,股权性融资,债务性融资,股权融资,合作开发融资,房地产投资信托,首次发行上市,上市后再融资,买壳上市,合资,前沿货币合约,房地产辛迪加,直接债务融资,间接债务融资,工程承包融资,租赁融资,回租,回买,银行贷款,其他金融机构贷款,夹层融资,企业债务,出租房地产,承租房地产,房地产保险公司,房地产抵押公司,房地产

6、基金管理公司,房地产财务公司,房地产融资条渠道简介,房地产融资的条渠道,房地产融资条渠道简介,房地产融资条渠道简介,房地产融资条渠道简介,房地产融资条渠道简介,房地产融资条渠道简介,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,TOD项目融资概念,TOD融资模式具有以下优点：1、这种以公交车站为中心的布局形态有利于大盘社区的交通组织。2、社区中心有利于吸引商业和各种服务性配套设施集中布置，可以解决大盘社区中生活商业配套的不足；3、将各种商业、服务性功能机构与交通站点集中布置，还有利于提高居民公交出行效率。4、宜人的尺度和空间更有利于创造出利于人居的环境。,房地产融资条渠道

7、简介,日本的地方政府投资轨道交通的资金主要是特殊轨道基金，基金的来源是企业轨道交通税，即由于轨道交通的建设提高了相应地区的通达性，因而对由此受益的公司和企业征税。札幌市将距车站360720米的范围确定为城市轨道系统的受益区，对其中的占地业主和土地租用者按距离车站的远近和占地面积的差异按累进法征税。,日本TOD模式,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,土地融资主要渠道与模式,房地产融资条渠道简介,房地产股票融资,概 述渠 道条

8、件案 例,股票融资的概括,股票融资的好处,房地产股票融资,股票融资的运作渠道,1、发行新股上市融资(initial public offering，IPO)2、上市公司发行新股。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasoned equity 0ffering，SEO)3、通过ST公司向优质基础设施项目“让壳”融资（反向兼并）,房地产股票融资,股票初次公开发行,股票初次公开发行(initial public offering，IPO)，是公司长期资本融资的一个重要方式。IPO意味着把一部分股票卖给外部投资者，从而使一个非公众公司(closely held corporati

9、ons)变成一个公众公司(publicly owned corporations)。IPO过程通常被称为上市(going public)。,房地产股票融资,上市公司发行新股,1、概念：已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity 0ffering，SEO)，又叫后续发行(followon offering)2、原因：最流行的说法是上市公司面临着需要大额支出的净现值大于零的投资项目，如果要保持比较理想的资本结构，在留存收益不足的情况下，发行新股有利于增加股东的财富。,3、可能性。在很大程度上取决于公司当前投资项目的盈利能力。4、方式。私募（简单来说就是私下销

10、售，是指向一个或几个投资者(一般为机构投资者)出售证券；股票期权、员工持股计划和股利再投资计划；配股；向社会公开发行新股(增发)。,房地产股票融资,反向兼并反向兼并也称Reverse Takeover(RTO)，俗称借壳上市，是一种简化快捷的上市方式，是指一家私人公司通过与一家没有业务、资产和负债的上市公司的反向合并来实现上市的目的，该上市公司也称为壳公司。私人公司并入上市公司后持有多数股权(通常是90),房地产股票融资,A股上市融资参考,房地产股票融资,房地产股票融资,房地产企业上市三大关卡,房地产股票融资,香港创业板申请,房地产股票融资,境外上市条件,境外直接上市即直接向国外证券主管部门登

11、记注册，并发行股票(或其他衍生金融工具)，在当地证券交易所挂牌上市交易。即通常说的N股、s股等,房地产股票融资,中国公司申请境外上市的条件 符合中国有关境外上市的法律、法规和规则筹资用途符合国家产业政策、利用外资政策及国家有关固定资产投资立项的规定 净资产不少于4亿元人民币，过去一年税后利润不少于6000万人民币，并有增长潜力，按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元 具有规范的法人治理结构及较完善的内部管理制度，有较稳定的高级管理层及较高的管理水平上市后分红派息有可靠的外汇来源，符合中国外汇管理的有关规定符合中国证券监督管理委员会规定的其他条件,房地产股票融资,直接上市：万科股份有限

