货币金融学课件第八章外汇与汇率.ppt
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1、外汇与汇率,第8章,第8章 外汇与汇率,外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念;使用供求分析的基本工具,考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素,以及这些因素如何促使汇率随时间而变动;汇率变动的原理;固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点;我国现行的人民币汇率制度。,3,8.1 外汇与汇率概述,8.1.1 外汇,第8章 外汇与汇率,“外汇就是外国货币”?,外汇,第8章 外汇与汇率,8.1 外汇与汇率概述,8.1.1 外汇1.外汇的定义 外汇(Foreign Exchange)是国际汇兑的简称,它有动态和静态之分,而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。,5,第8章 外汇与汇率,动态的外汇是指
2、人们将一种货币兑换成另一种货币,清偿国际间债权债务关系的行为。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。,国际货币基金组织把外汇定义为:“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的,在国际收支逆差时可以使用的债权。”,8.1.1 外汇,具体内容包括(1)外国货币(包括钞票、铸币等);(2)外币支付凭证(包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等);(3)外币有价证券(包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等);(4)特别提款权、欧洲货币单位;(5)其它外汇资产。,第8章 外汇与汇率,8.1.1 外汇,7,第8章 外汇与
3、汇率,狭义的静态外汇:是指以外币表示的,可用于国际之间结算的支付手段。主要包括:汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。我们通常使用的是狭义的外汇概念。,8.1.1 外汇,狭义的外汇概念对于理解外汇市场的运行和汇率的形成是有帮助的,因为外汇市场的交易大多数情况下就是以不同货币计值的银行存款之间的交易,外汇市场中的汇率报价通常也就是以此交易为基础所形成的。,9,第8章 外汇与汇率,2.外汇的特征:外汇是一种以外币表示的金融资产,同时可用作国际支付,并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。,外汇的三个突出特点:一是普遍接受性:即外汇必须是在国际上被普遍认 可和接受的资产;二是可
4、偿性:即外汇债权应该保证能够得到货币发行国的偿付;三是可兑换性:即某种形式的外汇应该可以自由兑换为其它外币资产。,8.1.1 外汇,10,第8章 外汇与汇率,8.1.2 外汇市场,1、外汇市场 外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。由有形市场和无形市场共同组成。,11,第8章 外汇与汇率,2、外汇市场的特征国际外汇市场是高度一体化的。国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。国际外汇市场的外汇行情波动性大,政府干预行为突出。,8.1.2 外汇市场,12,第8章 外汇与汇率,8.1.2 外汇市场,3、外汇市场的参与者 外汇银行 一般客户 外汇交易经纪人
5、中央银行,13,第8章 外汇与汇率,4、外汇交易层次与交易方式1)外汇交易-以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动。2)根据交易者不同,将外汇市场划分三个交易层次:客户市场(“零售外汇市场”)同业市场(“批发外汇市场”)中央银行与外汇银行之间的交易市场。,8.1.2 外汇市场,14,第8章 外汇与汇率,3)外汇交易的种类即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易 外汇期货交易 外汇期权交易 货币互换交易套汇交易 套利交易,8.1.2 外汇市场,15,第8章 外汇与汇率,1、汇率:又称汇价、外汇牌价或外汇行市。是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率,即用一国货币单位所表示
