货币银行学第3章利率.ppt

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1、2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,安徽省省级精品课程货币银行学,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,安徽省省级精品课程货币银行学,第3章 利率,思考题,3.1 利息和利率,3.2 利率的决定,3.3 利率结构,3.4 利率的作用,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,3.1 利息和利率,利息及其本质,利息是借款人支付给贷款人本金以外的报酬，是贷款人让渡货币使用权的代价。利息也可视为资金的回报，是一定时期使用资金的费用,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,1、配第、洛克：利息报酬理论2、萨伊：资本生产

2、力论3、西尼尔：节欲论4、庞巴维克：时差论5、凯恩斯：流动偏好论,关于利息本质理论的几种观点:,货币银行学第3章 利率,马克思的利息理论,利息是利润的一部分，其实质是剩余产品价值的一种特殊转化形式。,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,利率即利息率，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。它是衡量利息高低的指标。,货币银行学第3章 利率,利息并不是一个反映价格水平的概念，利息数量多少不仅取决于借款数量的多少和借款期限的长短，而且还取决于利率的高低和计算利息的方法。因此，准确地讲，真正反映货币资本价格水平的是利率，利率是货币资本的价格。,利息是货币资本的价格？,2007.8

3、,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,日利是以天为时间单位计算利率，习惯叫“拆息”，通常以万分之几计算（毫）。月利是以月为时间单位计算利率，通常以千分之几计算（厘）。年利是以年为时间单位计算利率，通常以百分之几计算（分）。,货币银行学第3章 利率,利率的表示方法:,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,单利 仅按本金和时间的长短计算利息，本金所生利息不加入本金重复计算利息。,复利 在一定时期按本金计息，随即将利息并入本金，作为下一期计算利息的基础。,推论：S=PeRn,利息的计算方法单利和复利,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,曾

4、经有人问爱因斯坦世界上最强大的力量是什么？他的答案既不是星球相撞的力量，也不是核子爆炸的威力，而是复利效应（Compounding）。1626年，一群新移民用价值24美元的饰物从印第安人手中买下了曼哈顿岛。360年后，每当人们谈起这桩买卖时，不免要谴责买者的奸诈，嘲笑卖者的无知。但是仔细一算，结果令人惊叹不已：第一，曼哈顿岛1986年的价值是560亿美元；第二，假设印第安人将饰物换成美元存入银行，利率按8复利计算（存入360年，利息高些也无可厚非），1986年到期时的价值是多少呢？26万亿美元,货币银行学第3章 利率,神奇的复利,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,1万元人民

5、币投资，分别采用单利和复利计算（假设年率为10），结果如下：,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,以时间长短为标准，可以分为短期利率和长期利率 按利率与通货膨胀的关系划分，可以分为名义利率与实际利率 按借贷期内利率是否变动，可将利率分为固定利率和浮动利率 从国家对利率管理的角度，可将利率划分为市场利率、官方利率和公定利率 按在利率体系中产生的影响不同，可分为基准利率和非基准利率 按利率是否有优惠，可分为一般利率和优惠利率,货币银行学第3章 利率,利率的分类:,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,在物价不变的时候，一年期贷款100万元，

6、年利息额5万元，则名义、实际利率均为5。但如果是通货膨胀率为10呢？即年初的100万元相对于年末的110万元，或者说年末的100万元相对于年初的90.91万元，则债权人想获得5%的利率时，名义利率为多少？,名义利率与实际利率,货币银行学第3章 利率,实际利率=名义利率-通货膨胀率 i=r-p 或 r=i+p 以上这个公式是概略的计算公式，目前国际上通用的实际利率的计算公式为：,后退,案例三,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,基准利率 又叫中心利率是带动和影响其他利率的利率。是央行重要的货币政策工具，是各国利率体系的核心。作用：直接影响商业银行的借贷意

7、愿，从而影响市场利率，影响信贷规模、准备金货币存量利率对金融市场有告示效应,后退,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,贴现计算未来收入在今天的价值的过程,现值是指未来某一时间的终值在现在的价值。,1、现值、终值与货币的时间价值,1年后的1元钱与现在的1元钱是不同的。,利率的计算:,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,现值的运用：1、票据贴现。银行收买票据的价格就是根据票据金额和利率计算出来的现值。2、比较各种投资方案。把不同时间、不同金额的投资换算成统一时点的值。,现值的计算公式：,2007.8,安徽财经大学经

