金融市场学教学课件-天气风险管理及天气衍生.ppt

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1、天气风险气候变化与碳金融,武汉大学 经济与管理学院 金融系 韩国文,第一部分 天气风险管理与天气衍生品第二部分 全球气候变暖低碳经济与碳交易第三部分 碳资产开发第四部分 金融机构（银行）与碳金融,第一部分 天气风险管理与天气衍生品,武汉大学经济与管理学院 韩国文,天气风险的界定天气风险的分类天气风险管理的金融衍生工具几个例子,天气风险天气事件具有风险的特征 风险：未来事件发生以及造成后果的不确定性。（不利事件发生的可能性以及造成财产损失或人员伤亡的程度）天气事件发生具有不确定性，另外对经济社会发展的影响后果也有不确定性。利用现代风险管理技术来预防和减轻天气事件的不利影响。客观上讲，天气预报准确

2、率有限。,天气灾害风险定义,天气灾害风险：主要指暴雨山洪、热带风暴（飓风）、洪涝、冰雹、冰冻等灾害性天气事件的发生造成财产损失和生命安全的可能性。天气灾害后果表现形式：财产损失，人员伤亡。,天气灾害风险特点：天气灾害事件是小概率事件，这为天气灾害风险的防范提供了可能。一般天气风险：是指一般天气事件（也可以理解为非灾难性天气事件）如气温、湿度、雨、雪、风、雾等的发生导致未来收益的不确定性。沁园春.雾 北京风光,千里朦胧,万里烟飘,望环城内外,浓雾莽莽,鸟巢上下,阴霾滔滔,车舞长蛇,飞机难降,欲上六环把车飙,需晴日.空气如此糟糕,引无数美女带口罩。惜一罩掩面,白化妆了(Liao),唯露双眼,难判风

3、骚,一代天骄,央视裤衩,只见后座不见腰,尘入肺,有不要命者,来做早操.,气候变化风险,气候变化风险：则指因全球气候变化造成的负面效应，引起国家战略、政策方面的变化，进而影响到企业经营发展以及战略目标的制定、实施与实现。,气候变化风险还表现在对企业收益波动性的影响上。随着全球气候变暖，天气、气候变化幅度加剧，企业收入的波动幅度也变大。,天气风险管理策略,风险管理的基本过程：识别、分析、评估、处置风险。风险管理的手段：风险控制，风险转移。,天气风险管理策略之一：天气风险控制,天气风险控制主要指利用气象科技信息提前识别所面临的天气风险，采取有效措施，降低经济损失。我国在天气灾害风险控制上成效非常显著

4、。每年的决策气象服务为预防和减轻气象灾害造成的损失发挥了重要作用。气象科技服务也是利用气象科技手段控制天气风险的重要方式。,天气风险管理策略之二：保险转移,保险转移，指通过向保险公司支付保险费，将天气风险转嫁给保险公司，而保险公司则根据大数原理利用损失分摊的原则通过跨行业、跨地区的投保人降低风险并获得收益，甚至利用再保险的分保方式来进一步分摊风险和扩大收益。保险是转移自然灾害风险损失的重要金融手段，在救灾抗灾中发挥着重要作用。,天气风险管理策略之三：天气衍生品转移,天气衍生品市场的诞生积极培育天气衍生品市场应用举例,国外天气衍生品市场发展现状 天气衍生品市场是1996年在美国出现一种新兴市场，

5、近十年来发展迅速，为天气风险的管理发挥了重要作用。交易增长迅速。市场地理范围迅速扩大。天气风险市场从美国诞生，现在迅速扩展到英国、澳大利亚、法国、德国、挪威、瑞典、墨西哥、日本等国家和我国台湾地区。交易者广泛。天气衍生合同购买者从最初能源行业开始，现在农业、建筑、交通、娱乐、饮料等行业积极参与到天气风险市场。交易的品种越来越多。天气衍生合约从最初以气温为主，逐渐扩展到降水、降雪、风等合约。,天气衍生品是一种金融衍生合同，通过灵活约定合同中有关天气变量和支付条件，天气风险被分割和重组，进而转移天气风险。天气衍生品转移风险原理：大数定理-单方面风险转移，风险对冲原理-双向风险转移。天气衍生品包括类

6、型：天气期货、看涨期权、看跌期权、套保期权，互换等。,天气衍生品市场,天气衍生品是一种金融制度创新的产物，是以天气变量为标的金融工具，用于自然灾害的风险管理，为天气敏感行业生产经营者的天气风险转移提供新的工具。天气衍生品具有成本低、市场前景好、交易灵活、安全、可靠等特点。,保险与天气衍生品比较,保险主要用于冲击程度高、概率低的天气风险;天气衍生品主要用于常发生、冲击程度低的天气风险。从当前的发展来看，保险与金融衍生品有进一步融合的趋势，它们之间的界限将逐渐变得模糊。,案例1：假设一家海洋作业公司在风速大于8级时就被要求停业，停业成本是5万美元/天。公司准备承担50万美元的营运成本（也就是10天

