财务管理第六章.ppt

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1、第六章 证券投资,第一节 证券投资的种类和目的 第二节 债券投资第三节 股票投资,第一节 证券投资的种类和目的,一、证券投资的种类 二、证券投资的目的,一、证券投资的种类,（一）可供企业投资的主要证券 1、债券（1）政府债券（我国发行的国库券、国家重点建设债券、特种国债等）（2）金融债券（3）公司债券 2、股票 3、投资基金 4、可转让存单,（二）证券的分类,1、按证券的发行主体分类政府证券、金融证券和公司证券 2、按证券的到期日分类短期证券和长期证券 3、按证券的收益状况分类固定收益证券和变动收益证券 4、按证券体现的权益状况分类所有权证券和债权证券,二、证券投资的目的,（一）短期证券投资的

2、目的 1、暂时存放闲置资金 2、出于投机的目的 3、满足未来的财务要求 4、满足季节性经营对现金的需求（二）长期证券投资的目的 1、为了获取较高的投资收益 2、获得对相关企业的控制权 3、与筹集长期资金相配合,第二节 债券投资,一、债券及其内容二、债券的分类三、债券的收益评价四、债券投资的风险,一、债券及其内容,（一）债券的概念是发行者为筹集资金向债权人发行的在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。（二）内容 1、债券面值 2、债券票面利率 3、债券的到期日,二、债券的分类,（一）按发行主体分类1、政府债券2、金融债券 金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在英、

3、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。3、公司债券,（二）按期限长短分类,1、短期证券特点2、中期债券特点1-10年3、长期债券10年以上，流动性差、变现能力差、通货膨胀风险也较大，所以利率较高。,短期融资券,1、短期融资券管理办法2、相关资料,（三）按利率是否固定分类,1、固定利率2、浮动利率,（四）按是否记名分类,1、记名债券2、无记名债券,（五）按是否上市流通分类,1、上市债券所内交易、挂牌券2、非上市债券,三、债券的收益评价,（一）债券价值的计算1、一般情况下的债券估价模型2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型3、贴现发行

4、时债券的估价模型,1、一般情况下的债券估价模型,ABC公司拟于1991年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1 日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元。应否购买该债券？如果改为“国库券”，到期一次还本付息，应否购买？如果改为一年两次付息，应否购买？,2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型例题:某企业拟购买一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？,债券到期本利和=1000（S/P,10%,5)=1

5、0001.6105=1610.5债券发行价格=1610.5(P/S,8%,5)=1610.50.6806=1096.1063,3、贴现发行时债券的估价模型没有票面利率，到期按面值偿还。例题：某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？,债券发行价格=1000(P/S,8%,5)=680.6,（二）债券的到期收益率的计算,1、概念是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。2、计算,（1）内含报酬率法例题：ABC公司

6、1991年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。平价购买：每年付息一次，到期收益率=票面利率 溢价购买：每年付息一次，到期收益率票面利率 折价购买：每年付息一次，到期收益率票面利率,（2）会计收益率法求近似结果,I+(M-P)N 年平均报酬 R=(M+P)2 平均投资额思考：如果该债券不是定期付息，而是到期一次还本付息或用其它方式付息，到期收益率与票面利率是否一致？,（3）债券的持有期间收益率公式：到期收益率=（卖出价格买入价格）/买入价格持有年数,四、债券投资的风

7、险,（一）违约风险（二）利息率风险（三）购买力风险（四）流动性风险（五）期限性风险,例题：某公司1995年6月16日平价发行新债券，每张债券面值1000元，票面利率10%，5年期，每年6月15日付息，到期一次还本付息。要求计算：（1）1995年6月16日购买的债券到期收益率是多少？（2）1995年6月16日，市场利率为12%，债券价格低于多少时，公司有可能取消发行计划？（3）假定1997年6月16日市场价格为940元，此时购买该债券的到期收益率为多少？（按会计收益率法计算）（4）假定你期望的投资报酬率为8%，1999年6月16日债券市场价格为1031元，你是否购买？,第三节 股票投资,一、股票

8、的有关概念 二、股票的价值 三、股票的收益率,一、股票的有关概念,（一）股票（二）股票的价格与价值（三）股利（四）股票的预期报酬率=预期股利收益率预期资本利得收益率 R=D1/P0+(P1-P0)/P0,股票,股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。,股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股；按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和无记名股票；按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。我国目前各公司发行的都是

9、不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少量公司过去按当时的规定发行过优先股票。,股票的价格与价值,股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人带来预期收益。一般说来，公司第一次发行时，要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。此外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。,股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。股票的价值是指股

10、票期望提供的所有未来收益的现值。股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。,股利,股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。股利是公司税后利润的一部分。,二、股票的价值,（一）股票评价的基本模型（二）零成长股票的价值（三）固定成长股票的价值（四）非固定成长股票的价值,（一）股票评价的基本模型,1、长期持有，不准备出售 V0=-2、短期持有，未来准备出售 V0=-,n,t=1,DC,(1+RS),t,(1+RS),DC,n,t=1,t,Vn,(1+RS),n,（二）零成长股票的价值,永续年金形式：P0

11、=D/RS,（三）固定成长股票的价值,假定现在的股利为D0,股利固定成长率为g,则：D1=D0(1+g)D2=D0(1+g)Dn=(1+g)V0=(1),2,n,D0(1+g),D0(1+g),D0(1+g),2,n,(1+Rs),(1+Rs),2,(1+Rs),n,假设Rsg,等号两边同乘以（1+Rs)/(1+g)则：V0=D0+(2)(2)-(1)得出：V0-V0=D0-当Rsg,n时，减号后的算式0，,1+Rs,1+g,1+Rs,(1+Rs),D0(1+g),D0(1+g),n-1,n-1,1+Rs,1+g,D0(1+g),n,(1+Rs),n,：(-1)V0=D0 V0=D0=,1+R

12、s,1+g,1+g,Rs-g,D1,Rs-g,（四）非固定成长股票的价值,例题：一个投资者持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利为2元。要求计算：该公司股票的内在价值。,三、股票的收益率,（一）固定增长股利股票的收益率例题：有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利为1元，该股利将以大约10%的速度持续增长。要求计算：（1）该股票的期望报酬率为多少？（2）如果用15%作为必要报酬率，则一年后的股价为多少？（3）如果你现在用20元购买了该股票，年末你将收到1元股利，并且得到2

13、元的资本利得，总报酬率为多少？,（二）资本资产定价模型,某种股票的预期报酬率,=,无风险报酬率,+,（）,全部股票 平均收益率,无风险报酬率,=,某种股票的市场风险程度,全部股票的平均市场风险程度,=,某种股票的市场风险报酬率,全部股票的市场风险报酬率,某种股票的 预期报酬率,=无风险报酬率风险报酬率,例题：ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外的普通股为500万股。要求计算：（1）假定该股票的市盈率为12倍，计算其股票的价值；（2）预计其盈余的60%将用来发放现金股利，股票的获利率为4%，计算其股票的价值；（3）假定该股票为固定成长股票，成长率为6%，投资者要求的必要报酬率为10%，预计盈余的60%用于发放现金股利，计算该股票的价值。,