资本市场新制度与中小企业板特点.ppt

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1、资本市场新制度与中小企业板特点,打造诚信之板构建”中小企业之家”中小企业上市融资的首选中小企业板-中小企业成长的发动机,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,主要内容一、资本市场新制度新变化二、中小企业板的基本情况与优势三、中小企业境内外上市比较四、中小企业改制上市关注的九大问题五、时不我待，加快优质中小企业上市进程！,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,一、资本市场新制度新变化,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正,全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期 股权分置改革基本完成：截至2006年12月30日，沪深两市已完成和

2、进入股改程序的上市公司市值占比达98.55%；完成股改的上市公司进入全流通板块。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,新公司法和证券法:为资本市场发展和创新消除了诸多限制取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的30,提高了知识产权在公司资本构成中的地位；取消了间隔一年才能再融资的要求。取消了对外投资不得超过净资产额50的 限制,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,IPO新政：辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断,取消一些限制性规定:筹资额不得超

3、过净资产两倍,市盈率不得超过20倍；辅导期一年方可申请发行上市,关联交易比例不得超过30%；不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东。发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行,净利润:最近三个会计年度均为正且累计大于3000万元,营业收入或经营现金流量净额:,最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万；或最近三个会计年度收入累计大于3亿,发行前总股本:,不少于人民币3000万元,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,新的再融资政策:更加便利的再融资方式根据各种融资方式，分设不同的盈利条件，提高了市场运行效率,强化市场化约束机制，确定了再融资定价与市价之间的比

4、例关系,增发和可转债:,最近三年加权平均净资产收益率=6,配股:,连续三年盈利,取消6%的要求,定向增发:,无盈利要求,增发:,配股:,定向增发:,可转债:,不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价,转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价和前一交易日的均价,无要求,不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,股权激励:股票或期权可作为激励手段,公司法:,允许公司收购不超过5的股份用于奖励职工,上市公司股权激励管理办法,激励对象:,公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象,激励

5、数量:,不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,创新融资工具：为上市公司融资提供灵活、多样化的手段认股权证：由权证标的资产的发行人发行，然后再行使认购权以获得标的股票；长江电力的权证正在上市交易，存续期12个月，预计在2007年5月行权后募集67亿资金。定向增发：名流置业：公司非公开发行1.2亿股，发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的105%,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,二、中小企业板基本情况与优势,管理

6、资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,中小企业板的设立 2004年5月17日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板；中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块；重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈的重要探索。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,市场概况（截止2007年3月2日）,上市公司119家,IPO融资总额332.6亿元，平均2.79亿元最高12亿元，最低9000万元,IPO总发行规模 40.5亿股,平均3400万股最高10000万股，

7、最低1340万股,总市值2986亿元流通市值1042亿元,发行后平均总股本1.41亿股,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,交易情况（截至2007年3月2日）“三高”特征非常明显：高股价、高市盈率、高换手率。,1中小板指数涨幅是指中小板指数从基日（2005/6/7）到目前(2007/3/2)的涨幅，主板指数涨幅是指深证综指同期的涨幅。2中小板日均换手率是指中小板股票从基日（2005/6/7）到目前(2007/3/2)的日均换手率。主板日均换手率指同期深证股票的日均换手率。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,发行融资情况（截至2007年3月2日）发行规模集中在2000-4000

8、万股，平均3400万股,最小：思源电气1340万股；最大：中泰化学1亿股。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,2006年平均发行市盈率24倍,呈现逐步走高趋势,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,IPO融资额：以1-4亿元为主，平均融资2.63亿元,最低：瑞泰科技7752万元；最高：太阳纸业12.03亿元。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,附：2006年IPO重启以来中小板最新发行69家公司的基本情况表（一）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,附：2006年IPO重启以来，中小板最新发行69家公司的基本情况表（二）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下

9、载！,附：2006年IPO重启以来，中小板最新发行69家公司的基本情况表（三）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,附：2006年IPO重启以来，中小板最新发行69家公司的基本情况表（四）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,附：2006年IPO重启以来，中小板最新发行69家公司的基本情况表（五）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,69家公司发行的主要特点69家公司累计发行26.74亿股，平均每家3875万股，募集资金212亿，平均每家3亿元；发行股价和发行市盈率较高，平均发行股价8.9元，平均发行市盈率25倍；投资者认购踊跃，平均中签率为0.28%，其中，三变科技的