7、的停业时间），但对任何超过这个数的成本，公司都想进行保护。在这种情况下，公司可以考虑购买一份看涨期权，衍生品或保险，每次提前一天预报的风速超过8级时公司可获得5万美元的赔付。,例子：飓风指数期货合约,2007年 3月 12日，美国最大的期货交易所芝加哥商品交易所（CME）推出CME-Carvill飓风指数期货和期权。这一飓风指数由一家大型的私人再保险公司 Carvill公司提供。,CME-Carvill 飓风指数期货的购买者主要可以分为两类：（1）风险规避者：保险与再保险公司、能源公司、飓风多发地区的政府以及公共事业企业等，主要通过购买衍生品转以移本身的风险，平滑或稳定经营业绩；（2）风险爱好

8、者：社保基金、套利基金、养老基金，主要看重飓风指数衍生品的获益能力，以期从飓风巨灾事件的不确定性中获得较高收益。CME-Carvill飓风指数期货的优势主要有四：第一，转移保险市场风险，增加（再）保险公司的承保能力；第二，减少飓风巨灾对特定区域（如美国大西洋东南沿海地区）造成的损失；第三，平滑或稳定风险规避公司的经营业绩；第四，为资本市场的风险爱好者和投资者提供更多的投资选择，改善市场运作效率。,温度指数合约例子,夏季电力消耗量与温度有密切的关系，若夏季温度低，居民及企业通过空调降温的需求就会明显下降，电力消耗量也会相应减少。电力企业可以通过温度指数期货规避凉夏带来的销售量降低风险，比如，某电

9、力企业每年8月份平均电力销售量约为2000万千瓦时，由于今年夏季气温低于正常水平，其8月份电力销售量比平均水平降低了10%，按照0.25元/千瓦时的出厂价计算，约损失50万元，该电力企业提前在期货市场中以51.50的点位卖出温度指数期货合约500手，由于实际温度低于平均水平，因此温度指数期货也呈下跌走势，电力企业于50.40的点位平仓，共获利550000元（温度指数期货合约乘数为1000），完全弥补了现货市场的亏损并获利。,温度指数期货 例子,玉米的生长与温度关系密切，比如，高温对玉米的授粉和灌浆不利（在授粉和灌浆期，超过摄氏35度的天数每增加1天，每亩玉米就会减产6.35公斤。实际上，即使没

10、达到摄氏35度，超过摄氏32度的高温也会对玉米产量产生不利影响）。通过温度指数期货，农业企业可以有效规避玉米授粉及灌浆期的高温风险。比如，某农业企业种植玉米10万亩，为规避授粉及灌浆期高温风险，在56.20的点位买入温度指数期货合约400手。当年在玉米授粉及灌浆期果然出现了高温天气，该企业种植的玉米每亩减产3.5公斤，玉米价格为1.3元/公斤，共损失455000元。在期货市场上，温度指数也有所上涨，该企业于57.30的点位将持有的多头期货合约平仓，共获利440000元（温度指数期货合约乘数为1000），基本上弥补了现货损失。,第二部分：全球气候变暖 低碳经济 与碳交易 武汉大学经济与管理学院

11、韩国文,国际金融危机影响深远，世界经济增长速度减缓，全球需求结构出现明显变化，围绕市场、资源、人才、技术、标准等的竞争更加激烈，气候变化以及能源资源安全、粮食安全等全球性问题更加突出，各种形式的保护主义抬头，我国发展的外部环境更趋复杂。,背景,温室气体与全球变暖,全球变暖已成为不争的事实,27,人类生存环境恶化世界性缺水海平面上升（小岛屿国家和沿海城市可能消失：马尔代夫、威尼斯)极端天气更加频繁（厄尔尼诺、拉尼娜现象飓风。）危害粮食生产、人类健康、土地使用和环境,28,温室气体与全球变暖,温室气体能够吸收和释放某种热红外辐射，该特性导致温室效应过去150年大部分的全球平均变暖很可能是由于人为排

12、放温室气体增加所致,29,30,如果不采取行动，地球将无法承受,31,应对气候变化国际层面,联合国气候变化框架公约：1992年6月京都议定书：1997年12月，2005年生效限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖2008-2012年期间,六种温室气体(换算成与二氧化碳升温效果相同的数量,用二氧化碳当量CO2e表示)比1990年平均减少5.2%。其中,欧盟削减8%、美国7%、日本和加拿大均为6%、东欧各国削减5%至8%、澳大利亚增加8%。发展中国家不承担减排义务。三种机制：联合履约(第6条)、清洁发展机制(第12条)和排放交易(第17条)“巴厘路线图”：2007年12月15日 为2009年前应

