国际金融外汇市场复习资料.ppt

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1、交叉汇率的计算,交叉汇率的计算是指根据其他两种货币的汇率通过计算得出的汇率。知道中间汇率后，进行汇率的套算比较简单。但是在实际业务中，货币的汇率是双向报价，即同时报出买入价和卖出价，此时，套算汇率的计算相对来说比较复杂。,根据两种货币汇率中起中介作用的货币所处的位置，将套算汇率的计算方法分为三种。设美元为中介货币，美元在两种货币的汇率中所处的位置有三种情况：(1)美元在两种货币的汇率中均为基础货币；（2）美元在两种货币的汇率中均为标价货币；(3)美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。三种情况下交叉汇率的计算如下：,1.美元均为基础货币时,用交叉相除的计算方法。己知U

2、SD/SFR:1.62401.6248 USD/EUR:0.81100.8118 计算EUR/SFR的汇率 由于交叉相除，就要确定两个问题，一是分子与分母的确定，二是确定交叉的是分子还是分母。在美元均为基础货币时，套算汇率中，处于基础货币位置上的、原来给定的含有该基础货币的汇率为分母，原来给定的含有标价货币的汇率为分子，交叉的是分母。,上例中要求计算EUR/SFR汇率，该汇率中EUR为：0.8110.8118作为分母，并将其交叉，将USD/SFR为：1.62401.6248作为分子，则EUR/SFR的买入价为1.6240/0.81182.0005，卖出价为1.6248/0.8110=2.003

3、5，即所求交叉汇率为:EUR/SFR为：2.0005/2.0035。上述套算，可以从客户的角度进行分析。已知条件里，美元均为基础货币，所求交叉汇率EUR/SFR中，EUR为基础货币，SFR为标价货币。客户卖出欧元、买进美元时，对银行来说是买进欧元，卖出美元，用USD/EUR的卖出汇率，即0.8118。其含义是银行卖出1美元，收到客户0.8118欧元。因此，客户卖出1欧元，换进1/0.8818美元，然后客户再将换进的美元出售给银行换进瑞士法郎，对银行来说是买进美元，卖出瑞士法郎。对客户来说，卖出1美元可得到1.6240瑞士法郎，卖出1/0.8118美元得到 2.00051.6240(1/0.81

4、18)瑞士法郎。2.0005即为EUR/SFR即为银行的买入汇率。同样推导出卖出汇率：2.0051.624(1/0.8110)。,2.美元在两个货币汇率中均为标价货币，交叉汇率的计算方法仍为交叉相除 已知CAD/USD0.89500.8953 GBP/USD1.5871.5880 计算GBP/CAD的汇率。这种情况下，套算汇率中，处于基础货币位置上的、原来给定的含有该基础货币的汇率为分子，原来给定的含有该标价货币的汇率为分母，交叉的仍然是分母。,本例中，中介货币美元在给定的两个汇率中均处于标价货币，在计算的交叉汇率GBP/CAD中，GBP是基础货币，CAD是标价货币。仍然可以从客户的角度进行分

5、析。GBP/CAD的买入价，从客户的角度，首先卖出1英磅，买进美元，使用的汇率为GBP/USD的买入价1.5870，换得1.77261.5870(1/0.8953)加拿大元，此即为GBP/CAN的买入价。按同样思路计算得到GBP/CAD卖出价为1.77431.5880(1/0.8950)。即：GBP/CAD的买入价为1.5870/0.08953=1.7226 卖出价为1.5880/0.8950=1.7743 故GBP/CAD的汇率为1.77261.7743,3.美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。交叉汇率的计算方法为垂真相乘（同边相乘），即两种汇率的买入价和卖出价

6、分别相乘。例：已知GBP/USD1.5870-1.5880 USD/EUR0.81100.8120 计算GBP/EUR的交叉汇率。,思路为：银行报GBP/EUR的买入价，即该行的客户卖出1英磅，买入若干欧元。故客户必须先向银行卖出1英磅，获得1.5870美元(用银行GBP/USD的买入价)；客户然后将得到的1.5870美元再卖出（用银行USD/EUR的买入价），可得到1.58700.8110欧元，这也就是银行报GBP/EUR的买入价。银行报GBP/EUR卖价，也可按类似思路来考虑。综上可得：GBP/EUR的买入价为1.58700.8110=1.2871 卖出价为1.58800.8120=1.2

