精品课程《金融学》ppt课件第二章信用、利息与利率.ppt
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1、第二章 信用、利息与利率,重庆工商大学财政金融学院 谭荔,1,第一节 信用概述第二节 信用工具第三节 利息与利率,2,第一节 信用概述,3,4,说,说言兑含义是:要构成一个说字,必须要用嘴,而且要兑现诺言。兑现诺言就是言而有信,即指要讲信用。,5,从“说”字说到信用,在金融经济中,涉及对偿付能力的信任,被称为信用。,6,什么是信用?,7,金融形成的一般模式,A,B,C,N,1.金融是一种“信任关系”2.金融是有“风险”的:包括能力和信誉能力:客观因素,想还没钱还信誉:主观因素,有钱也不还 3.金融具有“规模经济”:股份制使得用大家的钱在现期达成目的而不必等待。,8,金融的三个基本特性,自我监督
2、:就是道德约束,宗教的、内化的种种羞耻感 双向监督:针锋相对tit-for-tat第三方监督:法院,市场中介机构,9,谁来保证金融中的信任关系?,通过“对倒”交易和内部交易大量隐瞒债务和虚构利润。安然为避免因债务过多而被信用降级和降低投资风险,设立了约30家“特殊目的实体”(SPE)和其他投资权益合伙人。通过向这些子公司借债,但又在总公司的报表中隐瞒这些债务(130亿美元),造成信誉相当不错的假象;另外,安然还在与其控制的合伙企业间编造虚假经济业务或以偏离公允价格的方式进行交易,虚增利润578亿美元并隐瞒了13亿美元的损失。把债务放到合作伙伴的帐上用以掩盖其财务问题,是安然走向毁灭的致命错误。
3、,10,案例:安然财务控制的“陷阱”,安然的董事会与内部管理层关系密切,特别是独立董事,不但薪酬远高于其他公司的独立董事,甚至还通过接受公司大量资助和其他好处牟取暴利。如:约翰曼德桑,审计委员会成员,同时也是安德森癌症中心总裁,安然在过去5年里向此中心捐助了56.79万美元。公司内部监督机制的腐败,是安然走向灭亡的催化剂。,11,安然事件中的独立董事,安达信会计公司在对安然的审计业务中,不但没有保持高度警觉,甚至还对那些不难识破的伎俩降低会计标准。比如,竟然将可能收到但事实上从未交割的12亿美元作为资产入帐,非但没有将有限伙伴的帐目并入安然报表中,反而从资产负债表中勾销了相关债务;更令人难以置
4、信的是,安达信在获悉安然接受审查后,竞销毁了除安然最基本会计底稿外的大量财务数据。除正常审计外,安达信还为其提供内部审计和咨询服务,收取高额咨询和其他服务费。安达信与安然的这种微妙的关系,是导致会计监督失灵的重要原因。,12,安达信与安然事件,自我监督:越来越难,因为价值的多元化,能够被内化到个人心中而且被普遍接受的东西越来越少。双向监督:越来越难,分工的存在,隔行如隔山。(另外,坑你的和你坑的人不是同一个人。)第三方监督:代价越来越高。谁来监督专家?安然事件的启示。,13,三种监督方式的比较,金融体系,加上与其相关的经济核算,财务统计、企业会计、独立审计、契约监督和司法、等等制度,构成韦伯所
5、说的“资本主义的支撑系统”。这个支撑系统使得资本主义的一切活动都是“可以计算的”。由于这种“可计算性”,经济活动中的各种不确定性成为可以处理的。,14,金融:人类合作的扩展秩序,信用是以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为。信用的特征:信用的标的是所有权与使用权分离的资金以还本付息为条件以相互信任为基础以收益最大化为目标具有特殊的运动形式信用的产生和发展,15,一、信用的定义与特征,信用最基本的特征是偿还性,信用的作用主要表现在其调剂资源余缺,从而实现资源优化配置上。信用调剂社会资源的独特作用的表现:1)信用调剂资源具有广泛性2)信用关系可以把分散的小额货币变成庞大的社会资本3)信用关系对国际经
6、济的交往发挥重要作用。,16,二、信用在现代经济中的作用,划分信用的标准:期限、地域、信用主体。期限分:长期信用和短期信用。地域分:国内信用和国际信用。信用主体分:商业信用、银行信用、国家信用、消费信用等,17,三、信用的分类,商业信用的定义与形式商业信用是现代经济中最基本的信用形式商业信用的作用商业信用的中介工具贴现,18,商业信用,商业信用是工商企业之间以赊销或者预付货款等形式相互提供的信用。基本形式:赊销和预付货款,19,商业信用的定义与形式,商品交易最基本的形式不是在同一时点上货与款两清,而是预付货款或延迟支付。商业信用的主体是社会经济生活中最基本的主体工商企业。,20,商业信用是现代
