公司金融学第一章.ppt

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1、主讲人：王雪梅联系电话：邮箱：财政金融学院,公 司 金 融 学,注意的问题,总成绩构成：平时成绩占30%，期末考试成绩70%。平时成绩按100分计，内部包括：考勤、作业和课堂表现三部分。考勤一次不到扣10分，迟到扣5分，三次不到，取消评教资格，考勤三次以上。作业占20分，根据完成情况适度评分。第三部分课堂表现主要是根据大家课前预习情况、课堂发言次数、深度，所占比重=100-10*考勤次数-20。请大家课上慎言、明礼、活跃并且让大家的随身装备（手机等）适度休息。欢迎指正我讲错的地方，欢迎和我交流如何让你我收益的授课方式。,教材及参考书,教材：公司金融陈琦伟主编，中国金融出版社。参考教材：公司理财

2、，陈雨露主编，高等教育出版社。公司理财（精要版），斯蒂芬A.罗斯、伦道夫W.威斯特菲尔德等著，方红星译，机械工业出版社公司金融学，张春著，中国人民大学出版社,相关证书考试：,CFA是证券投资与管理界最具权威的一种职业资格,CFA特许状是由CFA协会所授与,该组织是全世界上最著名的投资行业专业团体之一。CFA 一级考试课程着重于投资评估和管理的工具，还包括资产估值和投资组合管理技巧的入门介绍。一级考试（Level 1）形式为选择题（Multiple Choice），每卷各120 题，共240 题；CFA 二级考试课程着重于资产估值及投资工具的应用（包括经济学、财务报表分析和数量分析方法）。二级考

3、试（Level 2）形式为案例选择题（Multiple Choice），每卷各60 题，共120 题；CFA 三级考试课程着重于投资组合管理，还包括投资工具的使用战略，以及个人或机构管理权益类证券产品、固定收益证券、金融衍生产品和其他类投资产品的资产评估模式。,第一章 导论,第一节公司金融的含义“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司金融的范畴。”Damodaran,那么公司财务和公司金融有区别吗？,都翻译成Corporate Finance。我们一般说财务或会计都是研究和总结的

4、都是过去已经发生过的，一个是后瞻性的。而金融是要研究和判断未来可能发生的，一个是前瞻性的。国外的Corporate Finance 主要是研究股票、债券及其衍生产品的定价、及企业的资本结构。,所谓的（财务）管理，是以企业的“生产”为出发点。所谓的（公司）理财，是以企业的“闲置资金”为出发点。所谓的（公司）金融，是以企业的“生产”或者“闲置资金”运用的“经济合理性”为出发点等。财务管理的目的是满足日常生产所需的资金 这里涉及的 实体投资（固定资产或项目投资）、融资（长期短期）。公司理财的目的是充分利用闲置资金。公司理财的手段主要就是投资一方面是金融投资、另一方面就是兼并收购。公司金融的目的是对执

5、行管理与理财过程“规律是否经济”的权衡、优化。,第一节公司金融的含义,课本第三节给出的公司金融的概念：公司金融，亦称公司理财，主要研究公司当前和未来经营行为所需资源的取得和分配，其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造。指与公司管理者所做决策有关的一些内容。公司金融包括所有影响公司财务的决策。包括投资决策、融资决策和股利决策。,投资决策：,涉及资产负债表的左边，决定企业应该投资于什么样的长期资产。流动资产投资：现金、短期有价证券、商业信用、存货等；固定资产投资：有形固定资产、无形资产等；长期证券投资：企业发行的股票和债券、政府债券等；与公司扩张有关的投资：兼并收购、重组清算、破产等。