7、895 故GBP/EUR的汇率为1.28711.2895。,例 题,例题：1 若GBP/USD=1.5825/34，AUD/USD=0.7310/15。求：GBP/AUD=?2、若USD1=CHF1.6230/40，USD1=SGD1.8110/20。求：SGD/CHF=?3、若USD1=SGD1.8110/20，GBP1=USD2.2530/40。求：GBP/SGD=?,例题解题提示,1 若GBP/USD=1.5825/34，AUD/USD=0.7310/15。求：GBP/AUD=?（交叉相除）2、若USD1=CHF1.6230/40，USD1=SGD1.8110/20。求：SGD/CHF=

8、?（交叉相除）3、若USD1=SGD1.8110/20，GBP1=USD2.2530/40。求：GBP/SGD=?（同边相乘）,第5章 外汇市场,人民币兑美元汇率波幅扩大至1%,中国人民银行14日宣布，自16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。,人民币中间价回落81基点 汇率波幅扩大2012年04月16日09:19,第5章 外汇市场,5.1 外汇市场5.2 传统的外汇交易5.3 衍生外汇交易5.4 汇率折算与进出口报价,5.1 外汇市场

9、,5.1.1 外汇市场的概念与类型 5.1.2 外汇市场的构成,5.1.1 外汇市场的概念与类型,外汇市场是进行外汇买卖的场所，是国际金融市场重要的组成部分。全球最大的交易市场 24小时联动,类型,有形与无形 客户与银行间、银行与银行间、中央银行与银行间 官方与自由,5.1.2 外汇市场的构成,1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.中央银行 4.客户,5.2 外汇交易,5.2.1 外汇交易简介5.2.2 即期外汇交易5.2.3 远期外汇交易5.2.4 套汇5.2.5 套利5.2.6 外汇掉期,5.2.1 外汇交易简介,1.交易 transaction 2.外汇头寸 position 外汇银行所持有

10、的各种外币账户的余额状况 3.交易形式,5.2.2 即期交易,1.即期交易及相关概念 交割 delivery 营业日 working day 基本点 basic point,2.即期交易的基本程序 询价 asking 报价 quotation 成交 done 证实 confirmation 结算 settlement,3.即期外汇交易的报价,美元标价法 双报价方法同时报出买价和卖价 只报汇价的最后两位数 规范用语,5.2.3 远期交易,1.概述 2.报价 3.报价方式,1.远期交易概述,forward transaction 期限 择期 optional 作用,作用 避免外汇风险 进行外汇投机

11、,直接标出 报出差价 用“升贴水”表示 用“点数”表示,2.远期汇率的报价方式,直接报出,某日苏黎士外汇市场的报价：USD/SFR即期汇率 1.2754/1.27741个月远期汇率 1.2795/1.28152个月远期汇率 1.2720/1.27403个月远期汇率 1.2670/1.26906个月远期汇率 1.2582/1.261612个月远期汇率 1.2434/1.2445,汇水：即期汇率与远期汇率之间的差额 升水（at premium）贴水（at discount）平价（at par）,用升水、贴水表示 在直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水在间接标价法下，远期

12、汇率=即期汇率-升水 远期汇率=即期汇率+贴水,美元即期汇率：1英镑=1.7490/1.7510，3个月远期美元升水美分则三个月远期美元汇率：即期汇率 1.7490 1.7510美元贴水-）0.0048 0.0045远期汇率 1.7442 1.7465,用“点数”来表示 所报出的点数有两栏数字，分别代表买入价与卖出价变动的点数 加拿大某银行报价：USD/CAD 即期汇率：1.168595 1个月远期：1015 3个月远期：3525 6个月远期：5540,判断升、贴水的方法,买价变动卖价变动升水买价变动卖价变动贴水不同的标价法，买价和卖价的位置不同 直接标价法：前面是买价，后面是卖价 间接标价法

