报表阅读与分析.ppt

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1、財務報表會說話-如何解讀企業財務資訊 資誠會計師事務所 薛 明 玲 會計師(民國 92 年11月),2,目 錄 頁 次壹、認識財務報表.325貳、傳統財務報表分析方法 2638參、由實務面解讀財務資訊 3951肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係.5262,財務報表會說話 如何解讀企業財務資訊,3,頁 次一、財務報表有用嗎？幾點疑惑！4二、樂觀的事實 5三、企業營運與財務資訊 6 7四、認識會計及財務報表 810五、財務報告(表)包括那些內容 1124六、不同產業之財務報表特性 25,壹、認識財務報表,4,一、財務報表有用嗎？幾點疑惑！(一)會計有用嗎？1.會計很難？報表是會計部門的事？2.只

2、能用來教書？不能作為經營及投資之依據？3.會計是科學？還是魔術？(二)財務報表能作為經營及投資依據嗎？1.有多少企業之經營者瞭解財務報表之目的？2.有幾個投資者會看報表作股票？3.財務報表可信嗎？4.盈餘是真的賺來的？還是來自作帳？5.財務報表是落後資訊？不具未來價值？,壹、認識財務報表,5,二、樂觀的事實(一)財務報表係就企業實際經營情形，依據一般公認之準則編 製而成。(二)財務報表是目前衡量企業體質及經營績效較為客觀的資訊 之一。(三)它像體檢表一樣，能反映公司之目前體質及過去之經營 績效。(四)專家仍能有效解讀報表所顯示之訊息。(五)懂得解讀財務報表的人，失敗的機率比較低。,壹、認識財務

3、報表,6,三、企業營運與財務資訊(一)關聯圖,整體環境,經營理念,企業體質,行 銷,人 事,研究發展,財 務,資產負債表,現金流量表,股東權益變動表,損 益 表,盈餘分配表,企 業 活 動,財 務 報 表,經營決策,回 饋,分 析,生 產,壹、認識財務報表,7,(二)錢從那裡來、用至何處,資金來源,資金運用,股東投資,經營活動產生,外部融資,處分資產,經營活動需求,償還負債,資本支出,繳納稅負,盈餘分派,企業現金流量管理,壹、認識財務報表,8,四、認識會計及財務報表(一)會計方程式 1.有借必有貸，借貸必相等 借 方貸 方 資 產 負 債 成 本 股東權益 費 用 收 入 損 失2.資產=負債

4、+股東權益 3.收入 成本 費用 損失 稅=所得 4.期末算總帳，虛帳轉實帳。(1)虛帳戶：收入、成本、費用、損失(2)實帳戶：資產、負債、股東權益,壹、認識財務報表,9,(二)會計基本假設及原則 1.基本假設(1)企業個體(2)繼續經營(3)貨幣評價(4)會計期間 2.會計原則(1)歷史成本(2)收益實現(3)成本配合(4)重要穩健,壹、認識財務報表,10,(三)如何編制個人簡易財務報表(實例演練)1.資產負債表 2.損益表 3.現金流量表 4.權益變動表(四)基本財務報表之相互關聯 1.資產負債表：相片 2.損益表：影片 3.權益變動表：金庫 4.現金流量表：水庫,壹、認識財務報表,11,

5、五、財務報告(表)包括那些內容,(一)會計師查核意見書(二)資產負債表(三)損益表(四)股東權益變動表(五)現金流量表(六)附註及附表(七)重要會計科目明細表(八)其他揭露事項,財務報告,財務報表,壹、認識財務報表,12,(一)會計師查核意見書之種類,1.無保留意見2.修正式無保留意見3.保留意見4.否定意見5.無法表示意見,壹、認識財務報表,13,(二)資產負債表,1.意義：(相片)係將企業某一特定日(通常為年底)之資產、負債及股東權 益帳戶彙總,以顯示企業於當日財務狀況之報表。,壹、認識財務報表,14,2.資產、負債與股東權益(財務狀況),流動資產,長期投資,無形資產,其他資產,(總資產)

