公司理财-筹资管理案例分析.ppt

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1、筹资管理案例分析,MBA公司理财课件,案例1：短期资金筹资决策,恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。,案例1：短期资金筹资决策,方案一：银行短期贷款。工商银行提

2、供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。,案例1：短期资金筹资决策,恒丰公司的产品销售利润率为9。要求：请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。,案例1：短期资金筹资决策,此案例要关注的要点：1存货资金必须用短期资金筹集方式；2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要；3各种短期资金筹集方式成本要和企

3、业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率资金成本率；4.各种短期资金筹集方式成本成本计算；5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况；6各种短期资金筹集方式带来的后果。,案例1：短期资金筹资决策,分析与提示：方案一：实际可动用的借款=200（1-20）=160（万元）200万元 实际利率=8%/（1-20%）100%=10产品销售利润率 9 故该方案不可行。方案二：贴现息=220 9%/12%3=4.95（万元）贴现实得现款=22049521505（万元）方案三：企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%9,案例1：短期资金

4、筹资决策,若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,资料：中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收

5、入预计每年将增长50100。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2003年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2003年8月31日的有关财务数据如下：,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,1资产总额为27亿元，资产负债率为50。2公司有长期借款24亿元，年利率为5，每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60。3公司发行在外普通

6、股3亿股。另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元。随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,方案一：以增发股票的方式筹资48亿元。公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为83元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集48亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股06元的固定股利率分配政策。方案二：以发行公司债券

7、的方式筹资48亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 49亿元，其中预计发行费用为 1000万元。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,此案例要关注的要点：1发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点；2筹资方式决策准则是企业价值最大化。具体筹资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点EBIT=1200万23000/（1-33%）+24000*0.05，应采用发行

8、公司债券方式筹资。3注意资产负债率限制（60%）；,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,4发行公司债券的成本、2003年资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,分析与提示：分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50降低至4245（27 50）/（2748）。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,2缺点：（1）公司现

9、金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6 000 060），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3 6001960），现金支付压力较大。（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。（4）容易分散公司控制权。方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1优点：（1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于

10、公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1960万元，每年比增发股票方式少支出 1640万元，从而可以减轻公司的支付压力。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。（3）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。,案例2：中南橱柜公司长期筹资决策,2缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月31日的财务数

11、据为基础，资产负债率将由现在的50上升至 57.86（275049）/（2748），导致公司财务风险增加。但是，5786的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达 68 412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司视设计了三套筹资方案。方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10

12、月末增资发行股票，有关资料如下：,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,该公司生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的 40；拟认购额为人民币8 000万元；其余部分全部向社会公众发行；发起人在近三年内没有重大违法行为；前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,公司前一次公开发行股票的时间是2002年6月末；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20，但是证券委有规定

13、的除外；近三年连续盈利；现公司股票市场价格为1350元/股。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即 2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：企业规模达到国家规定的要求：企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；公司发行债券2亿元人民币，不超

14、过该公司的自有资产净值（40%）；债券票面年利率为6。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,公司其他有关资料如下：1曙光公司的股本结构如下表,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,2曙光公司近三年的财务状况如下表,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司近三年的财务状况续表,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,要求；1简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行条件。2分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,此案例要关注的要点：1曙光公司发行股票和发行长期债券是否符合公司法规定；2股票筹资、长期债券筹资和借贷融资的优缺点；3采用何种筹资方

15、式此案例应首先解决债务筹资有利，还是权益筹资有利无差异分析（每股收益分析）；,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,4.本案例提供的资料中利息费用缺，无法进行无差异分析（每股收益分析），需要判断；5结论若是债务筹资有利，再分析长期债券筹资和借贷融资方式情况，主要分析资金成本大小和资产负债率情况（能通过计算说明更好）,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,分析与提示：（l）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，其中：公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40，大于规定比例35，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。本次增资发行股票的时间为2003年10月末，距前一次发行时间已间隔一

16、年以上。公司预期投资收益率12，远远高于银行存款利率。其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条件也符合国家规定，其中，,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,公司的净资产超过 3 000万元。近三年平均可分配利润约为 2 363万元，足以支付公司债券一年的利息1200万元。其他条件均符合国家规定。（2）分析三种筹资方式的优缺点如下：方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,优点：能增加公司的信誉。没有固定的利息负担。没有固定的到期日，不用偿还。筹资风险小。筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的40左右降低到30左右。,案例3：曙光公司长期资金筹资决

17、策,缺点：资金成本较高。容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案二：采用向银行借款筹资方式的优缺点 优点：筹资速度快。筹资成本较股票筹资成本低。借款弹性好。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,缺点：财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负债率为40左右，而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过 60，很显然

18、财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点 优点：资金成本较低，本案中低于银行借款。保证普通股股东的控制权。可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此公司无须过分担心。,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选择发行债券融资这一方案。,