模块二筹资管理.ppt
《模块二筹资管理.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《模块二筹资管理.ppt(130页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、2023/9/25,模块二:筹资管理,1,筹资管理,第一讲 资金成本及其应用 第二讲 确定公司最佳资本结构 第三讲 债券筹资 第四讲 股票筹资 第五讲 长期借款筹资 第六讲 融资租赁,2023/9/25,模块二:筹资管理,2,筹资管理,第一讲 资金成本及其应用,2023/9/25,模块二:筹资管理,3,能力目标,能够认识并灵活运用资金成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。,知识目标,掌握资本成本的概念、构成和作用,学会计算企业的单项(个别)资本成本、加权平均资本成本(综合资本成本)。,2023/9/25,模块二:筹资管理,4,本节课重点与难点:,【重点】,1、单项(个别)资本成本的
2、计算2、加权平均资本成本的计算,【难点】,单项资本成本的计算(注重每种不同筹资方式公式的异同点),2023/9/25,模块二:筹资管理,5,默多克巧妙的负债经营手段对资本成本和资本结构的初步认识 1952年,默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性,他善于融资,巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年,纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元,而它的资产却增加到120亿美元,是1983年的12倍。当然,默克多要承受巨大的债务压力,但他在经营方面的天才,使他为纽斯集团带来了巨大的利润。为什么负债多了,利润反而增加了呢?,案例分析:,2023/
3、9/25,模块二:筹资管理,6,命题讨论,对于拥有人力资本的企业来说,还存在着人力资本的总拥有成本,作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升,以自己为本,在提升自身人力资本价值的同时,努力改善自身成本结构,实现自身为企业创造价值的最大化,同时真正成为自己职业生涯的主人。,以人为“本”,资本还是成本?对资本成本的认识,2023/9/25,模块二:筹资管理,7,讨论:,利率上涨和购房之间的资本成本问题?对生活中的资本成本的认识,2023/9/25,模块二:筹资管理,8,债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本,比较和评价各种筹资方式,个别资本成本的加权平均数,资本结构
4、决策,每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额,追加筹资决策,2023/9/25,模块二:筹资管理,9,资本成本概念:资本成本是企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价。资本成本(资金成本)的组成:1、为取得资金而发生的一次性费用,即:“筹资费用”。如:筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。2、为有偿占用资金而付出的代价,即“使用费用”。如:使用过程中支付的利息、股利等。资金成本的意义:从筹资方看,属于成本;从被筹资方看,则属于投资收益或必要报酬。也正是因为这个理由,所以企业在筹资时,往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据,即表现为用来计算现值系数时的贴现
5、率或项目的最低可接受收益率。,2023/9/25,模块二:筹资管理,10,资金成本的表示 可以用绝对数表示,也可用相对数表示 资本成本的基本计算公式:,资本成本(资本成本率),=,资金占用费,筹资总额-资金筹集费,它是企业为实际使用的资金(筹资额-筹资费用)所付出的代价(用资费用)。,2023/9/25,模块二:筹资管理,11,资金成本的计算,一、单项借入资金成本的计算,(一)长期债券成本,提问1:从基本计算式出发,要计算债券的成本率,则债券的资金使用费,资金筹集费各是指什么?答:使用费(利息)、筹集费(发行费)。提问2:我们以前讲过债券成本和普通股成本相比要低一些,主要原因在哪里?答:在于债
6、券成本中的利息在税前支付,具有抵税效应。,2023/9/25,模块二:筹资管理,12,如平价发行,则:,【例题】某公司发行期限为5年,面值为2000万元,利率为12的债券2 500万元,发行费率为4,所得税率为33,计算该债券的资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,13,(二)长期借款成本,K=,年利息额 X(1-税率),筹资总额-筹资费用,当长期借款的取得成本很低时,也可忽略不计。,【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元,年利率6%,每年付息一次,到期一次还本。筹资费率为0.2%,所得税税率为33%,求借款成本?,2023/9/25,模块二:筹资管理,14,(