6、,固定資產,流動負債,長期負債,其他負債,未入帳負債,(總負債),股本,資本公積,累積盈虧,(總股東權益),壹、認識財務報表,15,(三)損益表,1.意義：(影片)係將企業某一段期間(通常為一年)之所有收益及費用彙總，以顯示該段期間經營成果之報表。,壹、認識財務報表,16,2.收入、成本、費用與損益關係(經營成果),營業成本,營業費用,營業外收(支),所得稅,未分配盈餘,營業毛利,稅 前(損)益,當 期(損)益,營業利益,營業收入,會計期間(通常為一年),壹、認識財務報表,17,(四)股東權益變動表,1.意義：(金庫)係顯示企業某一特定期間股東權益項目之增減變動情形。,壹、認識財務報表,18,

7、2.股東權益內容,股 本,資 本 公 積,保留盈 餘,法定盈餘公積,未分配盈餘,當期(損)益,股 東 權 益,壹、認識財務報表,19,(五)現金流量表,1.意義：(水庫)係以現金流入與流出為基礎，彙總企業 在某一特定期間之營業活動、投資活動 及融資活動之報表。,壹、認識財務報表,20,2.現金收支與企業活動的關係(現金流量),期初現金餘額,營業活動,投資活動,融資活動,期末現金餘額,不影響現金之活動,壹、認識財務報表,21,(六)附註及附表,1.意義：係財務報表之一部份，目的為充分表達(揭 露)企業完整之財務資訊。,壹、認識財務報表,22,2.附註內容,公司沿革及業務範圍重要會計政策之彙總說明

8、會計原則變動之理由及其影響數重要會計科目之說明關係人交易質押之資產重大承諾事項及或有事項,重大之災害損失重大之期後事項其他(如金融商品相關資訊)大陸投資資訊之揭露投資、背書保證、重大交易資訊之揭露部門別財務資訊,*,*,*,*,壹、認識財務報表,23,(七)重要會計科目明細表,1.意義：就資產負債表及損益表中較為重大之會計科目增列明 細表，以提供更完整之資訊。2.內容：(1)資產負債表科目：例如：現金及銀行存款、應收票據及帳款、存貨(在建工 程)、長期投資、固定資產、借款。(2)損益表科目：例如：營業收入、營業成本、推銷費用、管理費用、營 業外收支明細。,壹、認識財務報表,24,(八)其他揭露

9、事項,1.意義：係指其他依規定應予揭露而有助於報表使用者決策 之事項及說明。2.內容：重大業務事項環保支出資訊董事、監察人、總經理及副總經理酬勞勞資關係市價、股利及股權分散情形最近五年度之財務資訊(簡明資產負債表、損益表、重要財 務比率分析)財務狀況及經營結果之檢討與分析更換會計師資訊,壹、認識財務報表,25,六、不同產業之財務報表特性,(一)資產負債結構不同1.現金餘額及流量2.應收帳款及週轉率3.存貨及週轉率4.機器設備投資及週轉率5.負債及自有資本率(二)收入及成本結構不同1.營收金額2.毛利率3.業務費用及研發支出比率(三)看完公司財務報表，可以判斷：1.那一個產業？2.可能是那一家公

10、司？3.合理股價？,壹、認識財務報表,26,貳、傳統財務報表分析方法,頁 次一、共同比財務報表分析 28二、比率分析 2936三、趨勢分析 3738,27,貳、傳統財務報表分析方法,28,貳、傳統財務報表分析方法,一、共同比財務報表分析(結構分析)將財務報表中各項目以其占總數之百分比表達，以利於使用者明瞭各項目間的結構比例。例如：共同比資產負債表以資產總額為總數，損益表以銷貨淨額為總數。,29,貳、傳統財務報表分析方法,二、比率分析(一)將特定日期或期間兩個相關項目之關係以百分數比或分數表達，根據相關項目之比率分析，探討其所隱含之意義及可能之原因。(二)比率分析的限制：1.比率是一種抽象的數字

