利率平价学说.ppt

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1、购买力平价说从国与国之间商品市场的联系角度分析汇率与商品价格水平之间的关系，利率平价说则是从金融市场的角度分析汇率与利率之间的关系。,利率平价说,利率平价分为：抛补的利率平价（CIP）和非抛补的利率平价（UIP）,利率平价说或者利率平价理论（Theory of Interest Parity），也称远期汇率理论。它由英国经济学家凯恩斯于1923年提出，后经西方国家其它经济学家发展而形成。,假定资金在国际流动不存在任何限制和交易成本，且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令,直接标价，即 1单位外币=e 单位本币,即期汇率(spot rate)又叫现汇汇率，是银行进行即期外汇交易(或叫现汇交易

2、)时所用的汇率。,即期外汇交易：买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇交易。,(一)抛补的套利平价公式,e=即期汇率(直接标价),假定资金在国际流动不存在任何限制和交易成本，且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令 e=即期汇率(直接标价),远期汇率(forward rate)也叫期汇汇率，是银行进行远期外汇交易时所使用的汇率。,远期外汇交易:是指买卖双方成交后，不立即交割，而是先签订远期合约，按合约规定的交割期实施交割的外汇交易。合约中约定的未来交割时所用的汇率就是远期汇率。,(一)抛补的套利平价公式,ef=远期汇率(直接标价),假定资金在国际流动不存在任何

3、限制和交易成本，且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。令 e=即期汇率(直接标价)ef=远期汇率(直接标价),i=本币年利率,i*=外币年利率,假如你手中有一笔可自由支配的本币资金，你会做怎样的投资？,(一)抛补的套利平价公式,方案一：投资于本国金融市场。,Step3:到期后将外币的投资本利和在外汇市场上兑换回本币，从而收回投资。若一年后的市场即期汇率为e,则可兑换的本币数为(e/e)(1+i*)。,则1单位本币投资一年后的本利和为（1+i）个本币单位。,方案二：投资于外国金融市场。,Step 1:将1单位本币在即期外汇市场上兑换成外币,得1/e单位外币；,Step2:将1/e单位外币在外国

4、金融市场进行投资，期限为一年，本利和1/e(1+i*)；,为了消除一年后的即期汇率不确定性带来的风险，投资者进行远期外汇交易。,在即期外汇市场上用1单位本币购买外币到外国金融市场进行投资的同时，在远期外汇市场上卖出一年的远期外币，卖出金额就是外币投资的本利和(1/e)(1+i*)，汇率为银行挂牌的远期汇率ef.,那么，在投资到期时投资者只需将外币本利和用于交割远期交易，可获得稳定收益(ef/e)(1+i*)个本币单位。,由于投资者进行套利交易时做了风险防范的，故也叫抵补套利（CIA）。这种抵补套利交易下形成的利率平价即为抛补的套利平价。,如果，那么投资者将投入本国金融市场；,如果，那么投资者将

5、投入外国金融市场；,只有当两种投资方式的收益率完全相同时，套利活动才会停止，市场就处于平衡状态。此时有,对上式进行数学变换，,两边同减1,继续变换,抛补的利率平价公式,（1）汇率的远期升（贴）水折年率近似等于两国货币年利率差；,（2）如果本币利率高于外币利率，则本币远期将贴水（efe）;如果本币利率低于外币利率，则本币远期将升水。换句话说，利率高的货币远期将贴水，利率低的货币远期将升水。也即汇率的变动会抵消两国间的利率差异，金融市场（货币市场与外汇市场）处于平衡状态。,如果投资者不进行远期外汇交易以规避风险，而是根据自己对未来汇率变动的预期计算预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动

6、，即为非抛补套利。此时得到的利率平价即是非抛补的利率平价，一般表达式为：,（二）非抛补的利率平价,投资者预期M个月后的市场即期汇率。,含义：预期的汇率远期变动率近似等于两国货币利率之差。,(三)利率平价说简评,利率平价说指出了汇率与利率之间存在的密切关系，这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动非常频繁的外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的。,抛补的利率平价被作为指导公式广泛运用于外汇银行对远期汇率的确定；,为中央银行对外汇市场进行灵活的调节指出了一条有效的途径，即培育一个发达的、有效率的货币市场，在货币市场上利用利率尤其是短期利率的变动来对汇率进行调节。,局限性：1、与购买力平价说一样，利率平价说也不是一个完整的、独立的汇率决定理论。2、这一理论没有考虑交易成本的影响，而且假定资本流动无障碍、资金规模无限制不切实际。,