6、的另一种货币单位的“价格”。,8.1.3 汇率,16,第8章 外汇与汇率,2、汇率标价法 1)直接标价法(direct quotation system)指以一定单位的外国货币作为标准,折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说,在直接标价法下,汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。绝大多数国家采用直接标价法,如中国。纽约外汇市场:1英镑=1.613美元 欧元=1.1648美元 欧元=1.3064美元,8.1.3 汇率,中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2009年4月15日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为:1美元对人民币6.8293元1欧元对人民币9.0430元100
7、日元对人民币为6.9098元1港元对人民币0.88117元1英镑对人民币10.1610元。,18,第8章 外汇与汇率,如果需要比原来更多的本币才能兑换单位外币,说明外币的币值上升,或本币币值下降,通常称为外汇汇率上升。相反,如果用比原来少的本币就能兑换单位外币,说明本币的币值上升,或外币币值下降,通常称为外汇汇率下跌。,8.1.3 汇率,19,第8章 外汇与汇率,2)间接标价法(indirect quotation system)指以一定单位的本国货币为标准,折成若干单位的外国货币来表示汇率。在伦敦外汇市场上,1英镑=1.613美元在纽约外汇市场上,1美元=100日元,8.1.3 汇率,目前,
8、大多数国家都采用直接标价法。英国美国欧元采用间接标价法但美元对英镑欧元是直接标价法,21,第8章 外汇与汇率,8.1.3 汇率,在间接标价法下,汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格。一定单位的本币折算的外币数量增多,说明本币汇率上升,即本币升值或外币贬值。反之,一定单位的本币折算的外币数量减少,说明本币汇率下跌,即本币贬值或外币升值。,2、汇率标价法,结论:一国货币升值,则该国商品在国外变得更贵,而国外商品在本国变得更便宜(假设两国国内价格不变),有利于进口,不利于出口;相反,一国货币贬值,则该国商品在国外变得更便宜贵,而国外商品在本国变得更贵(假设两国国内价格不变),有利于出口,不利于
9、进口。比如:,第8章 外汇与汇率,3、汇率的种类,24,(1)即期汇率和远期汇率,分类标准:按照外汇交易中交割期限的不同。即期汇率,是指进行即期外汇交易时所使用的汇率。远期汇率,是进行远期外汇交易时所使用的汇率,它由交易双方在成交合同中商定,在未来合同到期实际进行货币交割时使用。,第8章 外汇与汇率,25,(2)买入汇率和卖出汇率,分类标准:按照银行买卖外汇角度的不同。买入汇率,也叫外汇买入价,是指银行向客户买入某种货币时使用的汇率;卖出汇率,也叫外汇卖出价,是指银行向客户卖出某种货币时使用的汇率。对于买卖双方来说,买入汇率和卖出汇率是相对的,即一方的买入汇率和卖出汇率分别就是另一方的卖出汇率
10、和买入汇率。,第8章 外汇与汇率,买入卖出都是从银行的角度来看的,二者之间的差价是银行买卖外汇的收益.例如:东京外汇市场$1=J¥132.77买-132.81卖 纽约外汇市场$1=J¥132.77卖-132.81买 收益都为0.04,27,中间汇率、现钞汇率,中间汇率,或中间价是银行外汇买入价和卖出价的算术平均。中间价在会计上可以充当调整外币业务的记账汇率。现钞汇率,或现钞价是指银行买卖外国货币现钞时使用的汇率。现钞汇率等不等于现汇汇率?,第8章 外汇与汇率,28,现钞汇率低于现汇汇率.一般国家都有规定,外币现钞不能在本国流通使用,一家持有外钞的银行只有将外钞运送到发行国或其他可收兑该货币现钞
11、的地区,存入那里的银行并记入本行在该银行开立的存款账户后,才能加以运用。所以,外钞在能够作为国际支付手段加以使用之前,一般都要加上诸如运钞费、保险费、收兑费等成本支出,因此银行买入外币现钞的价格一般要低于普通的外汇买入价,卖出外币现钞的汇率与普通外汇卖出价相同。,第8章 外汇与汇率,29,(3)电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,分类标准:按照外汇汇付方式的不同。电汇汇率是指银行卖出外汇后,用电报或电传的方式通知其国外分行或代理行付款时使用的汇率。信汇汇率是指银行卖出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。票汇汇率是指银行买卖汇票、支票或其它票据时采用的汇率。,第8章 外汇与汇率,30,(4)基本汇率
12、和套算汇率,分类标准:按照汇率是否直接涉及关键货币。基本汇率,是指一国货币对其关键货币的汇率。套算汇率,是指两种货币通过各自对共同的关键货币的汇率套算出来的汇率。如人民币的基本汇率是人民币对美元的汇率,日元的基本汇率是日元对美元的汇率,这样,人民币对日元的汇率就可以通过它们各自对美元的汇率套算出来。,第8章 外汇与汇率,31,关键货币,关键货币,是指在国际结算中广泛用作支付手段而被各国普遍接受的可自由兑换货币。一国货币与其关键货币的汇率通常被作为确定该国货币与其他国家货币汇率的基础。目前,世界上很多国家都是将美元作为其关键货币,并以此确定其基本汇率。,第8章 外汇与汇率,32,使用基本汇率和套
