宏观均衡与汇率制度选择.ppt

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1、第11章 开放宏观均衡与国际收支调节和汇率制度选择,第1节 开放经济的宏观分析及与国际收支调节和汇率制度选择 第2节 调节国际收支的政策措施与开放宏观经济宏观均衡第3节 汇率制度选择与开放宏观经济均衡,第1节开放经济的宏观分析及与国际收支调节和汇率制度选择,一、开放条件下的宏观经济均衡宏观经济政策目标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡封闭条件下：低失业率下的国内经济稳步增长开放经济外部均衡：适应本国宏观经济的合理的国际收支结构,二、用于开放经济宏观分析的IS-LM-BP模型,宏观经济政策工具：总供给调节：收入政策、科技政策需求管理：财政政策、货币政策+调节国际收支：汇率政策、贸易管制

2、、国际信贷,（一）产品市场均衡曲线IS,产品市场的均衡是指产品上市场总需求等于总产出的状态。均衡等式I（i）+G+X=S（Y）+T（Y）+M（Y）I 投资 S 储蓄G 政府支出 T 税收X 出口 M 进口怎么得来的？,国民收入核算,国民收入的构成从总支出看为：GDP=C+I+G+（X-M）从收入角度看，国内经济活动产生的总收入为：GDP=GNI=C+S+T从而有 C+I+G+（X-M）=C+S+TI+G+X=S+T+M,不景气,过热,Y,i,IS,0,扩张性财政政策、奖出限入贸易、外汇政策,IS 供给过剩,IS产品市场超额需求,（二）货币市场均衡曲线LM,货币市场的均衡是指货币上市场货币需求等

3、于货币供给的状态=L（i）+K（Y）K 货币的交易和预防需求 L 货币的投机需求,通胀,紧缩,LM,扩张性货币政策、顺差,紧缩性货币政策、逆差,i,Y,LM 货币供给过剩，利率会降低,LM，货币短缺，利率会升,（三）外汇市场均衡曲线BP（balance of payments）,（1）在一国的国际收支达到平衡的时候，即指该国官方储备差额等于零，经常项目收支差额与资本项目收支差额之和应为零，用公式表示即：BP=(X-M)+(AM-AX)=0 或 M-X=AM-AX（公式一）其中X表示出口；M表示进口；AX表示金融资产流出(Asset Export)；AM表示金融资产流入(Asset Import

4、)；(M-X)为经常项目的逆差；(AM-AX)为资本项目的净流入。公式一表明两值相等时，国际收支达到平衡。,（2）由于进口量的大小主要取决于本国实际国民收入的高低，即M是本国实际国民收入的递增函数，函数表达式可写成：M=M(Y)；出口X则主要由外国实际收入决定，与本国收入水平无关，因此，这里出口变量X可视为不变；（3）资本项目则主要受利率变量的影响，本国利率水平相对越高，金融资产的流入就越多，而流出则越少，表示成函数形式，即：AX=AX(i)及AM=A（mf）。从而我们可以得到经常项目的逆差NM=M(Y)X，可见NM是本国国民收入的递增函数；而资本项目的净流入NF=AMAX 是本国利率的增函数

5、。,（4）将（2）（3）的条件带入（1）的讨论，于是我们可以根据公式一得到公式：M(Y)X=AMAX（公式二）显然（公式二）可以确定满足国际收支平衡的各种可能的I与Y的组合，即条件的I与Y的组合的轨迹称为国际收支平衡线，简称BP曲线。,BP,i,Y,顺差,逆差,放松外汇管制、刺激资本流动、本币贬值,加强外汇管制，升值,（四）开放经济的一般均衡点,E:国内均衡（内部均衡）和国外均衡（外部均衡）同时实现。IS与LM的交点：内部均衡BP上的点：外部均衡,IS,LM,BP,E,i,Y,Y0,i0,人民币升值压力的IS-LM-BP模型解释,中国现行的人民币汇率制度的基本框架形成于1994年，它被设计为“

6、以市场为基础、单一的、有管理的浮动汇率制”，但为了维持人民币稳定，在强化其他外汇管理的同时，人民银行加强了对外汇市场的干预。在其后的三、四年时间里，持续的、强有力的央行市场干预使人民币对美元的汇率处于十分稳定的状态，从而在事实上与当初设计的“有管理的浮动汇率制度”产生了某种偏离；人民币对美元的长时间固定不变，也导致国际货币基金组织在1999年调整其汇率制度分类方法时将人民币汇率制度加入“事实上的盯住美元”的行列。因此，在这里不妨把人民币汇率制度看作固定汇率制。另外，由于中国的利率形成机制还未完全实现市场化，还存在着诸多的管制，在实现利率市场化的过程中，还有相当多的工作要做，因此，这里不妨暂且把

7、利率水平看作是不变的。,IS,LM,BP,I0,纵轴I表示中国的利率水平，横轴Y表示中国的国民收入，I0表示处于管制之下的利率水平。IS、LM、BP三条线分别表示初始时期的中国商品市场、货币市场和外汇市场处于均衡时的状态，A点表示宏观经济处于内外同时均衡的初始状态。在美国国内巨额“双赤字”（财政赤字和贸易赤字）的作用下，美元相对于欧元等西方主要货币呈现出持续大幅度贬值的现象，而中国的人民币是“盯住美元”的，这样人民币相对于其他国家货币如欧元等也实际发生了贬值。于是，在图中BP曲线和IS曲线发生向右的平移，BP曲线向右平移的幅度大于IS曲线移动的幅度。这里与完全市场经济环境条件不同之处在于，由于