13、：前面是卖价，后面是买价,计算远期汇率的规则,前小后大往上加前大后小往下减,上例中加拿大银行所报出的美元远期汇率：即期汇率：1.16851.1695 1个月远期：1.16951.1710（+10/15）3个月远期：1.16501.1670（-35/25）6个月远期：1.16301.1655（-55/40）,两种货币的利差是决定远期汇率的基础 利率高的货币，其远期汇率会贴水 利率低的货币，其远期汇率会升水,4.远期汇率的决定,美元的年利率为5%，欧元的存款利率为2%。如果客户向银行用美元购买3个月远期欧元银行会把利息损失转嫁给客户，打入远期汇价欧元的汇价远期欧元就要比即期欧元贵，亦即期 欧元升水

14、，或者说，远期美元贴水,假设在上例中，美元与欧元的即期汇率是：EUR 1=USD 1.2150如果有10万美元投资于欧元，3个月可得本利和：,若投资于美元，3个月后的本利和为：,要想使得这两种方法取得的收益相同，美元与欧元的3个月远期汇率应为：,5.2.4 套汇 arbitrage,1.套汇的概念 是指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过贱买贵卖赚取利润的活动。,2.套汇的方式 直接套汇 间接套汇,直接套汇举例 在某一时刻，法兰克福外汇市场和苏黎世外汇市场上，美元对瑞士法郎的汇率如下：法兰克福 USD/CHF=1.3135 1.315

15、5 苏黎世 USD/CHF=1.3175 1.3185,间接套汇举例,在纽约、法兰克福、伦敦外汇市场上的汇率如下：纽 约 EUR/USD 1.1750 1.1770（1.1760）法兰克福 GBP/EUR 1.5245 1.5265（1.5255）伦 敦 GBP/USD 1.6010 1.6030（1.6020）,将所有标价变为直接标价：纽 约 USD/EUR 0.8503法兰克福 GBP/EUR 1.5255伦 敦 USD/GBP 0.6242将所有汇率连乘：0.85031.52550.6242=0.8122,套汇路线为：1.在伦敦市场上卖出1美元 换回1/1.6030=0.6238英镑；2

16、.将所得英镑在法兰克福市场上卖出，换回0.62381.5245=0.9510欧元；3.将所得欧元在纽约市场上卖出，换回0.95101.1750=1.1175美元,5.2.5 套利,套利又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移到利率高的地方，以赚取利差收益的一种外汇交易。,类型：非抛补型套利 抛补型套利 抛补型套利是比较常见的投资方法,抛补型套利,8%，10%；1000万；3个月期；GBP/USD=1.75投资于美国 1000万（1+8%3/12）=1020万美元投资于英国：1000万美元571.43万英镑 571.43万（1+10%3/12）=585.71万

17、英镑 3个月后兑换回美元，汇率不变：1025万美元,非抛补型套利,美国投资者在把美元兑换为英镑用于购买英国国库券的同时，马上在远期外市场上卖出期限为3个月的英镑收入（585.71万英镑）。,5.2.6 外汇掉期,1.外汇掉期的概念 一种复合性的外汇买卖，它包括了货币种类相同、金额相等，但期限不同、方向相反的两笔交易。,2.掉期交易的类型 按照买卖对象：纯粹的掉期和制造的掉期 按照买卖性质：买/卖掉期交易和卖/买掉期交易 按照交割期限 即期对远期，即期对即期，远期对远期,3.掉期交易的作用（1）用于套期保值（2）用于货币转换,5.2.7 外汇期权,1.外汇期权的概念和基本特征 外汇期权，又称货币

18、期权，或外币期权。它指的是在合同规定的日期或期限内，按照事先约定的汇率购买或出售一定数量货币的权利。,期权交易的特点：（1）外汇期权形式多样，既有场外交易期权，也有交易所场内期权；（2）外汇期权具有执行合同和不执行合同的选择权，因此灵活性强；（3）金融机构是期权交易的主要参与者。,2.期权交易合同所涉及的一些概念（1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。（2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。（3）到期日，是指期权合同的有效期限。（4）协定价格或敲定价格，是指买卖双方约定的、在未来某以时间买进或卖出一定数量货币的价格。（10）期权费或期权价格，是指期权买方支付给