10、中签率最低，为0.02%；发行费率较低，平均发行费率6.98%；上市首日交易活跃，69家公司上市首日平均收盘价17.89元，市盈率49 倍，首日平均交易换手率70%，平均涨幅99%。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,我的企业离中小企业板的距离有多远？,119家上市公司上市前三年主要财务指标平均值（万元）：,注:经营活动净现金流量系最近发行的69家公司的数据,前50家并未完全披露前三年现金流量数据。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,行业分布：集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业 119家公司中有94家（占79%）集中在制造业，尤其集中于机械设备仪表、塑料化工、金属非金属、

11、纺织服装、电子这五个领域（72家，占60%）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,高新技术产业占较大比重在119家公司里，有83家属于高科技企业，占70%；,49家公司拥有国家火炬计划项目，占41%。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,中小板特别青睐新经济(互联网)、商业模式与服务业创新类(连锁)企业：国内家电连锁经营企业排名第二，上市两年时间实现销售收入扩张近3倍；：国内首家纯互联网服务业企业，2006年6月30日中国化工网平台在全球所有商业网站中的流量排名第3,038位，在我国专业化工网站中位居第一。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,较多公司在各自行业细分领域

12、具有优势海特高新国内现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备量最大；山东威达机械中国最大的钻夹头生产企业，世界主要的钻夹头生产基地之一，2003年市场份额40%；中捷股份工业缝纫机8%；高速平缝机15%；曲折缝机占国内市场份额62%，世界市场份额40%以上。浔兴股份 拉链产品产销量多年保持国内第一。南岭民爆 湖南省最大的工业炸药生产企业，工业炸药连续三年产销量居全国前三位。青岛金王 工艺蜡烛及相关工艺制品销售额连续多年在国内同类企业中列第一位。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,地区分布：江浙与广东地区比较集中,浙江、广东、江苏三省共65家，占55%；黑龙江、天津、内蒙

13、古、山西、宁夏、青海、甘肃、广西、海南、西藏等10个省（市）尚未实现零的突破(截止2007年3月2日)。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,地区分布：排名前24名的城市集中了82家中小板上市公司，占119家的69%,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,业绩水平,2006年,104家公司(占89.66%)主营业务收入同比增长,33家(占28.44%)增长超过30%;90家公司(占77.59%)净利润同比增长,37家(占31.89%)增长超过30%.,涌现出一批业绩优良、高成长性的公司：,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,财富效应：中小板个人股东财富排行榜,管理资源吧（

14、），提供海量管理资料免费下载！,中小板14家具有创投背景的公司共获得7400万元创投初始投资；14家公司中，除4家公司的创投已通过协议转让减持公司的股份外，有10家公司的创投机构可以通过二级市场变现退出；按上市发行价计算，创投机构的平均回报为25.8倍.,中小企业板市场的创业投资,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,中小企业板市场的创业投资,2001年，“达晨”、“深圳创新投”、“深圳高新投”和“深港产学研”四家组成的“联合投资联盟”，投资同洲电子2000万，取得同洲电子股份1620多万股。四家创投五年的投资增值达20倍以上。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,中小板八字方针

15、：监管、创新、培育、服务。“从严监管”是立市之本，打造诚信之板。制订中小企业板投资者权益保护指引、上市公司董事行为指引、中小企业板保荐工作指引以及募集资金专户存储制度、业绩快报等制度；“有质疑必有反应，有违规必有查处”。创新是中小板持续发展的动力和市场吸引力的源泉。针对中小企业的特点，推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，简化融资程序，提高融资效率；探索更为市场化的退市制度，完善上市公司“优胜劣汰”机制；推动优质上市公司实施股权激励。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,通过精细化的培育与服务，打造“中小企业之家”上市推广部、北京服务中心、上海服务中心、各片区定点联络人提供