8、济与金融学院省级精品课程,某进出口公司，3个月后才要用100万元人民币，银行存款利率为12，他应该现在筹集多少资金存入银行，3个月后能够得到这一数量的货币？,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,到期收益率是使从债券工具上获得的未来收益的现值等于其今天的价格的贴现率。,货币银行学第3章 利率,2、到期收益率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,A、简易贷款的到期收益率,简易贷款：到期一次还本付息 以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷款期限，r代表到期收益率，则：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,B、固定分期偿还贷款

9、的到期收益率,对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，C代表每期的支付金额，代表贷款的期限，r代表到期收益率，则：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,C、附息债券的到期收益率,附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值。对于任何一笔附息债券，如果代表债券的价格，代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，r代表附息债券的到期收益率，则：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,D、永久债券的到期收益率,F、折扣债券（零息债券）的到期收益率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,一张债券利率为10

10、%，面值1000美元，到期收益率为12.25%，期限为8年，确定其现在的价格是多少？,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式，因此，利率受到一般利润率的调节，利率的变化是在零与平均利润率之间。由于受实际因素的影响，利率也有可能偏离这个界限。利率还要受其他因素的影响。,货币银行学第3章 利率,一、马克思利率决定理论,3.2 利率的决定,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,利率的决定：强调经济当中的实物因素。资本的供给来自储蓄，储蓄是利率的递增函数。资本的需求来自投资，投资

11、是利率的递减函数。,二、古典利率决定理论,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,凯恩斯对古典利率理论提出了批评。他认为利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失货币的周转灵活性，或称流动性的报酬。,利率的决定：货币供给（外生变量，与利率无关），货币需求（与利率负相关）。均衡利率就决定于货币需求与货币供给的相互作用。如果人们的流动性偏好加强，货币需求量大于货币供给量，利率就会上升。,货币银行学第3章 利率,三、流动性偏好利率理论,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共同决定，即由可贷资金的供求所决定的。,

12、可贷资金的供给来自储蓄、央行增发货币和银行信用创造。,与r正相关,可贷资金的需求来自投资和窖藏。,与r负相关,四、可贷资金利率理论,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,综合凯恩斯和新古典学派的利率理论，并在分析中引入国民收入这一重要因素，提出了IS-LM分析方法和模型。,IS曲线表示商品市场均衡（S=I）时的所有利率和收入的组合。,LM曲线表示货币市场均衡（L=M）时的所有利率和收入的组合。,货币银行学第3章 利率,五、ISLM模型的利率决定,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点。马克思的利率决定理论是建

13、立在对利息来源与本质的分析基础上,认为利率的上限是平均利润率，下限为零，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动。西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。,小结：,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,影响利率的主要因素,1.平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。利率受制于平均利润率。,2.银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用,3.通货膨胀预期 通货膨胀率越高，利率上升，主要表现为对货币本身贬值的影响，借贷

14、双方在确定名义利率时，考虑了未来物价对货币价值的影响，债权方要求风险贴水，因为通货膨胀率上升r上升,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,1.我国总理在记者招待会上宣布，他将执行一项新的反通货膨胀计划以遏制高通货膨胀，如果社会公众相信他的话，利率将会发生什么变化？2.假定央行行长声称下一年利率将急剧上升，且市场对他的话深信不疑。那么2010年到期的、利率为7.9的某商业企业债券当前的利率将发生什么变化？3.如果政府保证，一旦某家公司破产它将对债权人负责清偿，请预测该公司债券的利

15、率发生什么变化。国债的利率将发生什么变化？,货币银行学第3章 利率,课堂习题,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,3.3 利率结构,利率的风险结构,期限相同金融资产因风险差异而产生的不同利率之间的关系。,1.违约风险：风险升水 2.流动性：流动性升水 3.所得税因素：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,利率的期限结构,利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。,收益曲线的四种情况：正收益曲线、反收益曲线、平收益曲线和拱收益曲线。,2007.8,安徽财经大学经

16、济与金融学院省级精品课程,缺限：它不能对第二个经验事实作出令人满意的解释。,货币银行学第3章 利率,利率的期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。,理论出发点假定整个债券市场是统一的，因而期限不同的债券具有完全的替代性：投资于一个30年期的债券的收益率=投资于30个连续的一年期债券的收益率，从而：,1、预期假说,it+iet+1+iet+2+iet+(n-1),n,int,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,结论：长期债券利率等于现期短期利率与预期各阶段短期利率的平均值。若预期的未来短期利率现期短期利率，利率曲线水平若预期短期利率上升，利率曲线上斜若预

