经济增加值理念及在中央企业考核中的应用.ppt

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1、他山之石可以攻玉,经济增加值理念及在中央企业考核中的应用,中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（国资委令第17号）第八条中明确规定：“鼓励企业使用经济增加值指标进行年度经营业绩考核。凡企业使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予奖励。”,国资委对经济增加值(简称EVA)理念的引入高度重视。2004年考核局就组团到新加坡对淡马锡及其旗下企业应用EVA考核的情况进行了考察学习。2004年，我们和毕博管理咨询公司对中央企业如何引入EVA考核理念进行了深入研究和测算，并出版了企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务一书。2006年9月我们和部分中央企业又专门组团对美国企业应用EVA考核

2、的实践进行了培训考察，并与EVA的创始公司思腾思特公司进行了深入交流。,应当说，自20世纪80年代初美国斯腾思特公司推出EVA体系以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。美国管理之父彼得德鲁克在哈佛商业评论上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面EVA是创造财富的真正关键所在”。,汇 报 内 容,一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、下一步EVA考核在中央企业的应用,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,Stern Stewart公司应用EVA的客户超出市场和同行业的表现,市场总

3、回报：2000年3月24日2002年6月30日(图一),一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,五年总回报：1997年7月1日2002年6月30日（图二）,Stern Stewart公司应用EVA的客户超出市场和同行业的表现,奥克兰大学教授Robert Kleiman 1998年的研究：,采用EVA体系的公司是否比未采用的比照组公司产生更高的股东回报？,研究结果：,采用EVA体系第1年，业绩优于参照组2.87%采用EVA体系第2年，业绩优于参照组12%采用EVA体系第3年，业绩优于参照组12.2%,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍

4、,Best Buy公司采用Stern Stewart公司的经济增值（EVA）框架 明尼阿波利丝，1998年11月18日为了确保股东的长期回报，Best Buy公司（股票代码：BBY）今天宣布采用经济增值（EVA）管理和激励系统。Best Buy公司将与EVA的开发者，纽约的管理咨询公司Stern Stewart合作。“EVA框架的实施对我们成为世界级的机构，对确保股东、客户和员工稳定的回报起着关键作用。”Best Buy公司创始人、主席兼首席执行官理查德舒尔泽说道，“EVA有助于培养我们的企业文化并使管理层以股东的思维进行思考。”EVA是分析公司价值的尖端衡量工具。它的实施将改进决策、责任感并

5、提高机构效率。Best Buy公司预期于下一财政年度的下半段开始计算EVA。Stern Stewart公司以纽约和伦敦为基地，由超过150名专家组成。该公司花费超过20年的时间开发了EVA框架，并成为行业主导。,经济增加值价值管理体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，思腾思特公司称之为“4M体系”。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,采用EVA的4M体系能够创造并维持一种股东文化,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA定义 EVA（经济增加值）即经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所

6、产生的剩余价值。核心理念:股东投资有机会成本 可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多乔尹孛塔曾经这样说：“只有你投资的钱给你带来的回报高于该资金的成本，你才变富了。”,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,-EVA价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因此，EVA同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,从EVA角度看：更大不一定更好,销售增加、毛利不变，但EVA下跌，所以，不要这样做！,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,安然的失败只专注于净利润和每股收益,外包可能会减少利润并增加单位支出，但却能增加EVA,一、思腾思特公司关

7、于经济增加值（EVA）介绍,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA计算中的两个关键问题 1.EVA计算中的会计调整问题 2.加权平均资本成本率（WACC）的计算问题,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,1.EVA计算中的会计调整问题 据介绍，要精确地计算EVA，真实反映企业的价值创造能力，需要进行的会计调整最多要达160多项。但是，过多的调整会使EVA的计算变得非常复杂，且需要支付的成本变高，花费的时间趋长，也不利于管理人员理解和实施。因此，在EVA的计算中，要在精准和简单易操作之间进行必要的权衡。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,会计调整需要把握的原则

