投资环境评价与分析.ppt
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1、第五章:投资环境评价与分析,封文丽,第五章 投资环境评价与分析,本章导读实物投资环境分析金融投资环境分析,5.1 实物投资环境分析,本节导读一.实物投资环境概述二.实物投资环境的评价方法,实物投资环境概述,(一)实物投资环境的界定 实物投资环境是指影响或制约其投资活动及其结果的自然、技术、经济、政治和文化等各种外部因素的总称。它是决定一项投资活动效果好坏的重要因素。,实物投资环境的界定,实物投资环境的界定,实物投资环境概述,投资环境在投资活动中起了非常重要的作用,投资者历来也非常重视被投资地投资环境的好坏,但在理论上对投资环境的系统研究,却是在20世纪第二次世界大战以后并且首先在国际投资领域才
2、开始的。20世纪60年代末,两位美国学者伊尔利特法和彼得班廷最先提出投资环境的概念,其后,对它的研究在世界各地普遍展开。,实物投资环境概述,构成投资环境的因素是非常多的,如投资目的地的政治与政局的稳定性,社会治安状况,政策变化的可能性,当地政府和社会对外来投资的政策与态度;经济增长状况及其潜力,经济管理体制,经济发展战略,产业结构及政策,工业基础及其配套能力;财政、金融、保险状况,信息及咨询等各种中介机构的发展状况;价格水平的稳定性,有无对资本及利润调动的限制,货币价值的稳定性及其变化,筹资的便利程度;商品市场规律及潜力,商品市场的地理位置和发达程度,市场开放程度及其竞争状况,同类产品的竞争状
3、况,通讯设施、交通运输、供电和供水等条件,仓储设施,土地费用和各种资源条件,员工素质,工资水平,语言文字,宗教信仰及社会风俗习惯;法律健全程度,执法情况;行政效率;生活及娱乐设施,自然条件等。,实物投资环境概述,(二)实物投资环境的分类1.从投资环境涉及的范围,可分为广义投资环境与狭义投资环境。广义投资环境指包括涉及投资的一切因素,如经济环境、自然环境、资源环境、人文环境、政治社会和法制环境等。狭义的投资环境主要指直接与投资利益有关的经济环境。,实物投资环境概述,2.从投资环境的表现形态划分,可分为投资的硬环境与软环境。硬环境又称环境硬件,是投资环境的物质基础,主要指投资环境的有形要素(包括基
4、础设施和生活设施等)和区位环境(包括自然环境和经济区位环境)。软环境是指投资环境中无形要素的总和,包括政治、法律、经济、社会文化、人口素质、宗教信仰、风俗习惯和政府效率等。在现代投资中,人们越来越重视软环境的作用,当国际投资者在评选投资环境时,一般都将“软环境”放在首位,对政治环境、法律环境和文化环境尤其重视,因为它们是关系投资安全的根本所在。我国一些地区目前在吸引外资方面的主要障碍,就是投资软环境欠佳。,实物投资环境概述,3.按投资环境的层次划分,可分为宏观投资环境与微观投资环境。宏观投资环境是指被投资国或投资地区总体的投资环境状况,从一般条件上来考察投资国或投资地区投资环境的要素系统,如政
5、治制度及其稳定性,经济发展水平和速度,法制健全程度和政府效率,居民文化素质,社会风俗及宗教信仰,地理条件等,它直接影响投资在不同国家或地区之间的分配与流动。微观投资环境是指投资者的投资项目所在地的具体环境状况,如投资地的自然地理位置,当地的配套基础设施,地方性政策取向,交通运输状况,劳动力素质和工资水平,技术管理水平,生产要素供应和成本等,它直接影响投资者的最终选择。,实物投资环境概述,4.按投资环境各因素的属性划分,可分为政治环境、经济环境、基本设施环境、法律环境、社会文化环境及自然地理环境。政治环境是指由东道国(地区)的政治体制、社会结构、政局稳定性和政策连续性、社会安定性及国际信誉度等内
6、容构成的政治和社会的综合条件,这不仅是能否吸引外来投资,而且还是决定能否将本地储蓄转化为投资的核心条件,实物投资环境概述,经济因素是指投资地经济发展状况及其趋势,经济体制及其运行,市场规模及其潜力,产业结构,就业结构,消费水平及结构,经济发展政策和措施,资源和原材料的供应状况,基础设施状况,中介服务体系发展水平、金融条件和货币的稳定性,国际收支状况和外贸政策等。基础设施环境是指投资者进行投资活动、生产经营及贸易活动中所面临的基本物质条件,可分为生产基础设施和生活基础设施两部分。,实物投资环境概述,法律环境是指投资地政府或国家为调整投资关系而制定,并实施的各项与直接投资相关的法律、法规、条例以及
7、有关的政策和措施等。社会文化环境是指被投资地影响和制约外来直接投资和经营活动的各种社会文化因素的总称。它的内容比较广泛,主要包括民族语言、文字、宗教信仰、风俗习惯、伦理道德、教育水平及人口素质等。自然地理环境是指投资者在被投资地所面临的,与投资及其经营活动直接相关的地理位置、气候条件、地质水文、自然资源状况及其环境保护等因素的总和。,5.1.2 实物投资环境的评价方法,由于组成投资环境的因素多而复杂,在评价实物投资环境时,不可能将所有的因素都包罗进来,因此该选择哪些有代表性的因素作为评价指标,就是一个值得研究的问题。下面介绍几种主要的方法。,5.1.2 实物投资环境的评价方法,(一)多因素评分