19、期权卖方的行使选择权的费用，也称保险费或权利金。,3.外汇期权的类型（1）按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权和欧式期权。（2）按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称买入期权或买权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按照协定汇价买入一定数量某种货币的权利。看跌期权，又称卖出期权或卖权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按协定汇价卖出一定数量某种货币的权利。,4.期权应用举例：看涨期权 美国一进口商预计3个月后将要有100万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑=1.410100美元，按这一汇价，该商人的进口成本为72.710万美元。为了避

20、免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑=1.410100美元，金额为100万英镑，期权费为1英镑=0.02美元，合同有效期为3个月。,3个月后期权合同到期时，市场汇率可能出现以下三种情况：第一，英镑升值，对美元的汇价从1.410100升至1.48100。如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用74.210万美元才能购进所需支付的英镑货款。在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成本为：1001.410100+1000.02=73.710万美元。节约了0.10万美元，达到了保值目的。,第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.410100降至1.42100。该

21、商人可以放弃期权，在市场上按1：1.42100的汇价，用71.210万美元购进所需支付的100万英镑进口货款，加上已经付出的1万美元（1000.02）期权费，总成本为72.210万美元，仍可使进口成本降低。（比照执行期权的73.710万美元，节约了1.10万美元）,第三，英镑汇价不变，仍为1.410100。则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.710美元。没有因为汇率波动而盈亏，却为避免风险付出了1万美元的期权费，则进口成本因此增加了1万美元（比照不采取保值措施时的成本72.710万美元），但却因此而固定了进口成本。,10.外汇期权价格的确定 期权费就是期权的价格，它反映了由于

22、今后汇价变动卖方可能承担的风险，卖方以此来补偿汇价风险的损失。期权费构成了买方的成本。远期性汇率期权价格的高低主要取决于以下五个方面：,协定汇价与即期汇价的关系；汇价的波动幅度；到期时间；利率差别；远期性汇率。,5.2.8 外汇期货,1.外汇期货的概念 外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。期货交易是与现货交易相对的一种交易方式，其实质就是交易双方对一个统一的标准合同（期货合约）进行买卖，期货合同的买卖双方同意按照期货合约的规定在将来的某一时间以一定价格收买和出售一定数量的某种商品。金融期货主要运用于货币、证券及股票指数等。其中，以货币为交易对象的期货交易，就是外汇期货。,2.外汇期货

23、市场的构成（1）交易所（2）清算所（3）佣金商（4）场内交易员,3.外汇期货交易的特点（1）期货合同金额标准化。（2）交割日期固定化。（3）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞价成交。（4）外汇期货市场实行会员制。（10）期货交易的买方和卖方通过清算所结算。（6）期货交易实行保证金制度。（7）价格波动有规定幅度。（8）外汇期货合同绝大部分都通过对冲的方式了结。,4.外汇期货交易的运用（1）套期保值 又称对冲，指交易者目前或预期未来将有现货头寸，并暴露于汇率变动的风险中，在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。一般来说通过做套期保值可以达到两个目

24、的：一是锁定资金成本，二是保护资金的收益。（2）投机 由于在期货市场上，只需交纳少量的保证金和佣金即可参与外汇期货交易，因此为投机者利用少量资金进行大规模的投机活动提供了可能。,例5.6 买入套期保值 某美国进口商6月份签订了从英国进口设备的合同，金额为210万英镑，9月份支付货款。若付款时英镑汇率上升，则美国进口商的进口成本就会上升。假定签约当日英镑的即期汇率为1英镑=1.46100美元，而3个月英镑远期汇率却高达1英镑=1.49100美元，于是进口商预计3个月后英镑的即期汇率将升值。为规避英镑升值可能造成的损失，决定进行买入套期保值，买入10份9月份到期的英镑期货合约（每份合约的标准金额为

25、2.10万英镑）。,买入套期保值的结果：美国进口商成本=1.100002100.210=37.210万美元 单位成本=37.210/210=1.49 US$/，即实际购买英镑的汇率为1英镑=1.4900美元，固定了进口成 本在1英镑=1.49100美元以下。该进口商利用期货合同的对冲可以得到21000美元的差价，以此 期货市场上的收益来弥补现货市场上用高价（1：1.10000）购买英 镑的损失。,5.外汇期货交易与远期外汇交易的比较 这两项业务既有相似之处，又有明显差异：（1）市场结构不同。（2）市场参与者的广泛程度不同。（3）合同的规定不同。（4）交易方式不同。（10）结算方式不同。（6）能