8、在实际操作过程中，大多数应用EVA的公司只作5-10项会计调整。调整把握的原则主要有：重要性原则：拟调整项目涉及金额大，不调整会扭曲公司的真实情况；简单、易理解和可操作原则：调整易于股东、管理层和员工理解；针对性和导向性原则；会计平衡原则；行业基本一致原则。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,在我们和毕博管理咨询公司出版的企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务一书中，在对中央企业EVA的计算中，我们对税后净营业利润（NOPAT）作了七项调整，分别是：一次性支出但受益期较长的费用（研究开发费用、大型广告费等）、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入、会计准备、递延税金、商誉摊销

9、。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,资本占用（Capital）是指所有投资者投入公司经营的全部资本的帐面价值，包括债务资本和股权资本。在企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务一书中，我们在计算资本占用时作了六项调整，分别是：无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,2.加权平均资本成本率（WACC）的计算 经济增加值的计算通过引入资本成本率，不仅体现了债务资本的成本，还反映了股东投入资本的机会成本，体现了对资本使用效率的考量。因此，公司整体的资本成本率是债权资本和股权资本的加权平均资本成本率。公式如下：

10、加权平均资本成本率=（债务资本成本率债务占总资本比例）（1-税率）+（股权资本成本率股权占总资本比例）上市和非上市公司的资本成本率计算方法不完全相同。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算 上市公司的债务资本成本率，可以由评级公司的整体信用评级或公司近期所发行的中、长期债务成本或企业贷款成本所获得。股权资本成本率可以由资本资产定价模型（CAPM）进行确定。股权资本成本率=零风险回报率+beta*MRP，其中beta值指的是企业股票相对于整个市场的风险指数，MRP指市场风险溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。beta值可以根据公司股

11、价的回报与股票市场整体回报进行时序回归分析，或通过从各大投资银行（诸如德意志银行、高盛等）、财务信息提供机构（如彭博资讯Bloomberg）、证券机构等处取得。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,非上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算 非上市公司的债务资本成本率的计算与上市公司类似。股权资本成本率也可以由资本资产定价模型进行确定，其中所涉及的beta值，由于无法从市场数据直接测算获得，一般可以选择一些对标公司，计算出这些对标公司的平均的无杠杆beta值来模拟其业务风险（所谓无杠杆即剔除了不同公司由于资本结构不同所带来的风险差异），再根据非上市公司自身的资本结构计算出相应的b

12、eta值。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,作为考核工具，经济增加值考核中通常会选择一个相对固定的资本成本率，在三年内基本保持不变，使其既在一定程度上反映企业经营状况，又能排除资本成本率变动带来的数据不可比的影响。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,通过激励计划促使管理人员和员工以股东的态度思考行事,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,激励制度设计中的铁三角定律,权衡,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,最精明的激励方案是在最终价值创造上给予很高的权重,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,传统的奖金激励体系通常以企业规模、会计利润或每股收

13、益为业绩考核指标，这一方面激励效果有限；另一方面容易导致公司管理人员做出损害企业价值的决策，因为只要投入大量资金，就可以操纵会计利润或销售额。此外，传统的激励体系通常设置上下限，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚不足。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,传统的奖励计划体现出其脆弱性和不正当性,业绩,奖金,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与EVA挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。以EVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调

14、动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,一个不设“帽”的EVA奖励计划,奖金,EVA,无限大,无限小,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,以EVA为基础的奖金方案的另一个特点是设置“奖金库”。在奖金库中保存部分EVA超额奖金：只有当EVA在未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,使经理们站在股东角度：长期和短期激励统一于一个激励计划,奖金,超额EVA奖金库,负EVA奖金

15、库,当期实际支付奖金,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,使用EVA来寻找最有价值的决策和计划,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，或者说企业的管理必须以价值提升为核心：（1）基于价值的战略规划 通常公司的战略规划往往与业务计划脱节、经营计划又往往与公司的预算脱节。而实施EVA价值管理的公司，为使股东价值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略规划、经营计划和预算也必须紧密衔接。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,（2）以价值为基础配置资源，制定企业价值提升策略 将资源配置在那些能创造价值的业务单

