《国际收支分析》课件.ppt
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1、第三章 国际收支分析,内容,国际收支账户一、国际收支平衡表二、国际收支平衡表分析国际收支理论一、国际收支弹性论二、国际收支乘数论三、国际收支吸收论四、国际收支货币论案例分析案例3-1 20世纪末21世纪初期中美国际收支失衡比较分析,第一节 国际收支账户,随着各国经济金融的国际化程度的提高,国际收支对一国经济和金融体系的平稳运行和波动带来的影响越来越大。因此,宏观经济分析必须对一国的国际收支状况和影响因素进行深入分析。,一、国际收支平衡表,国际收支平衡表的记账原理国际收支是指一国的居民在一定时期内与非居民之间的经济交易和资金流动。国际收支必须是居民与非居民之间的经济交易,是一定时期的交易流量而非
2、存量,以交易为基础而非以支付为基础计算。,国际收支平衡表是按照一定格式记录和反映国际收支状况的会计账户和报表。各国国家均编制自己的国际收支平衡表。国际货币基金组织为了便于各国国际收支平衡表的编制和比较,制定了国际收支平衡表的标准格式。国际收支平衡表的编制采用复式记账法编制,借方表示资产的增加和负债的减少;贷方表示资产的减少和负债的增加。,表3-1 中国2010年第4季度国际收支平衡表(单位:亿美元),2、国际收支平衡表的主要内容,(1)经常项目它反映了一个国家与其他国家之间的实际资产流动,包括货物、服务、收益和经常转移四个科目。借方和贷方的差额为经常项目收支,贷方大于借方为盈余,反之为赤字。(
3、2)资本项目和金融项目 它反映了一个国家与其他国家之间的资产所有权的转移,即国际资本流动。资本项目包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和放弃。金融项目是指一个经济体对外资产和负债的所有权变更的交易,包括直接投资、证券投资和其他投资。,(3)储备资产 它反映国家货币当局拥有的,可用于满足国际收支平衡需要的对外资产的变动。它包括货币黄金、外汇、特别提款权、在IMF的储备头寸和其他债权。(4)净误差与遗漏 根据复式记账法,所有项目的借方总额与贷方总额应该是相等的。但是,由于各种国际经济交易的统计资料来源不一,有的数据源于估计,甚至一些人为因素(如数据保密、虚报交易等)的影响,国际收支平衡表就几乎不
4、可避免的出现差额。为抵消这种统计偏差,就人为设置该项目进行核算。,二、国际收支平衡表分析,1、国际收支平衡差额,国际收支平衡表是根据复式记账法编制的,因此其借方总额与贷方总额总是相等的。但这种平衡是账面平衡,不具有经济学意义。国际收支各项目的借方和贷方往往是不相等的,这种差额被称为局部差额。单个或几个项目的局部差额在国际收支平衡分析中具有重要意义:,(1)贸易差额,贸易差额为一国商品进出口贸易平衡状况,反映了该国经济的对外竞争能力和依赖程度以及产业结构等问题。贸易差额为正表示有贸易顺差(盈余),为负表示有贸易逆差(赤字)。长期和大量的贸易顺差或逆差对一国经济的稳定持续发展均是不利的。,(2)经
5、常项目差额,经常项目差额反映了实际资源在该国与他国之间的转让净额以及该国的实际经济发展水平。它是货物贸易、服务贸易、劳动力收益和经常转移的平衡情况的综合反映。一些国家可能存在贸易逆差,但由于服务贸易和劳动力收益存在顺差,其经常项目可能为顺差。当经常项目为顺差时,需要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡,反之亦然。中国近几年在经常项目和资本项目均存在顺差,因此导致外汇储备大量增加。,(3)资本和金融项目差额,资本和金融项目差额反映了一个国家资本市场的开放程度和国际资本的流动状况。大量的国际资本净流入(顺差)虽然可以给一国经济发展带来大量的资金,但它在带来本币汇率升值压力的同时,还可能增加一国国
