公司财务(复旦大学.ppt
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1、公司财务(Corporate Finance)参考书目:1.公司财务欧阳光中、陈颖杰 复旦大学出版社2.Principles of Corporate FinanceRichard A.Brealey&Stewart C.Myers,主讲教师:陈颖杰联系电话:65649676办公室:李达三楼713室E-mail:欢迎同学们多联系,公司财务 Corporate Finance,资金筹集、分配、使用、控制一系列管理活动的总称,是企业管理的核心。归纳为两大部分:融资与投资,企业的投资与融资,公司财务,4,投资,实物资产投资固定资产投资项目的可行性分析流动资产金融资产投资,公司财务,5,投资项目的可行
2、性分析,决策者必须权衡得失,决定投资与否。,收益,成本,风险,方法:净现值(NPV)法,公司财务,6,不同投资方案的选择,名人名言:“造船不如买船,买船不如租船。”,公司财务,7,投资项目的可行性分析报告还必须考虑,最佳投资时机的确定不同投资规模的选择资金的最优化分配,公司财务,8,企业的兼并收购(M&A),策划寻找目标公司讨价还价的谈判兼并收购对企业短期与长期发展的影响,公司财务,9,流动资产投资,现金短期有价证券应收帐款存货出于流动性、安全性和收益性角度考虑,决策者必须决定流动资产投资的最佳数量,公司财务,10,融资,根据投资项目的资金需求数量和期限,选择合适的融资渠道问题:负债是越多越好
3、,还是越少越好?,货币的时间价值,PV-Present Value(现值)FVn-Future Value(n年后终值)r-Interest Rate(利率)n-年份,单利(Simple Interest)终值:FVn=PV+PVrn=PV(1+rn)现值:PV=FVn(1+rn)-1,复利(Compound Interest)终值:FVn=PV(1+r)n=PVFVF(r,n)现值:PV=FVn(1+r)-n=FVn PVF(r,n),单复利换算公式其中:rc复利,rs单利,年金(Annuity)终值:FVAn=CF+CF(1+r)+CF(1+r)n-1=CF(1+r)n-1)r=CF FV
4、FA(r,n),年金(Annuity),现值:,永续年金(Perpetuity)终值:FVA(无意义)现值:,一年复利m次的年利率r换算为一年复利一次的年利率r的公式:r=(1+r/m)m-1,连续复利(Continuous Compounding)终值:现值:PV=FVn e-rn 换算公式:r=er-1,=PVern,名义收益率r名义、实际收益率r实际和通货膨胀率r通胀的关系式:(1+r名义)=(1+r实际)(1+r通胀)r实际=(1+r名义)(1+r通胀)-1,贷款的分摊(Loan Amortization)实例分析某企业向银行贷款500万元,期限15年,按年分期偿还本金和利率,所得税率
5、为25(1)假定年利率为18,制作贷款分摊表(2)假定从第6年起年利率下降至14,重新制作贷款分摊表,计算每年企业向银行支付额(CF)由公式:PVAn=CFPVFA(r,n)CF=500 PVFA(18%,15)=98.201(万元),贷款分摊表(万元),贷款分摊表(万元),公司财务,26,投资项目的评价方法,投资项目的分类,按投资项目的相互关系分类:1.相互独立项目2.相互排斥项目3.相互依存项目,相互依存转化为相互排斥项目实例,某航空公司考虑下列三项投资:项目A:通航城市甲和城市乙项目B:通航城市甲和城市丙项目C:通航城市乙和城市丙,项目A、B、C转化为下列八项目:,1.同时接受三个项目2
6、.接受A.B项目,拒绝C项目3.接受A.C项目,拒绝B项目4.接受B.C项目,拒绝A项目5.接受A项目,拒绝B.C项目6.接受B项目,拒绝A.C项目7.接受C项目,拒绝A.B项目8.同时拒绝三个项目,投资项目的分类,按投资项目现金流向变化分类:1.常规性投资项目-+或-+2.非常规性投资项目-+-或-+-+,净现值法(Net Present Value,NPV),实例:(r=10%),=32.047,公司财务,32,NPV=f(r),NPV曲线,项目评价的净现值准则,1.对于独立项目 若NPV0则接受;若NPV0 则拒绝2.对于相互排斥项目 若NPVANPVB且NPVA0,则接受A项目、拒绝B
7、项目,内部报酬率法(Internal Rate of Return,IRR),若存在R,使得则 IRR=R,实例:,r=20%即IRR=20%,项目评价的IRR准则,1.对于独立项目 若IRR资本成本则接受 若IRR资本成本则拒绝2.对于相互排斥项目 若IRRAIRRB且IRRA资本成本 则接受A项目、拒绝B项目,NPV和IRR的比较,实例:,公司财务,38,A和B项目的NPV曲线比较,r(%),25,50,75,100,0,50,100,150,200,NPV,NPVB,NPVA,公司财务,39,非常规性投资项目分析,实例1:,结论:A项目存在2个IRR,公司财务,40,非常规性投资项目分析
8、,实例2:,结论:B项目IRR不存在,公司财务,41,非常规性投资项目分析,实例3:,结论:C项目IRR不存在,公司财务,42,公司利润表销售收入成本折旧额(D)EBIT利息费用(R)应税收入纳税额EAIT,公司财务,43,在投资决策时,资产期初投资额已作为现金流出予以考虑,为避免重复计算,定义税前现金流量:,BCF=EBIT+D,公司财务,44,利息费用反映了货币的时间价值,在投资决策时现金流量的贴现过程已反映了货币的时间价值,为避免重复计算,定义总税后现金流量:,TCF=BCF-纳税额,公司财务,45,TCF=BCF-纳税额,纳税额应纳税额税率(T),应纳税额EBIT利息费用(R),EBI
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