13、对气候变化谈判的关键议题确立了明确议程哥本哈根临时协议：2009年12月7日,32,33,应对气候变化的国际努力历程：从1990年联大决定设立政府间气候变化谈判委员会；1992年谈成了气候变化框架公约，1994年生效；1997年又谈成了京都议定书，2005年生效；2007年如何来落实公约议定书，达成“巴厘路线图”；一是旨在加强落实气候公约的决定，即巴厘行动计划；二是议定书下发达国家第二承诺期谈判特设工作组关于未来谈判时间表的结论；三是关于议定书第9 条下的审评结论，确定了审评的目的、范围和内容，推动议定书发达国家缔约方在第一承诺期（20082012年）切实履行其减排温室气体承诺。2009年形成

14、了哥本哈根协议。2010年 坎昆会议，无实质成果2011年联合国气候变化第二轮谈判6月在德国波恩结束,2011 11 28-12.16 德班会议,京都议定书是人类历史上第一个限制温室气体排放的国际法律文件，它的第一承诺期将于2012年底到期。能不能形成一份有关第二承诺期的国际法律协定，使京都议定书得以延续，是南非德班气候变化会议各方关注的最大焦点。德班会议是非常重要的、具有历史意义的会议。德班世界气候大会，是指联合国气候变化框架公约第十七次缔约方大会在南非东部港口城市德班开幕而称之。“绿色气候基金”是德班气候大会核心议题。2011年12月，德班结束谈判决定，实施京都议书第二承诺期并启动绿色气候

15、基金,2012年12月9日 在卡塔尔首都多哈召开的联合国气候变化框架公约第18次缔约方大会于当地时间8日下午闭幕。大会通过了决议，确定20132020年为京都议定书第二承诺期。决议中写入了欧盟比1990年减排20%等部分发达国家的温室气体减排目标。大会还通过了2020年开始的新框架公约的起草计划以及有关对发展中国家的资金援助的决议，各方就防止全球变暖达成了一揽子共识。规定发达国家减排义务的京都议定书的第一承诺期为20082012年。挪威等国将参加第二承诺期。京都议定书作为具有法律约束力的减排框架得到了维持。在为期两周的会议中，发展中国家要求发达国家给出资金援助的具体展望，发达国家则由于财政短缺

16、而不愿承诺具体金额，谈判进展缓慢。有关援助资金的决议再次确认到2020年的官民援助总额为1000亿美元，并敦促发达国家增加援助额，努力达到与20102012年相同的水平。,应对气候变化：四个关键词,36,减 缓减少碳源投入和单位产出排放的技术变化和替代，即实施有关减少温室气体排放并增加碳汇的各项政策。适 应为降低自然系统和人类系统对实际的或预计的气候变化影响的脆弱性而提出的倡议和采取的措施。存在各种类型的适应，如：提前适应和被动适应、私人适应和公共适应、自治适应和有计划地适应。例如：加高河堤或海堤、用耐温和抗热性强的植物取代对温度敏感的植物等。技 术CO2减排存在很大的技术难度。目前，主要有3

17、种技术方向和选择。一是采取化石能源的替代技术，主要包括清洁能源替代技术、可再生能源技术、新能源技术；二是提高能效，进而通过减少能耗实现削减CO2排放；三是碳埋存及生物碳汇技术资 金利用公共资金和私人投资两个渠道，解决发展中国家和最不发达国家等减缓和适应气候变化的融资问题。,37,中期目标,到2020年，按照巴厘路线图的要求发达国家应该相对于1990年的排放水平减25-40%以上。中国要求发达国家减40%以上，印度要求减79.1%，有些发展中国家要求减90%以上。而发达国家的承诺远不及此。以美国为例，奥巴马承诺的目标为17%，显然低于25-40%的要求。把基准年变成2005年，如果换到1990年

18、，美国实际减排只有3%。不仅如此，美国还允许20亿吨的抵消。按照巴厘路线图的要求，发展中国家采取适当的减缓行动，但发达国家要求发展中国家的减缓行动“可测量、可报告、可核实”。中国等发展中国家明确表示反对“三可”。,长期目标,哥本哈根谈判中，发达国家非常明确地要求长远目标气温上升不超过2度，温室气体排放浓度不超过450ppm，这就意味着，2050年全球温室气体减排目标相对于当前水平减排50%对于快速工业化的发展中大国，特别是“基础4国”，认可2度温升上限，其他的不认可。最后的结果是2度温升上限、浓度和减排都没谈。为何“基础四国”要反对？这一减排目标严重限制发展中国家的排放空间。从历史排放来看，减