7、一)优先股成本,平价发行时:,【例题】某公司发行优先股,面值150元,现金股利为9,发行成本为其当前价格175元的12。,2023/9/25,模块二:筹资管理,15,(二)普通股成本 普通股资本的占用成本具有很大的不确定性,普通股资本成本的计算方法主要有以下两种:,1、股利折现法,【例题】某公司发行面值为一元的股票1 000万股,筹资总额为6000万元,筹资费率为4,已知第一年每股股利为04元,以后每年按5的比率增长。计算该普通股的资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,16,资本资产定价模型(贝他系数法)普通股成本率=无风险收益率+(市场平均收益率-无风险收益率),【例题】某公司正
8、发行普通股,投资者对其成本进行估计,假设国库券利率为8.5%,市场平均投资利润率为13%,该公司股票投资风险系数为1.2,求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少?,K=8.5%+1.2*(13%-8.5%)=13.9%,2023/9/25,模块二:筹资管理,17,(三)留存收益成本 留存收益资本成本=,【例题】某公司留存收益100万元,年股利率为6%,预计股利以后每年递增3%,求公司留存收益的成本?,【解析】K=,+3%=,9%,各种长期筹资方式的筹资成本由低到高排列:银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、留存收益、普通股。,2023/9/25,模块二:筹资管理,18,三、加权平均资本成
9、本(综合资本成本)的计算,KW=某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重,【例题】某公司拟筹资2 500万元,其中发行债券1 000万元,筹资费率2,债券年利率为10,所得税率为33;优先股500万元,年股息率7,筹资费率3;普通股1000万元,筹资费率为4,第一年预期股利10,以后各年增长4。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,19,2023/9/25,模块二:筹资管理,20,【例题】假设某公司的资本来源包括以下两种形式;(1)100万股面值为l元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股010元,并且以后将以每年10的速度增长。该普通股目前的市
10、场价值是每股1.8元。(2)面值为800000元的债券,该债券在三年后到期,每年年末要按面值的11支付利息,三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(面值100元)。另设公司的所得税率是33。该公司的加权平均资本成本是多少?,2023/9/25,模块二:筹资管理,21,筹资费率为0,筹资费率为0,=13.24%,2023/9/25,模块二:筹资管理,22,边际成本:和边际收益相关联,分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。,(三)资金边际成本(例3-29),2023/9/25,模块二:筹资管理,23,小组讨论,波音777项目评价案例 1990年10月,波音公司对外公布了
11、它的最新机波音777。它属于大中型客容量的机型能够运送350位390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。计划1995年开始交货最后也做到了。波音777是一项巨大的工程。两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元50亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元,1996年还需要17亿美元的营运资本。你认为该公司的巨额资金可以从何而来?哪种筹资方式的资本成本最低?每种方式各有何利弊?,2023/9/25,模块二:筹资管理,24,本章小结,资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。单项资金成本中:债
12、券和长期借款的资金成本在计算时,分子上要乘以(1-T),表示扣除依法抵免的所得税,而用实际支付的成本除以净筹资额。而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时,分子上不用乘以(1-T)。计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息,如平价发行,可用简化的公式。,2023/9/25,模块二:筹资管理,25,.下列筹资方式中,一般情况下资本成本最高的是()A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益,3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是()A、红利固定增长模型 B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法 D、市盈率法