8、法 美国学者罗伯特斯托伯在1969年发表的如何分析国外投资环境一文提出“多因素评分法”。这种方法是从东道国政府对外商投资的限制与鼓励政策着眼,把投资环境划分为资本抽回自由、外商股权比例、对外商的管理程度、货币稳定性、政治稳定性、给予关税保护程度、当地资金可供能力和近五年的通货膨胀率等八大因素。其中每一因素又分为若干子因素;然后根据各大因素和子因素对投资环境的重要性,确定具体的评分等级;最后加总,以加总后分数的高低,作为对该国投资环境的总体评价。由于这种方法易于获得资料,计分方法简便,因此在西方市场经济国家广泛应用,成为目前国际上比较流行的一种目标市场分析方法。,5.1.2 实物投资环境的评价方
9、法,(二)综合指标评价法1988年,我国从自身投资环境建设的实际需要出发,结合国际通行的投资环境要素,曾经设置了10项指标并确定相对数,采用加权平均的方法,求得综合评价指标。这种方法,将复杂的投资环境要素划分为10项综合指标,通过评分得出总分,以判断投资环境的好坏。,5.2 金融投资环境分析,本节导读一、证券市场交易机制二、金融市场间的传导机制,5.2.1 证券市场交易机制,金融投资主要通过金融市场,尤其是证券市场发挥它应有的功能的。金融市场是融通货币资金的场所,在金融市场上,人们主要从事货币和资本的借贷与交易。金融市场的种类很多,按交易方式的不同,可分为借贷市场和证券市场;按资金使用期限长短
10、不同,可分为短期金融市场和长期金融市场。而证券市场则是指证券发行和交易的网络和体系,它有着广泛的外部联系和复杂的内部结构。所以我们选择证券市场交易机制和金融市场之间的传导机制这两个方面对金融投资环境进行分析。,5.2.1 证券市场交易机制,交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对定价机制的影响。它的主要研究内容包括:从市场微观结构的角度去看,价格是在什么样的规则和程序中形成的,并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。,5.2.1 证券市场交易机制,(一)证券交易机制的研究目的现代金融理论对金融市场的研究逐渐深入到市场内部运行机制的价格形成机制、市场组织结构、市场交易机制
11、以及市场参与者行为选择等微观层面上。交易制度作为证券市场的核心,直接影响证券市场资源配置功能的发挥,5.2.1 证券市场交易机制,对一个具体市场来说,其微观结构由五个关键的部分组成:技术、规则、信息、市场参与者和金融工具。市场微观结构理论研究的是交易机制如何影响价格的形成过程,并分析在一定的交易机制下资产交易的过程和结果。广义的交易机制就是市场的微观结构;狭义的交易机制是指市场的交易规则和保证规则实施的技术,以及规则和技术对定价机制的影响。,5.2.1 证券市场交易机制,证券交易机制指有组织的证券交易场所为履行其基本职能而制定的与证券交易有关的运作规则,它的重要功能之一是使潜在的投资需求转化为
12、实际交易,发现市场的出清价格。根据不同目的、不同标准可以对证券交易制度进行不同划分。以交易价格的形成过程为主线,交易机制可以划分为六方面内容:(1)交易委托方式;(2)价格形成机制;(3)委托匹配原则;(4)信息披露方式;(5)市场稳定措施;(6)其他选择性手段等。,5.2.1 证券市场交易机制,(二)证券市场交易机制的分类与比较1.证券市场交易机制的分类 Thomas(1989)将证券市场交易机制分为两类:一类是报价驱动交易机制,也就是做市商制度;另一类是指令驱动的竞价交易机制,包括集合竞价和连续竞价。Madhavan(1992)将兼具这两类特征的交易机制称为混合机制。另外,目前还存在一种特
13、殊会员制度的交易机制。,5.2.1 证券市场交易机制,报价驱动机制与指令驱动机制的区别在于:价格形成方式不同。在采用做市商制度的市场上,证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的,而指令驱动制度的开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的。前者从交易系统外部输入价格,后者的成交价格是在交易系统内部生成的。,5.2.1 证券市场交易机制,信息传递的范围与速度不同。采用做市商机制,投资者买卖指令首先报给做市商,做市商是惟一全面、及时知晓买卖信息的交易商,成交量与成交价格随后才会传递给整个市场。交易量与价格维护机制不同。在报价驱动机制中,做市商有义务维护交易量与交易价格。而指令驱动机制则不存在交易量与
