投资银行的资金筹措.ppt

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1、第七章 投资银行的资金筹措,第一节 股权筹资和债权筹资第二节 短期融资第三节 证券金融公司,投资银行是为企业、政府和其他机构承办直接融资的主要金融机构。国际投资银行的融资方式主要包括股权融资、债权融资、短期融资等几大类，本章将论述投资银行上述几种主要的筹资渠道和证券金融公司的情况。,第七章 投资银行的资金筹措,重要概念：股权融资、国债回购、同业拆借、证券金融公司、融资融券重点：投资银行的融资渠道？各种融资渠道的优缺点？难点：证券金融公司是如何运作的？它发挥着什么样的作用？目的与要求 掌握投行的主要融券渠道及其优缺点、证券金融公司的特点及其运作模式。,第一节 股权筹资和债权筹资,一、股权筹资,股

2、权筹资表现为两个层次：第一层次是投资银行上市之前的股权资本募集；第二层次是投资银行公开发行并上市，利用证券市场上筹集资金。,投资银行在未上市之前，可以通过增资扩股或增加合伙人的方式来筹集资金。由于尚未上市，这种股权筹资方式也被称为私募。,上市前的股权筹资细分起来又有两种：一种是在原有股东组成及持股比例不变的基础上，增加原有股东的出资额；另一种是吸收新的股东或合伙人进来，股东持股比例格局发生改变，原有股东或原合伙人持股比例发生下降。,投资银行通过上市利用证券市场公开筹集资金，具有较大的优势：,首先，公开募集方式有发行范围广、认购对象多，易于迅速足额募集股本，筹集巨额资金的优点；,其次，公开发行并

3、上市有助于提高投资银行的知名度和影响力；,第三，股权资本公开募集，投资银行成为上市公司后，有助于投资银行股权多元化，可使其经营运作置于证券市场管理机构和公众的监督之下，有利于投资银行的规范化、透明化，降低投资银行的运作风险；,第四，作为上市公司的投资银行，可以建立高效的股权激励制度，通过向高级管理层和员工发放股票期权，或以公司股票作为奖励，可以提高公司凝聚力和员工积极性。,华尔街投行的上市历程,20世纪50年代末，美国的投行开始转型为现代公司，先是私有公司，然后成为上市公司。很多投行在20世纪六七十年代完成这一转型。1970年帝杰证券公司（DLJ）最早在美国资本市场上市；1971年美林证券上市

4、1986年摩根士丹利上市1999年高盛上市，结束了华尔街所有合伙制投行的历史。,兼并收购是投资银行迅速扩展规模和业务领域的重要途径。股权筹资往往在兼并收购的过程中，发挥着重要作用。投资银行既可以向公众发行新股来筹集并购所需要的资金，也可以向目标公司的股东定向发行新股，以这部分新股换取目标公司股东所持的目标公司股份。,1997年摩根斯坦利和添惠的合并就采取换股收购的方式达成。根据兼并发生时两个公司的股票市价，确定每1股摩根斯坦利股份可以换取1.65股添惠股份。摩根斯坦利公司原股东拥有摩根斯坦利添惠45的股份，添惠公司原股东拥有新公司53的股份。,案例：美国投资银行的兼并收购,二、债权筹资,债权融

5、资有很多方式，其中最主要有两条途径：一是向银行申请贷款；二是在证券市场发行债券。,投资银行获得银行贷款的一种重要途径是循环周转的信贷额度。,投资银行债务筹资的成本，除了取决于当前市场利率之外，很大程度上取决于国际著名评级机构对投资银行的债信评级。,投资银行本身的信誉实力是国际评级机构考察投资银行债信的重要参考依据。,例如，美林公司1998年底就获得相当卓越的债信评级，它所发行的长期债务工具和优先股评级都达到了A级以上,表7-1 美林公司1998年底的长期高级债务和优先股的评级,我国投资银行发行的证券公司债 证券公司债：证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。证券公司债券发行条件