26、够交易的货币种类不同。,5.3 汇率折算与进出口报价,5.3.1 汇率折算的基本方法5.3.2 汇率在进出口报价中的应用5.3.3 远期汇率的折算与进出口报价,5.3.1 汇率折算的基本方法,1.汇率的折算 汇率的折算是指已知一个单位甲货币等于乙货币，把它折算成一个单位乙货币等于若干甲货币。分为以下几种情况：（1）已知：1单位甲货币=乙货币的中间价 求：1单位乙货币=甲货币的中间价 方法：求其倒数。,例5.7：已知：1美元=6.3010人民币 求：1人民币=？美元 解：求1美元=6.3010人民币的倒数，则：即：1人民币=0.1587美元 这是汇率折算最简单和最基本的方法，它实际上也是将直接标

27、价法与间接标价法相互进行转换的基本方法。,（2）已知：1单位甲货币=乙货币买入 卖出价 求：1单位乙货币=甲货币买入 卖出价 方法：先求倒数，再将买价与卖价的位置互换。分析：这种情况与例1基本相同，只是把其中一个中间价变成了买入和卖出两个价。计算的方法仍然使首先要求其倒数，之后再将算得的结果前后位置交换，即买卖价易位。,例5.8 已知：某日香港外汇市场牌价：1美元=7.7970 7.7990港元 求：1港元=？美元 解：先求倒数：再将两者的前后位置互换：即：1港元=0.1282 0.1283美元,（3）已知：1单位甲货币=乙货币买入卖出价的即期汇率和远期汇率升贴水数字,求：1单位乙货币=甲货币

28、买入卖出价的远期汇率.方法：先求出1单位甲货币=乙货币买入卖出价的远期汇率，再按照方法2求出1单位乙货币=甲货币买入卖出价的远期汇率。,2.汇率的套算 汇率的套算就是求货币的交叉汇率，它是以某种货币作为中介，套算出两种货币之间的汇率。（1）已知：1单位甲货币=乙货币中间价 1单位甲货币=丙货币中间价 求：1单位乙货币=？丙单位中间价（或1单位丙货币=？乙单位中间价）方法：用变数货币除以标准货币。也就是说，把作为标准货币的数字置于分母上，把作为变数货币的数字置于分子上，得出的数字便是要求的结果。,例题5.10，已知：某日纽约外汇市场牌价：1美元=1.74104瑞士法郎 1美元=7.7780 港元

29、 求：1瑞士法郎=？港元（或1港元=？瑞士法郎）分析：计算此类问题的关键是要找出哪个是标准货币，哪个是变数货币。解：套算汇率：,（2）已知：1单位甲货币=乙货币买入卖出价 1单位甲货币=丙货币买入卖出价 求：1单位乙货币=？丙货币买入卖出（或1单位丙货币=？乙货币买入卖出价）方法：与方法1基本相同，仍然是用变数货币除以标准货币，只是需要把标准货币的买卖价的位置进行互换。也就是说，把作为标准货币的数字前后位置颠倒后置于分母上，把作为变数货币的数字按顺序置于分子上，经计算可得出所需结果。,例题5.11 已知：某日纽约外汇牌价：1美元=1.5250 1.270加元 1美元=1.7640 1.7660

30、瑞士法郎 求：1加元=？瑞士法郎（或1瑞士法郎=？加元）解：即：1加元=1.1101 1.1108瑞士法郎,5.3.2 汇率在进出口报价中的应用,1.本币报价改为外币报价时，应按买入价计算。2.外币报价改为本币报价时，应按卖出价计算。3.一种外币改为另一种外币报价时，先依据外汇市场所在地确定本币和外币，然后再按照上面的两项原则处理。,5.3.3 远期汇率的折算与进出口报价,1.本币/外币的远期汇率折外币/本币的远期汇率 2.汇率表中远期贴水点数，可以作为延期收款的 报价标准,第四节 外汇业务中的金融创新,外汇期货外汇期权互换业务,课堂小结,外汇市场传统的外汇交易衍生外汇交易汇率折算与进出口报价