19、排必须考虑历史责任；从未来发展看，发展中国家需要一定的排放空间。,38,在技术转移上，发达国家在谈判中依然老调重弹，大谈知识产权保护问题，不愿无偿或低价向发展中国家提供相关技术。,技术问题,资金问题,发展中国家每年应对气候变化的资金需求在1000亿美元以上；如果发展中国家实现低碳发展，资金需求至少每年3000亿美元。哥本哈根协议中的结果是，2010-2012年每年提供100亿美元资金，2020年增加到每年1000亿美元。显然偏低。资金来源也存在问题。发展中国家要求发达国家政府主导；发达国家则认为，资金主要来源于市场而非政府，而且发展中大国也要出资。,39,“三可”问题发达国家要求发展中国家的减

20、缓行动需要“可测量、可报告、可核实”。发展中国家认为，发达国家提供资金的减缓行动可以“三可”，但自主减排行动只要自我核查，公开透明就行。最后结果是接受美国的要求，对发展中国家自主减缓行动进行“国际协商和分析”。,40,贸易措施在气候谈判中，欧盟、美国声称要征收碳关税。打着征收碳关税保护气候的幌子，实际上没有保护气候的效果，等于发展中国家出口成本增高，发达国家提高贸易壁垒。碳关税能够减少排放吗？如果不从发展中国家进口，需要从其他地方进口，同样有碳排放；如果不从其他国家进口，自己生产，也有碳排放。对于发达国家来说，进口的产品都是属于低端的基本消费品，征收碳关税对于气候变化没有效果。,国务院新闻办公

21、室2011年11月22日发表中国应对气候变化的政策与行动（2011）白皮书，全面介绍中国“十一五”期间应对气候变化采取的政策与行动、取得的积极成效以及“十二五”期间应对气候变化的总体部署及有关谈判立场。白皮书：前言 减缓气候变化适应气候变化基础能力建设全社会参与参与国际谈判加强国际合作“十二五”时期的目标任务和政策行动中国参与气候变化国际谈判的基本立场结束语,41,2012年11月21日，国家发展和改革委员会发布中国应对气候变化的政策与行动2012年度报告，全面介绍了中国为减缓、适应气候变化采取的重大政策措施。中国应对气候变化的政策与行动2012年度报告共分七个部分，包括减缓气候变化、适应气候

22、变化、开展低碳发展试验试点、加强能力建设、全社会广泛参与、积极参加国际谈判、加强国际交流与合作等。全文约2万字。,白皮书说，中国政府以高度负责任的态度，积极建设性参与应对气候变化国际谈判，加强与各国在气候变化领域的多层次磋商和对话，努力推动各方就气候变化问题凝聚共识，为推动建立公平合理的应对气候变化国际制度作出了积极贡献。同时，中国本着“互利共赢，务实有效”的原则积极参加和推动与各国政府、国际组织、国际机构的务实合作，为促进国际社会合作应对气候变化发挥着积极的建设性作用。白皮书指出，“十二五”期间，中国将把积极应对全球气候变化作为经济社会发展的一项重要任务，坚持以科学发展为主题，以加快转变经济

23、发展方式为主线，牢固树立绿色、低碳发展理念，把积极应对气候变化作为经济社会发展的重大战略、作为调整经济结构和转变经济发展方式的重大机遇，坚持走新型工业化道路，合理控制能源消费总量，综合运用优化产业结构和能源结构、节约能源和提高能效、增加碳汇等多种手段，有效控制温室气体排放，提高应对气候变化能力，广泛开展气候变化领域国际合作，促进经济社会可持续发展。,43,发展低碳经济是我国的必然选择,在全球变暖的大背景下，中国近百年的气候也发生了明显变化1.近百年来，中国年平均气温升高了0.50.8，略高于同期全球增温平均值，近50年变暖尤其明显2.近50年来，中国年平均降水量逐渐减少，平均每10年减少2.9

24、毫米3.近50年来，中国主要极端天气与气候事件的频率和强度出现了明显变化。华北和东北地区干旱趋重，长江中下游地区和东南地区洪涝加重4.近50年来，中国沿海海平面年平均上升速率为2.5毫米，略高于全球平均水平5.中国山地冰川快速退缩，并有加速趋势,45,我国面临温室气体减排的国际压力,我国排碳量仍会继续增加。能源结构；工业化、城市化、高顺差。我国能源消费结构,46,注：传统一次性能源包括煤炭和石油，清洁能源包括天然气和水力。数据来源：CEIC,47,2008年中国能源消费占比,数据来源：，研究局,数据来源：CEIC,2008年全球能源消费结构,我国面临温室气体减排的国际压力,我国2006年就超越

