2、财务管理环境与金融市场.ppt

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1、第二章 财务管理环境与金融市场,学习目的：1.认清企业财务管理环境。2.理解财务管理与企业组织的关系。3.学会充分运用金融市场来进行融资和投资。4.理解公司治理的若干要素，掌握公司治理的需求。5.把握公司治理层面的财务监控。6.了解财务信息披露与公司财务管理的关系。,第二章 财务管理环境与金融市场,讲授内容：第一节 财务管理环境第二节 企业组织形式第三节 企业利益相关者与企业治理第四节 金融市场第五节 宏观金融政策 本章小结复习思考题,第一节 财务管理环境,第二章第一节,第一节 财务管理环境,财务管理环境也称理财环境，是影响企业财务活动、财务关系和财务管理的各种因素的总和。1.政治环境一个国家

2、的政治环境会对企业的财务管理决策产生至关重要的影响，和平稳定的政治环境有利于企业的中、长期财务规划和资金安排。2.法律环境财务管理的法律环境是指企业发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。3.经济环境经济环境是指企业在进行财务活动时所面临的宏观经济状况。,第二章第一节,2、法律环境,没有规矩无以成方圆,经济环境,3、经济环境,处于不同经济周期的企业，其财务活动财务状况和财务管理也不尽相同,资产购置成本增加，利率提高，成本补偿不足、利润虚增,财政政策、税收政策、金融政策等。影响企业的税收、成本、利润和现金流量,第一节 财务管理环境,金融市场可分为货币市场和资本市场。金融市场的作用主要表现在

3、以下几个方面：(1)金融市场是企业筹资和投资的场所。(2)企业可以通过金融市场使长短期资金互相转化。(3)金融市场可以为企业财务管理提供有意义的信息。,第二章第一节,第二节 企业组织形式,第二章第二节,一、个体业主企业,个体业主企业是指由单个自然人独自出资、独自经营、独自享受权益、独自承担经营责任的企业。它的财务优势是：(1)由于企业主个人对企业的债务承担无限责任，法律对这类企业的管理就比较松，设立企业的条件不高，程序简单、方便。(2)企业所有权和经营权是一致的。(3)所有者与经营者合为一体，经营方式灵活，一切财务管理决策直接为业主服务。,第二章第二节,一、个体业主企业,个体业主企业的财务劣势

4、则是：(1)企业规模小。(2)企业存续期短。(3)企业所有权不容易转让。(4)由于受到业主数量、人员素质、资金规模的影响，独资企业抵御财务经营风险的能力低下。,第二章第二节,二、合伙企业,合作企业是由两人或两人以上合资经营的企业。与独资企业相比较，合伙企业的财务优势是：(1)由于每个合伙人既是合伙企业的所有者，又是合伙企业的经营者，这就可以发挥每个合伙人的专长，提高合伙企业的决策水平和管理水平。(2)由于可以由众多的人共同筹措资金，提高了筹资能力，扩大了企业规模。,第二章第二节,二、合伙企业,(3)由于合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，因而有助于增强合伙人的责任心，提高合伙企业的信誉。合

5、伙企业注定了自身的财务劣势：(1)合伙企业财务不稳定性比较大。(2)合伙企业投资风险大。(3)合伙企业由于在重大财务决策问题上必须要经过全体合伙人一致同意后才能行动。,第二章第二节,公司制企业是指以营利为目的，依法登记成立的社团法人。1.股份有限公司股份有限公司是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本的企业法人。股份公司具有下列一些特征：(1)股份公司是最典型的合资公司。(2)股份公司将其资本总额分为等额股份。(3)股份公司的股东人数有最低人数要求。5人(4)股份公司设立程序复杂，法律要求严格。,三、公司制企业,第二章第二节,三、公司制企业,股份公司在财务上有许多优势。(1)它通过

6、向社会发行股票，可以广泛吸收社会资本，迅速扩大企业规模，提高企业的市场竞争能力。(2)大股东可以通过股份公司控制更多的社会资本，增强企业在市场中的有利地位。(3)股东流动性极大。股份公司也有一些劣势。这主要是股东的流动性太大，不易控制掌握。2.有限责任公司有限责任公司是指由两个以上股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。,第二章第二节,三、公司制企业,它具有下列一些特征：(1)它的设立程序要比股份公司简便得多。(2)有限公司不公开发行股票。(3)有限公司的股东人数有限额。2-50人(4)有限公司的股份不能自由买卖。(5)有限公司的内

7、部管理机构设置灵活。3.独资有限责任公司独资有限责任公司一般称为独资公司，是有限责任公司的一种特殊形式。它是指只有一个股东的有限责任公司。,第二章第二节,三、公司制企业,独资公司与独资企业有本质的不同。(1)独资企业不是法人，而独资公司是法人。(2)独资企业的所有者只能是自然人，不能是法人，而独资公司的所有者可以是自然人也可以是法人。(3)从承担责任的形式来看，独资企业的所有者对企业债务承担无限责任，因为这类企业的财产与所有者的财产是混在一起的，没有区分。独资公司的所有者则承担有限责任，即只以投入企业运营的资本承担责任。企业组织形式的差异导致财务管理组织形式的差异。（所有权与经营权）,第二章第