12、公司,首批公开上市的房地产企业1988年12月，公司公开向社会发行股票2 800万股，募集人民币2 800万元。,1993年3月，公司再次发行4 500万股B股。募集资金45 135万港元，主要投 资于房地产开发，2000年年初，公司又增 资配股募集人民币625亿元。,1991年6月，万科公司又通过配售和定向发行新股2 836万股，筹集人民币127亿元，公司开始跨地域发展。,2002年6月18日，公司向社会公开发行15亿元可转换公司债券。从1988年至今，万科公司共从股市融资16亿多元人民币，发行企业债券融资15亿元，,房地产股票融资,股份制改造上市:北京天鸿宝业,公司由北京房地产开发经营公司

13、(现更名为北京天鸿集团公司)、北京华澳房产公司、北京市房屋建筑设计院共同发起并拟向其他社会法人和内部职工定向募集股份设立的股份有限公司。总股本为7 000万股，其中发起人认购4 650万股，向社会法人募集2 175万股，向内部职工募集175万股。北京市经济体制改革委员会同意公司先募集法人股6 825万股注册登记，保留内部职工股175万股。,公司的4 000万股A股于2000年12月25日上网定价发行，2001年3月12日在上海证券交易所上市。主承销商为中信证券股份有限公司。此次4 000万股A股总共募集资金4亿元。,从它上市前3年的收入水平，该公司的资金实力不强。从股市筹集资金4亿元，这比它上

14、市前3年收入的总和还要多。上市融资有效满足了企业经营所需的资金。,房地产股票融资,上市公司转向投资房地产业,2002年6月“北京西红门经济适用房项目暨国有士地使用权出让招标”。2002年7月16日，北京市土地整理储备中心公标，联合投标的湖南电广传媒股份有限公司和长沙金海林置业有限公司被确定为第一中标候选人。其中标的理由是：中标总价款为1765亿元人民币，经济适用房的最高销售价格为每建筑平方米2 280元，比政府限定的最高价每平方米2 600元降低了320元。,电广传媒股份有限公司的主营业务涵盖了现代传媒业的几大主流，业绩很好。公司于1998年12月23日首次发行5 000万股A股股票，筹资44

15、 620万元；2000年11月再次发行5 300万股A股股票，筹资1543亿元。其在两年时间里从股市共募集资金近20亿元。,房地产股票融资,开发商买壳上市,北京泰跃房地产公司在2002年连购五家上市公司的控股权，形成了泰跃系；泰跃房地产公司有着丰富的土地储备，拥有70万平方米拆迁完毕的土地，前期投入已经完成，保守估计，约有50亿元营业额。,公司在5次收购中动用资金近10亿元，且多采取现金方式收购，而不是通过资产重组或股权抵押。泰跃房地产公司收购的上市公司主要是资源型上市公司。风险分散在各个控股公司和关联公司。,房地产股票融资,2007年9月前房地产上市公司融资情况（高通智库统计）,房地产股票融

16、资,2007年9月前房地产上市公司融资情况（高通智库统计）,房地产股票融资,2007年9月前房地产上市公司融资情况（高通智库统计）,房地产股票融资,资本筹措,概 述资本金制度筹 资 主 体来 源案 例,房地产股票融资,项目资本金概念,现代公司的资金来源构成分为两大部分：1、股东权益资金：以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权 2、负债：以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司的债权。（债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制）,房地产股票融资,项目资本金 是指由项目的发起人、股权投资人(以下称投资者)以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金是

17、获得负债融资的一种信用基础，因为项目的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。在项目的融资研究中，应根据项目融资目标的要求，在拟定的融资模式前提下，研究资本金筹措方案。,房地产股票融资,项目资本金制度,国家对于固定资产投资实行资本金制度。根据国务院的规定，投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如表所示。,房地产股票融资,项目资本金筹资主体,采取项目融资方式进行项目的融资，需要组建新的独立法人，项目的资本金是新建法人的资本金，是项目投资者(项目发起人一般也是投资者)为拟建项目提供的资本金。为项目投资而组建的新法人大多是企业法人，包括有限责任公司、股