11、，必須瞭解比率與實際金額間的關係2.單一比率分析不易瞭解全貌，應與其他財務比率或其他分析 方法配合綜合分析比較。(三)常用之財務分析比率,30,貳、傳統財務報表分析方法,1.償債能力分析(測試企業的流動性),31,貳、傳統財務報表分析方法,2.長期償債能力、資本結構分析(測試企業的安定性),32,貳、傳統財務報表分析方法,3.資產運用效率分析(測試活動力)以營收淨額與各項營業資產間之比率關係，評估企業運用各項資產效率的高低。,33,貳、傳統財務報表分析方法,4.投資報酬率分析(測試收益性)以投資報酬與投資金額間的比率關係，以評估企業績效。,34,貳、傳統財務報表分析方法,5.衡量投資及報酬之主

12、要指標,35,貳、傳統財務報表分析方法,例:如何運用本益比推估股價？以本益比價(P/E Ratio)與每股盈餘（EPS）之關係推估公司股價(Price)走勢新興產業(例如:網路股)不宜用傳統本益比分析方法，因易扭曲本益比之計算值。計算每股盈餘時，宜排除非經常性之營業外收益所對每股盈餘之影響，若不扣除，則本益比宜從低估算，較為穩建。,36,貳、傳統財務報表分析方法,6.以財務比率分析判斷財務警訊,37,貳、傳統財務報表分析方法,三、趨勢分析就連續各年之財務報表中，選擇某一年為基期，計算每一期間內各項目對基期同一項目之趨勢百分數，藉以顯示各項目在各期間之變動趨勢。基期可分：(1)固定基期：以某期的

13、金額為基期金額(2)變動基期：以前一期金額作為後一期的基期金額(3)平均基期：以每一項目各期的平均金額作為基期金額,38,貳、傳統財務報表分析方法,趨勢分析計算方式？例如以公司“銷貨收入”作趨勢分析：,39,頁 次 一、從經營管理角度看財務報表4043二、由投資觀點分析財務報表4446三、財務報表分析注意事項4748四、注意財務報表陷阱4950五、透視隱匿事項 51,參、由實務面解讀財務資訊,40,一、從經營管理角度看財務報表,(一)大架構是否合理1.資產之組成符合產業特性2.資產之大小與營收之規模是否相當3.營收之毛利率與同業及景氣比較是否合理4.來自非營業之收益及損失是否合理,參、由實務面

14、解讀財務資訊,41,一、從經營管理角度看財務報表(續),(二)資產之品質如何1.能否對營運產生效益2.變現性及變現價值3.各項資產對損益之貢獻程度如何？4.從資產品質可以判斷公司之企業文化及績效現金穩健性應收帳款存貨經營效率長期投資及固定資產投資決策其他資產及閒置資產企業文化,參、由實務面解讀財務資訊,42,一、從經營管理角度看財務報表(續),(三)負債之成本及償付壓力1.資產之來源、用途及產生之效益2.負債之成本高低及償付壓力3.應付負債之估列是否穩健(四)股東權益報酬率1.股本之大小及每股獲利能力2.籌措長期資金之能力及資金之應用效率3.股利政策及股東投資報酬率4.員工紅利及認股權憑證之運

15、用,參、由實務面解讀財務資訊,43,一、從經營管理角度看財務報表(續),(五)營收及毛利是否健康1.營收之穩定性及成長率顯示公司之競爭力2.成本及費用之控制反映管理能力3.獲利之來源是否來自穩定之本業或投機之業外交易4.非營業之收入損失不宜過大，異常部份應檢討(六)現金流量及控管1.現金流量是企業能否生存之命脈2.報表獲利現金流入3.不當之投資是現金流量的殺手4.掌握景氣循環是現金控管之關鍵,參、由實務面解讀財務資訊,44,二、由投資觀點分析財務報表,(一)財務報表分析應重趨勢與同業之比較。(二)財務報表反映財務風險，無法完全透視管理風險。(三)財務資訊屬防禦性及安全性工具，於空頭市場尤顯重要

