《外汇期货》课件.ppt

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1、国 际 金 融 实 务,第5章 外汇期货交易,了解外汇期货交易的基本概念了解外汇期货市场的结构和功能掌握外汇期货合约的内容和规则，掌握外汇期货与外汇远期交易的关系熟练掌握外汇期货交易的套期保值、投机和套利交易的操作方法,本章学习目标,期货交易演变历史,1848年，芝加哥期货交易所-促进芝加哥工商发展的商合组织。1851年，芝加哥期货市场-远期合约。1972年，芝加哥商品交易所CME-国际货币市场IMM-外汇期货合约。（标志着金融期货的诞生。随后利率期货、股指期货相继问世）1995年，金融期货成交量 占期货交易的80%主流地位,期货交易（Futures Transaction）是在现货交易基础上

2、发展起来的，通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。金融期货（Financial Futures）是指交易双方在金融市场上以约定的时间、价格买卖某些投资化金融工具的合约。主要金融期货交易：外汇期货、利率期货、股指期货。,金融期货交易,中国金融期货交易所,2006年9月8日，国内首个金融衍生品交易组织中国金融期货交易所（中金所）在上海期货大厦内挂牌。是中国内地成立的第4家期货交易所。主要从事金融衍生产品交易。中金所注册资本金为5亿元人民币。上海期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所，5家股东分别出资1亿元人民币，各占20股份。,金融期货市场结构

3、,国家主管部门,结算和保证公司,金融期货交易所,会员总会,经纪行,会员,理事会,一般客户,市场管理委员会仲裁委员会资格审查委员会,金融期货市场构成图（教材P91）,金融期货交易所（教材P91）当今全球大部分金融期货交易所是以股份公司形式向当地政府注册，实行会员制的一种非盈利团体。经纪行 经纪行是在场内和场外代客户进行期货交易的公司。结算与保证公司 结算与保证公司是为金融期货提供结算与保证服务的机构。,金融期货市场参与者,金融期货交易流程,卖方,交易厅收发处,卖方场内经纪人,交易厅内部（公开竞价）,会员经纪商,结算所,会员经纪商,买方,买方场内经纪人,会员经纪商,会员经纪商,下单,下单,跑单员,

4、报告买入,报告卖出,支付保证金,支付保证金,金融期货交易流程图（教材P88）,场外,场外,保证金制度（核心机制）逐日盯市制（教材P89）维持保证金制 清算所的日结算制度 清算所(Exchange Clearing House)作为期货交易的中间人，其作用是保证每笔交易的双方履行合约。现金交割,金融期货交易基本规则,避险功能 价格发现功能 投机功能 收集和发布信息功能（教材P94）,金融期货市场的功能,外汇期货交易(Foreign Futures Contracts)（教材P95）外汇的买卖双方在交易所以公开竞价的方式，承诺在将来特定时间及汇率下，来交割一个标准数量的外汇买卖合约。外汇期货交易的

5、合约具体内容包括交易币种、交易单位、报价方法、最小变动单位、购买数量限制、交易时间、交割月份、交割地点等。主要交易外汇种类：USD、EUR、GBP、JPY、CHF、CAD、AUD等。,5.1 外汇期货交易,外汇期货交易特点,合约标准化：(教材P96)IMM市场合约表（所有条款都是既定的，唯一的变量是价格）在合约最后交易日前（通常为交割日的前两天），未做对冲交易，则必须在交割日履行期货合约，进行现金交割。价格是公开竞价产生的：四种价格(教材P86)场内交易有保障：会员制、清算所担保、保证金交易结果：对冲 or 交割,合约的标准化程度不同市场参与者不同 交易方式不同 交易场所不同 保证金和佣金的制