7、经济中最基本的信用形式,商业信用对经济的润滑与增长的作用。商业信用比银行信用更能渗透到日常交易的方方面面。商业信用合同化,使分散、自发的商业信用有序可循:合同化法律化更规范,21,商业信用的作用,严格的方向性产业规模的约束性信用链条的不稳定性期限的约束性,22,商业信用的局限,商业信用是通过商业票据来完成的。商业票据:工商企业之间由于信用关系而形成的短期无担保债务凭证的总称。商业票据的特征:1)抽象性;2)无可争辩性;3)无担保性。商业票据分为期票和汇票两种。,23,商业信用的中介工具,贴现:票据持有者为取得现金,用未到期票据,向银行融通资金的行为。贴现是银行贷款的一种,是银行信用参与商业信用
8、的一种形式。贴现利息的计算:RPrn;R为贴现利息;P为票据面额;r为贴现率,n为贴现日至到期日的时间长度,24,贴现,某人持有一张3个月之后到期的面值为1000元的银行承兑汇票,要求在另一家银行贴现。假设银行的贴现率为年10%,则贴现利息为:RPrn1000103/1225。则票据持有人可以得到975元。,25,贴现的例子,银行信用是指以银行或其他金融机构为媒介、以货币为对象向其他单位或个人提供的信用。表现:发放贷款、贷款承诺、授信业务、存款等特点:债权主体是金融机构,债务主体工商企业和个人;对象是独立于产业循环的货币资金;信息规模投资降低成本局限:受到受信人资信状况的限制,26,银行信用,
9、广泛性:小额大额;长期短期;间接性:间接融资的特点综合性:比较全面地反应经济运行情况。,27,银行信用的优势,国家信用的定义国家信用的种类国家信用的作用,28,国家信用,国家信用是国家作为主体而形成的借贷行为。国家作为信用主体,既包括债务人主体,也包括债权人主体。,29,国家信用的定义,中央政府债券地方政府债券政府担保债券,30,国家信用的种类,31,政府担保债券:政府作为担保人而由其他主体发行的债券。政府担保债券的信用仅次于中央政府债券,利率一般与地方债券的利率相同,但不免税。最主要的形式:政府机构债券。,32,政府担保债券,国债风险低,偿还以国家财政收入为依托,没有违约风险;流动性较强。已
10、经建立起比较完善的二级市场,可以在证券交易所交易。国库券可以记名挂失,安全性强。部分国库券可以提前支取。,33,国家信用工具的优势,最主要的作用:平衡财政赤字,从而缓解货币流通,保持物价稳定。举借内债影响经济增长。,34,国家信用的作用,1)利率高于同期银行存款利率,增大了国债的成本,也不利于金融机构的商业化运作。2)国债作为央行公开市场业务的对象,其发行频率还不够。3)国债的收益率本应为信用工具的基准利率,但现在还未达到:品种还不够齐全、交易规模还没有足够大。,35,我国国债发行和交易的问题,消费信用的定义消费信用的形式消费信用的中介工具信用卡消费信用的作用,36,消费信用,消费信用是企业和
11、金融机构向个人提供的,用以满足其消费需求的信用。消费信用的形式商业企业直接以赊销的方式:延期或分期付款银行直接贷款给消费者货币用于购买住房、耐用消费品:消费贷款银行对个人提供信用卡,37,消费信用的定义和形式,美国老太太,贷款买房子,住了一辈子,老了,要死了,贷款也还上了。中国老太太,攒了一辈子的钱,最后终于买下了房子,但第二天就死了。思考:1中国老太太笨吗?2当美国老太太需要什么条件?,38,文化差异和消费观念,中国经济不发达,利率高昂市场不发达,交易费用高昂,39,消费观念差异的原因:,从五十年代中期至今,美国消费信贷一直呈现高速增长势头(次贷危机后受严重影响)消费信贷支撑着许多支柱产业美
12、国是世界上消费信贷最发达的国家,40,美国信贷现状,完善的个人信用制度众多的消费信贷品种众多的消费信贷提供者(商业银行,财务公司,储蓄机构,信用社,以及非金融的企业机构),41,美国信贷市场相对成熟的原因:,完备的个人信用报告体系 三大个人信用报告公司(TransUnion,Equifax,Experian)完善的信用法律体系全方位的失信惩戒制度,42,完善的个人信用制度,信用卡的起源和发展信用卡的运作过程,43,消费信用的中介工具信用卡,1915年美国第一张信用卡(商户提供赊销)1952年美国加州富兰克林国民银行进入信用卡领域1966年,Visa集团成立1979年,Master卡出现(加州银
13、行卡协会),44,信用卡的起源和发展,45,信用卡的运作过程,促进经济增长(如拉动内需)消费信用的开拓,使我国商业银行提升竞争力但是:(局限性)受消费者收入水平和信誉的约束。,46,消费信用的作用,国际信用是指一切跨国的借贷关系、借贷活动。国际信用体现的是国与国之间的债权债务关系,直接表现资本在国际间的流动。具体形式包括:出口信贷、国际商业银行贷款、政府贷款、国际金融机构贷款、国际资本市场融资、国际金融租赁和直接投资等。其中出口信贷又包括卖方信贷和买方信贷两种具体方式。能促进商品进出口贸易、加快国际资本流动和国际结算。,47,国际信用,出口信贷是出口国政府为支持和扩大本国产品的出口,提高产品的