13、,.用于追加筹资决策的资本成本是()。A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本,随堂练习:,A,C,B,2023/9/25,模块二:筹资管理,26,4.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用的是()A、优先股成本 B、普通股成本C、债券成本 D、留存收益成本,5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是()A、个别资本成本 B、综合资本成本C、边际资本成本 D、所有者权益资本成本,6.下列筹资方式中资本成本最低的是()。A.发行股票 B.发行债券C.留存收益 D.长期借款,7.某企业按年利率10向银行借款20万元,银行要求维持借款额的20作为补偿性余额,则该项借款的实
14、际利率为()。A.10B.12C.12.5D.20,D,C,D,C,2023/9/25,模块二:筹资管理,27,8.下列各项中属于资金占用费的是()。A发行股票的注册费B发行股票的股利C发行债券的代办费D长期借款利息E向银行借款支付的手续费,9.决定综合资本成本高低的因素有()。A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本 D总资本的数量 E个别资本的种类,10.留存收益的资本成本,其特性有()A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本,BD,ABCD,ABC,2023/9/25,模块二:筹资管理,28,筹资管理,第二讲 确定公
15、司最佳资本结构,2023/9/25,模块二:筹资管理,29,能力目标,能够根据不同因素对公司的最佳资本结构的确定进行分析。,知识目标,掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆效益的原理、掌握最佳资本结构的衡量方法。,2023/9/25,模块二:筹资管理,30,本节重点与难点:,【重点】,1、经营杠杆效益2、财务杠杆效益两种形态3、最佳资本结构的定性确定方法,【难点】,1、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算和应用。2、最佳资本结构的无差异点分析法,2023/9/25,模块二:筹资管理,31,案例分析:,美国老太太和中国老太太对适度负债经营的认识 美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子
16、,以后逐月还款。因为居有定所,生活没有太大压力,60岁时还清了贷款,同时也享受了生活。中国老太太也想买房子,为了实现梦想,压力特别大,她把工资大部分存进银行,剩下一点点钱维持生计。60岁时终于买到了房子,但没能好好享受生活。你知道应该怎么做吧?,2023/9/25,模块二:筹资管理,32,杠杆利益和资本结构,杠杆利益分析,2023/9/25,模块二:筹资管理,33,(考虑负债,因借入资金而形成的不能偿债的可能)现金性筹资风险:债务本息的偿付时间固定,从而影 响现金流量的安排,个别风险,可回避,暂时性的。收支性筹资风险:由于企业经营不善,收不抵支,致使全部债务都无法偿还,整体风险,难回避,终极性
17、的。,筹资风险,风险,杠杆效益的要点,2023/9/25,模块二:筹资管理,34,产销量增加,单位固定成本减少,单位产品利润增加,息税前利润总额大幅度增加,经营杠杆效益是这样产生的,2023/9/25,模块二:筹资管理,35,所以:只有当固定成本=0时,息税前利润=贡献毛益总额。由于固定成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。这种现象,即:“经营杠杆”。,请根据下面的公式回答:经营杠杆产生的主要根源是什么?,2023/9/25,模块二:筹资管理,36,经营杠杆系数的计量:经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的系数。可用四个公式来表示:DOL=,DOL=,(用于理论说明),
18、2023/9/25,模块二:筹资管理,37,2023/9/25,模块二:筹资管理,38,经营杠杆和经营风险的关系DOL=1+,DOL=,(用于研究DOL和固定成本的关系,正比。),要想降低经营风险,应该?要想获得经营效益,应该?,降低a,或提高x,使DOL降低。,提高a,或降低x,使DOL提高。,2023/9/25,模块二:筹资管理,39,1、财务杠杆:由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应,也称筹资杠杆。2、财务杠杆效益:企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。(DFL)两种形态:负债比例不变,而息税前利润变动下的杠杆效益。息税前利润不变,而负债比率变动下的杠