16、深度和专业服务；深交所创业企业培训中心的改制上市培训班、董事、董秘等高管人员系列培训班；建立上市资源后备数据库（最近一年净利润1000万元左右），采取分类培育、专人跟踪的服务措施；与各地政府部门、中介机构构建培育、服务网络，建立长效合作机制；推动各地成立中小企业上市培育联合工作小组，推进中小企业上市培育工程；针对后备上市资源提供全程服务与上门走访：挖掘、筛选、培训、咨询、报审、上市一条龙，帮助协调解决疑难问题；重点企业座谈会、现场诊断会，邀请政府部门与企业访问深交所；组织企业与保荐机构、创投机构融资对接会；,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,多层次资本市场：将在今明两年取得实质性进展

17、，为规范改制、成长潜力大的企业提供更为广阔的平台和空间,中小企业板：尽快扩大规模,创业板：积极研究，尽快适时推出,股份代办转让系统（柜台交易系统）：中小企业板的“蓄水池”与“孵化器”，中关村率先试点，已具再融资功能，将尽快在全国高新区扩大试点范围,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,案例：:利用中小企业板做大做强上市前后的指标对比,上市仅两年就实现跨跃式发展，龙头地位确立（与顺电、永乐等连锁店差距明显拉大）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,上市给苏宁带来什么？IPO募集：2004年7月7日发行2500万股，发行价16.33元，首发行市盈率11.26倍，融资额3.95亿元，上

18、市首日收盘价32.7元。定向增发：再融资新规颁布后第一家定向增发，2006年6月20日，定向增发2500万股，发行价48元（相当于两年前的216元/股），发行市盈率（未摊薄）45.7倍，募集资金12亿元。融资额比较:与首发相比，再融资同样是2500万股，融资额为首发融资额的三倍，但仅占目前总股本的6.94，而首发融资占发行后总股本的26.84%。融资效率比较:2006年5月24日，增发议案获股东大会通过，6月16日申请获得证监会核准，6月20日增发股份被7家基金管理公司以48元/股认购完毕,仅间隔15个工作日。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,苏宁电器在资本市场上快速增长，市场品牌

19、效应迅速放大2007年3月2日收盘价58元，根据历次送配情况进行复权，两年半后，其实际价格应为417.96元,比发行价上涨了25倍，比上市首日收盘价上涨12倍多。截止2007年3月2日，总市值为418亿元，与上市首日市值30.46亿元相比，已增加了近12.7倍，目前流通市值170亿，居中小板第一位，整个深圳市场第六位。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,三、中小企业境内外上市比较,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,发行市盈率,平均发行市盈率较高，说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行，中小板发行价是很多其他市场的2-3倍。,中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表（

20、倍数）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,二级市场交易市盈率,二级市场市盈率相对较高，意味着原始股东可以较高的价格流通兑现，也可按照二级市场一段时期内平均收盘价配股、增发;纳斯达克也较高，主要受个别网络股高市盈率的影响。,中国企业在不同市场之间的二级市场平均市盈率比较表（倍数）,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,换手率日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投资热情，换手率不足将对企业的再融资、股权激励以及股东与战略投资者的退出产生不利影响;中国企业在不同市场的换手率,日均换手率过低会形成“有价无市”，原始股东的股份难以流通兑现;没有一定的交易活跃度和换手率，全流通机制也难以

21、发挥作用。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,发行成本,中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本上是其它市场的1/3。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,维持上市的费用,中小企业板上市公司的维护费用约为100万元左右，约为其它市场1/6到1/3之间。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,品牌效应与广告宣传效应、“免费”咨询效应资本市场的广告效应、舆论聚焦、每日行情显示、股评、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品在市场上的影响力，并为企业提供行业分析与管理咨询。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,信息交流在本土市场，企业与股东、潜在投资者、分析

22、师、媒体、监管机构交流充分，并具有地域、语言、文化优势。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,法律环境不了解当地的法律，会形成不可预测的诉讼风险与诉讼成本，如美国奥克斯法案对国内企业在美上市的影响。,小结：对于中小企业而言，境内上市在融资价格、成本、品牌宣传、交易活跃度、市场影响力、法律适应等方面所具有的优势十分明显；目前正在研究红筹股回归问题，同时 H股回归也成为趋势。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,四、中小企业改制上市关注的九大问题,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,问题一：企业不缺钱而没必要上市 融资仅仅是资本市场为企业服务的一个功能，除融资效应外，还有品