16、。(四)財務資訊通常有落後效果，對短線意義不大，但中長期 則深具參考價值。(五)慎防媒體資訊誤導。(次頁續),參、由實務面解讀財務資訊,45,(五)慎防媒體資訊誤導(續),項 目 1.資產及負債,牛 市 資產開發出售 投資潛在利益現金增資擴廠高額無償配股,熊 市償債比率偏低鉅額應收款項存貨過時滯銷投資虧損不止建廠效益不彰借款鉅額膨脹自有資本率低背書保證負債,參、由實務面解讀財務資訊,46,(五)慎防媒體資訊誤導(續),牛 市 營收屢創新高接獲名廠訂單調高財務預測低本益比股票對外投資效益子公司上市櫃,熊 市調降財務預測業外投資損失鉅額兌換損失主要客戶流失關係企業保證,項 目 2.損 益,參、由實

17、務面解讀財務資訊,47,三、財務報表分析注意事項,(一)會計原則及政策之選用是否前後一貫。(二)會計報表是否反映真實狀況。(三)會計科目分類是否前後一致。(四)或有事項及期後事項，是否影響分析結論。(五)產品及技術潛力，是否影響分析結論。,參、由實務面解讀財務資訊,48,(六)法律及經濟環境變動，是否影響分析結論。(七)其 他 1.帳外之交易 2.關係人交易 3.管理風險(e.g.資產之挪用)4.承諾及受限,三、財務報表分析注意事項(續),參、由實務面解讀財務資訊,49,四、注意財務報表陷阱,(一)會計師出具“無保留意見”以外之意見書(二)前後期之資產負債鉅額變動(三)損益表之數字比率明顯起伏

18、(四)會計處理玩弄會計1.短投變長投2.長期工程認列基礎3.備抵呆帳提列政策4.存貨評價呆滯損失5.將費用予以資產化,參、由實務面解讀財務資訊,50,(五)附 註1.會計政策2.長短投損益情形3.關係人間交易之價格及損益4.承諾及或有負債5.損失賠償認列基礎,四、注意財務報表陷阱(續),參、由實務面解讀財務資訊,51,五、透視隱匿事項 財務分析不只看到報表記載的，也要能發 現報表以外的事項，例如：,(一)帳外之交易(二)重大之訴訟(三)關係人交易(四)虛列之資產,(五)未入帳負債(六)資金之挪用(七)承諾及受限(八)跨國之交易,參、由實務面解讀財務資訊,52,頁 次一、華爾街魔法師霍金斯的投資

19、哲學5354二、投資人需要瞭解的財務指標 5556三、財務報表真的能反映企業價值？5758四、標竿公司之財務指標5960五、地雷公司之財務特性6162,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,53,一、華爾街魔法師：霍金斯(Mason Hawkins)投資哲學(摘自投資獲利101堂課*)(一)股票價格建立在公司的內在價值1.內在價值係指投資人在公開競標市場中願意付出的價值2.買價不高於評估價值60%(安全邊際40%)(二)評估公司價值之方法1.清算價值，即股東於公司清算時能分配到的價值2.公司創造自由現金流量(Free cash flow)的潛力長期投資3.比較同業股價*麥可.辛希爾(Micha