19、杆效益。3、财务杠杆效应的形成过程(见下一张),2023/9/25,模块二:筹资管理,40,一元盈余,一元盈余负担的利息和优先股股利,一元盈余提供的净盈余,财务杠杆效益是这样产生的,2023/9/25,模块二:筹资管理,41,DFL=(用于理论说明。)每股利润增长率=DFL*息税前利润增长率(由变形得到。),1、负债比例不变,而息税前利润变动下的杠杆效益。,提问:刚才所讲的经营杠杆系数(DOL)影响的是?,息税前利润(EBIT)。而第一种形态的财务杠杆系数影响的是税后净利,即每股利润或净资产收益率。,你能解释一下这个公式吗?,2023/9/25,模块二:筹资管理,42,DFL=(由推导得到,用
20、于计算。),DFL=,(用于有优先股时),提问:分母实际上是什么?,税前利润。,2023/9/25,模块二:筹资管理,43,例题:已知A、B、C三家公司某期的息税前利润均为48万元,总资本均为400万元,所得税税率均为50%,但三家公司的资本结构不同,A公司无债,有10万股普通股,B公司有50%的债务资本,债务利率为10%,有普通股5万股,C公司也有50%债务资本,但债务利率为14%,有普通股5万股,则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。,2023/9/25,模块二:筹资管理,44,A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标,公司名称ABC,全部资本(元)40000
21、0040000004000000债务资本(元)0 2000000 2000000债务利率(%)01014股东权益(元)400000020000002000000普通股数(股)100000 50000 50000息税前利润(元)480000 480000 480000债务利息(元)0 200000 280000税前利润(元)480000 280000 200000所得税(元)240000 140000 100000净利润(元)240000 140000 100000普通股每股利润(元)2.4 2.8 2财务杠杆系数 1 1.71 2.4投资报酬率(%)12 12 12权益报酬率(%)6 7 5,
22、2023/9/25,模块二:筹资管理,45,复合杠杆(总杠杆)利益分析,(一)复合杠杆:由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。(二)复合杠杆系数公式:息税前利润变动率=DOL*销售变动率:每股利润变动率=DFL*息税前利润变动率 DTL=DOL*DFL=,(一)复合杠杆:由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。(二)复合杠杆系数公式:息税前利润变动率=DOL*销售变动率:每股利润变动率=DFL*息税前利润变动率 DTL=DOL*DFL=,2023/9/25,模块二:筹资管理,46,分段练习:,【例1】由于
23、DFL的作用,当息税前利润下降时,资本利润率下降更快。(),【例2】如企业负债筹资为0,则DFL为1。(),DFL=EBIT/(EBIT-I)=EBIT/EBIT=1,【例3】在债务成本率高于投资收益率的情况下,积极利用负债经营,会降低资本成本。(),2023/9/25,模块二:筹资管理,47,【例4】对财务杠杆的论述,正确的是()A、在资本总额及负债比例不变的情况下,财务杠杆系数越高,资本利润率增长越快。(资本利润率增长率=DFL*息税前利润增长率)B、财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益。C、财务杠杆与财务风险无关。D、财务杠杆系数越大,筹资风险越大E、财务杠杆是指负债与
24、主权资金的比率,【例5】筹资风险是指利用债务筹资而引起的()的可能性。A、企业破产 B、资本结构失调 C、企业发展恶性循环 D、到期不能偿债,ABD,D,2023/9/25,模块二:筹资管理,48,案例分析:,秦池酒业的资本结构,1995年、1996年分别以6 666万元和3.2亿元的“天价”,成为令人为之炫目的两届“标王”连任者。为满足客户的需求,秦池酒厂必须扩大生产规模,更新或扩建、引进新设备。而巨大的广告费用和企业生产规模的扩大都需要大量的资金。秦池因此而向银行举借了巨额的短期资金。只能与周边地区的白酒企业横向联合或收购其他企业的白酒进行勾兑。同时,全国白酒生产企业大增,洋酒也悄然进入酒
25、业市场,秦池亏损严重。请问:秦池酒厂的资本结构合理吗?存在什么问题?,2023/9/25,模块二:筹资管理,49,小组讨论:,请用图示方式画出资本结构并解释其含义?,50负债,资本结构1,50所有者权益,25负债,75所有者权益,资本结构2,2023/9/25,模块二:筹资管理,50,影响资本结构的因素,2、公司的现金流量:,1、公司的获利能力:,8、理财者的风险态度:,5、公司控制权:,6、竞争结构:,3、公司的增长率(成长性):,7、银行的贷款取向:,4、税收因素:,现金流量大,负债多。,获利能力强,负债多。,敢冒险,负债多。,管理者想要获得控制权,负债多。,竞争不激烈,负债多。,成长性好



- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 模块 筹资 管理

链接地址:https://www.31ppt.com/p-6112113.html