公司理财原理与实务第1章第4节.ppt

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1、1.4 公司理财环境,公司理财环境是指对公司财务活动产生影响作用的企业外部一切系统之和，是公司财务决策难以改变的外部约束条件。公司财务决策更多的是适应它们的要求和变化。公司理财环境涉及的范围很广，其中最重要的是经济环境、法律环境和金融市场环境。,公司理财的经济环境,经济环境主要指国民经济发展目标与政策。企业理财中所讲的经济环境从总体上可分为宏观经济环境与微观经济环境。,1.公司理财的宏观经济环境,公司理财的宏观经济环境是指影响公司理财的外部经济因素。这些外部的经济因素主要包括：经济周期所处的不同阶段、通货膨胀或通货紧缩的情况、政府财政及货币政策的调整等。,(1)经济周期所处的不同阶段,经济周期

2、是指经济的发展处于一定的循环状态。这种循环变动大致经历萧条(slump)、复苏(recovery)、繁荣(boom)、衰退(recession)四个阶段，衰退开始时称为高转折点，复苏开始时称为低转折点。按照时间长短将经济周期大致分为长、中、短三种类型。长周期，是由俄国康德拉惕夫在1926年提出的，每周期历时5060年。中周期，是由法国米格拉在1862年提出的，周期平均为910年。短周期，是由英国基钦在1923年提出的，周期平均为35年。,经济周期对公司理财的影响一般表现为：,1)在经济萧条阶段，整个宏观经济不景气，最先受影响的是企业销售额。公司因市场萎缩，被迫紧缩生产量，发生亏损，造成资金周转

3、失灵。或者因投资机会减少，造成大量资金闲置。2)在经济复苏阶段，由于宏观经济的元气尚未恢复，公司如果未能抓住机遇，抢占市场制高点，就会因没有产品、没有市场而发生销售受阻。3)在经济繁荣阶段，整个宏观经济处于高涨期，市场需求旺盛，销售大幅度上升，使得公司投资热情高涨，投资机会增多，由此潜伏下投资风险。4)经济衰退阶段，由于宏观经济濒临崩溃边缘，公司陷入困境，有的公司甚至会破产倒闭。,(2)通货膨胀与通货紧缩,1)通货膨胀通货膨胀是指货币发行量超过商品流通所需的货币量而引起的货币贬值、物价上涨。通货膨胀对公司理财活动的主要影响：一是大规模的通货膨胀会引起公司资金占用的急剧增加；二是通货膨胀会引起银

4、行贷款利率的上升，增加公司的筹资成本；三是通货膨胀会造成公司投资收益的减少。企业为了实现期望的报酬率，必须调整收入和成本，同时，使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货、买进现货、卖出期货等，或者相反。,2)通货紧缩通货紧缩是指货物与服务的货币价格普遍不断地下降。通货紧缩具体表现为：一是物价持续下跌，货币供应量持续减少；二是有效需求不足，失业率居高不下；三是GDP负增长或连续大幅度下滑。通货紧缩对公司理财的主要影响：一是通货紧缩造成市场低迷，销售不畅，使公司被迫压缩生产量，生产能力放空，产成品居高不下；二是通货紧缩使公司投资机会减少，造成资金大量闲置；三是通货紧缩使公司生产和销售形成不

5、了规模效益，导致公司微利甚至亏损。,(3)政府财政及货币政策,我国政府具有较强的宏观经济调控职能，制定的国民经济发展规划、国家产业政策、经济体制改革措施以及政府行政法规等，对企业的财务活动都有重大影响。,1)财政政策。它包括：税收政策、预算平衡等。在经济衰退时期一般采取扩张性财政政策：如降低税率、增加转移支付、扩大政府支出等，以刺激总需求，降低失业率。在经济高涨时期一般采取紧缩性财政政策：如提高税率、减少转移支付、降低政府支出等，以抑制总需求，遏制通货膨胀。,2)货币政策。它包括信贷政策、货币政策、利率政策等。在经济衰退时期一般采取扩张性货币政策：如降低利率、降低准备金利率等，以刺激投资需求和

6、消费需求。在经济高涨时期一般采取紧缩性货币政策：如高准备金利率等，以抑制投资需求和消费需求。,2.公司理财的微观经济环境,公司理财的微观经济环境是指影响公司理财的各项微观经济因素，主要包括公司所处的市场环境、采购环境、生产环境、人员环境等。,(1)市场环境,构成市场环境的要素主要有两项：一是参加市场交易的生产者和消费者的数量；二是参加市场交易的商品的差异程度。由此就形成了四种不同类型的市场环境，即：完全垄断市场、完全竞争市场、不完全竞争市场和寡头垄断市场。,(2)采购环境,采购环境对公司理财的影响主要表现在物料来源和价格的稳定以及采购资金的保证。,(3)生产环境,生产环境主要是指不同的技术装备

