股票价格之决定.ppt
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1、1,股票價格之決定,2,股票價格之決定,1.理論模式:Miller and Modigliani(1961)四個定價模式。2.市場實務:(本益比、市價淨值比等)倍數還原法。,3,Miller and Modigliani(1961)四個定價模式,1.淨現金流量折現法,其中,V(0)指公司普通股股東權益的市值,R(t)為第t期的公司現金流入,O(t)為第t期的公司現金流出,k為市場對該公司股票要求的報酬率,即折現率;透過資本資產定價理論(CAPM),我門可以估計k。,4,舉例,假設第一年年初公司募資10,000萬元,並馬上投資買辦公室800萬元,則 R(0)-O(0)=10,000-800=9,
2、200.假設第一年公司蓋廠房花了現金5,000.當年產品全出售,淨現金流入500.則R(1)-O(1)=500-5,000=-4,500.第二年產品全出售,淨現金流入800.則R(2)-O(2)=800=800.,5,2.投資機會折現法,其中,V(0)指公司普通股股東權益的市值,E(1)表示當期的盈餘,I(t)表示在第t期的投資金額,k*(t)為本計畫的報酬率,k為市場利率(資金成本)。,6,如果公司從成立開始,就只有一筆投資,也不打算再投資,每年獲利是固定的,每年盈餘也都全部以股利的方式發給股東,那麼公司股票價值就只有模式的第一項,即 E(1)/k。也就是說,不積極追求成長的公司,它的價值是
3、固定的,無法增值的,除非k變動。,7,如果公司每年以盈餘的一部份(I(t)再繼續投資,而且盈餘轉投資的獲利率(k*)高於資金成本(k),那麼公司的價值就會增加模式的第二項,即:,8,所以本模式的主要意義是說,如果投資人要投資股票,就要1.挑選每年不斷投資的公司,而且2.公司的投資不是浮濫的,必需是獲利率(k*)高於資金成本(k)的。,9,3.股利折現法,其中,V(0)指公司普通股股東權益的市值,Dt為在第t期的現金股利,k為市場利率。,10,(一)股利固定成長模式,假設(1)公司現金股利每年都是以固定的成長率g成長,即,而且(2)k大於g,則本股利折現模式可以簡化為:,11,(二)固定股利模式
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