16、元，并根据企业的战略规划和EVA创造能力，设计不同的价值提升策略。a、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。b、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。c、对投资回报率高于资本成本率的项目，加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,（3）抓住“短板”，寻找提升EVA的关键价值驱动杠杆 企业在设计价值提升策略后，需要找到提升EVA的关键驱动杠杆（关键驱动要素），尤其要找到企业最敏感的关键价值驱动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业以及其业务和资本规模等，找到与之相应的最敏感的关

17、键价值驱动杠杆来提升EVA，最终达到企业战略规划的要求。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA价值驱动杠杆示例,EVA,收益驱动杠杆,营运费用驱动杠杆,资本成本驱动杠杆,煤炭石油天然气价格产品组合产量含硫量热值技术创新准时交付合同期限资源储备,生产率采购成本人均费用及其它投入水、电、气管理教育培训费用安全及员工满意度专利、许可证费用运输费用,存货管理应收账款管理设备设计能力设备闲置程度生产周期资本的风险管理固定资产维护成本折旧率,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,应付账款管理模块,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA无处不在,一、思腾思特公司关于经济

18、增加值（EVA）介绍,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA整合并简化财务管理并与价值创造相衔接,EVA,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,就像西门子的董事会主席Karl博士所说的那样：“经济增加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取而代之的是创造了一个每个人从最一般的雇员到最高的管理者都适用的共同语言。”,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA的引入，给企业带来一种清新的观念。由于公司经营的唯一目标是提升 EVA，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状况会得以根除。因此，EVA是一套有效的公司治理制

19、度，这套制度会自动引导和鼓励管理人员和普通员工为股东的利益思考和工作，从而形成一种推动企业发展的价值观念和企业文化。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：从制度经济学的观点看，在现代公司制的委托代理关系中，由于委托人与代理人的目标函数不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事务上的信息优势等，从事自利的行为。解决这个问题的最好办法是通过一定手段，实现代理人与委托人目标函数的一致，使代理人在努力实现自己利益的同时，也能实现委托人的利益。EVA就是实现这一目的的有效手段。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA与平衡

20、记分卡的联系与区别 平衡记分卡和经济增加值是联系密切的两个考核工具，平衡记分卡能够向员工传递公司的远景目标，而经济增加值能有效地衡量员工是否取得成功以及是否应该获得奖励。平衡记分卡拓宽了业绩考核的范围，把考核扩展为财务、客户、内部运营以及员工学习与成长四个方面；经济增加值却提供了决策、考核、激励、管理之间的联系，使经理人着重于价值创造。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,平衡记分卡的发明人：让EVA放在你的平衡记分卡的顶端,“我们对EVA这样的新型考核工具感到非常的满意”,罗伯特卡普兰 教授哈佛商学院平衡记分卡公司创始人兼主席,戴维诺顿平衡记分卡公司创始人兼总裁,一、思腾思特公司关

21、于经济增加值（EVA）介绍,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,经济增加值,汇 报 内 容,一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、下一步EVA考核在中央企业的应用,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,（一）美国赫尔曼米勒公司 赫尔曼米勒公司始于1905年，1970年在纽约证券交易所上市，目前已从一家生产传统家具的公司演变成美国现代家具设计与生产中心，它是美国最主要的家具与室内设计厂商，是全球三大高档家具制造企业之一。在全球40个国家设有分公司、代理商和客户服务点。目前，在我国宁波设有两家工厂，上海设有一个展厅。,二、国外公司实施EVA管理体

22、系的实践,1994年前后，公司遇到成立以来的最大困难，收入保持两位数增长，但支出增长的更快，大量资本投在无效领域，公司股价五年基本没有变化。遇到的这些问题最终促使赫尔曼米勒公司于1996年开始采用EVA考核与激励体系。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,赫尔曼米勒公司的基本做法：1.EVA的引入分两个阶段。初期是各个分、子公司各有各的EVA，且EVA的计算十分复杂，最多时仅会计调整项目就达15项之多。经过一段时间的实践后，公司现在的EVA管理方式十分简洁:一是把过去比较复杂的计算转向了简单的计算；二是不再分别计算各分、子公司的EVA，只计算公司的整体EVA，并以此对整个公司的员工进行考核与