6、,投资回报率必须高于基准收益率 基准收益率(Hurdle Rate)是投资者期望得到的收益率，即预期收益率，或资本成本，它取决于-投资的风险-公司的资本结构 收益由投资产生的现金流衡量：增量指标,融资决策,涉及资产负债表的右边，决定企业如何获得资金以便投资。这将涉及到资本结构-表示公司短期及长期负债与股东权益的比例。在资本市场上，公司有不同的融资来源-债务-股权 最优资本结构-使公司价值最大化融资组合的选择-与公司资产结构相匹配融资类型的选择,股利决策：,必须把回报股东作为公司的重要目标之一 应当支付多少股利 如何选择支付股利的形式-现金-股票,14,二、公司财务机构的职能和作用1.典型的企业

7、组织结构图,二、公司财务机构的职能和作用,2.所有权与经营权的分离所有权与经营权的分离是所有现代公司的基本特征。这种分离所造成的实际上的股东与管理者的利益差异，是实现公司股东价值最大化目标的主要障碍。股东为了实现自身财富的增加，通过设计合适的激励机制和监督管理者的行为，减少管理者背离股东利益的情况，但这样做不但复杂，而且成本高昂。,3.委托代理问题,委托代理理论最初是由詹森和麦克林提出的。代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余损失。监督成本：外部股东为了监督管理者的过度消费或自我放松而耗费的支出；守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如定期向委托人报告经营情况、聘请外部独立

8、审计等）；剩余损失：由于委托人和代理人的利益不一致导致的其他损失。,第二节 公司金融的基本工具与问题,我们研究公司金融需要掌握哪些基本知识：计算现值（需要预期现金流量和相应的折现率）预期的现金流量，按照未来现金流量的固定与否和持续时间，分为永续年金、永续增长年金、年金、增长年金等。确定折现率或利率一般是投资者要求的必要收益率。,对于公司面临推迟、扩大或放弃某项目等多种选择权，或者要评估无形资产等的价值，需要用到期权定价理论。一般而言，投资项目的风险越大，投资者的必要收益率或者补偿额外风险的折现率就应该越大。公司价值是公司未来现金流量的折现值，未来现金流量的估算需要依据投资项目的质量和投资收益，

9、这与公司的投资决策和股利决策有关。折现率与投资项目的风险和投资资金的成本相关，这涉及到投资决策和融资决策。所以公司价值与投资决策、融资决策和股利决策相关。,第三节 公司制企业,1、个体业主制2、合伙制3、公司制4、三者比较与区分,1、个体业主制,个体业主制不需要正式的章程。个体业主制企业不需要支付公司所得税，企业所有的利润按个人所得税规定纳税。个体业主制对企业债务负无限责任。个体业主制企业的存续期受制于业主本人的生命期。个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。,2、合伙制,合伙制企业必须交纳营业执照费和存档费。一般合伙人对所有债务负无限责任，有限合伙人仅限于负担与其出资额相应的责任。合伙制

10、企业的权益资本规模通常受到合伙人自身能力的限制。合伙制企业的利润按照合伙人征收个人所得税。管理控制权归属于一般合伙人。,3、公司制,公司的产权表示为股份，产权可以随时转让给新的所有者。公司具有无限存续期。股东的责任仅限于其投资在所有权的股份数,什么是公司？公司是依据一国公司法组建的、以盈利为目的的、具有法人地位的企业组织形式（社团法人）。公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。（定义2）法人是具有民事权利、义务主体资格的组织，具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事责任。,24,公司制与合伙制的比较,第一章 公司金融导论个人企业、合伙企业与公司制

11、企业的异同,作业,1.比较三种企业基本组织形式的异同。2.下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是（）（青岛大学2010年硕士研究生入学试题）A.产值最大化 B.利润最大化 C.每股收益最大化 D.企业价值最大化3.公司金融的三个基本问题是什么？它们之间的相互关系是什么？4.公司制是现代企业制度的典型形式，公司制的核心是（）（2006年政治考研模拟题）A 企业法人制度 B有限责任制度 C 法人治理结构D 私人产权制度,Thank You for Your Time!,预习内容,1.区分货币市场与资本市场？2.我国有哪几个证券交易所？请用自己的语言对他们的功能进行区分。3.查找我国的金融机构。,