14、国际竞争能力,通过提供利息补贴和信贷担保的方式,鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商提供的中长期信贷。出口信贷的特点是:(1)附有采购限制,只能用于购买贷款国的产品,而且都与具体的出口项目相联系;(2)贷款利率低于国际资本市场利率,利息差额由贷款国政府补贴;(3)属于中长期信贷,期限一般为5-8.5年,最长不超过10年。,48,国际信用,信用既是一个流通范畴,也是一个分配范畴集中和积累社会资金分配和再分配社会资金将社会资金利润率平均化调宏观经济运行和微观经济运行提供和创造信用流通工具综合反映国民经济运行状况,49,四、信用的经济功能,定义:信用风险是指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预
15、期收益与实际收益发生偏离的可能性。是金融风险的主要类型,是经济风险的集中体现。特点:客观性;传染性;可控性;周期性措施:完善信用制度;健全信息披露制度;建立完善风险预警体系;加强金融监管,50,五、信用风险的防范,第二节信用工具,51,信用工具:货币资金融通的工具。资金融通的三种方式:口头协定帐面信用书面凭证现代信用工具:书面凭证,明确债务债权关系并可以流通转让。信用工具的双重性质:对于工具的发行者,是一种金融负债;对持有者,是一种金融资产。,52,一、信用工具的定义,按发行者的性质:按期限的长短:按是否具有货币性质:,53,二、信用工具的分类,直接信用工具和间接信用工具,短期、长期和不定期信
16、用工具,无限可接受性工具与有限可接受性工具,直接信用工具:商业票据、股票、债券间接信用工具:纸币、存款单CD、银行票据、保险单,54,按发行者的性质,短期:1)1年以下;2)票据、国库券长期:1)1年以上;2)国(公)债不定期:银行券和纸币、股票,55,按期限的长短:,货币性信用工具:现金和存款货币非货币性信用工具:票据和有价证券,56,按是否具有货币性质,偿还期流动性风险性收益性,57,三、信用工具的特征,定义:偿还期是债务人还债前所剩余的时间。偿还期对于债务人和债权人的不同意义。债务人:信用工具从发行到偿还的全部期限。债权人:接受工具时还剩下多少偿还期。例:2000年发行,2015年兑现,
17、2010年买进。,58,偿还期,定义:信用工具在短时间转变为现金而本金不受损失的能力,又称变现能力影响因素:偿还期的长短 债务人的信用等级,59,流动性,定义:投入的本金和利息收入遭到损失的可能性。分类:违约风险、市场风险、购买力风险、流动性风险。,60,风险性,违约风险:信用等级、同一债务人的清偿顺序市场风险:利率上升而导致证券价格下跌的风险。与偿还期成正比。购买力:实际购买力受通货膨胀的影响。考虑通货膨胀率名义利率时的情况流动性风险:证券不能以接近市场价值的价格迅速转让。,61,风险性,收益:利息或股息/资本利得(差价)收益率:票面收益率当期收益率实际收益率:两类收益1)债务人承诺的收益;
18、2)差价;一类成本:当期市场价格,62,收益性,面额100元,年利率8%,票面收益率为8%。偿还期为10年,某人以95元的价格在第一年年终购入。则:,63,实际收益率的计算,定义我国规定:主要是三种,汇票、本票和支票。票据的基本当事人:出票人、收款人和付款人。,64,四、非货币性信用工具票据,65,66,票据的分类1:,67,票据的分类2:,有价证券的概念股权证券债券证券基金证券金融衍生工具,68,四、非货币性信用工具有价证券,概念:对某种有价物具有一定权力的证明书或凭证。分类:货币证券:汇票、支票等资本证券:股权证券/债权证券货物证券:提货单等,69,有价证券,股票的概念:股份公司发行的用于
19、证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股息和红利的凭证。股票一经认购,持有者一般不能要求退还股本。股票的收益:股息+资本利得,70,股权证券,按股东权利分:普通股/优先股按票面是否记名分:记名股/无记名股按是否有面额分:面值股票/无面值股票,71,股票的种类,经营参与权盈余分配权优先购买权:增发新股时剩余资产分配权:有限责任,72,普通股,国家股法人股社会公众股内部职工股特殊股票:B股、H股、N股,73,我国的普通股:,股息固定,股息支付排列于普通股前;清偿时,优先股优先于普通股,后于债权。不能参与公司的经营管理,74,优先股的特征,概念:承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还债务。债券的基本要