23、奖惩。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,这种由繁到简的转变，一方面便于员工培训、理解和应用，另一方面还有效地解决了公司内部分、子公司在外部市场上同类产品的恶性价格竞争问题，使每个事业部都会为公司整体EVA目标考虑。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,2.EVA计算简单。赫尔曼米勒公司目前在计算资本占用时，会计项目调整通常只调整一项，即大型项目投资，一般按5年分摊。税后净营业利润（NOPAT）的计算，直接在净利润的基础上对利息支出进行调整。公司认为虽然NOPAT的简化计算与规范的NOPAT计算方式有些差别，但并不会导致巨大差异，尤其是EVA奖金额的确定是依赖于公司自己与自己比看EVA改

24、善值的大小时。公司的资本成本率一般为10%左右。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,3.公司对所有员工EVA的奖金数额均依据公司EVA改善值目标值的大小来确定，如果公司实现确定的EVA改善值目标值，所有员工就都可以获得事前设定的1倍奖金；EVA改善值目标值越高，可获得的奖金倍数越高。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,4.EVA改善值目标值的确定是按照股票市场对公司资本回报增长的长期要求推算出来的，一般一定三年，然后再分解到每年。比如：公司2005到2007年度，每年的EVA改善值目标值是1100万美元。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,预期EVA改善值目标值的计算,二、国外公司

25、实施EVA管理体系的实践,5.EVA激励按年薪的5%80%设立，高层一般为年薪的80%，越往基层，比重越低。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,赫尔曼米勒公司1996年实施EVA后，公司经营指标发生了很大变化。1997年公司EVA为4000万美元，比1996年的1000万几乎增长了300%，销售收入从10亿美元增加到15亿，股价也从1995年末的11美元上涨到1997年末的36美元。零库存管理。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,HMI公司EVA 值与股票价格的关系（1990 2006）,HMI EVA,HMI 股票价格,HMI 公司EVA和股票价格走势图,二、国外公司实施EVA管理体

26、系的实践,赫尔曼米勒公司的CEO麦克尔 A.沃克玛认为“EVA成为我们公司员工的重要工具。通过EVA，我们看到自己的企业业绩在不断增长，而员工的责任感也在不断增强。EVA是我们整个企业激励机制的核心。公司从创立始75年来一直重视员工参与。EVA加强了这一优良传统，使我们的员工、管理层更好的理解自身行为的影响，从而做出更有利于顾客和企业的决策”。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,另一位使用EVA时间很长的美国公司总裁说：“EVA是一个非常简单、然而十分精巧的概念。一个好的业绩考核指标必须有两个特点：一是容易被人理解；二是与价值创造紧密联系。通过少量的培训，EVA可以被包括基层员工在内的任何

27、人所了解，从而激励他们的行为，这种行为又转化为公司股票价格的升值。”,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,（二）新加坡科技有限公司 新加坡科技有限公司成立于1967年，初期是以国防工业为主的国有企业。经过多年不断的创新求变与提升，目前已成为新加坡规模最大的跨国企业集团，集团业务遍布多个国家，其旗下众多企业已在国际上具有竞争优势。集团主要业务范围涉及宇航、造船、精密工程、电子、半导体晶片、能源与公用事业、电信服务、工程与建筑、房地产、金融等。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团企业负责人考核与薪酬结构,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团的EVA在各利益相关者