7、、工艺要求、生产周期、协作程度等因素对公司理财的影响。主要表现为：不同的核算体系、不同的成本结构、不同的成本计算方法、不同的资金占用量等。,(4)人员环境,人员环境是指公司内部和外部不同的利益集团成员对公司理财的影响。例如股东要求公司投资正确和盈余分配合理；债权人要求公司对所借资金有较高的偿还能力；政府财税部门要求公司依法按时、足额交纳税款；员工要求公司创造较高的经济效益；顾客要求公司在产品售价和赊销方面有一定的政策；等等。这些要求都对公司理财行为产生很大的影响。,法律环境,公司理财的法律环境是指公司和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。例如，公司法、证券法、证券交易法、经济合同

8、法、税法、会计法、企业会计制度等。,1.企业组织法律规范,企业组织必须依法成立。组建不同的企业，要依照不同的法律规范。在我国，这些法规包括中华人民共和国公司法(以下简称公司法)、中华人民共和国私营企业条例、中华人民共和国合伙企业法、中华人民共和国全民所有制工业企业法、中华人民共和国外资企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国中外合作经营企业法等。这些法律规范既是企业的组织法，又是企业的行为法。,2.税务法律规范,税务问题是公司在理财决策中所要考虑的重要内容，公司的价值取决于税后的现金流。任何企业都有依法纳税义务。国际上税收制度有两大类：一是以流转税为核心；二是以所得税为核心。我

9、国现行税制仍以流转税为核心。我国有关税收的立法主要分为三类：所得税的法规、流转税的法规、其他地方税的法规。,与企业相关的税种主要有以下四种(1)流转税类。(2)所得税类。(3)财产税类。(4)行为税类。,税法立法中税收管理方面的立法主要有：(1)税收征管法，由全国人大常委会公布法律，国务院发布实施细则。(2)发票管理办法，由财政部发布。(3)税务行政复议规则，由国家税务总局发布。,3.财务法律规范,财务法律规范主要包括企业财务通则和行业财务制度。从法律效力看，它属于行政法规，由国务院授权财政部发布，于1994年7月1日起施行。在财务法规制度体系中，它处于体系中的最高层次。对资本金制度、固定资产

10、的折旧、成本的开支范围和利润的分配问题做出了规定。,金融市场环境,金融市场环境是指资金融通的场所，是为企业资金的需求与供应提供有效服务的中介。包括金融机构与金融市场两部分。,1.金融市场与公司理财,(1)金融市场是企业投资和筹资的场所(2)企业通过金融市场使长短期资金互相转化(3)金融市场为企业理财提供有意义的信息,2.金融性资产的特点,金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。(1)流动性(2)收益性(3)风险性上述三种属性相互联系、互相制约。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。流动性与风险性成反比。,3.金融市场的分类,(1)按交易的期限分为：短期资金市场和长期资金

11、市场。短期资金市场是指期限不超过一年的资金交易市场，因为短期有价证券易于变成货币或作为货币使用，所以也叫货币市场。长期资金市场，是指期限在一年以上的股票和债券交易市场，因为发行股票和债券主要用于固定资产等资本货物的购置，所以也叫资本市场。,(2)按交易的性质分为：发行市场和流通市场。发行市场是指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场，也叫初级市场或一级市场。,二级市场是指在债券和股票首次发售后，进行交易的市场。也叫次级市场或流通市场。二级市场也可以分为两种类型：拍卖市场和经销商市场。,(3)按交易的直接对象分为：同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场和金融期货市场等。,(4)按交割的

12、时间分为：现货市场和期货市场。现货市场是指买卖双方成交后，当场或几天之内买方付款、卖方交出证券的交易市场。期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定的时日才交割的交易市场。,4.我国主要的金融机构,(1)中国人民银行。中国人民银行是我国的中央银行，它代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。(2)政策银行。政策银行是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以盈利为目的的金融机构。我国目前有三家政策银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。(3)商业银行。商业银行是以经营存款、放款、办理转账结算为主要业务，以盈利为主要经营目标的金融企业。我国商业银行有

13、：国有独资商业银行、股份制商业银行。(4)非银行金融机构。我国主要的非银行金融机构有：保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司。,案例分析：联想集团重组,2005年9月30日联想宣布重组全球组织架构，比原计划提前8个月。这意味着在经历了近10个月的整合之后，原IBM个人电脑业务已经与联想完全合二为一。新的架构包括了原来过去双方各自的产品运作、供应链和销售体系，将于2005年10月15日生效。联想集团董事局主席杨元庆表示，希望联想未来能够以市场平均增长速度两倍的速度实现高速增长。此次联想集团的并购整合以研发产品销售的全部并轨作为重要组成部分，在经历了一段时间的双轨运行之后，业务整