18、份公司、合作制公司等。有些公用设施项目建设也可能采取新组建事业法人实施。,房地产股票融资,项目资本金主要来源,1、项目法人的自有资金（企业现有的现金;未来生产经营中获得的可用于项目的资金、企业资产变现和企业增资扩股 2、各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金；3、国家授权投资机构提供的资金。4、国内外企业、事业单位入股的资金；5、社会个人人股的资金；6、项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。,有些情况下投资者还可以以准资本金方式投入资金，包括：（优先股、可转换债、股东借款等。,房地产股票融资,引进战略投资者,城市房地产引进战略投资者可以考虑五个方面：1、在保持国有控股地位的

19、前提下，吸引中外民间资本参股 2、社会资本兴办新企业 3、中外资本合资合作新企业（项目）4、鼓励中外资本投资并购老企业（股权转让）5、其他方式,房地产股票融资,从经济学意义上讲，引进战略投资者存在两个目的：,第一，具有信息传递的功能，提高IPO的效率第二，引进战略投资者，还能够引进其先进的管理技术、经验和专业的知识，引进其产品开发、创新的流程，引进其市场营销的方案和思路，促进上市公司的完善和发展，提高未来预期收益。,房地产股票融资,资本金筹资案例,案例:郑州市建设投资公司融资模式,背景郑州市位于河南省中部偏北，是全国东、中、西三大经济带的结合部。郑州市政府致力于把郑州建设成为国家区域性中心城市

20、和现代化商贸城，但郑州市建设投资总公司成立后在资金方面力不从心。因此，开展筹融资活动，应是公司起步阶段的重点工作。,房地产股票融资,长期融资战略,房地产股票融资,融资方案的实施步骤,房地产股票融资,合作开发搞双赢,企业“缺胳膊少腿”是常有之事，合作则是完善自我。我们的晚餐并非来自屠宰商、酿酒师和面包师的恩惠，而是来自他们对自身利益的关切。亚当斯密国富论,房地产股票融资,合作开发概述,不同当事人之间共同出资、共同经营、共担风险、共享利益的合作行为，是一种房地产开发的联合经营行为。这种合作方式不限于一方出资，也可以双方共同出地出资。合作开发房地产必须“三共”共同投资、共享利润、共担风险。,在形式上

21、，无论合作各方是以股东名义出资设立房地产开发项目公司，还是不设立项目公司而直接由合作各方共同开发，均属合作开发房地产之列。当然，已成立的房地产开发项目公司在从事房地产开发时也可理解为是股东之间的合作开发行为。房地产合作开发最重要的是签订合作开发合同。,合作开发概述,房地产企业合作开发的法律依据与特征,1、房地产企业合作开发的法律依据房地产合作开发的法律依据是城市房地产管理法第27条中的规定：“依法取得的土地使用权，可以依照本法和有关法律、行政法规的规定，作价入股，合资、合作开发经营房地产。”,合作开发概述,2、房地产企业合作开发法律特征 合作主体中至少一方应当具有房地产开发的经营资格；用于合作

22、开发的国有土地必须是通过出让方式取得的，不能是以划拨方式取得的土地，但经有批准权的人民政府批准的，可以进行合作开发；房地产合作开发合同的性质属于合同法中的无名合同，根据当事人约定的内容不同，合同的性质就会不同，可能是合伙合同，也可能是承揽合同。此外，房地产合作开发合同的履行过程中不仅在每个阶段都有相应政府部门的直接管理和干预，同时还有开发主体以外的其他单位的参与，比如设计单位，施工单位、监理单位、劳务分包单位、材料供应单位等等。,合作开发概述,房地产合作开发的四种模式,合作开发概述,合作开发概述,合作开发概述,合作开发概述,合作开发的两种方式,合作开发有两种方式：一是非法人型合作开发；二是法人

23、型合作开发。此相关具体情况如下表：,合作开发概述,合作开发概述,合作开发的六大要点,房地产合作开发合同内容繁杂，标的巨大，履行期限长，容易引发纠纷。因此，签订房地产合作开发合同一定要谨慎、规范。实践中，在合作开发中常见的六大要点需要注意:1合同不要约定保底条款 联营合同的各方应当共同投资、共同经营、共担风险、共享利润。但有很多合作开发合同却约定：不论项目是否赢利，联营的其中一方均要收回投资或收取固定的利润。此类条款属于联营合同中的“保底条款”，这种条款违背了联营活动中应当遵守的共负盈亏、共担风险的原则，损害了其他联营或联营体债权人的合法权益，应认定为无效。,合作开发概述,2加强和完善对“共管账