6、证券公司债券管理暂行办法规定：第七条证券公司公开发行债券，除应当符合公司法规定的条件外，还应当符合下列要求：（一）发行人为综合类证券公司；（二）最近1期期末经审计的净资产不低于10亿元；（三）各项风险监控指标符合中国证监会的有关规定；（四）最近2年内未发生重大违法违规行为；（五）具有健全的股东会、董事会运作机制及有效的内部管理制度，具备适当的业务隔离和内部控制技术支持系统；,（六）资产未被具有实际控制权的自然人、法人或其他组织及其关联人占用；（七）中国证监会规定的其他条件。第八条证券公司定向发行债券，除应当符合公司法规定的条件外，还应当符合前条第（四）、（五）、（六）、（七）、（八）项规定的要

7、求，且最近1期期末经审计的净资产不低于5亿元。第九条定向发行的债券只能向合格投资者发行。合格投资者是指自行判断具备投资债券的独立分析能力和风险承受能力，且符合下列条件的投资者：（一）依法设立的法人或投资组织；（二）按照规定和章程可从事债券投资；（三）注册资本在1000万元以上或者经审计的净资产在2000万元以上。第十条发行债券募集的资金应当有确定的用途和相应的使用计划及管理制度。募集资金的使用应当符合法律法规和中国证监会的有关规定，不得用于禁止性的业务和行为。,不得再次发行的情形,根据证券法第十八条规定，凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：(1)前一次发行的公司债券尚未募足的；(2)对已

8、发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的；(3)违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。,发行失败及其处理,公开发行的债券，在销售期内售出的债券面值总额占拟发行债券面值总额的比例不足50%的，或未能满足债券上市条件的，视为发行失败。发行失败，发行人应按发行价并加算银行同期存款利息返还认购人。,第二节 短期融资,短期融资包括回购交易、同业拆借等方式。,一、回购交易,回购是指证券持有人在卖出证券的同时，与买方签订协议，约定一定期限与价格，买回同一笔证券的融资活动，其实质是金融机构之间用证券作质押的短期融资。,当回购交易采用的证券工具为国债时，回购交易就称为

9、国债回购。,二、同业拆借,同业拆借是金融机构之间进行短期资金融通的行为，目的在于调剂头寸和对付临时性资金余缺。,资金不足者向资金多余者借入款项，称为资金拆入；资金多余者向资金不足者借出资金，称为资金拆出。,这种金融机构之间进行资金拆借活动的市场被称为同业拆借市场，简称拆借市场。,同业拆借市场有几个特点：,一是融通资金的期限比较短，一般是1天、2天或一个星期，最短为几个小时或隔夜；,二是同业拆借资金主要用于短期和临时性需要；,三是同业拆借基本上是信用拆借，拆借活动在金融机构之间进行，严格的市场准入条件使金融机构可以其信誉参与拆借活动。,同业拆借市场业务有多种类型：,按照交易方式划分有通过中介人的

10、拆借和不通过中介人的拆借,按照期限划分有1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、4个月或指定日的拆借；,按照有无担保划分无担保拆借和有担保拆借；,按照市场的组织形式划分有形拆借市场和无形拆借市场。,2007年我国质押式回购交易量,三、股票质押,从性质上看，股票质押可以归入有担保的同业拆借。,但是，由于股票质押是我国投资银行新近获得的一种重要融资渠道，所以把它列为投资银行短期融资的第三种重要途径。,2000年2月，中国证监会和中国人民银行联合发布了证券公司股票质押贷款管理办法，允许符合条件的证券公司以自营的股票和证券投资基金作质押向商业银行借款，最长借款期限为6个月，利率参照中国人民银行规定