14、合的大幕正式拉开。首先，联想将全球的产品和产品营销业务整合为一个新的全球产品集团，将主要负责联想品牌、Think品牌和IBM-Think品牌产品的全球业务，下设台式电脑和笔记本电脑两个国际业务群组，同时该产品集团还设有专门的数码等其他业务、客户服务和质量控制部门。这个产品集团将由联想集团高级副总裁兼首席运营官弗兰奥沙立文领导，她此前曾担任联想集团高级副总裁兼联想国际的首席运营官。,其次，联想把供应链的各环节合并成一个新的全球供应链系统，该供应链系统将包括采购、物流、销售支持、供应链战略规划及生产制造等全面运作，将由联想集团高级副总裁兼首席运营官刘军领导这个全球供应链系统。刘军此前曾担任联想集团

15、高级副总裁兼联想中国首席运营官。最后，联想还宣布将把设在中国北京、日本大阪和美国北卡罗州罗利的研发中心整合到一起，并统一由现任的联想集团首席技术官贺志强负责。,而作为渠道销售策略调整的开始，新的架构再次显示了联想意欲在与中国经济水平类似的新兴市场取得突破的意图。新联想将区域总部由三个扩展到五个，区域总部将主要负责该地区的产品销售和客户服务，整体由联想集团高级副总裁拉维马尔瓦哈领导，他目前负责联想全球的销售和渠道运作。根据这一安排，联想过去的美国和EMEA(欧洲、中东和非洲)两个区域总部的组织架构将保持不变。联想在亚太的区域总部将主要负责日本、韩国、澳大利亚、新西兰、香港地区、台湾地区和东盟等主

16、要市场。,而在中国，Think品牌和联想品牌的业务将合并为一体，成立联想中国区全球第四个区域总部，并由联想集团副总裁陈绍鹏兼任中国区总经理。最后，从2006年1月1日开始，联想将在其业务发展最快的国家印度设立第五个区域总部。杨元庆表示，上述安排的目的就是为了更大力度地开拓全球中小企业及消费市场。而联想集团首席执行官史蒂夫沃德也同样认为，这套架构就是为了能在成熟市场和新兴市场中实现联想的创新战略、高效运作和达成高水准的客户满意度而设计的。在度过了和原IBM个人电脑部门文化冲突、整合等难题后，2006年8月4日，联想集团公布了截至2006年6月30日止第一季度业绩。第一季度的综合营业额为35亿美元

17、，较去年同期增长38%。与上财年第四季度244亿元港币的综合营业额相比，也有增长。,与此前众多分析师预测联想将亏损相比，联想本财季业绩报告较为理想，与上季度相比，也实现扭亏为盈。联想集团在上财年第一季度(截至2005年6月30日止)的业绩，包括收购的IBM个人电脑业务自2005年4月30日交易完成后两个月的业绩贡献。从电脑销量来看，2006年第一季度，联想全球个人电脑销量年比年增长超过12%，高于市场平均9%之增长。本季度除税及重组费用前盈利为3,400万美元。,截至到2006年6月30日，联想集团的净现金储备总额为7.41亿美元。而在上个季度，截至2006年3月31日，联想集团的净现金储备总

18、额为港币61亿元。折合美元后，现金储备比上个季度减少约3600万美元。联想集团的银行贷款持续下降，已经从上个财年第一季度收购之初的5亿美元贷款，下降到1.11亿美元。资料来源：1http:/2005年10月01日15:37 南方日报2中国投资理财网联想新财年首季度盈利500万,思考:,(1)联想集团重组的动力，理财成功的原因?(2)从理财学的角度分析，联想集团重组的风险主要有哪些？(3)预测联想集团在今后的发展中还将面临哪些困境，如何克服。,本章小结,现代公司理财学是专门研究公司如何筹集资金和营运资金的学科。是利用价值形式对公司经营活动进行的资金管理，是公司组织财务活动、处理财务关系的项综合性

19、的经济管理工作。现代理财学主要包括三大部分：宏观财务学、投资学、公司理财学。西方理财学的发展主要经历了四个阶段。,公司经济活动主要包括资金的筹措、投放和退出活动，以及公司组织运营的供应、生产、销售三个过程的活动。公司理财目标主要有(1)利润最大化;(2)资本收益率最大化或每股净利润最大化;(3)股东财富最大化;(4)公司价值最大化。现代公司理财目标可以概括为：在维持稳固财务地位的同时，不断提高公司的价值。,公司理财活动包括资金筹集、资金投放、资金营运和资金分配等四个方面的内容。公司理财的对象是现金(或资金)的循环和周转。主要职能是决策、计划与控制。公司理财的基本理论主要涉及：(1)委托代理理论