24、户”的管理措施 3不能借合作开发之名，行借贷之实 例如，房地产合作开发合同中的投资方与土地方约定：投资方仅提供资金，不承担其他义务，由对方在项目完工后返还出资方的本金及利息。根据国家有关法律和中国人民银行发布的贷款通则的规定。企业之间相互借贷资金收取利息，是被禁止的。因此，以合作开发为名，而行借贷之实，也是无效合同。根据最高人民法院关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答的规定，出借方只可收回本金，对已取得或约定取得的利息应予收缴，对借款方则应处以相当于银行的利息的罚款。,合作开发概述,4必须明确责权5 及时办理项目开发各项手续，确保项 目合法 6注意对合作方的资信调查 合作各方均应对合作他方的

25、资格、资信有充分的了解，应调查他方在主体上是否具备法律规定的条件或履约能力，特别是应重视对于以投资方身份参加合作开发的联营一方的资信调查。调查重点：了解对方的注册资金；了解对方的融资能力；了解对方的经营管理水平；了解对方的诚信情况。,合作开发概述,一个房地产合作开发项目自立项开始，直至开发完成，期间必然面临许多复杂的情况和法律问题。为减少纠纷，降低风险，顺利地实现合同目的，就必须首先弄清楚合作开发的法律性质、方式和应注意的法律问题，做到依法履约，规范运作。,合作开发概述,案例,首创集团与其他房地产企业合作:“一千栋”项目位于北京市温榆河上游，占地面积2400亩，总建筑面积56万平方米，拟建13

26、02栋独栋别墅，是迄今为止北京规模最大的独栋别墅项目。实际上，在这个项目中，首创先期已经与富阳地产、宏福地产进行了合作，三家所持股份相差不大。旗下已拥有一家专业房地产上市公司的首创集团，实际上，是想将项目养熟再给首创置业，装到上市公司的壳里去，维持上市公司首创置业业绩的均衡。未来，首创集团将作为上市公司的储备器，集团先期运作项目，然后由置业进行挑选收购。,合作开发概述,（二）万科合作中粮 1、2005年11月10日，由中粮集团下属鹏利国际和万科集团联手开发的广州科学城H2住宅项目正式破土动工。作为万科在广州首个占地超过20万平方米的别墅社区，鹏利项目将成为两大集团在地产方面进行战略对接的起点。

27、万科在不断扩大土地储备的同时，其资金链也备受考验。而引入总资产达7000多亿元的中粮集团作为战略伙伴，将可为其带来充足的现金流及土地储备。此次与中粮合作开发，打破了“万科在广州一直拿不到好地”的瓶颈。,合作开发概述,2、资金、土地与专业的合作 2005年以来万科展开了一系列的合作行动，如GIC(新加坡政府投资公司)、I(Hypo Real Estate BankInternational。国际专业房地产投资银行，德国)；包括带有金融产品创新价值的信托基金；也包括同行业的其他优秀企业，如招商地产。,合作开发概述,3、不仅是资本运作 2005年万科集团的子公司万科地产(香港)有限公司与KEENSI

28、NO SERVICES一MIT E D签署了受让东台工业发展有限公司(以下简称“香港东台”)70的股权的协议。香港东台成立于1982年10月29日，注册资本港币500万元，为鹏利国际下属的子公司，拥有鹏利国际置业(广州)有限公司l00的股权。万科是通过成为东台大股东的形式取得鹏利(广州)在广州的土地储备。在这个占地面积达22万平方米的项目中，两家将各占一半股权，风险共担，并且主要开发资金将由项目公司自筹解决。,合作开发概述,4、宏观调控下的合作机会在宏观调控的形势下，不少房地产公司由于银根收紧而放缓了开发新盘的步伐，但万科却逆市而上，2005年以来动作仍然相当大，此次傍上中粮，将使其土地储备不