25、美国，成为全球第一大二氧化碳排放国，总排放量达60.18亿吨，占世界排放量的21%。各国排放量和能源效率,48,数据来源：美国能源情报署、IMF。注：能源效率=GDP占比/排量占比,49,50,我们是世界第一排放国,51,低碳经济为我国经济发展提供机遇,低碳经济及与之相应的环保产业，是新的经济增长点，也是中国实现能源消费结构转变、实现区域环境质量保护和应对全球挑战的双赢选择。低碳经济模式将促进经济生产方式的转变。低碳经济模式提高经济发展质量，是扭转经济粗放式增长向集约式增长的一剂良药。,52,参与国际合作的原则,共同但有区别的原则“共同的责任”：气候变化是全人类的危机，并不是某一个国家和地区的

26、局部问题“有区别的责任”：发展中国家用和发达国家可以用不同的方式承诺减排限额。中国要完成“4045”（到2020年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%45%）、“1617”（“十二五”期间能耗强度下降16%，二氧化碳强度下降17%）的目标。我国“十二五”能源消费总量控制在41亿吨标准煤的目标。以能源消费总量控制在41亿吨标煤估计，2015年中国与能源相关的二氧化碳排放将可能达到84.6亿吨，中国的二氧化碳减排形势异常严峻,53,制度（政策）,2009年中国物流费用为6.08万亿元，占GDP比重为18%左右，发达国家物流成本占国内生产总值的8%左右，国内道路货物运输空载率高达37

27、%，每年我国空载车辆造成的燃油、车辆和道路损耗及劳动力浪费到3000亿。,税收政策,扩大增值税征收范围，相应调减营业税等税收，合理调整消费税范围和税率结构，完善有利于产业结构升级和服务业发展的税收政策。全面改革资源税，开征环境保护税。资源税从2%到5%，改变计征方式，从量计征改从价计征。抓紧制定环境保护税（国内碳税），以遏制发达国家的“碳关税”出台。,采用低碳技术、绿色技术,减量技术、替代技术、延长产业链技术、“零”排放技术、回收处理技术、再制造技术、碳捕捉技术、运输技术、封存技术4月15日，联合国开发计划署对外公布了2010年中国人类发展报告迈向低碳经济和社会的可持续未来报告称中国实现未来低

28、碳经济的目标，至少需要60多种骨干技术支持。其中42种技术中国目前不掌握核心技术。,总量限制与交易（CAP AND TRADE）定义：对稀缺的资源和必须限制的资源用总量限制和交易的经济方式达成预定控制目标的规则。总量摸底-确定限额方-确定限额量-制定交易规则-交易,市场,新概念碳可以成为商品！新市场碳可以进行交易！新契机碳可以获得融资！,气候变化催生了碳市场,碳税和碳交易的比较,共性使企业碳排放的成本内部化，建立降低碳排放的激励机制，加速技术改造进程，优化资源配置，降低全社会减排成本区别碳税优点：碳排放的成本事先确定，企业技术改造决策所面临的不确定性较小；征管简便；涉及面较广缺点：减排成果不确

29、定；不能发挥市场的定价功能碳交易优点：可以发挥市场的价格发现功能；能够实现既定的减排总量目标缺点：碳排放权的价格可能大幅波动，不利于企业的技术改造决策；涉及到交易机制涉及等复杂的技术问题,59,碳市场的法律依据,京都议定书的三种灵活性机制清洁发展机制(CDM)：发达国家通过提供资金和技术的方式，与发展中国家开展项目级的合作，通过项目所实现的“经核证的减排量”(CER)，用于发达国家缔约方完成在议定书第三条下的承诺。联合履约(JI)：发达国家之间通过项目级的合作，其所实现的减排单位(以下简称ERU)，可以转让给另一发达国家缔约方，但是同时必须在转让方的“分配数量”(AAU)配额上扣减相应的额度。

30、排放贸易（ET):发达国家将其超额完成减排义务的指标，以贸易的方式转让给另外一个未能完成减排义务的发达国家，并同时从转让方的允许排放限额上扣减相应的转让额度。欧盟排污交易计划(Emission Trading Scheme,EU ETS)指令2003年6月欧盟立法委员会通过从2005年1月起，电力、炼油、冶金、水泥、陶瓷、玻璃与造纸等行业的12000个设施，需要获得许可才能排放二氧化碳等温室气体英国气候变化法案（2008年11月26日）其他国家或地区的内部法律也成为地区性碳市场的法律依据,欧盟排放交易体系(EU ETS)概况,世界上最大的排放交易计划,即限量和交易(Cap-and-Trade)

31、计划2003年10月13日欧洲议会和理事会通过87号指令(Directive 2003/87EC),规定从2005年1月1日开始实施温室气体排放许可交易制度(EU ETS)计划覆盖欧盟27 个成员国。（2007 年瑞士和挪威决定加入该计划,与欧盟成员国自愿进行排放权交易）对成员国设置限额,各国限额之和不超过议定书承诺的减排量分两个阶段实施：2005年1月1日-2007年12月31日,2008年1月1日-2012年12月31日。第一阶段的配额免费。考虑成员国的历史排放、预测排放和排放标准等因素,欧盟12000个工业设施分到了减排额度；如果企业实际排放量小于分配的排放许可额,剩余部分可以进入市场卖