20、，是根据被代理人的委托授权而产生的代理关系。（2）不对称信息理论，是信息经济学的核心。,公司理财的经济环境从总体上分为：宏观经济环境 微观经济环境 公司理财的法律环境是指公司和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。,本章推荐阅读书目1 斯蒂芬 A.罗斯，伦道夫 W.威斯特菲乐德,杰弗利F.杰富.公司理财M.北京：机械工业出版社，2006.2 杨雄胜.财务管理原理.北京：北京师范大学出版社.2007.3 孙宝文.基于委托代理理论的供应链伙伴关系研究.北京：中国人民大学出版社2008.4 郭炜.企业并购定价博弈决策研究.北京：知识产权出版社.2007.,复习思考与练习题,一、单项选择题

21、 1.企业筹措和集中资金的财务活动是指（）。A.分配活动 B.投资活动 C.决策活动 D.筹资活动 2.企业财务管理的核心工作环节为（）。A.财务预测 B.财务决策 C.财务预算 D.财务控制,3.以企业价值最大化作为公司理财目标存在的问题有（）。A.没有考虑资金的时间价值 B.没有考虑投资的风险价值 C.企业的价值难以评定 D.容易引起企业的短期行为 4.（）是财务预测和财务决策的具体化，是财务控制和财务分析的依据。A.财务预测 B.财务决策 C.财务控制 D.财务预算 5.现代公司理财的最优目标是（）。A总产值最大化 B利润最大化 C每股盈余最大化 D企业价值最大化,6.股东与经营者发生冲

22、突的原因可归结为（）。A.信息不对称 B.权益不同 C.地位不同 D.行为目标不同 7.金融市场按交割的时间划分为（）。A短期资金市场和长期资金市场 B现货市场和期货市场 C发行市场和流通市场 D股票市场和国债市场8.到期风险附加率，是对投资者承担（）的一种补偿。A.利率变动风险 B.再投资风险 C.违约风险 D.变现力风险,9.公司理财的目标可用股东财富最大化来表示，能表明股东财富的指标是（）A.利润总额 B.每股利润 C.资本利润率 D.每股股价 10.企业财务关系中最为重要的关系是（）A.股东与经营者之间的关系 B.股东与债权人之间的关系 C.股东、经营者与债权人之间的关系 D.企业与作

23、为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系。,二、多项选择题,1.企业财务活动主要包括（）。A.筹资活动 B.投资活动 C.人事管理活动 D.分配活动 2.由于（），以企业价值最大化作为公司理财目标，通常被认为是一个较为合理的公司理财目标。A.更能揭示市场认可企业的价值 B.考虑了资金的时间价值 C.考虑了投资风险价值 D.企业价值容易确定,3.企业公司理财目标如果定为利润最大化，它存在的缺点为（）。A.没有考虑资金的时间价值 B.没有考虑投资风险价值 C.不能反映利润与投入资本的关系 D.可能导致企业短期行为 4.金融性资产具有以下属性（）。A流动性 B 收益性 C风险性 D交易性 E投

24、机性5.公司理财环境主要包括（）。A.经济环境 B.法律环境 C.金融市场环境 D.政治环境,6.为协调经营者与所有者之间的矛盾，股东必须支付（）。A.约束成本 B.监督成本 C.激励成本 D.经营成本 7.经营者的目标与股东不完全一致，有时为了自身的目标而背离股东的利益，这种背离表现在（）。A、道德风险 B、公众利益 C、社会责任 D、逆向选择 E、社会目标8.金融市场利率由（）构成。A.每股利润最大化 B.纯利率 C.通货膨胀附加率 D.风险附加率,9.公司理财十分重视股价的高低，其原因是（）A.股价代表了公众对企业价值的评价 B.股价反映了资本与获利之间的关系 C.股价反映了每股利润和风

25、险的大小 D.股价反映了公司理财目标的实现程度,三、判断题,1.企业与政府之间的财务关系体现为投资与受资的关系。（）2.金融市场的纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的平均利率。（）3.企业股东财富越多，企业市场价值也就越大，但追求股东财富最大化并不一定能达到企业资产保值增值的目的。（）,4.以每股利润最大化作为公司理财的目标，考虑了资金的时间价值但没有考虑投资的风险价值。（）5.企业公司理财基于企业再生产过程中客观存在的资金运动而产生的，是企业组织资金运动的一项经济管理工作。（）6.企业财务活动的内容，也是企业公司理财的基本内容。（）7.现代公司的委托代理制度中包含了激励机制与监督机制。（）,8.公司追求效益与面临风险存在着正相关关系，但如果公司理财到位，那么可扭转这种关系，即大效益小风险，甚至无风险。（）9.在公司进行投资预测时应充分考虑项目的机会成本。（）10.股票市价是一个能够较好地反映企业价值最大化目标实现程度的指标。（）,