6、度不同 交易结算制度不同 交易的最终交割不同(教材P102),外汇期货交易与外汇远期交易的区别,5.2 外汇期货交易的操作,根据进行外汇期货交易的动机和目的分为三种：套期保值 多头套期保值(Buying Hedge)空头套期保值(Selling Hedge)交叉套期保值(Cross Hedge)投机（单项式投机）多头投机空头投机套利（复合式投机）跨市场套利跨币种套利跨月份套利,套期保值,套期保值：买进或卖出与现货数量相等，但交易方向相反的期货合约，以期望在未来某一时间通过平仓获利来抵偿因现货市场价格波动带来的实际价格风险。其在期货市场上的操作可能交割，可能平仓。套期保值可能成功，也可能失败，尤

7、其是预期错误的时候。有盈保值成功的套期保值：持平保值 减亏保值多头套期保值、空头套期保值。,套期保值,多头套期保值：为防止将来外汇汇率上升对自己不利，在期货市场上买入一笔相应金额的外汇期货合约的交易行为。如，国际贸易中的进口商，有外汇负债的债务人等。,多头套期保值,【例5-5】美国某进口商2月10日从德国购进价值125,000欧元的货物，一个月后支付货款。在2月10日的现货市场，即期汇率为 1 EUR=1.1630 USD。为了防止欧元升值而使进口成本增加，该进口商在2月10日买入一份3月期欧元期货合约，期货合约价格为 1 EUR=1.1682 USD。第一种情况：假设3月10日的期货市场，3

8、月期货合约价格为 1 EUR=1.1922 USD；3月10日的现货市场，即期汇率为 1 EUR=1.1890 USD。第二种情况：假设3月10日的期货市场，3月期货合约价格为 1 EUR=1.1582 USD；3月10日的现货市场，即期汇率为 1 EUR=1.1500 USD 分析上述两种情况下的多头套期保值。,套期保值,空头套期保值：为防止将来外汇汇率下跌对自己不利，在期货市场上卖出一笔相应金额的外汇期货合约的交易行为。如，国际贸易中的出口商，有外汇债权的债权人等。,空头套期保值,【例5-6】在1月9日，某进出口公司预计2个月后将收到货款1,000,000 CHF，须在外汇市场上换回美元。

9、在1月9日的现货市场上，即期汇率为 1 USD=1.3778/88 CHF 为了预防2个月后CHF贬值，该公司在1月9日期货市场上，卖出8份3月期CHF期货合约，合约价为 1 CHF=0.7260 USD 假设3月9日，在现货市场上，即期汇率为 1 USD=1.3850/60 CHF；在期货市场上3月期的期货合约价为 1 CHF=0.7210 USD 如何进行空头套期保值的操作。,套期保值,交叉套期保值：外汇期货市场上一般为非美元货币对美元的期货合约，当发生两种非美元货币交易的情况下，就要利用相关的两种外汇期货合约为这两种非美元货币进行保值。如，日元与欧元进行交易时，由于并无日元对欧元的期货合

10、约存在。因此，需要做日元对美元的期货合约 以及 欧元对美元的期货合约，来为日元对欧元进行保值。,交叉套期保值,【例5-7】在5月10日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值5,000,000英镑，4个月后收到货款。5月10日的现货市场上，即期汇率为 1 GBP=1.6424 USD,1 EUR=1.1723 USD；则套算汇率 1 GBP=1.4010 EUR 为了防止4个月后英镑对欧元汇率下跌，该公司决定分别对英镑和欧元做期货合约进行保值。假设5月10日的期货市场，9月期英镑期货合约价格为 1 GBP=1.6389 USD;9月期欧元期货合约价格为 1 EUR=1.1720 USD 假设9

11、月10日的期货市场上，9月期英镑期货合约价格为 1 GBP=1.5589 USD；9月期欧元期货合约价格为 1 EUR=1.3024 USD；9月10日的现货市场上，即期汇率为 1 GBP=1.1510 EUR；1 EUR=1.3333 USD 试该分析交叉套期保值能否成功。,国贸多头套期保值练习,3月底，美国一家外贸公司进口了一批货物，价值500,000 CHF，4个月后付款。如何进行期货套期保值？4月1日现货市场：1 USD=1.5404 CHF 期货市场：9月期货合约价 1 CHF=0.6458 USD 9月1日现货市场：1 USD=1.5396 CHF 期货市场：9月期货合约价 1 C