28、之间的分配比例,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,EVA奖励额的决定 在EVA奖励总金额的确定上，新加坡科技集团通常考虑三个因素：一是股东愿意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二是公司业绩能取得多快增长；三是EVA的当期值及未来预期值的增长态势。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,在具体操作中，新加坡科技集团一般采用所谓的“XY公式”，即：公司EVA奖励总金额EVA的XEVA的Y 其中：EVA是指本年EVA比上一年EVA的增加值。X(1+)/1+(1+)YX,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,其中：是全体雇员可分享的EVA的比重；是EVA的预期增长速度；是YX的比率，这个比率主要因

29、企业所处的行业、增长的潜力等因素不同而不同，通常大于2。根据XY公式和每个高管人员的业绩，可以得出其可分享的EVA奖励额。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,EVA奖励的发放 每个人都建有一个EVA奖励库。新加坡科技集团通常情况下只发放当期EVA奖金的13，其余23在每个人的户头结存，并根据其以后的EVA增长情况及个人工作表现来延期支付有关奖励。如果个人退休或死亡，则全额支付奖金库的奖金；如果在集团内进行工作调整，则户头随转；如果个人辞职，则根据其服务的年限进行相应的支付；如果被公司辞退，则不予支付。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团认为，以EVA为基础的薪酬结构的优势

30、有：1.使雇员的利益与出资人的利益一致，雇员收入直接与股东盈利挂钩，形成雇主、雇员同一阵线；2.既没有上限，也没有底线，有利于鼓励全体雇员尤其是高层管理人员为提高个人财富而努力提升公司盈利；3.薪酬具有合理的稳定性及保障性，只要达到盈利目标，即可享有丰厚酬劳；4.由于EVA奖励是扣除股东成本后计算的，因此股东认为是应当承担的合理成本。,中长期业绩考核及激励 新加坡科技集团给予企业高管一定的中长期激励，中长期激励的主要方式是股票激励。股票激励的设计都与公司和个人的中长期业绩相关，其中衡量公司和个人业绩的一个重要指标就是EVA的改善情况。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团业绩股

31、票方案示例,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,完成三项考核指标（总的股东回报（TSR）、EVA增长率、生产效率），得基本分（100），奖励既定数量的业绩股票（由企业采取传统的方式从二级市场回购），达不到或超过基本分的，根据得分情况减少或增加业绩股票奖励的数量。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,汇 报 内 容,一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、下一步EVA考核在中央企业的应用,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,（一）为什么要在中央企业引入EVA考核？（二）如何逐步将EVA考核引入中央企业？（三）如何

32、具体计算EVA？,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,（一）为什么要在中央企业引入EVA考核？1.作为出资人，应当引导中央企业更加关注价值创造，实现股东价值最大化，引入EVA考核有助于实现这个目的。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,2.从目前的现实情况看：中央企业与国际同行业先进企业相比，一方面整体价值创造能力不强，另一方面部分中央企业还存在较强的规模扩张、单纯做大的冲动。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,当然，经过近几年的改革发展和加强管理，中央企业整体价值创造能力有了较大幅度的提升。据初步测算（资本成本率按5%），目前中央企业EVA为正的企业超过一半。但与国际同行业先进水平相

33、比，还存在不小的差距。对中央企业而言，引入EVA考核，有助于中央企业更好地贯彻“科学发展观”和“又好又快”发展的要求，转变增长方式，促使企业不盲目追求规模扩张，注重追求价值增长；形成资本纪律，有效利用资本；避免盲目投资，着力做强主业，最终提升企业价值创造能力和核心竞争力。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,（二）如何逐步将EVA考核引入中央企业？在第二个任期（20072009年），我们鼓励中央企业引入EVA考核理念。在新修订的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法第八条中明确规定：“鼓励企业使用经济增加值指标进行年度经营业绩考核。凡企业使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予

34、奖励。具体办法由国资委另行制定。”,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,这段话可以从以下四点进行理解：1.鼓励企业使用EVA考核。不强行要求企业使用，企业根据自己的实际情况，可以选择使用，也可以选择不使用。2.EVA考核独立于现行的考核体系。选择使用EVA的企业，其最终EVA完成的好与坏，与企业最后的考核得分不相关，完成的好不会得到加分，完成的不好也不会被扣分。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,3.如何鼓励？目前我们的初步考虑是：对于凡使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予一定数额的奖励。只奖不罚。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,4.为了跟踪中央企业价值创造

