金融市场学经典课件第六章-金融衍生工具市场.ppt

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1、第六章 金融衍生工具市场总论,本章主要介绍金融衍生工具的种类、特点、产生与发展以及功能。,金融衍生工具的定义及种类,定义金融衍生工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的总称。所谓金融基础工具主要包括货币、利率工具（如债券、商业票据、存单等）以及股票等。在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具来。,种类,按基础工具的种类不同股权式衍生工具（Equity Derivatives）是以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期权、股票期货、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。货币衍生工具（Currency D

2、erivatives）是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。利率衍生工具（Interest Derivatives）是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。,按金融衍生工具交易性质不同远期类工具（Forwardbased Derivatives）在这一类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利和义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约、期货合约、互换合约等。选择权类工具（Optiondased Der

3、ivatives）在这一类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，换句话说，合约的买方拥有不执行合约的权力，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有期权合约、认股权证（Warrants）、可转换债券（Convertibles）、利率上限（Caps0、利率下限（Floors）、利率上下限（Collars）等。,按金融衍生工具自身交易的方法及特点不同金融远期（Forwards）指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。金融期货（Financial

4、 Futures）是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议，主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货。金融期权（Financial Options）是合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约，包括现货期权和期货期权。金融互换（Financial swaps）是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件在约定的时间内交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约，主要包括货币互换和利率互换。,金融衍生工具的特点,金融衍生工具的性质复杂当今国际金融市场的“再衍生工具”把本来理解和运用已经不易的基础衍生工具如期货、期

5、权和互换进行组合，使金融衍生工具的特性更为复杂。金融衍生工具的交易成本较低衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。如，通过购买股票指数期货，投资者可以少量的资本投入及低廉的交易成本来实现其分散风险或投机的目的。又如，在浮动利率市场具有借款优势的借款人可与另一在固定利率市场具有借款优势的借款人进行利率互换交易，来达到双方降低成本的目的。金融衍生工具具有高度的财务杠杆作用高度的财务杠杆作用在金融期货和金融期权中表现得非常明显。如，金融期货采用保证金方式进入市场交易，市场参与者只需动用较少资金即可控制巨额交易合约，所以金融期货具有以小博大的高杠杆效应。如果运用于套期保值，可

6、在一定程度上分散和转移风险，如果运用于投机，可能带来数十倍于保证金的收益，也可能产生巨额的亏损。发生于1995年2月的英国巴林银行事件就是因为交易员过度投机日经股票指数期货导致的。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合如一个投资者决定在甲国政府债券作多头，在乙国政府债券作空头，而他现时的资产组合中只有乙国政府债券，为此，若按传统金融工具的交易方式，他只有先卖出乙国政府债券取得乙国货币，再卖出乙国货币买回甲国货币，并用甲国货币买进甲国政府债券。这一资产组合的完成最快也需要57天才能真正实现，同时此间还可能出现外汇风险。若是采用政府债券期货交易，则仅用十几秒钟就可完成资产组合的调整。,金融衍生工

7、具的产生和发展,客观背景金融衍生工具产生的动力主要来自于金融市场上的价格风险。20世纪70年代以后，金融环境发生了很大变化，利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况，使金融市场的价格风险大增。新技术的推动高新技术的不断涌现加剧了金融部门的竞争，激发了创新的愿望。同时，也只有新技术的运用，才使创新愿望变为现实。金融机构的积极推动银行积极参与金融衍生工具的开发和普及，主要基于以下两方面的压力：银行被迫在巨大的市场竞争压力下拓展新的业务；银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现盈利方的转移。金融理论的推动1972年12月Milton Friedman货币需要期货市场为货币期货的诞生奠定了理论基

8、础；1973年Fisher Black与Myron Scholes期权定价与公司债务使得原本空泛的期权定价在理论上有了支撑。,金融衍生工具的功能,正当人们对衍生工具极尽赞美之词时，国际金融动荡却给人们浇了一头冷水。美国宝洁公司因利率互换失败，损失1.57亿美元；号称“金融大鳄”的索罗斯领导下的量子基金因进行金融衍生工具交易时对日本金融形势判断失误，损失6.5亿美元；日本熊本交通中心再经营金融衍生工具交易中损失9.3亿美元；加利福利亚奥兰治县在一项大胆的衍生工具战略投资中损失15亿美元；巴林银行交易员里森越权进行金融衍生产品交易，损失10亿美元，迫使这家有200年辉煌历史的英国银行破产；在国内，

9、一起“327事件，给中国新兴的国债期货市场造成不小的震荡这一切，使国际金融界视金融衍生产品为怪物，它是一把双刃剑，既可使投资者获厚利，也可使投资者蒙受巨大损失。,金融衍生工具对金融业的影响,正面影响：满足市场规避风险和保值的需求，促进基础金融产品的发展；为金融机构带来了拓展业务的机会；加剧了金融业的竞争，提高了金融体系的效率；降低了筹资成本，促进了经济增长；促进了金融市场的证券化。,负面影响：对金融监管的影响；对金融机构的安全性以及金融体系稳定性的影响；,金融衍生工具在企业资产管理中的作用,衍生工具的主要功能是为了对冲风险。其他作用：有利于企业和金融机构的资产负债管理；有利于企业进入国际市场；方便了企业的筹资和投资，是企业调整投资组合的理想工具；利用杠杆效应投机。,