12、HF=0.6494 USD,金融多头套期保值练习,3月底，美国一家公司急需资金，而瑞士分公司在9月前正好有500,000 CHF 暂时不用。于是，总公司将500,000 CHF 调回国内使用。4个月后再还给瑞士分公司。为防范瑞士法郎风险，如何操作？4月1日现货市场：1 USD=1.5404 CHF 期货市场：9月期货合约价 1 CHF=0.6458 USD 9月1日现货市场：1 USD=1.5396 CHF 期货市场：9月期货合约价 1 CHF=0.6494 USD,空头套期保值练习,在10月16日时，美国出口商出口了一批货物，两个月后收到500,000 CAD 的货款。该出口商如何用期货合约

13、防范未来收汇的风险？10月16日现货市场：1 USD=1.7985 CAD 期货市场：12月期货合约价 1 CAD=0.5598 USD 12月16日现货市场：1 USD=1.8400 CAD 期货市场：12月期货合约价 1 CAD=0.5471 USD,投机（单项式投机）,多头投机：投机者预测外汇期货价格要上升时，在期货市场上，先买入期货合约，然后再卖出该合约进行对冲，利用低价买入高价卖出，赚取差价。空头投机：投机者预测外汇期货价格要下跌时，在期货市场上，先卖出期货合约，然后再买入该合约进行对冲，利用高价卖出低价买入，赚取差价。该种操作结果只有一个：对冲。不会进行交割。但如果实际汇率价格走势

14、与预测相反，则可能亏损。教材 P123,套利（复合式投机）,跨市场套利:套利者预期同一种外汇期货合约在不同的交易所的价格走势会出现差异，于是在一个交易所买入该种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出该种外汇期货合约进行对冲，赚取差价。经验法则：在预期上涨的市场买入，在预期下跌的市场卖出。预期两个市场都是牛市，则在涨幅大的市场买入，在涨幅小的市场卖出。预期两个市场都是熊市，则在跌幅大的市场卖出，在跌幅小的市场买入。,套利（复合式投机）,跨币种套利：套利者预期交割月份相同而币种不同的期货合约价格将出现不同的走势（如预测一个上涨而另一个下跌），于是买入上涨币种的外汇期货合约，同时卖出下跌币种的外汇期货

15、合约，进行对冲，赚取差价。经验法则：买入预期上涨的外汇期货合约，卖出预期下跌的外汇期货合约。预期两种货币都对美元贬值，则卖出预期贬值速度快的外汇期货合约，买入预期贬值速度慢的外汇期货合约。预期两种货币都对美元升值，则买入预期升值速度快的外汇期货合约，卖出预期升值速度慢的外汇期货合约。,套利（复合式投机）,跨月份套利：套利者对币种相同而交割月份不同的期货合约在同一个交易所的价格走势预期不同，买进某一个交割月份的期货合约，同时卖出另一个交割月份的同种期货合约，进行对冲，从中套利。经验法则：两个交割月份的外汇期货合约价格都上涨，则买入预期涨幅大的，卖出涨幅小的交割月份的合约。两个交割月份的外汇期货合

16、约价格都下跌，则卖出预期跌幅大的，买入跌幅小的交割月份的合约。,三种类型期货合约套利方式比较,交易时间差异风险追加保证金风险来自单边市的风险风险从大到小排列：跨市场套利、跨币种套利、跨月份套利。,复合式投机练习,5月10日，芝加哥国际货币市场6月期欧元的期货价格为 EUR/USD=1.3020;6月期瑞士法郎的期货价格为 CHF/USD=0.8636。某投机者预测欧元将升值，瑞郎将下跌，准备用1,250,000欧元进行跨币种套利。即期：EUR/CHF=1.5000 假设在6月10日，期货市场价格：EUR/USD=1.3377 CHF/USD=0.8554请问该投机者如何操作？套利的盈亏状况如何？,练习答案,