13、算汇率的方法来确定一国货币的对外汇率是国际上通用的作法。,1.如果要将一国货币和所有其他国家的货币兑换比率都一一确定出来,工作量非常之大,而使用套算汇率既可反映本币和其它货币之间的价值关系,同时又简化了工作。2.在基本汇率的基础上采用套算汇率,能使各个国际外汇市场上各种货币两两之间的汇率基本上保持一致,从而防止大规模套汇活动发生。,第8章 外汇与汇率,33,在当前的国际汇率制度背景下,汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。汇率变动通过影响国际货物和服务项目的贸易,影响资本在国际间的流动,会影响到一国的国内物价水平,影响到国内就业水平和国民收入水平,影响到一国的产业结构。作为一个重要的宏观经济变量,
14、汇率的水平高低及其变动,会对一个国家的外部和内部经济活动产生深远的影响,从而对国际间的经济交往产生影响。,第8章 外汇与汇率,34,第8章 外汇与汇率,8.2 长期汇率的决定,汇率是一种货币与另一种货币之间的比价,将货币视为一种特殊商品,则各种货币所具有的或代表的价值,是汇率决定的基础。此外,市场实际汇价水平还要受到外汇市场供求等因素的影响。,35,第8章 外汇与汇率,8.2.1 理论解释,购买力平价理论国际收支决定论吸收分析法货币主义的汇率理论资本市场决定理论,汇率决定理论,8.2 长期汇率的决定,36,82 长期中汇率的决定,外汇市场上某种货币的价格汇率也是由该种货币的供给和需求共同决定的
15、。以A国和B国为例,它们的货币分别为A币和B币。假定A国为本国并采用直接标价法,汇率值为E,即A币对B币的汇率可表示为:1单位B币=E单位A币。,第8章 外汇与汇率,理解汇率决定的起点是一种很简单的思想即一价定律:如果两个国家都生产某种完全相同的商品,则无论哪国生产,该商品在世界范围内的价格都应相同。因此,当某种商品在不同国家的价格存在差异时,就可能引起套利活动。对于不可移动的商品以及套利活动的交易成本无限高的商品,其他不同国家的价格差异无法通过套利活动消除;对于可贸易商品,套利活动使其价格差异趋于一致。如:1.钢材 1000美元/吨 8000元/吨 人民币与美元的汇率必须为1:82.若中国钢
16、材的人民币价格相对于美国钢材的美元价格上升了10%(为8800元),则汇率应怎样变化呢?,8.2.1 理论解释-购买力平价理论,购买力平价理论(ppp理论)无非是一价定律在一国整体价格水平而非个别价格水平上的应用。该理论认为:一国货币的对外汇率,主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的,即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数,因此,均衡汇率就等于两国物价水平的比率。,第8章 外汇与汇率,进一步来看,在一定时期内,汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。任何两种货币之间的汇率会调整到能反映这两个国家之间价格水平的变动。比如在
17、一段时期内,A国国内的物价水平相对于B国国内的物价水平上升了10%,则在该时期内B币相对于A币将升值10%。,但是购买力平价理论并不能够充分解释长期汇率的决定与变动。ppp的结论即汇率仅由相对价格水平的变动所决定,依据这样的一个假设,那就是两个国家所有的商品都完全同质。许多商品和劳务的价格计入了一国价格水平,但它们没有进行跨国交易,如房产,地产,饭店,理发等服务项目。因此即使它们的价格确实上涨了并导致了该国整体价格水平相对另一国的价格水平上涨,也不会对两国汇率带来直接的影响。,41,8.2.2 影响因素,在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求(即该国可用于出口以满足别国居民
18、需求的货物和劳务)。在其它条件不变时,任何导致A国产品相对于B国产品需求增加的因素,都有使A国货币升值的趋势,因为要购买A国的产品需用A国的货币,对A国产品需求的增加,就会带来在外汇市场上A币供给的减少和A币需求的增加,从而使得A币相对于B币升值。,第8章 外汇与汇率,反之,任何导致A国产品相对于B国产品需求减少的因素,都会使A币贬值。,43,第8章 外汇与汇率,本国产品相对于外国产品需求变化的影响因素:相对价格水平;关税和限额;对本国产品相对于外国产品的偏好;生产率。,8.2.2 长期汇率影响因素,44,(1)相对价格水平,当A国产品价格上升而B国产品价格不变时,对A国产品的需求会下降而对B