31、,布置作业,课后习题三：P80-81第4、5题。,外汇期权,外汇期权（option）：合同的买入方获得在未来某个确定的日子（或之前）以固定的价格（即约定价格）买入或卖出一份特定的外汇的权利（而非义务）显著特征：一份期权合同使买入方得到可以做或者不做某事的权利。类似于买保险、交定金。期权分类：欧式期权“N1”行权；美式期权“Ni”行权，费用高一些；买权（call option)、卖权(put option)。交易规则：合约金额标准化，一般与期货合约的数量一致，但各交易所的标准不尽相同；到期日和月份的标准化，到期月份往往为3N，到期日随各交易所规定。保险费按执行价格的百分比或单价计算。期权的买方按

32、类似期货交易交纳保证金。功能：规避风险和谋利。某家企业持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货款，为防范汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元对欧元、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1欧元=1.0180美元，那么该公司则有权在将来期权到来时，以1欧元=1.0180美元向中行购买约定数量的欧元。当然，如果到时的即期汇率为1欧元=1.0170美元，可以放弃行权。提示：中国银行只提供欧式外汇期权服务。,外汇期权行权判断标准,外汇期权买卖程序,外汇期权交易实例,下面是中国银行（A方）与美国银行（B方）通过路透社交易系统做成的一笔期权合约：A：HIHI FRIEND ANTINT FOR

33、 DEM PUT USD CALL STRIKE PRICE AT DM1.6000，TWO WEEKS EUROPEAN STYLE？（喂，朋友，你对协议价格为1.6000的美元买权，马克卖权，有效期为两个星期的欧式期权有兴趣吗？）B：MOM PLS（请稍等）0.290.39（报价为“0.290.39”，即期汇率双方已知）A：HIHI MY RISK（我的风险）CAN YOU IMPROVE YOUR PRICE（能改进你的价格吗？）B：0.30 0.40 FOR THE BEST A：OK WE SELL 20 MIO USD.（好，我卖给你 2千万美元）B：OK，DONE（好，成交。）L

34、ET ME CONFIRM（证实）.上述交易就是一个欧式期权的交易，双方可以就期权价格协议商定，其中0.300.40可理解为每1美元成交量可收多少美元的期权费，计算方法是 USD20Mio乘以 0.30除以 100，则实际期权费60，00 0（B方报出的买入价）。,买进看涨期权,这种期权目的是为投资者确定一个与其空头头寸相对冲的最高价格水平，从而固定最大风险损失，同时也不失获利机会。例如：英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设即期汇率为GBPUSD1.7，按期权协定价买6个月期权汇率GBPUSD1.75。如果6个月后实际汇率为GBPUSD1.80，则该公司做不做期权有何不同？

35、解析：1、如不做期权则到期后收进英镑为3000万1.80=166667（万）2、做期权到期则公司收入：3000万1.751714.29（万）做期权比不做期权多收入47.62万英镑。,买进看跌期权,目的:看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌的可能性。此时，看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平；同样，买进看跌期权其对冲多余头寸的价格下限，即限定其价格盈利的最小值。示例：某交易者预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期看跌期权（欧式），合同金额为2.5万英镑，协定价格1.5610美元，期权费每英镑0.02美元，设2个月后实际汇率为1GBP=1.5010USD，则

36、该投机者收益如何？解析：投资期权的纯利收益是：（1.5610 1.5010）0.02 250001000,套汇,套汇（arbitrage)：利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，谋取市场间差价的做法。作用套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。,直接套汇,直接套汇(direct arbitrage)：利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差别，赚取差价的方法，亦称为二角套汇。直接套汇示例：如某一时点，纽约与伦敦外汇市场的汇率分别为：伦敦外汇市场：1GBP=USD1.6685纽约外汇市场：1GBP=USD1.6665利用这一信息，在伦敦抛出100万英镑得到166.85万美元，旋即电告