17、期短期利率下降，利率曲线下倾,局限：未考虑风险因素未考虑资金在短期与长期资金市场间流动的限制,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,期限不同的债券根本没有替代性，投资者强烈地偏好某种期限的债券而非其他债券，是因为他们仅仅关心所偏好的那种期限的债券的预期报酬率。因此，收益率曲线向上倾斜是因为对短期债券的需求相对高于对长期债券的需求，造成短期债券价格高而利率低。,2、分割市场理论,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,期限选择理论假设不同期限的债券是替代品，但并非是完全替代品。一种债券的预期回报率可以影响具有不同期限债券的预期回报率，同时考虑

18、到时间的风险因素，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上这种债券随供求条件变化而变化的期限升水。用公式表示为：,上式中，为债券期限升水，随债券期限延长而增大，一般为正值。,货币银行学第3章 利率,3、期限选择理论,不同期限的债券之间是可以互相替代的，但人们又存在一定的期限偏好，只有当其他期限的证券具有较高的预期收益率时，才会转向购买其他期限的证券。,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,利率对宏观和微观经济主体，会产生具体的影响。1、利率与资源配置2、利率与投资3、利率与经济调节4、利率与激励约束5、利率与储蓄和消费6、利率与金融资产选择,货币银行学第3章

19、利率,3.4利率在经济中的作用,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,货币银行学第3章 利率,在现实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素或非经济因素使其作用受到限制。要使利率充分发挥作用，必须具备一定的条件：1、市场化的利率决定机制2、没有授信限量管制3、市场开发程度高4、利率弹性大,利率发挥作用的前提：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,讨论：利率市场化改革,为什么我国要进行利率市场化改革？为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式的利率市场化改革？,货币银行学第3章 利率,案例四,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,现行的利

20、率体制仍存在计划的痕迹利率管理缺乏弹性，与经济体制改革进程不适应利率不能有效地反映资金供求利率结构体系不完备，影响了市场化改革利率没真正发挥对经济的调节作用总之：建立社会主义市场经济需要市场化利率,货币银行学第3章 利率,必要性：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,目标：以基准利率为核心 同业利率中介目标 市场利率围基准利率上下波动步骤：1.同业利率市场化 2.金融市场利率市场化 3.存贷利率市场化 4.央行利率调控市场化操作,货币银行学第3章 利率,步骤与阶段：,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,1996年6月1日同业拆借利率实现完全的市场化1996年

21、起，一级市场的国债利率开始市场化逐步扩大金融机构贷款、存款利率浮动权。1998年、1999年中国人民银行连续三次扩大金融机构贷款浮动幅度。2004年1月1日，中国人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间;2004年10月28日，取消了贷款利率上限。1999年10月进行了存款协商利率的试点：商业银行对保险公司的CDs（最少3000万元，期限5年以上）；2003年11月商业银行可以开办邮政储蓄协议存款（最少3000万，期限3年以上）；2004年10月28日，中国人民银行首次宣布存款利率可以下浮但不能上浮放开对金融机构外币业务的利率管制。2000年9月，放开外币贷款利率和300万美元以上大额外币存款

22、利率；2003年7月，放开英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理；2003年11月，对美元、日元、港元、欧元小额存款利率实行上限管理 1996年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取消的本、外币利率管理种类为119种，目前，尚管理的还有29种。,货币银行学第3章 利率,2007.8,安徽财经大学经济与金融学院省级精品课程,1、利息实际上是租用资金的价格。关于利息本质理论的几种观点：利息报酬理论，资本生产力论，节欲论，时差论，流动偏好论。2、按利率是否考虑了通货膨胀的因素，即真实水平利率分为名义利率和实际利率。3、现值和终值 4、利率结构是指期限和利率水平之间的关系包括风险结构和期限结构 5、利率的决定因素：社会平均利润率、借贷资金的供求状况、物价水平、国家经济政策、国际利率水平、银行成本、利率管制等。6、利率对国民经济活动发挥调节作用，但是利率要发挥作用是需要前提条件的。,总结,货币银行学第3章 利率,