11、的金融机构同期同档次商业贷款利率，并可适当浮动，最高上浮幅度为30%，最低下浮幅度为10%。,第三节 证券金融公司,大部分拥有较为发达证券市场的国家和地区，都允许投资银行提供证券的信用交易。,信用交易也被称为按揭交易，它是一种运用杠杆力量的证券交易方式。其包括：融资交易和融券交易。,融资交易投资者以部分自有资金作为保证金，向投资银行融资，利用杠杆力量购买超过本身资金量的证券数量，期望证券价格上升后抛出证券，返还所借款项并从中获利；,融券交易投资者以部分自有资金为保证金，向投资银行借取证券抛空，期望证券价格下跌后买回证券，返还所借证券并从中获利。,券商除了动用自有流动资金来对付客户的融资需要外，

12、通常也向其他金融机构申请融资。,在日本和台湾等证券市场上，就存在这样一些证券金融公司，它们专门负责满足投资银行这方面的资金需求。,建立专业性证券金融公司来向投资银行提供融资融券服务，并通过投资银行向广大投资者提供传递融资融券服务，具有以下几个优点：,第一，易于监督，证券市场管理机构可以通过专业证券金融公司来监控投资银行的融资融券状况；,第三，专业证券金融公司作为证券类金融机构，可以广泛吸收投资银行作为其会员，居于网络中心的专业证券金融公司，可以发挥类似证券业协会的自律作用；,第四，专业证券金融公司本身具有较强的融资能力，专业证券金融公司可以从货币市场进行融资，也可以向中央银行和商业银行申请贷款

13、；,第五，投资银行向专业证券金融公司融资速度快、效率高，易于提高短期融资能力，降低融资成本。,第二，易于观测市场并做出相应调控，证券市场管理机构可以通过观测专业证券金融公司的业务来观测证券市场资金的供需状况，并针对市场状况改变按金比例来调节市场资金供应；,日本证券制度构造的证券金融体系参与者包括：投资者、券商、证券金融公司、交易所和银行。,它的证券金融体系运作机制参见图7-1，具体内容可主要概括为六项：,(1)允许券商向客户提供融资融券；(2)券商需要资金可以向证券金融公司和往来银行申请融资；(3)券商需要证券可以向证券金融公司申请融券；(4)证券金融公司向券商提供融资融券均经由证券交易所清算

14、部划拨；(5)证券金融机构所需资金从银行融通，所需证券从会员公司借取。,图7-1 日本的证券金融体系,附：转融通业务,所谓转融通业务是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。其中与转融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍，券商在融券业务中一般仅充当中介角色，可融标的证券的来源大多为第三方，即真正长期持有而不计较短期收益的股东。,中国证券金融股份有限公司,中国证券金融股份有限公司于 2011年10月2

15、4日挂牌成立，第一次注册资本金75亿元。按照相关监管要求以十倍杠杆比例计，75亿元注册资本金对应所提供的转融资资金为750亿元。中国证券金融股份有限公司（以下简称“证券金融公司”）是经国务院决定，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）批准，由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立的证券类金融机构。证券金融公司致力于运用市场机制为融资融券业务提供转融通服务，对证券公司融资融券业务运行情况进行监控，监测分析全市场融资融券交易，运用市场化手段防控风险，健全融资融券交易机制，完善资本市场功能，促进资本市场发展。,截至2012年3月23日，我国融资余额465.

16、11亿元，融券余额8.9亿元。2015年10月27日，27日融资融券：融资余额站稳万亿关口。从当天融资角度看，沪市融资买入额712.88亿元，较前一交易日增加70.24亿元，深市融资买入额为617.20亿元，较前一交易日增加19.9亿元。,从融资余额来看，沪深两市共有284只证券被融资买入，其中，中国联通、中国平安、民生银行位列融资买入余额前三位，分别为15.32亿元、13.31亿元、11.82亿元。从融券余量来看，沪深两市共有278只证券被融券卖出，其中，易方达深证100ETF、华安上证180ETF、华夏中小板ETF位列融券卖出余量前三位，分别为1648万股、726万股、614万股,2011年,