6、内资金供求平衡和总供求平衡的压力,导致通货膨胀上升而被迫采取紧缩性政策。如我国2010-2011年这种现象就特别显著。反之亦然。,(4)基本差额,基本差额是经常项目和长期资本流动的结果,它将短期资本流动和官方储备作为线下项目,反映了一个国家国际收支的长期趋势。如果基本差额为顺差,即使综合差额有一定的逆差,该国在长期内任然有较强的国际经济实力。,(5)综合差额,综合差额也称为总差额,除了官方储备以外的项目均包含在里面,因此,它实际反映了一个国家国际收支平衡的总体状况。当综合差额出现顺差时,必然增加官方储备(我国近十几年外汇储备的大量增加就是一个显著的例子);当综合差额出现逆差时,必然减少官方储备
7、。当一国官方储备有限,又出现大量的综合逆差时就可能爆发货币危机,本币汇率大幅贬值。1997年的亚洲金融危机中泰国和韩国就是明显的例证。,(6)净误差与遗漏,国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目一般是技术原因导致的,但也有人为因素导致的,特别是该项目数额较大,并持续出现同方向变动,则很有可能是人为因素。比如为骗取出口退税而虚报出口,为逃避资本流动管制而进行的资本流入,都会导致净误差与遗漏项目的贷方余额。反之亦然。,2、国际收支平衡表衡量本外币供求状况的作用,国际收支平衡表中各项目贷方余额的增长可以看作对本国货币的需求;而借方余额的增长可以看作对本国货币的供给。当不考虑官方储备变动的综合差额为正时,
8、表明国际收支对本国货币的需求大于供给,如果官方不增加外汇储备,本币汇率就会面临升值压力。反之亦然。如2010年4季度我国的国际收支差额为顺差1857亿美元,它表明国际收支对人民币的需求大于供给。如果中央银行不增加外汇储备,人民币汇率将面临更大的升值压力。,3、宏观经济的会计准则,它是指一国经济用于消费和投资的资源不能大于其生产的资源和从外国介入的资源的总和。这可通过储蓄和投资的关系说明:假设GNP等于收入,FS为净投资收入,ST为存货变动,X为出口,M为进口,I为投资,C为消费,S为储蓄,则:GNP=GDP+FS S=GDP+FS-C=X-M+FS+ST+I经常项目差额:Bc=X-M+FS总投
9、资:Ig=ST+I,则储蓄与投资的差额等于经常项目差额,等于官方储备变动减去净外国投资:S-Ig=Bc=BP-F 这是外部经济与国内经济之间的一个基本关系即经常项目的任何顺差都有国内储蓄超过国内投资的盈余与之匹配,而且将以外汇储备增加和净外国贷款的形式反映在国际收支平衡表中。反之亦然。,我国近十几年经常项目的顺差都反映了我国国内消费不足,储蓄过多,国内投资也无法完全吸纳过多的国内储蓄,而只能靠净出口(贸易顺差)的增加来平衡,同时不可避免的带来外汇储备的持续大幅增加,国际收支的严重失衡。解决我国外汇储备持续大幅增加的根本出路在于调整经济增长模式,从出口导向型转向国内消费主导型。,图3-1 中国的
10、储蓄、投资与净出口,图3-2 中国2000年后的国际收支双顺差与外汇储备增长,第二节 国际收支理论,最早的国际收支分析可追溯到1752年大卫休谟的价格-铸币流动机制。他认为,在金本位制下,一国国际收支逆差意味着该国的对外支付大于收入,黄金将出现净流出,国内货币供给减少,引起国内物价下跌,本国产品在国际市场的竞争力上升,外国产品在国内竞争力下降。这会导致出口增加,进口减少,改善国际收支失衡状况。反之亦然。由于价格-铸币流动机制具有自动调节国际收支的功能,因此,该理论反对国家对国际收支的干预。20世纪30年代在金本位崩溃后,各国国际收支状况陷入极度混乱,经济学家开始对国际收支理论进行新的探索,逐步