23、牌效应、人才效应、财富效应和规范约束效应、创新激励效应等;资本市场可以为企业进行定价，从而为企业的下一步收购兼并、股权激励、风险投资退出奠定基础。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,问题二：上市标准高不可攀新的IPO标准财务条件十分具体，能否上市、何时上市，预期明确；新标准采用“或”的标准，有利于适应不同类型的企业发行上市；新标准的明确，可以使企业更容易进行自我评估。,问题三：发行上市是否需要排队发行时间取决于企业质地，从策划改制到上市，如进展顺利可以在半年左右完成；已经消除排队候审现象，从近半年的发审情况统计，从上报到发行平均79个工作日，基本实现了“百日上市”。,管理资源吧（），

24、提供海量管理资料免费下载！,问题四：上市成本算“小账”还是算“大账”？中小企业板块119家上市公司发行费用平均为1697万元，占融资额的加权平均比例为仅为6%，远低于境外各主要市场，且占九成以上的费用（承销费）是在发行成功后才支付;照章纳税、规范运作的企业上市后可以获得更大的回报，资本市场的增值定价功能将激励更多企业主动规范。问题五：IPO前可否通过私募（定向增发）引入战略投资者新的IPO办法取消了首次公开发行上市前12个月内不得增资扩股的有关规定;上市规则规定,发行人在刊登招股说明书之前十二个月内进行增资扩股的，新增股份的持有人应当承诺自完成增资扩股工商变更登记手续之日起三十六个月内，不转让

25、其持有的该部分新增股份。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,问题六：外资企业上市及境外战略投资者资金汇出中小板上市公司成霖股份（002047）属台资控股企业，Globe Union In Dustrial(Bvi)Copr持有公司42.90%，庆津有限公司持有公司29.89%；中小板上市公司中还有海鸥卫浴、信隆实业等为外资控股，永新股份、伟星股份、中捷股份等公司有外资参股；新颁布的外国投资者对上市公司战略投资管理办法规定，海外战略投资者通过A股市场将所持上市公司股份出让，可以向上市公司注册所在地的外汇局申请购汇汇出。中捷股份于2004年7月份在中小企业板发行上市，外资股东佐藤秀一持有

26、0.56%的股份，已于2006年12月通过中小板市场售出。全流通条件下，外商投资企业进退无碍，外资参股企业境内上市最大顾虑消除，且能分享人民币升值的收益；,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,问题七：上市容易丧失控制权控制权是一个相对的概念，意味着股权分散化趋势与杠杆效应；公开发行比例并一定要很高，公开发行股份占发行后总股本的比例最低可以为25%，如果发行后股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。问题八：发审报批成功率低与上市需要“公关”发行上市“保荐制”，给予更多市场化选择空间，企业与中介机构秉承商业化多赢的合作原则；发审委及其公开制度，增强了透明度，使企业上市成

27、功率更多地取决于企业自身素质；2004年一次通过发审会的比例为67%，2006年新老划断恢复首发后，64家企业提出IPO申请，通过率为85%；如果发行申请未获得核准，在证监会作出不予核准决定之日起6个月后，企业可再次提出股票发行申请。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,问题九：上市会不会捆住企业的手脚？监管是为了促进企业规范发展,规范的企业不会担心被监管；中小企业上市的过程，也是企业梳理家底、明确发展方向、完善公司治理、夯实基础管理、转换经营机制、实现规范运作的过程.,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,五：时不我待，加快优质中小企业上市进程！,中国资本市场将迎来跨越式发展的