8、二节,第三节 企业利益相关者与企业治理,第二章第三节,一、企业利益相关者,1.债权人债权人是企业资金的重要提供者，他们的利益要求决定了企业筹集和使用资金成本的高低。一般财务管理环境中金融市场环境的作用主要通过该要素得以体现。2.供应商和顾客供应商包括原材料、机器设备等生产资料的提供者，顾客则是吸收本企业产出的主体。供应商和顾客是企业营运资金管理、成本管理、利润管理及战略财务管理等需要考虑的最重要环境因素。,第二章第三节,一、企业利益相关者,一般来说，产品市场、通货膨胀及经济周期等一般财务管理环境的作用主要通过该具体财务管理环境因素得以体现。3.政府政府对企业财务机制运行的直接影响主要体现在两个

9、方面：一是作为社会管理者所制定的政策法规、管理制度，直接限定了企业作为财务主体开展财务活动的范围；二是作为征税者的政府运用税收手段直接参与企业的利益分配，取得税收收入。,第二章第三节,一、企业利益相关者,政治环境、法律环境、税收环境等一般财务管理环境的作用主要通过该要素得以体现。4.职工职工是企业经营的主体，他们是企业治理契约或公司治理结构的重要组成部分。教育、科技、文化及经理和劳动力市场等一般财务管理环境的作用主要通过该要素体现出来。,第二章第三节,二、企业治理,公司治理溯源1533年、英国、Trust,二、企业治理,决策机制、监督机制和激励机制这三套制度的设计和安排，应当是公司治理机制的灵

10、魂和核心。1.公司治理的决策机制决策机制解决的就是公司权力在上述机构中如何科学、合理地分配的格局。(1)股东会的决策权从股东会决策权的基本内容看。股东会是公司的最高权力机关，拥有选择经营者、重大经营管理和资产受益等终极的决策权。,第二章第三节,二、企业治理,(2)董事会的决策从董事会的决策权看。在股东会闭会期间，董事会是公司的最高决策机关，是公司的法定代表。决策程序一般可以分为决策准备、决策方案的产生、决策方案的讨论和最终决定四个相互衔接的阶段。2.公司治理的监督机制公司内部的监督机制包括股东会和董事会对经理人员的监督和制约，也包括他们之间权力的相互制衡与监督。,第二章第三节,二、企业治理,(

11、1)股东与股东会的监督机制(2)董事会的监督机制董事会的监督表现为董事会对经理层的监督。(3)监事会的监督机制监事会是公司专事监督职能的机构，监事会对股东会负责，以出资人代表的身份行使监督权。公司职工和工会在公司治理的监督机制中也可以发挥监督作用。,第二章第三节,二、企业治理,3.公司治理的激励机制（委托代理理论）(1)激励机制的目标最大限度地挖掘经营者的潜力和效能，实现公司利润。(2)公司治理激励机制的主要内容对经营者的报酬激励。剩余支配权与经营控制权激励机制。经理是公司事务和业务的执行机构，它由包括总经理、副总经理、财务负责人等。这些高级管理人员受聘于董事会，在董事会授权范围内拥有公司事务

12、的管理权，负责处理公司的日常经营事务。,第二章第三节,二、企业治理,监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实施监督。,第二章第三节,股东,主要的债权人,雇员,主要的供应商,主要的消费者,董事会,CEO,高管,雇员,公司运营,代表社会利益的政府社会上的不同利益集团工会等工人组织消费者小债权人小供应商环保组织等,监事会,战略设计,利益相关者公司治理结构,第四节 金融市场,第二章第四节,第四节 金融市场,企业融资包括两种融资方式：直接融资和间接融资。,第二章第四节,一、金融资产,金融资产是在金融市场中资金转移所产生的信用凭证和投资证

13、券，它的实质是一种索偿权。金融资产还包括债务证券、权益证券和信用凭证。,第二章第四节,二、金融市场,1.货币市场和资本市场货币市场经营一年以内到期的短期证券。资本市场经营一年以上到期的长期证券。2.初级市场和二级市场初级市场即为发行市场，或一级市场。它是指新证券在发行者与购买者即投资者之间进行交易而形成的市场。二级市场也称次级市场或流通市场。(1)交易所市场。交易所市场即是在证券交易所内部进行集中证券交易的市场。,第二章第四节,二、金融市场,(2)场外交易市场。在证券交易所之外进行证券交易的市场。(3)第三市场和第四市场。第三市场是指已在正式的证交所上市，却在证交所之外进行交易的证券买卖市场。