11、建立了国际收支弹性论、乘数论、吸收论和货币论。这些理论对于我们理解国际收支的决定和调节具有重要作用。,一、国际收支弹性论,该理论是由英国经济学家琼罗宾逊提出的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响,强调国际收支调节中的相对价格效应。,1、马歇尔-勒纳条件,通常认为本币贬值会刺激出口,抑制进口,从而改善国际收支状况。如果以Px表示出口产品的本币价格,Pm表示进口的外币价格,则以本币表示的贸易收支为:,在商品价格不变的假设下,本币贬值对贸易收支的影响取决于汇率变动与进出口数量变动的幅度比较,即进口和出口的价格弹性。所谓的价格弹性是指由于单位汇率变动导致的价格变动对出口或进口的影响。出口的价
12、格弹性hx为:进口的价格弹性hm为:,汇率变动对贸易收支的影响为:,如果 则贸易收支会因为本币贬值而改善,反之则恶化。为简化分析,假设本币贬值前贸易收支平衡,即,,则本币贬值改善贸易收支的条件为:这就是马歇尔-勒纳条件。,J曲线效应,弹性分析方法提出以后引发了国际经济学界一场“弹性热”。人们纷纷对各国的进出口弹性进行度量,试图搞清其进出口弹性是否符合马歇尔-勒纳条件但是,出人意料的是,一些学者度量的一国进出口弹性符合条件,但本币贬值并未改善其贸易收支。原因何在?除了各国竞相贬值的抵消作用为,该弹性分析法未区分短期弹性与长期弹性也影响了它的作用。由于经济合同、汇率传导等因素的影响,汇率变动后,贸
13、易收支的调整需要一定时间。时间越长,调整可能越充分。因此短期弹性通常小于长期弹性。因此,本币贬值后,短期内贸易收支还可能恶化,而一段时间以后才开始改善。这种影响被称为“J曲线效应”。,图3-1 J曲线,此外,弹性分析法仅考虑了本币贬值对进出口市场的直接影响,未考虑其对社会总支出和总收入的影响,也未考虑其对资本流动的影响,因此限制了其在国际收支分析中的作用。,二、国际收支乘数论,国际收支乘数论又称为收入论,主要考虑在汇率和价格不变的条件下收入变动对国际收支的影响,即收入效应。根据凯恩斯的乘数原理,一国的国民收入会因为自主性支出变动而发生多倍的变动。引入进出口贸易后,凯恩斯的国民收入决定模型修改为
14、:,(3-11)其中,c为边际消费倾向,m为边际进口倾向,C0为自主性消费,M0为自主性进口.由于对外贸易乘数 大于1,因此,自主性支出的变动会带来国民收入的多倍变化。由于进口随国民收入的变化而变化,贸易差额也受国民收入的影响。在不考虑资本项目的情况下,国际收支差额等于贸易差额,即:,当国际收支出现逆差时,通过紧缩性的财政货币政策,减少国民收入和进口,改善国际收支;反之亦然。其影响大小主要取决于边际进口倾向m的大小,m越大,影响越大。由于边际进口倾向 为进口需求的收入弹性 与开放程度 的乘积,因此进口需求的收入弹性越大,开放程度越大,需求管理政策对国际收支的影响越大。,哈伯格条件,由于出口和自
15、主性进口的变动除了直接影响国际收支变动外,还通过国民收入的变化,影响诱发性进口变化,进一步影响国际收支。因此,经济学家哈伯格等将弹性论的价格效应与收入效应结合起来,修正了贬值改善国际收支的条件:(3-13)该条件被称为哈伯格条件,它比马歇尔-勒纳条件更具现实性。,总弹性条件,以上分析主要适用于小国,而大国的进出口变化必然对其他国家经济产生较大影响,他们必然会对该国货币的贬值做出反应。因此,作为大国就必须考虑这种外国的回响效应。哈伯格条件可进一步修正为总弹性条件:(3-14)其中,m*为贸易伙伴国的边际进口倾向。,国际收支乘数论对于我们理解国际贸易与国民收入之间的关系,以及各国经济通过进出口渠道