32、掉;反之则要购买排放权,否则将受到重罚。,61,全球碳市场与欧盟碳市场交易价值,在全球碳市场中，欧盟市场（EU ETS）一直占据主导地位。,（数据来源：世界银行“碳市场现状与趋势报告”）,配额型交易（Allowance-based transactions）指总量管制下所产生的减排单位的交易，如欧盟的欧盟排放权交易制的“欧盟排放配额”（European Union Allowances，EUAs）交易，主要是被京都议定书减排的国家之间超额减排量的交易，通常是现货交易。项目型交易（Project-based transactions）指因进行减排项目所产生的减排单位的交易，如清洁发展机制下的“排

33、放减量权证”、联合履行机制下的“排放减量单位”，主要是透过国与国合作的减排计划产生的减排量交易，通常以期货方式预先买卖。,两种类型交易,全球碳市场架构,全球碳市场,强制市场,自愿市场,CDM-CERs,JI-ERUs,AAUs+RMUs,新南威尔士温室气体减排计划,京都市场,欧盟排放交易体系,英国排放交易体系,NGACs,EUAs,CCLAs,VERs,芝加哥气候交易所,主要碳交易平台,国际：欧洲气候交易所 ECX 欧洲能源交易所 EEX 北欧电力交易所Nord Pool 国际环境衍生品交易所Bluenext 芝加哥气候交易所CCX,国内：北京环交所 天津排放权交易所 上海环交所昆明环境能源交

34、易所,欧洲主要碳交易所市场份额,ECX占据市场主导地位,数据来源：European Carbon Market Survey,CER和EUA期货价格,CER期货价格紧随EUA价格变动,ECX现货及期货,第三阶段（20132020）EUA 期货合约已经开始交易，且2020年价格在20欧元以上。,2012年后碳市场展望,-哥本哈根会议明确发达国家将向发展中提供1000亿美 元的资金支持。-德班气候大会于2011年12月11日早晨5点半落下帷幕，大会通过了“德班一揽子决议”（DurbanPackageOutcome）。建立德班增强行动平台特设工作组，决定实施京都议定书第二承诺期并启动绿色气候基金，德

35、国和丹麦分别注资4000万和1500万欧元作为其运营经费和首笔资助资金。,2020年碳价预测,第三部分 碳资产开发 武汉大学经济与管理学院 韩国文,总资产=现金+实物+知识产权+碳资产碳资产的独特点（以CDM为例）：时效性：事先报备主体的特殊性：中资？外资？严格的过程审核和监测,碳资产新形势下的新型资产,六种温室气体：二氧化碳（CO2）甲烷（CH4）氧化亚氮（N2O）氢氟碳化物（HFCs）全氟化碳（PFCs）六氟化硫（SF6）。,在环境合理容量的前提下，包括二氧化碳在内的温室气体的排放行为受到了限制，由此导致碳的排放权和减排量额度（信用）开始稀缺，并成为一种有价产品，称为碳资产。特点：1.无固

36、定形态;2.伴随生产（生长）过程；3.核定过程复杂，周期长4.时效性,碳资产定义及特点,碳资产对应的碳产品,碳市场,强制市场,自愿市场,CERs,ERUs,EUAs,AAUs,VER,基于项目的市场,基于配额的市场,VCS,GS,CAR,ACR,European Union Allowances(EUA)即欧盟碳排放配额，简单的说就是欧盟国家的许可碳排放量。欧盟所有成员国都制定了国家分配方案(NAP)，明确规定成员国 每年的二氧化碳许可排放量(与京都议定书规定的减排标准相一致)，各国政府根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一定期限内没有使用完EUA，则可 以出售；一旦企业的排放量超出分配

37、的配额，就必须从没有用完配额的企业手中购买配额。特点：每年由欧盟统一分配，具实效性，不可保存。,主要碳产品分类及特性,Certified Emission Reduction(CER)即核证减排量，指的是附件1缔约方国家(发达国家)以提供资金和技术的方式，与非附件1国家(发展中国家)开展项目级合作(通过清洁发展机制CDM)，项目所实现的CER可经过碳交易市场用于附件1国家完成京都议定书减排目标的承诺。特点：可保存。,Assigned Amount Units(AAU)即联合国气候变化框架公约UNFCCC附件1缔约方国家(Annex 1 Countries)之间协商确定的排放配额。这些国家根据各

38、自的减排承诺被分配各自的排放上限，并根据本国实际的温室气体排放量，对超出其AAU数量 的部分或者短缺的部分，通过国际市场出售或者购买。Emission Reduction Units(ERU)指联合履行(Joint Implementation)允许附件1国家通过投资项目的方式从同属于附件1的另外一个国家获得ERU。附件1国家在2000年1月1日之后开始的项 目可以申请成为JI项目，,主要碳产品分类及特性,EU-ETS的核心部分就是EUA的交易。欧盟所有成员国都制定了国家分配方案(NAP)，明确规定成员国每年的二氧化碳许可排放量，各国政府再根据总排放量向各企业分发EUA。如果企业在一定期限内没