14、交易价格的维护机制。,5.2.1 证券市场交易机制,处理大额买卖指令的能力不同。做市商报价驱动机制能够有效处理大额买卖指令。而在指令驱动机制中,大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘,完成交易常常要等待较长时间,5.2.1 证券市场交易机制,(1)报价驱动的做市商制度。做市商(Market Maker)是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商制度,就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易实现的证券交易方式。实行做市商制度的市场称为做市商市场。,5.2.1 证券市场交易机制,(2)指令驱动的竞价交易机制。指令驱动交易机制分为集合竞价和连续竞价两种。集合竞价也称为单一成交价格竞价。其竞价方法
15、是:根据买方和卖方在一定价格水平的买卖订单数量,计算并进行供需汇总处理。连续竞价也叫复数成交价格竞价,其竞价和交易过程可以在交易日的各个时点连续不断地进行。,5.2.1 证券市场交易机制,(3)混合交易机制。混合交易机制同时具有报价驱动和指令驱动的特点。大多数证券市场并非仅采取做市商、集合竞价或连续竞价中的一种形式,而是根据不同的市场情况采取不同程度的混合模式。,5.2.1 证券市场交易机制,(4)特殊会员制度。除了上述三种典型的交易机制以外,有的证券市场还采取一些特殊会员的交易制度,如纽约证券交易所的专家制度、东京证券交易所的才取会员(Saitori或会员)制度和巴黎证券交易所的兼职特种会员
16、制度等。,5.2.1 证券市场交易机制,2.做市商市场与竞价市场的比较分析。一般来说,做市商市场的流动性要高于竞价市场,即投资者在竞价市场所面临的执行风险要大于做市商市场。但是,竞价市场的透明度优于做市商市场,同时做市商市场的平均交易成本高于竞价市场。以下是竞价市场与做市商市场优缺点的比较分析。,5.2.1 证券市场交易机制,(1)做市商报价驱动制度的优点。成交即时性。价格稳定性。矫正买卖指令不均衡的现象。抑制股价操纵。,5.2.1 证券市场交易机制,(2)做市商报价驱动制度的缺点。缺乏透明度。增加投资者负担。可能增加监管成本。做市商可能利用其市场特权。,5.2.1 证券市场交易机制,(3)指
17、令驱动竞价制度的优点。透明度高。信息传递速度快、范围广。运行费用较低。,5.2.1 证券市场交易机制,(4)指令驱动竞价制度的缺点。处理大额买卖盘的能力较低。某些不活跃的股票成交可能持续萎缩。价格波动性。,5.2.1 证券市场交易机制,(三)交易执行过程和交易订单1.证券交易的主要程序 证券交易程序是指投资者在二级市场买进或卖出证券的过程,是交易机制的有形的程序化表现。在目前电子化交易情况下,证券交易的基本过程包括开户、委托、成交、清算和交割等五个阶段。,5.2.1 证券市场交易机制,2.证券交易订单与订单匹配原则(1)订单的种类及其传递的指令信息。在定价过程中,由订单表示的交易指令是交易信息
18、传达和揭示的主要形式。在金融市场上,通常使用的交易指令有四种形式:市价指令(Market Order)、限价指令(Limit Order)、止损指令(Stop Order)、止损限价指令(Stop-Limit Order)。,5.2.1 证券市场交易机制,市价指令,是指投资者在提交指令时只规定数量而不规定价格,经纪商在接到市价指令后应该以最快的速度,并尽可能以当时市场上最好的价格来执行这一指令。市价指令的特点是能够确保成交,但是投资者最后接受的价格可能与他们期望的价格存在差异。,5.2.1 证券市场交易机制,限价指令,则与市价指令相反,投资者在提交指令时不仅规定数量,而且还规定价格。经纪商在接
19、到限价指令后应以最快的速度提交给市场,但是成交价格必须优于指令规定的价格。如果是买入指令,则买价不高于指令限价;如果是卖出指令,则卖价不低于指令限价。如果订单限价与市价不一致,经纪商只有等待。限价指令的特点是保证成交价格,但不能保证成交。,5.2.1 证券市场交易机制,止损指令,本质上是一种特殊的限制性市价委托,它是指投资者在指令中约定一个触发价格,当市场价格上升或下降到该触发价格时,止损指令被激活,转化为一个市价指令;否则,该止损指令处于休眠等待状态,不提交到市场执行。,5.2.1 证券市场交易机制,止损限价指令,是将止损指令与限价指令结合起来的一种指令,在投资者下达的指令中有两个指定价格触
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