35、情况，不管企业使用还是不使用EVA指标，国资委每年都将对所有中央企业的EVA及EVA改善值进行测算，并把测算结果及其排序通报所有中央企业，以引导中央企业更加关注股东价值创造。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,在第三个任期，国资委将在中央企业全面引入EVA考核。具体如何引入、需要进行哪些会计调整、加权资本成本是否分行业计算、如何与奖惩结合等等，我们将在第二个任期内进行深入的专题研究。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,（三）如何具体计算EVA？国外应用EVA的实践表明，应用过程中不要过多地关注于会计项目的调整，EVA的计算应尽量简化，以便于理解和实施。第二个任期，我们主要的目的是鼓励中

36、央企业逐步引入EVA的理念，所以在总体设计上，使用了比较简单的EVA计算公式，会计调整项目也很少。,一、思腾思特公司关于经济增加值（EVA）介绍,EVA计算公式,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,税后净营业利润（NOPAT）的会计调整及具体计算 以损益表中净利润项为基础数据，通过调整财务费用和少数股东损益项目，计算出NOPAT。具体计算公式为：NOPAT=净利润+少数股东损益+财务费用（1-所得税率）所得税率统一按25%计算,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,财务费用项调整原理：债务成本为简单起见用财务费用代替。财务费用科目用以反映公司为筹集经营资金而发生的财务费用。它属于综合费用项目

37、，包括利息净支出、汇兑净损失、支付银行或其他金融机构的手续费等。由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，因此在计算NOPAT的时候，发生的利息费用等融资费用不计入期间费用。而作为财务费用减项的利息收入、汇兑收益不属于经营收益，在计算时不计入税前经营利润。因此，在计算NOPAT时，整个财务费用科目不计入期间费用。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,资本占用的会计调整及具体计算 以资产负债表中所有者权益项、少数股东权益项和负债项为基础数据，通过调整无息流动负债和在建工程，计算出资本占用。具体计算公式为：资本占用=少数股东权益+所有者权益合计+负债合计-无息流动负债-在建工程,三、下一步EVA考

38、核在中央企业的应用,其中无息流动负债=流动负债合计 短期借款 一年内到期的长期负债 在具体计算资本占用、少数股东权益、所有者权益、负债、无息流动负债、在建工程各项指标时均用期初与期末数的算术平均数。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,无息流动负债项调整原理：资产来源于负债和股东权益，有一部分负债为无息负债，如流动负债中除短期借款和一年内到期的长期负债为有息负债之外，其他项目均为无息流动负债，由于这部分负债不占用资本成本，因此在计算所用资本时应扣除这部分无息流动负债。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,在建工程项调整原理：在建工程科目核算公司为建造或修理固定资产而进行的各项建筑和安装工程

39、、改扩建工程、大修理工程等所发生的实际支出，以及改扩建工程等转入固定资产净值。在建工程是对公司未来持续经营的投入，并不能在当期为公司实际创造经营利润，如果将在建工程计入资本占用中，可能导致当期经济增加值为负值，严重影响管理层对未来业务长期投入的积极性。因此，在建工程不计入资本占用，当其完工并转入固定资产时才计入资本占用，考虑其资本成本。,三、下一步EVA考核在中央企业的应用,资本成本率（WACC）的计算 由于目前中央企业基本都没有整体上市，因此不适宜使用国外企业确定资本成本率时采用的资本资产定价模型。同时，由于目前在计算EVA的奖励时，我们主要关注的是企业自己和自己比的改善情况，EVA奖励数额的大小并不因EVA改善值的大小而有所区别。因此，为简化计算，在起步阶段，所有中央企业使用一个统一的资本成本率，即银行一年期贷款基准利率下浮10%，即5.5%。将来待条件成熟时再根据企业的行业类型、风险高低、资产结构等计算其资本成本率。,