8、中国的利率水平处于政府管制之下，短期经济的利率水平没有上升，而是保持不变。,为了保持短期经济的利率水平不变，则LM曲线也同时发生向右的平移，平移的幅度与IS曲线移动的幅度相等。其中的道理可以这样来解释：这里正是出现了实际汇率上升和中国的价格水平相对下降（物价上涨幅度与名义货币供给相比）的现象。又因为实际货币供给M=，其中ms为名义货币供给，在价格水平相对下降的情况下，则实际货币供给会上升。这样，实际货币供给的上升便使得LM曲线发生向右的移动。因此，宏观经济状态便从初始的A点过度到B点的状态。由于B点处于BP曲线的左上方，所以中国的国际收支出现顺差，外汇储备资产增加，市场上出现关于人民币升值的预

9、期，并且随着中国国际收支顺差额的持续不断增大，市场上人民币升值压力有自中国加剧的特点。,三、国际收支调节与开放宏观均衡的相关性,外部均衡目标主要由国际收支调节政策来实现一方面，外部不均衡会影响国内宏观经济运行逆差-本币贬值固定买入本币-增加国内货币供给；若浮动：短期资本外流-利于出口不利于进口-影响实际总收入；顺差-固定-通胀；浮动-本币升值-抑制国民收入增长-吸引外资流入-进一步升值另一方面，内部不均衡也会影响到外部均衡目标的实现内部均衡并非真正均衡，实际收入水平可能尚未达到充分就业产出水平；若完全追求内部均衡，则会造成国际收支失衡,四、汇率制度选择与开放宏观均衡的相关性,（一）影响汇率制度

10、选择的因素1。本国经济结构特征 小国与大国2。基于特定的政策目标 稳定币值，弥补货币当局不足3。区域性经济合作情况 亚太区盯住美元；欧元区4。国内外经济条件制约 开放程度高，干预能力弱，固定汇率无法应对国际金融动荡,（二）汇率制度选择与开放宏观均衡的相关性第一，不同汇率制度下对外经济失衡的表现不同固定汇率制下，顺差，则LM右移，逆差左移浮动汇率制下，顺差，则IS，BP左移，逆差右移第二，宏观经济政策工具在不同汇率制度下具有不同效应固定汇率制下，货币政策失效，财政政策放大；浮动汇率制下，财政政策失效，货币政策放大。,第2节 调节国际收支的政策措施与开放宏观经济宏观均衡,一、国际收支失衡原因的一般

11、分析（一）经济周期变化对国际收支均衡的影响（二）经济结构对国际收支均衡的制约（三）国民收入变化对国际收支的影响（四）货币币值对内和对外的波动对国际收支的影响,二、开放经济的宏观经济政策工具,宏观经济调控的焦点：推动市场的总供给与总需求恢复均衡状态，以实现经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等目标工具：总供给调节需求管理,需求调节 政策,支出增减型 政策,支出转换型 政策,国际信贷,国际金融市场融资,政府间信贷安排,国际金融机构贷款,三、固定汇率制度下的宏观经济政策效应,（一）固定汇率制下货币政策的宏观经济效应,i,Y,IS,BP,LM,LM,A,B,固定汇率制下货币政策失效,（二）固定汇

12、率制下财政政策的宏观经济效应,i,Y,BP,LM,LM,IS,IS,A,B,C,O,固定汇率制下财政政策效应放大,四、浮动汇率制下的宏观经济政策效应,（一）浮动汇率制下货币政策的宏观经济效应,i,Y,LM,BP（e1),BP(e2),IS(e1),IS(e2),O,浮动汇率制下货币政策效应放大,（二）浮动汇率制下财政政策的宏观经济效应,i,Y,O,LM,BP(e2),BP(e1),IS(G1,e1),IS(G2,e2),IS(G2,e1),A,C,B,浮动汇率制下财政政策效应缩小,第3节 汇率制度选择与开放宏观经济均衡,一、固定汇率制度及其利弊分析二、浮动汇率制度及其利弊分析,固定汇率制度与浮

13、动汇率制度比较,三、居中安排的汇率制度,（一）有管理的浮动指政府为了使市场汇率向对本国有利的方向浮动，通过外汇交易干预市场汇率，保持汇率不会过度浮动。（二）爬行钉住指货币价值按照固定幅度，或根据选择的定量指标，进行定期的小幅调整。,（三）钉住平行幅度指允许市场汇率围绕中心平价更大幅度地波动，比如可以超过20%。（四）货币委员会是一个独立的货币机构，负责根据所持有的外汇储备以固定汇率发行相应数量的本国货币，也称货币局制。,四、各国货币当局的现实选择,（一）目前世界各国汇率制度概览,27.4%,21.9%,21.9%,18.7%,3.7%,3.2%,3.2%,（二）无单独法定货币的实现途径,1。区域共同货币欧元2。“美元化”道路指使用其他国家货币代替本币执行储藏、交易媒介和价值尺度的现象，而不仅仅局限于美元这一种货币。,