37、在纽约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买100万英镑，用去166.65万美元，并电汇回伦敦。此一回合，不仅仍然持有100万英镑，并赚了2000美元。当然，这里没有考虑相关成本。,间接套汇(indirect arbitrage),概念：利用三个或三个以上的外汇市场，三种或三种以上的货币间汇率的不平衡，通过低吸高抛赚取差价的外汇交易行为。示例：假设三个市场的汇率行情为：纽约：1USD=EUR1.1900/1.2100法兰克福：1GBP=EUR2.4560/2.5570伦敦：1GBP=USD1.5120/1.5220试问：是否有投资机会？如果以100万美元进行投资可以获利多少？（忽略交易费用）解析：用

38、美元做成本进行交易只有两种可能：即USDEURGBPUSD；USDGBPEURUSD。我们选第一个循环进行研究。1USD=EUR1.19002.5570EUR=1GBP1GBP=USD1.5120三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应的价格。判断是否可以套汇的法则：如果右边三个数的乘积大于左边的三个数的乘积，那么可以按此循环进行套汇；如果左边之积大于右边，那么应该按照另外一个循环来进行；如果两边相等，那么没有套汇的机会。,左边乘积12.55701=2.5570右边乘积1.190011.5120=1.79928因为左边大于右边，故尝试另一循环,间接套汇操作,第一步：寻找所有循环

39、路径。第二步：将每一循环按首尾货币相同的原则排序。第三步：计算每一循环左边乘积和右边乘积。当X=右边乘积左边乘积1时，才有投资价值，X越大越有投资价值。第四步：演算（续上题），选择“USDGBPEURUSD”循环1.5220USD=GBP1在伦敦市场上以美元买进英镑1001.5220=65.703万英镑。1GBP=EUR2.4560在法兰克福将英镑换成欧元65.7032.4560=161.367万欧元。EUR1.2100=USD1在纽约将欧元换成美元161.3671.2100=133.36万美元。结论：经过间接套利，投机商获得的收益为133.36100=33.36万美元。说明：本过程夸大了利差

40、假设，本过程未考虑交易费用。,套利（interest rate arbitrage)：又称利息套汇交易，指利用不同国家短期汇率的差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，从中获取利息差额的交易方式。基本原理：套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异，也在于两国货币汇率的短期波动趋势，即把“宝”押在对短期汇率不动或只发生有利变动的预期上。风险提示：一旦汇率的变动和预期相反，套利者就会蒙受损失，汇率的波动是套利者要承担的风险。由于利率高的货币未来往往存在贴水，因此，弄不好会“赔本赚吆喝”。功能：套利的机会在外汇市场上转瞬即逝，通常在12分钟之内就会消失。这是因为现代通讯技术、信息技术高

41、度发达，世界外汇市场与资本市场密切相连，大银行、大公司都不会放过任何机会，从而使两国利率之间的不一致迅速消失。所以套利活动有助于利率均衡，促进利率和汇率的联系，推动国际金融市场一体化。,套利,不抛补套利,不抛补套利（uncovered interest rate arbitrage)：主要是利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测利息差额收益足以弥补汇率波动的损失的基础上。示例：以半年期美国国库券利率8%、英国国库券利率10%、GBP1=USD2为例,套期保值,套期保值（he

42、dging)：又称抵补保值，是指为了对预期外汇收入或支出、外币资产或负债保值而进行的远期交易。在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期。在有预期外汇支出或有外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期。存在理由：即期和远期的汇率是已知的，且差价不是很大，而未来不可预见的因素太多。操作规则：套期保值一般采用买卖合同契约的方式，合同有固定的格式，各种合同每份都有固定的金额，买卖的合约以多少份计。,买进套期保值：也称多头套期保值或买入抵补保值，是指买入一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇升值的一种外汇买卖，其目的是对外币债务进行保值。如6个月后日本要偿还美元100万美元，假设即期为1USD=JAP150，6个月远期为1USD=JAP160，此时购买一笔6个月的远期合约100万美元，到购买时需支付的代价为100160=16000万日元。若未做保值，而到期时1USD=JAP180，则需要付出的代价为100180=18000万日元，多支付2000万日元。卖出套期保值：也称空头套期保值或卖出抵补保值，是指卖出一笔金额相等的远期外汇合同，以防止外汇贬值遭受损失的一种外汇买卖，其目的是对外币资产进行保值。,