29、足的劣势一扫而光，并催生出许多此前难以开展的合作。,合作开发概述,5、2005年新增土地中483为合作方式获得万科在项目发展上贯彻“谨慎并进取”的方钟，要通过合作方式获得土地，并争取更为有利的付款条件以改善该集团现金流状况。2005年，在公司新增6512万平方米土地储备当中，483为合作方式获得。尤其对于地价已趋于高位的长三角地区，854的新增项目资源，系由与南都的战略合作获得，该批土地价格低于市价，并有更为有利的分期付款条件。,合作开发概述,6、万科定向华润集团增发募集42亿元万科2006年7月18日公布，将向包括大股东华润股份有限公司(下称“华润股份)在内的机构投资者，定向增发不超过7亿股

30、，募集不超过42亿元资金。华润股份7月18日在宣布增持G万科的同时，还宣布华润集团有限公司将和G万科在全国共同投资开发住宅房地产项目，合作模式主要是华润集团出地，万科出人、出钱。合作协议保证，如果只有双方合作，万科持有项目的权益将等于大于50；在多方参与合作的前提下，万科将为住宅项目权益的第一大权益持有人。上述合作模式对万科来说可以回避土地政策风险，同时减少在土地上的资金投入，以便在宏观调控背景下得以加速发展。,合作开发概述,负债融资,贷款租赁短期金融债,针对房地产开发的贷款类型,信用贷款的五种类型,负债融资,负债融资,担保贷款,根据充当担保物的不同，担保贷款可分为两种：（1）担保品贷款 可担

31、保物权 股票和债券；保函、商品、地产、人寿保险单、汇票、本票以及其他物权凭证；第二抵押权，甚至第三抵押权等等。影响担保因素 市场价格是否稳定；是否容易销售，是否易于保管；进行鉴定所需要的技术是否复杂。其中，商品最适合作为担保品，有价证券次之，不动产最差。,负债融资,担保种类取得留置权 银行扣留债务人的财产直到他欠银行的债务还清为止。取得质押权其内在规定性与留置权略有不同：其中之一是，在质押方式下，受质押人(银行)在债务清偿前拥有全部占有债务人用作抵押财产的权力，在某些情况下，受质押人还有出卖该财产的权力。质押权是一种特别赋予的所有权。抵押债务人将其拥有法定权利或衡平法权利的不动产或动产转让给债

32、权人作为其借款的抵押品。在抵押方式下，受抵押人(银行)对财产有特定的权益并有出卖权，银行的抵押文件一般载有变卖担保品的明确规定。,负债融资,（2）保证书担保贷款 保证书担保贷款指由第三者出具保证书担保的放款。保证书是保证人为借款人作贷款担保与银行的签约性文件。保证书担保放款的实务操作通常比较简单，银行只要取得经保证人签字的银行拟定的标准模式保证书，即可向借款人发放贷款。所以，保证书是银行可以接受的最简单的担保形式。保证人不同，保证书的出具程序也不同。银行在接受时对股份制、合伙制、单个制公司等加以区分。保证书在银行陈述虚伪、保证人出于误解、保证人受到不正当的影响这三种情况下无效。,负债融资,国内

33、商业银行贷款流程,房地产企业法人向国内商业银行贷款一般要经过以下五个阶段。如下面的流程图：,负债融资,贷款资金运作方式,在房地产开发中，大量的资金周转使开发商很难单凭自身的经济实力进行项目开发，项目总投资(含贷款建设期利息)一般比较大，整个建设经营期约为35年，是一个建设周期长、资金投入量大的建设项目。所以，一般采用投资的多种组合运用，一方面可减轻融资的压力，有助资金的流通；另一方面可相对降低开发商的风险，使项目顺利开发。资金运作方式如下：,负债融资,资金运作方式如下：自有资金全部用于投资；销售收入扣除与销售有关税费后用于投资，初步估算按销售收入l55%计算；此外还缺少的资金，则向银行借贷。,