16、的相互影响具有积极意义。但该理论没有考虑价格和货币因素的作用,也没有考虑资本流动的影响,显然是不全面的。,三、国际收支吸收论,吸收论又叫支出分析法,主要分析收入和支出对国际收支调整的影响。国民收入与支出关系式为:(3-14)亚历山大将贸易差额X-M用B表示,将本国居民支出C+I+G用A表示,称为吸收,将上式修改为,(3-15)并认为贸易盈余是吸收相对于收入不足的表现,贸易赤字则是吸收相对于收入过大的反映。要改善贸易收支,只能是增加收入或减少吸收。,吸收进一步区分为诱发性吸收和自主性吸收,(3-16)其中,a为边际吸收倾向,D为独立于收入外的吸收。将上式代入(3-15)式,并用增量表示,(3-1
17、7)他认为贬值能否国际收支,取决于(1)贬值如何影响直接影响吸收,反映在D上;(2)贬值如何影响收入,反映在Y上;(3)收入变化如何影响吸收,反映在a上。马克卢普按此思路将贬值的影响概括为表3-1.,表3-1 本币贬值的对收入和吸收的影响,评价,吸收论将一国国际收支的决定与其整个宏观经济联系起来分析,使人摆脱弹性论机械地就进出口论进出口地局限,有利于人们更好地认识国际收支失衡的原因及其影响。但是,吸收论从会计恒等式出发的分析,缺乏对各因素对国际收支影响的逻辑关系的深入论证,为单国模型,未考虑资本流动等都限制了它的应用。,四、国际收支货币论,在国际收支调节分析中,前面几种理论都强调商品市场流量的
18、作用,而货币论则强调货币市场存量均衡的作用。货币论将资本项目和经常项目纳入统一的分析框架,讨论国际收支的综合差额而非仅讨论贸易差额。它在假定货币供给不影响产量(国民收入),货币需求独立于货币供给,货币市场失衡只能由货币供给的变动来调节。,其基本因素总结在以下几个方程中,(1)国际收支恒等式:(3-18)(2)货币供给由内部和外部经济共同决定:(3-19)(3)货币流通速度v不变假设:(3-20)(4)国民收入决定进口:(3-21)其中,FS为投资收入,F为净国外资产,MS为货币供给增量,D为国内信贷增量,MD为货币需求,m为进口边际倾向。均衡时,货币供给MS等于货币需求MD。,货币稳定的条件,
19、将以上两式合并得货币稳定的条件:(3-22)它表明与外部均衡相匹配的货币供给依赖于进口在国民经济中的作用和货币流通速度。出口由国际收支等式(3-18)式决定。据(3-19)式得到中央银行保证外部均衡的政策变量:国内信贷为:(3-23)可见,国内信贷受官方储备变动的影响,货币供给变动仅能保持在(3-22)定义 的均衡水平。,根据费雪方程,价格为总产出Q和货币流通速度以及货币供应量的函数:(3-24)当该均衡未实现时,货币供给的增加将对国内价格水平产生影响。而国内价格水平的变化又会通过汇率和相对价格水平影响贸易收支和国际收支。,评价,货币分析方法强调可以直接度量的货币供应量而非不可直接度量的弹性对
20、国际收支的影响。但它假定货币流通速度不变,货币供给只影响价格而不影响产量显然是不符合现实的。各种国际收支理论从不同的侧面分析了影响国际收支的因素,它们之间可以互相补充而非互相否定。,第三节小型与大型开放经济国际收支模型,小型开放经济与大型开放经济在世界经济中的地位是不同的,它们的经济政策调整对其自身和世界经济的影响也是有差异的。但它们的差异使其经济政策对贸易收支的影响是否完全不一样呢?N格里高利曼昆对此的讨论对我们将很有启示。,一、小型开放经济国际收支模型,所谓的小型开放经济是指该国的经济仅是世界经济的一小部分,其经济的变动并不对世界市场的供求和价格产生重要影响。特别是小型开放经济的资本可以完
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