20、el Sincere)著：張淑芬譯，初版，財訊出版社，2000年,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,54,(三)瞭解公司經營團隊1.所投資之公司是由稱職的經營團隊管理2.經營團隊要能從營運中創造最大的自由現金流量，也要將創造的自由現金流量作正確的投資。3.公司經營團隊必需具備營運的技巧以及資金分配的能力(四)如何降低投資風險1.投資公司為產業的主導者2.在本身產品上具有定價(或主導)的能力3.購買價格遠低於價值的股票4.在公司價值與股價拉近時出脫持股5.大部份投資人只注意股價，而非公司的經濟層面或事業的價值。6.投資人在股市中賠錢是因為不具評估公司價值的工具(能力)。,肆、企業價值(股價)

21、與財務資訊之關係,55,二、投資人需要瞭解的財務指標(一)盈 餘1.每股盈餘(Earning per share,EPS)2.每股現金流量(Cash flow per share)3.股東權益報酬率(Return on equity,ROE)4.淨利率(Net profit margin)(二)股 價1.本益比(Price/Earnings)2.股價與帳面價值比(Price/Book value)3.股價與營收比(Price/Sales),肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,56,(三)股 利1.股利殖利比(Dividend Yield)(四)財務結構1.每股淨值(Book value)2.

22、負債比率(Debit/Equity ratio)3.現金占總資產比率(Cash/Total assets),肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,57,三、財務報表真的能反映企業價值？(一)企業價值在於所擁有之有形及無形資產及其所運用之效益；而企業之策略則決定其所擁有資產之組合及內容。(二)企業決策者之作風影響企業文化，也顯現於財務報表。例如：1.企業之長期投資比率高者，可能表示其決策者：(以台灣上市之電子業為例)(1)雄才大略？(上下游整合)(2)好大喜功？(什麼都想作)(3)獨攬大權？(降低透明度)(4)企業轉型？(母以子為貴),肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,58,2.營業外損益比

23、率高者，可能表示企業：(1)掌握景氣脈動(2)不太專精本業(3)擅於財務槓桿(4)投機賭性堅強(三)影響股票價值之長期因素，包括：1.產業及公司於所處產業之全球競爭力2.經營者及公司策略3.財務(獲利能力及財務結構)4.股東(權)結構,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,59,四、標竿公司之財務指標(以上市電子業為例)(一)現金餘額高，最好大於或等於流動負債(二)應收帳款及存貨餘額占營業收入比率低，週轉率高。(三)非本業之長期投資低。(四)固定資產之組合健康：1.生產設備比率高，固定資產週轉率快2.辦公設備及其他對利潤無貢獻之資產比率低3.無閒置資產或極少,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關

24、係,60,四、標竿公司之財務特性(續)(五)付息之負債比率低(六)各項估列負債保守穩健(七)自有資本率高(高科技產業70%，一般產業55%)(八)毛利率及淨利率維持穩定成長(九)利潤主要來自於經常性之本業(十)無償配股不高於當年度及未來預估EPS之五成(十一)現金流量維持平穩成長(十二)財務資訊透明度高,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,61,五、地雷公司之財務特性(一)資產負債結構變化異常(掏空)1.與營運無關之無用資產增加2.有價值之資產流失3.轉投資複雜，尤其非本業之轉投資(含子公司)眾多，且損益異常。4.應收帳款、存貨及固定資產之金額與營收比率顯不合理5.鉅額之無形資產或遞延資產(如遞延所得稅資產)(二)營收惡化，非經常性損益異常1.營業收入萎縮，營業毛利下降2.來自關係人之異常損益3.各季變化甚大，與同業比較異常,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,62,五、地雷公司之財務特性(續)(三)關係人交易及資金貸與頻繁，甚至虛偽隱匿。(四)不合理之背書保證，顯示(甚至隱匿)在財務報表附註。(五)股價脫離基本面1.與景氣及同業股價背離2.車布邊的股價走勢(六)股權集中或變動異常(七)董監事質借(正常及非正式管道)(八)股價高時辦理現金增資，且自行認購比率高。,肆、企業價值(股價)與財務資訊之關係,63,謝謝大家請指教TEL:(02)2729-5205,