34、负债融资,在项目前期，将汇集到的自有资金用于支付土地使用权出让金和前期工程费；在获取土地使用权后，可将其向银行或金融机构抵押以获取银行抵押贷款，用于地上建筑物建设；当住宅楼建设完成了主体工程后就可进行销售，销售收入再加上用其它方式筹措到的资金，就可将整个项目投资完成。,负债融资,金融租赁,要钱又不肯卖物业，先租出去收几年租金 万达的“订单式”商业地产模式，实际上是租赁融资的一种灵活运用。而“售盾回组+保险”则是一种典型的地产企业、金融租赁公司、商业银行三方共赢”的有机结合。,负债融资,金融租赁概述,金融租赁也叫融资租赁，是由出租人根据承租人的请求，按双方的事先合同约定，向承租人指定的出卖人购买

35、承租人指定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个定期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。只要双方协商一致，在租赁期满后，该租赁物即可以归承租人所有。金融租赁的本质是一种债权。这种租赁具有融物与融资双重功能，实际上僻决了生产企业缺乏生产资金的问题。,负债融资,金融租赁四大关键要素：承租方主体、出租方主体、期限、租赁标的。,负债融资,三种金融租赁类型,负债融资,负债融资,3、金融租赁六大特征可以获得全额融资可以节省资本性投入无须额外的抵押和担保品可以降低企业现金流量的压力可以起到一定避税的作用某种意义上来说，可以用作长期贷款的一个替代品,负债

36、融资,金融租赁融资优势,房地产融资租赁是一种以融资为直接目的的信用方式，是一种集信贷、贸易和租赁为一体的适应性较强的融资方式，优势主要表现在以下方面，如下表。,负债融资,负债融资,金融租赁劣势,无论是在国内还是国外，金融租赁所能满足的需求的总量是有限的，同时也具有比较强的风险收益特征和行业的指向性，不是任何一个企业或者个人都可以从这里找到自己的方案，更不可能是空手道”的概念。1.金融租赁侧重医疗与公用事业2金融租赁公司有一套严格的审核手续3.此外，作为融资方或者承租方还需要提供一定数量的保证金，额度相当于总的融资额度的20左右。,负债融资,“售后回租+保理”组合模式,房地产“售后回租+保理”的

37、融资方式就是通过房地产企业、金融租赁公司和商业银行三者的有机结合，发挥各自的优势，达到三方“共赢”的局面。,负债融资,“售后回租+保理”操作思路 房地产企业与金融租赁公司签订房产购买合同及房产回租合同将房产按造价或评估价折价出售给金融租赁公司，金融租赁公司再把房产回租给房地产企业，房地产企业按合同规定的期限、金额等支付租金。房地产产权过户于金融租赁公司，期限届满后房地产企业以一元钱回购房产。房地产产权又过户于房地产企业，这一做法称为房地产“售后回租”。金融租赁公司与商业银行签订保理合同，将房地产企业的租金应收款卖给商业银行。商业银行获得了合同规定的租金应收款收款权，同时也将房地产抵押权拿在手上

38、，这一做法称为商业银行国内“保理”业务。这一创新的融资租赁项目，形成了房地产企业、金融租赁公司以及商业银行三方“共赢”的局面。,负债融资,万达的售后回租经营模式,“一铺养三代”的理论，加上地段和商铺的稀缺性，让投资者们对商铺升值充满了希望，这也是很多投资者愿意忍受低投资回报率的缘故。投资者和开发商们可以通过业主购买万达商业广场底商的租金状况，测算出万达商业广场大致的投资回报率。因为如果是一个售价正常的商业地产项目，一般而言，底层商铺是购物中心的黄金旺铺，租金和售价要高于楼上其他层，但投资回报率往往趋同。,负债融资,青岛万达商业广场：租金回报约为8 青岛万达广场总投资超过35亿元，建筑面积在47

39、万平方米左右的青岛万达共四层，首层被分割为125间产权式商铺散卖给了小业主，目前以服装经营为主、兼营珠宝和鞋，共有80多家商户。除了少量的自营之外，内外铺统一招租，给业主的投资回报率为8、9和10%；二三层租赁给沃尔玛、四层由万达影城替代原来的红星美凯龙经营，目前共有7个影厅。由于青岛万达主要是由万达物业公司统一招租，目前返租的租金回报率为8左右。其底层商铺当时的售价为4万5万元平方米。,负债融资,2006年4月25日，万达总裁王健林在中国(浙江)商业地产高峰论坛上演讲的商业地产的八点心得中称，“只租不售，商业地产要切记这一点”。如果从单一销售的角度来看，是很成功的，全国每平方米均价3万多，销