20、素票面价值发行价格:溢价/平价/折价交易价格偿还期限,75,债券证券,发行主体:政府,金融,公司,国际。利率浮动:固定利率,浮动利率利息支付方式:到期一次还本付息;附息;贴现担保:信用;抵押;保证记名:记名;不记名;转换性:可转换/不可转换发行地域:本国/国际,76,债券的分类,77,债券与股票的异同,定义:由基金发起人向社会公开发行的,表示持有人按其所持的份额享受资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的凭证。产生原因:资产组合理论专家理财(不把鸡蛋放在一个篮子里)特点:利益共享、风险共担特殊的基金证券:风险投资,78,基金证券,公司型封闭型开放型契约型单位型基金型,79,基金证券的分类,公司
21、型投资基金,是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象(如各种有价证券、货币)的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金、是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东,按照公司章程的规定,享受权利、履行义务。,80,公司型投资基金,81,公司型投资基金,契约型投资基金也称信托型投资基金,是根据一定的信托契约原理,由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。英国、日本和我国,包括香港、台湾地区多是契约型基金。,82,契约型投资基金,83,契约型投资基金,84,Differences between契约型投资基金&公司型投
22、资基金,封闭式:发行的股票数量不变,募集完成后基金规模就封闭起来,不再增加和减少股份。新投资人只能通过二级市场上的转让获得股份。开放式:股票数量和基金规模不封闭,投资者可以随时购买基金公司的股票或者回售股票撤出投资。价格以基金的净资产为参照(主要利用银行or券商的网点。,85,封闭式与开放式,股票型、债券型、货币市场、混合型每一类内部还可以细分:如股票型。以全市场为投资对象的,又可以被称为股票型基金之中的混合化基金。以小盘股为主要投资对象的,又可以被称为股票型基金之中的专业化基金。主动型vs.被动型(后者如指数基金)特殊的基金:ETF和LOF,86,基金类型,“交易型开放式指数证券投资基金”(
23、Exchange Traded Fund,ETF),简称“交易型开放式指数基金”,又称“交易所交易基金”。ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且既可以在交易所上市交易,又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种。,87,ETF基金,ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例如,上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票,且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。因此,买入上证50指数
24、ETF等于买入了一个报酬率涵盖50只股票而风险分散的投资组合。,88,ETF特征之一,上证50ETF的基金份额净值设计为上证50指数的千分之一,因此当上证指数为1000点时,对于上证50ETF的基金净值为1元;当上证50指数为1500点时,则对于基金净值为1.5元。也就是说上证50指数每上涨或下跌10点,对于基金净值的变动为0.01元。,89,ETF特征之二,ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物(开放式基金用的是现金)向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额;而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股(而非现金)。在交易成本方面:传统开放式基金每年需
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