19、国产品的需求会相对上升,则对A币的需求下降而对B币的需求相对上升,从而A币相对于B币趋于贬值,即E值趋于上升。相反,如果B国产品价格上升,从而A国产品的相对价格下跌时,则A币相对于B币就会趋于升值,E值将趋于下降。,第8章 外汇与汇率,45,(1)相对价格水平,结论:在长期中,一国价格水平相对于别国价格水平的上升,将导致该国货币贬值;一国相对价格水平的下降,将导致该国货币的升值。,第8章 外汇与汇率,46,(2)关税和限额,关税主要是针对国外进口产品征收的税收.限额是对可以进口的外国产品的数量限制.它们都构成自由贸易的壁垒,都会对汇率产生影响。如果A国对来自B国的某些进口产品征收关税或实施限额
20、,这些贸易壁垒就会增加对A国同类产品的需求,在其它条件不变时,对A国产品需求的增加会促使A币趋于升值,E值趋于下降。,第8章 外汇与汇率,47,(2)关税和限额,结论:一国实施关税和限额会促使该国货币在长期中趋于升值。,第8章 外汇与汇率,48,(3)对本国产品相对于外国产品的偏好,如果B国居民的偏好发生变化,变得更加喜爱A国的产品,则对A国产品出口需求的增加会促使A币趋于升值,E值趋于下降。相反,如果B国产品在A国变得更受欢迎,则对B国产品出口需求的增加会使A币趋于贬值,E值趋于上升。结论:在长期中,对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值;相反,对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。,
21、第8章 外汇与汇率,49,(3)对本国产品相对于外国产品的偏好,如果B国居民的偏好发生变化,变得更加喜爱A国的产品,则对A国产品出口需求的增加会促使A币趋于升值,E值趋于下降。相反,如果B国产品在A国变得更受欢迎,则对B国产品出口需求的增加会使A币趋于贬值,E值趋于上升。结论:在长期中,对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值;相反,对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。,第8章 外汇与汇率,50,(4)生产率,如果A国的生产率高于B国的生产率,则A国的工商企业可以在降低其产品相对于B国产品价格的情况下仍保证获利。产品价格的下降会增加对A国产品的需求,从而A币趋于升值,E值趋于下降。相反,
22、如果A国的生产率低于B国,则其产品的价格会变得相对昂贵,需求减少,A币趋于贬值,E值趋于上升。,第8章 外汇与汇率,51,(4)生产率,结论:在长期中,如果一国生产率相对于其他国家有所提高,则该国货币将趋于升值;若一国生产率低于其他国家,则该国货币将趋于贬值。,第8章 外汇与汇率,8.2.2 影响因素,第8章 外汇与汇率,53,83 短期中汇率的决定,假定A币存款和B币存款是完全的替代品,即资本在两国间的流动不受限制,而且两种货币的风险和流动性基本相同。按照资产需求理论的理解,影响人们对本币(A币)资产和外币(B币)资产需求最重要的因素是两种资产之间相对的预期回报率。,第8章 外汇与汇率,54
23、,83 短期中汇率的决定,假如A国居民或B国居民预期A币存款回报率高于B币存款,则对A币存款需求增加,从而会相应降低对B币存款的需求。因此可以说,是两种货币资产之间相对的预期回报率决定了两种货币之间的交易或兑换,从而决定了汇率。,第8章 外汇与汇率,55,83 短期中汇率的决定,下面将分别考察A币存款和B币存款的预期回报率,在此基础上来确定均衡汇率。假设IA表示A币存款的利率,IB表示B币存款的利率,ET表示当前的即期汇率,ETE表示预期的下一期的汇率,RETA表示A币的预期回报率,RETB表示B币的预期回报率。,第8章 外汇与汇率,56,(1)用B币表示A币存款的预期回报率,A币是本币,B币
24、是外币,要用外币(B币)来表示A币存款的预期回报率RETA,它应该等于A币存款的利率减去B币的预期升值率,即:RETA=IA-(ETE-ET)/ET假设A币利率IA为10%,预期下一期的汇率ETE为10(按照直接标价法的含义,它表示1单位B币兑换10单位A币)。,第8章 外汇与汇率,57,(1)用B币表示A币存款的预期回报率,1.在ET为9.5时,B币的预期升值率为(10-9.5)/9.5=0.052=5.2%,故以B币表示的A币存款的预期回报率RETA为10%-5.2%=4.8%。2.在ET升至10时,由于ETE也为10,所以B币的预期升值率为0。故以B币表示的A币存款的预期回报率RETA就
25、为10%。3.当ET升至10.5时,B币的预期升值率为(10-10.5)/10.5=-0.048=-4.8%.故以B币表示的A币存款的预期回报率RETA为10%-(-4.8%)=14.8%,第8章 外汇与汇率,58,8.3.1 存款预期回报率的不同表示,在图中,A币存款的预期回报率线,标为RETA。这是一条向右上方倾斜的线,即随着当期汇率ET的上升,A币存款的预期回报率也会上升。当当期汇率上升时,由于预期下期的汇率ETE并没有改变,因此B币预期升值的可能性减少,因而当期汇率上升就表示预期A币会有较大幅度的升值,这就提高了以B币表示的A币存款的预期回报率。,第8章 外汇与汇率,59,第8章 外汇
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