40、售额几十亿，但是这些已售项目竣工后。虽然也进行了招商经营，还是有五六个出现了问题。问题在于商铺在销售之后，再进行商业规划、整合，有两个方面保证不了，一是经营的整体性，二是经营的有效性。,负债融资,一个硬币具有两面性，捆绑沃尔玛和天价出售底商成为万达通往商业地产道路上的一条捷径。关于万达商业广场是否成功的评判，在开发商万达自己看来，“天价”售铺收回大部分投资再上市融资是成功的；而在“亏损”被套牢的底商投资者们看来，万达商业广场又是失败的。,负债融资,短期融资债券,短期债券是合理合法的企业融资手段，运用得好，还真有那么点打“白条”也能发财的味道。,负债融资,短期金融债券基本知识,1.短期融资债券概

41、述短期融资债券，就是指中国境内具有法人资格的非金融企业，依照有关规定在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。这种债券发行后可以转让。,负债融资,(1)短期融资债券期限结构 短期融资债券的期限结构涵盖了所有l年期以下的短期债券品种，目前已发行的企业短期融资债券分布在3个月、6个月、9个月和1年四个期限品种。(2)短期融资债券的发行额 短期融资债券的发行额分别为10亿元、20亿元、70亿元和712亿元。趋同现象目前已有改观，不同信用等级企业发行的融资债券利率逐步分化。,负债融资,短期融资债券五大优势,负债融资,负债融资,转债的门槛要比增发、配股高得多，上市公司可转换债券实施办法规

42、定，上市公司必须满足：最近净资产收益 平均在10以上；每年公司红利必须足以支付债券利息；强制担保等条件；,负债融资,企业发行短期融资债券有如下要点：,负债融资,万科发债融资,2004年6月13日，万科企业股份有限公司l5亿元转债发行成功。而万科18年来历史上陆续5次筹资总额也不过l6亿多元。可以说，万科一夜之间就拿到了以往十几年来拿到的钱。仅利息一项，万科便可以比银行贷款少支出5000万元。而且，一笔15亿元资金直接到帐，也比分批和向多家银行分支机构贷款要便利得多。上市公司的直接融资优势再次体现出来。这一次融资对于万科未来几年的发展有着决定性的作用。,负债融资,万科一向以财务保守而著称，负债率

43、长期保持在50左右。万科转债发行以后，万科的负债率将达到58。2001年万科的现金流量是12亿元，15亿元的现金流入，对业务扩张的好处显而易见，但由于可转债的债权和买入期权复合的特性，这将给经营层带来更大压力。,负债融资,可转债首先是一种债券，投资者可以一直保留以及放弃转换权利，融资企业必须要还本付息，这种硬性的法律责任存在，投资者基本不用担心钱投进去拿不回来。事实上，成熟的企业除非有真正好的项目，否则是不敢轻易发行可转债的。可转债融资的具体要求实际上是比较高的，既有收益率的规定，也有负债率的限制，还要有担保等要求，基本上只有优质公司才有发债的可能，因此数量不会像增发或配股那么多。,负债融资,

44、房地产投资基金,概 述特 征 私 募案 例,瞄准境外投资基金,摩根士丹利、美林基业、淡马锡、荷兰ING 对于投资基金，不能“敬而远之”，而是要“亲而近之”。,房地产投资基金,房地产投资基金概述,投资基金是指基金公司通过发行投资基金股份或受益凭证等形式向社会募集资金，再将其投资于股票、债券等投资对象，获得的净收益分配给广大投资者的一种集合投资模式。投资基金是按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则，运用现代信托制度的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来，交由投资专家运作和管理，主要投资于股票、债券等金融产品和其他产业部门，以实现预定的投资目的的投资组织制度。,房地产投资基金,理解