39、有使用完EUA，则可以出售；一旦企业的排放量超出分配的配额，则需从市场购买碳配额。其中13%的量可用CERs代替。CDM机制是双赢的机制！,从宏观上来说：促进了新技术应用。利用市场机制进行调节，优化全球资源配置。减少了发达国家的减排成本，同时又使发展中国家获得资金和技术支持。从微观上来说：企业可从发达国家获得额外的收入，提高项目的盈利性和还款保障性。刺激企业用更清洁的新技术取代陈旧的技术，减少二氧化碳排放。提升企业注重环境及社会责任的形象，从而提升品牌竞争力。,开发碳资产的意义,碳资产开发流程-CDM原理,发展中国家,減排活动,资金、技术,減 排 量,发达国家,由附件一和非附件一缔约方共同实施

40、的双边模式，这是最常见的一种模式。由非附件一缔约方和代表附件一缔约方的国际组织或基金共同实施的多边模式。由非附件一缔约方单独实施的单边模式。,CDM实施的主要模式,国际程序：2001年第七次缔约方会议 1 组织机构：CDM的执行理事会(EB)，是CDM的全球管理机构。2 实施规则：通过了“清洁发展机制的方式和程序”，是CDM的总指南。国内程序 1 组织机构：中国CDM项目审核理事会 2 实施规则：中国“CDM项目运行管理办法”,CDM实施程序,碳资产（CERs）开发流程,应用方法学编写PDD,与买方签订ERPA,东道国发改委审批,DOE核查,ERPA谈判以及取得买方国家LOA,项目识别,交易所

41、或场外进行交易,EB注册,监测及DOE核证,CER签发,京都议定书对CDM项目的基本要求：每个缔约方的自愿参与；产生真实、长期和可测量的温室气体减排效益；项目所产生的减排效益必须具备额外性。CDM方法学：审查CDM项目合格性以及估算和计算项目减排量的技术标准/基础，确保CDM项目能够满足议定书的要求。,CDM方法学的概念,基准线方法学和监测方法学基准线方法学“基准线是一种假设情况，合理代表在不开展拟议项目活动的情况下的温室气体人为源的排放量”，即为了提供与CDM项目同样的服务，在没有该项目的情景下将出现的排放量确定基准线情景、项目额外性、计算项目减排量（基准线排放项目排放泄漏）的方法依据监测方

42、法学确定计算基准线排放、项目排放、泄漏所需监测的数据/信息确定相关信息/数据的监测和记录方法、质量保证和质量控制程序等,CDM方法学的概念,原则：CDM项目必须使用经过批准的方法学项目设计：方法学的选择和应用审定和注册：对方法学的合理应用的审查；新方法学问题监测：方法学的具体实施，监测计划的可行性检验核查与核证：对监测计划的严格实施的审查签发：对监测计划的严格实施的审查方法学应用的风险以及在减排量购买合同中的相应安排,CDM方法学的作用,小型CDM项目容量不超过15 兆瓦的可再生能源项目活动；或年节能量不超过60GWh的提高能效项目；或每年减排量不高于6万吨二氧化碳当量的其他项目活动小型造林和

43、再造林CDM项目每年的净人为碳去除量小于8000吨CO2当量，以及由东道国确定的低收入社区和个人开发造林和再造林CDM项目一般CDM项目规划CDM项目目前已经通过了160个左右的方法学,CDM项目的类型,中国在碳市场中的主导地位,中国在CDM市场中一直占据主要地位，是CERs主要的产出国。,中国在碳市场中的主导地位,从2005年京都议定书生效，到2009年12月11日，按照8欧元1吨的CERs价格，中国已经累计获得了超过13.7亿欧元的收益。,项目业主重视程度不够；碳资产开发机构的水平能力不足（专业水平、英语能力）；缺乏适合中国项目类型的方法学；加快国内碳交易市场机制的建设。结论：中国作为碳排

44、放大国，有巨大的潜力进行碳资产开发；中国碳交易潜力巨大，需在政策、人才培养等方面加快行动。,中国碳资产开发中存在的问题,第四部分 金融机构（银行）与碳金融 武汉大学经济与管理学院 韩国文,金融机构在碳交易中的作用,已发放的减排单位可以进入到二级市场交易（如各种气候交易所）。在二级市场中，金融机构（包括商业银行、资产管理者以及保险公司等）扮演着重要的角色。如促进市场流动性的提高；提供结构性产品来满足最终使用者的风险管理需要；通过对远期减排单位提供担保（信用增级）来降低最终使用者可能面临的风险，等等。近年来，随着国际碳金融交易的发展，越来越多的私人基金也开始逐渐进入该领域，或直接投资于某个具体项目