14、,第二章第四节,我国主要的金融机构,第五节 宏观金融政策,第二章第五节,一、利率政策,利率的变化不仅影响个人和企业，而且影响整个国民经济。在金融市场上，利率是通货膨胀、违约风险、到期日的长短以及变现能力的函数，即：利率=f(通货膨胀，违约风险，到期日，变现能力)我们将政府债券的收益率视为无风险收益率，其他证券的收益率均高于政府债券。如图2-1所示。,第二章第五节,一、利率政策,图2-1 证券收益率与风险权衡,第二章第五节,一、利率政策,从图2-1可看出，债务证券收益率与到期日的长短有关，到期日与利率之间的关系称为收益曲线，又称利率期限结构。在大多数情况下，利率水平是随到期日的长短而提高或下降，

15、因此收益曲线是一条向上倾斜的曲线，即利率期限结构的斜率向上，如图2-2所示。,第二章第五节,有时，利率期限结构也有向下倾斜的，见图2-3所示。,一、利率政策,图2-2 一种典型的向上倾斜的利率期限结构图,第二章第五节,另外，到期日较长的证券风险较大，这种风险依赖于预期的通货膨胀。最后，投资者也要考虑将来预期利率的情况，即如果投资者相信未来长期利率将走高，他们将等待进行长期投资。,一、利率政策,图2-3 一种少见的向下倾斜的利率期限结构图,第二章第五节,二、税收政策,1.企业所得税企业所得税是依据收入中扣除经营费用后的收入来计算的，可抵扣税收的经营费用一般包括销售成本、销售和管理费用、折旧和利息

16、费用等，即：应纳税所得额=营业收入-(成本+费用+损失)-税法允许的其他扣除我国税法中规定企业所得税率为28%，因此，企业应交所得税为：所得税=应纳税所得额28%公司除了所得税外，还有流转税，即按公司的营业收入额按比率计算纳税额。,第二章第五节,二、税收政策,2.资本利得与损失企业应纳税额由两类组成：资本资产出售的利润和各种其他所得。资本资产出售的所得和亏损称为资本利得和损失。3.股息和利息收入在我国，股息是企业税后收益做了多项扣除后，还有剩余的那部分利润的分配。企业持有的国库券和国家银行金融债券的利息收入免征所得税。公司债券利息收入计入公司收入总额，计算交缴所得税。,第二章第五节,二、税收政

17、策,4.股息和利息的可扣性5.税收对财务经理的影响（1）债务融资是与较大的税收好处相联系的，并且这种债务税收好处是杠杆收购和财务重组的主要理由。（2）公司所得税对股利政策也产生影响。（3）资本支出决策同样受到公司所得税的影响。（4）作出租赁资产或是购买资产的决策也常常受到税收的影响。,第二章第五节,【本章小结】,本章阐述了公司财务管理的环境,强调CFO或财务经理从企业组织形式和公司治理的角度来考虑，如何充分利用市场,对新环境和企业管理新需求进行深入的研究。传统的财务管理教科书比较强调关注企业投资、融资和股利分配的技术性层面，没有考虑资金管理的环境对财务管理的影响。现代财务管理开始从传统的融资、

18、投资和利润分配的职责过渡到与战略管理相融合的财务管理，强调公司财务决策时要考虑公司治理、组织形式、金融市场、宏观金融政策等环境因素。通过本章学习，建议财务经理应该抓好如下的工作：,第二章小结,【本章小结】,(1)建立一套财务监控制度与公司治理相融合的治理系统。我们认为，公司董事会对财务的监控，在行使职权方面是代表股东，而在承担责任方面是代表公司代理人。从网络化两层级的适时财务监控的简要阐述，我们对适时财务监控机制的结构具有较明晰的层次性描述，同时在一定程度上也建立了公司治理与适时财务监控的密切联系，为建立支持公司治理的财务监控系统提供了基本框架。(2)在财务决策中充分考虑经济政策和资本市场的作

19、用。(3)制定符合本企业的激励制度，将企业财务目标与高管人员的个人效用目标紧密地联系在一起。(4)在市场环境下,财务经理应当高度关注股东和潜在投资人对市场的反应,财务决策应当权衡相关利益人的利益条件下的股东财富最大化的理财目标，展现对股东负责的具体落实。在融资的方式选择上，应充分利用信息反映股票价格及其有关信息不对称的特性来评价融资方式,合理估计权益资本。,第二章小结,【复习思考题】,1.在网络化环境下，企业财务管理的方法会发生哪些演变？2.在理财中，财务经理应当如何把握市场的有利条件？3.在现实中，财务经理如何建立与现代公司治理相融合的财务控制制度？4.阐述不同组织形式的财务管理的特点。5.如果你是某公司的财务经理,你打算如何打造该公司的内部环境以适应公司快速发展的需要？6.分析公司治理的激励机制。7.宏观金融政策如何影响企业财务管理?,第二章思考题,