45、投资基金的五个关键点 1运用“共同投资+共享收益+共担风险=投资基金的基本原则 如下面的示意图：,房地产投资基金,投资基金是指基金公司通过发行投资基金股份或受益凭证等形式向社会募集资金，再将其投资于股票、债券等投资对象，获得的净收益分配给广大投资者的一种集合投资模式。投资基金是按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则，运用现代信托制度的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来，交由投资专家运作和管理，主要投资于股票、债券等金融产品和其他产业部门，以实现预定的投资目的的投资组织制度。,房地产投资基金,4所属资金有着专门用途并实行独立核算 投资基金的资金用途通常有比较明确的规定。这种规

46、定，或由有关法律法规规定，或由基金章程规定。例如证券投资主要投资于证券市场，产业类型投资基金主要投资于产业部门。另一方面，投资基金的资金，虽然委托给基金管理人运作，但基金管理人应单列账户，进行独立核算，不能将这些资金与自身的资产相混，也不能以这些资金为抵押(或担保)来获得自身资产运作所需的借款。5投资基金组织是一种独特的投资组织形式 从投融资角度看，投资基金组织既不同于股份有限公司和一般的工商企业。也不同于商业银行和一般的非银行金融机构，它是一种专门将社会上分散资金集中起来进行投资的机构，因而它是一种独特的投资组织形式。,房地产投资基金,房地产投资基金的异同,契约型投资基金是基于一定的信托契约

47、原理而组织起来的一种共同基金；其组织结构为基金管理公司、托管公司、投资者；公司型投资基金是以投资为目的组建的股份制信托投资公司通过发行公司股票的方式筹集资金而设立的一种投资基金。其组织结构为 董事会等。,房地产投资基金,房地产投资基金按照交易方式是否可赎回，分为封闭式基金和开放式 基金。开放型基金又称为互惠基金，基金份额或受益凭证数量是可变的，可以增加发行份额与赎回股份封闭型基金在外的基金份额或受益凭证数量是固定不变的，所以这种基金也称为固定型基金,房地产投资基金,房地产投资基金的运作过程与选择客户条件,（一）运作过程可分为筹资过程、投资过程和退出过程，投资过程包括交易发起和筛选、评估、交易设

48、计、投资后管理四个阶段。,房地产投资基金,房地产基金运作流程图：,房地产投资基金,投资基金选择目标客户要求,公司规模：资产规模在310亿元项目规模：开发面积在2030万平，年竣工可销售面积在1020万平，年销售额在310亿元城市选择：二三线城市；成长型企业：在当地排在前几名，并且有影响力，项目投资价值：地段、性价比、配套好企业性质：已经改制的；项目营销包装：包装需要一个详尽的商业计划，制作一份英文版信息项目管理团队素质：公司和所有主要人员做背景审查。,房地产投资基金,（三）投资基金选择项目的三种倾向 1倾向风险收益稳定的项目，注重良好口碑和市场惯性。2倾向风险相对高收益也高的项目 3 倾向项目

49、市场综合优势强的项目,房地产投资基金,私募融资,私募基金，诱惑重重，风险也重重。私募，当其披上合法外衣后，房地产企业会享受到更多的融资乐趣。私募，虽然给人一种“偷偷摸摸千大事”的印象，但是实际上仍有其内部的运作规则。“中城联盟”是个民间私募基金组织，对于协调与促进中国房地产企业民间融资起了一定作用，其操作的“成都牧马山项目”是中城联盟以种子基金带动外围基金的“捆绑式投瓷方式”的首次实践。,房地产投资基金,私募基金融资概述,“私募基金”或“地下基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金达到融资的行为。目前国内从事房地产投融资的投资公司、资产管理公司、基金管理公司和房地产信托从本质上而言

50、都是私募房地产投资基金。,房地产投资基金,私募基金的特点,房地产投资基金,私募融资呈现出四个新特点融资活动半公开化 融资行为渐趋理性；民间融资违约现象很少，江西民间融资的偿债率在95以上 生产性融资比重高；宁波民间融资约85用于生产经营，温州约为93 3，福建省约为98.2 利率水平明显上升；2004年6月以后维持在14.4左右,房地产投资基金,私募基金的三种操作模式及其特点,房地产投资基金,房地产投资基金,私募基金操作方式,私募基金的运作方式,房地产投资基金,2、私募基金的操作程序（1）聘请富有经验的财务顾问（2）选择好的资金（3）在签署时要注意有进有退（4）结合企业的长远规划，有意识规避法