45、，或购买某个项目的原始排放单位。,碳交易中金融机构的业务范围,总体来看，金融机构（主要是国际领先的商业银行）目前已经成为碳交易市场的重要参与者，其业务范围已经渗透到该市场的各个交易环节。具体包括：在原始碳排放权的生产中，商业银行向项目开发企业提供贷款；为项目开发企业提供必要的咨询服务；为原始碳排放权的开发提供担保；在二级市场上充当做市商，为碳交易提供必要的流动性；开发各种创新金融产品，为碳排放权的最终使用者提供风险管理工具，或者为投资者提供新的金融投资工具，等等。,国际碳交易市场金融衍生品,在过去的几年中，由于商业银行的积极介入，金融产品创新已经成为了国际碳交易市场发展中的一个亮点。大致概括起

46、来，目前国际碳交易市场上所交易的衍生产品，除了最基本的排放权远期和期货交易外，还包括有：1、应收碳排放权的货币化。原始CDM交易属于一种远期交易，其回报来自于项目成功后所获减排单位的转让。这意味着在此期间，对减排项目的投资或贷款缺乏流动性。为提高流动性，目前有些减排项目协议允许投资者或贷款人将其未来可能获得的减排单位进行证券化。不过，由于各国在该方面的法规都接近于空白，这种证券化还未大规模开展。2、碳排放权交付保证。在原始CDM交易中，由于项目成功具有一定的不确定性，这意味着投资人或借款人会面临一定的风险。在这种情况下，投资人或借款人有可能大幅压低原始项目的价格，这对促进减排项目的发展并不利，

47、而且也可能扼杀一些有前景的赢利机会。为此，一些金融机构，包括商业银行和世界银行下属的国际金融公司（IFC），为项目最终交付的减排单位数量提供担保（信用增级）。这有助于提高项目开发者的收益，同时也降低了投资者或贷款人的风险。,国际碳交易市场金融衍生品,3、套利交易工具。如前所述，不同的碳金融市场上交易的工具有所不同，且市场存在一定的价差。由于所涉及的减排量相等，认证标准相同且同属一个配额管制体系的减排单位（如EUAs、CERs和ERUs）之间的价差及其变化，无疑会产生一定的套利的空间。也正因为此，在过去一段时间中，利用市场价差进行套利的工具有了较快的发展，其中包括：CERs和EUAs之间，以及C

48、ERs与ERUs之间的互换交易；基于CERs和EUAs价差的价差期权（Spread Option），等等。4、保险/担保。项目交易中存在许多风险，价格波动、不能按时交付以及不能通过监管部门的认证，等等，都可能给投资者或贷款人带来损失。因此需要保险或担保机构的介入，进行必要的风险分散。针对某种特定事件可能造成的损失，向项目投资人提供保险，与碳排放权挂钩的债券。,国际主要碳融资机构世界银行：Prototype Carbon Fund,目前，在碳金融领域最为活跃的基金以政府基金和非政府机构（主要是世界银行）基金为主，其中，世界银行Prototype Carbon Fund是世界第一个针对CDM交易而

49、成立的基金。,亚洲银行：碳排放交易市场信托基金,2006年11月22日，亚行董事会批准了设立一个碳排放交易市场信托基金，以促进亚太地区清洁能源项目数量的增长。该基金的目标规模是1.5亿美元，已经有几个成员国向亚行表示有兴趣参与这一基金。作为亚行正在开展的覆盖范围更广的碳信用市场计划（CMI）内容之一，亚太碳排放交易基金（APCF）将为预定项目后期生成的核定减排量（CER）提供预先支付款项，从而在项目制定初期就为之提供额外的资金来源。根据京都议定书，发达国家可以通过从发展中国家购买核定减排量（CER）或二氧化碳减排信用余额来履行他们的减排义务。但直到现在，购买核定减排量（CER）的支付款项大多数

50、都是在“交货”后支付，所以只对那些自身有着充足资金推进实施的项目有所帮助。,英国标准银行：为碳交易提供中介服务,商业银行环境金融创新的一个常见途径是为碳交易提供中介服务。譬如,英国标准银行参与 CDM。该银行自身并没有减排义务，它拿到减排量之后，主要有三种交易途径:一是交给委托人，这其中既有终端消费者也有贸易商；二是卖给其他的贸易商；三是自己持有用于风险管理(目前,有些资本运作的现金流是来自碳信用，也就需要风险管理)。,美国银行：开发碳排放权相关金融产品和服务,美国银行是芝加哥气候交易所(CCX)的会员,还将加入芝加哥气候期货交易所(CCFE)和欧洲气候交易所(ECX)。此外,该行还与芝加哥气