28、新时代，资本市场对国民经济的渗透程度将得以大幅提升！能否及时抓住机遇，充分利用资本市场将成为决定一个国家或地区竞争优势最重要的指标之一！掌握先机，把大力发展资本市场纳入各地区经济发展战略规划！要上市，先规范规范财务管理、税收征缴、治理结构，为企业尽早上市创造条件，诚信、规范的企业在资本市场可以获得大幅溢价！,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,江苏江阴市：以全国万分之一的土地，千分之一的人口，创造出全国三百分之一的，全国百分之一的上市公司数；浙江杨汛桥镇：面积不足38平方公里、人口不足3.2万拥有8家上市公司：香港主板2家，香港创业板3家，内地A股3家；浙江:建设“证券强省”，全面提升

29、经济证券化强度。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,大国崛起与强大的资本市场中国05年GDP：2.34万亿美元，06年12月股票市值：1.13万亿美元，股票市值/GDP43（按GDP年增长率10%预测）美国GDP：11.7万亿美元，股票市值：17.2万亿美元，股票市值/GDP140全球股票市值/GDP100中国股票总市值相当于美国的7、日本的17;中国上市公司数1477家，投资者8000万户（占总人口不到5）;美国近一半家庭拥有股票资产，发达国家股票融资占到40，中国20032005年平均5左右;强大的资本市场几个主要特征：股票市值与上市公司数量、多层次性、产品线与灵活的工具、流动性

30、、投资者数量;华尔街为什么成为华尔街？美国为什么成为美国？大国崛起靠什么？,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,时不我待当前是资本市场发展史上的最好时期，是中小企业改制上市的最佳时机；中小企业板是中小企业直接融资的首选-活跃程度、板块效应、发行价格优势、成本优势十分明显；主业突出、成长性好、规范运作的企业应理直气壮地利用资本市场，要特别消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感；谁先利用资本市场，谁将掌握先机，占据、巩固行业的龙头和战略制高点，并能获取地区经济竞争优势。全面正确认识资本市场的特殊功能和机制：规范约束、示范引导、达标机制、激励创业创新、公众注意力、团队素质提升。,管理资源吧（）

31、，提供海量管理资料免费下载！,企业发行上市的工作建议：改制上市是企业的重大战略决策，认真理解和认识资本市场的特殊功能，立足长远发展；审慎选择上市地，上市地不同，将对企业发行上市效果与长期性战略实施产生较大区别；慎重选择中介机构，应关注保荐机构的执业水准、保荐代表人的敬业精神与业务能力；聘请熟悉资本市场基本知识与工具，能与中介机构、政府主管部门做好协调、配合工作的董事会秘书；准备募集资金的项目，并进行科学的可行性分析，核心是关注募集资金的投向能否提升企业竞争力;规范是企业无法回避的选择，要严格按照资本市场标准和法律、法规的要求，规范治理结构与财务制度，不要留下隐患和后遗症。,管理资源吧（），提供

32、海量管理资料免费下载！,组织学习、讨论资本市场新制度、新政策，认清形势，充分认识资本市场大转折给地区经济与企业发展带来的历史性机遇，调整工作思路；制定中小企业后备上市资源培育与上市工作目标，根据新形势的要求制定地区资本市场发展规划与工作要点；把好拟上市公司质量关、规范关，关注新经济、新商业模式、新服务模式的优质上市资源；深入开展资本市场新政策、新变化、新机遇的宣传与企业改制上市推广培训工作；各地方政府部门、监管机构、中介机构通力合作，加强队伍建设，配置专人专职部门，落实企业改制上市“绿色通道”。,共创合力，加快推动优质中小企业上市,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,小 结,规模、质量

33、、结构驱动中小企业板迅速壮大的三大要素尽快扩大中小企业板规模，增强中小企业板在中小企业群体与国民经济的影响力和渗透力。从源头上提高上市公司质量，全力推进上市资源培育工作，为中小企业板发展奠定坚实的资源基础；优化上市公司结构，鼓励新经济、新商业（连锁）、新服务业企业上市，提升中小企业板的行业覆盖面与创新力。,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,欢迎与我们联系！深圳证券交易所上市推广部联系地址：深圳市深南东路5045号518010联系人：龚剑 经理电话：0755-25918275EMAIL：http:/深圳证券交易所创业企业培训中心联系地址：深圳市深南东路5045号518010联系人：姜华副主任电话：0755-25918182EMAIL：http:/,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,中小企业板-中国的“微软”将从这里诞生！,管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！,