人大版《财务管理学》第一章总论.ppt

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1、财务管理FINANCIAL MANAGEMENT,第一章 财务管理概述,第一节 财务管理概念 第二节 财务管理目标 第三节 企业组织形式与财务经理 第四节 财务管理的环境,学 习 目 标,理解财务管理的概念;掌握财务管理目标的主要观点;了解企业的组织形式及财务经理的职责;了解财务管理的环境；了解利息率的构成及其测算。,Finance的三个相关领域,第一节 财务管理概念,一、企业财务活动二、企业财务关系 三、财务管理的特点与内容,一、企业财务活动,内部筹资,退出企业,外部筹资,二、企业财务关系,财务关系是指一个组织（如企业）在组织财务活动中与有关方面所发生的经济利益关系。企业的财务关系因经济利益

2、和责任的多样性而较为复杂，归纳起来主要有以下几个方面：,二、企业财务关系,企业,国家,债权人与债务人,投资者与被投资者,企业职工,三、财务管理的特点与内容,（一）财务管理的含义 财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。,筹资活动,投资活动,（二）财务管理的特点 侧重价值管理 综合性 协调性,长期投资管理,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,（三）财务管理基本内容BS模式,第二节 财务管理目标,一、财务管理目标评价二、目标实施与利益冲突,一、财务管理目标评价,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,（一）利润最大化1.

3、以利润最大化作为财务管理目标的原因：符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 没有考虑货币的时间价值；未反映创造利润与投入资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。,有A、B两个企业，其利润都是100万元，A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业理财目标实现得更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，A赚的100万全部收回了现金，而B全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收

4、回了现金，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,股东财富股票数量股票价格,（二）股东财富最大化 1.股东财富的确定,当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大。,2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 能够克服企业在追求利润上的短期行为 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,3.以股东财富最大化作为目标的缺点 只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他

5、利益主体之间产生矛盾与冲突。,（三）公司价值最大化 1.公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。,公司价值=债券市场价值+股票市场价值,2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点 考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；反映了对公司资产保值、增值的要求；有利于克服公司的短期行为；有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。,3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷 对非上市公司很难适用；公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。,二、目标实施与利益冲突,（

6、一）委托代理问题,公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：股东与管理层 股东与债权人 大股东与小股东,冲突一：股东与管理层,2、二者目标函数不一致的具体表现：,1、二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离！,委托人,代理人,3.解决矛盾与冲突的方法,3.解决矛盾与冲突的方法,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经营者接收通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。,基本方式 股票期权 年薪制,冲突二：股东与债权人,1、二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”,2.二者目标函数不一致的具体表现：,V B,S=

7、V-B,债权人索偿权=B VB,S=0,债权人索偿权 B,公司价值（V）,B=$100,债券价值（B）,股票价值（S）,B,价值,股权、债权、公司价值,企业(debtor)银行(creditor)t=-1$100,000$100,000t=0$80,000破产(t=0):0$80,000,讨论：高风险投资,投资(t=0):成功$20,000$100,000失败 0 0 不投资 0$80,000,3.股东伤害债权人利益的具体表现 股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。

8、,RJR Nabisco 公司30年期债券（利率为8.5%,2016年到期）,1988年月10月20日RJR Nabisco：杠杆收购宣布后债券的价格,日价格（美元）,债权侵蚀,股利支付下降,股利支付上升,股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（%）,某年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级,资本转移,4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。,冲突三：大股东与中小股东,关联交易转移利润；非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意

9、融资；发布虚假信息，操纵股价；为派出的高级管理者支付过高的薪酬；不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,大股东持有大多数的股份，能左右股东大会和董事会决议，委派企业最高管理者,掌握企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度,（二）社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但法律不能解决所有问题。,第三节 企业组织形式与财务经理,一、企业组织形式二、财务经理的职责三、财务职业生涯,业主制,合伙制,公司制,一、企业的组织形式,决定企业税收待遇存在影响企业融资能力

10、发展,企业组织形式选择的建议,规模庞大的企业，倾向于公司制管理水平要求高筹资难度较大，经营风险大，合伙制难以健康运转。合伙制下分支机构难设立，难享受政府税收优惠。规模较小的企业，用合伙形式较合适管理难度不大，合伙共管也可以见到成效；基本不涉及对外投资，分支机构也较少；可获得纳税优惠。,二、财务经理的职责,企业组织结构（简化）,董事会,（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息,二、财务经理的职责,财务主管（CFO）,财务职业生涯,金融机构中的职位银行类商业银行非银行类保险公司基金公司投资银行 财务管理,2011利润排行榜,第四节 财务管理的环境,一、财务管理的外部环境经济环境法律

11、环境金融市场环境社会文化环境二、财务管理的内部环境,外部环境：经 济 环 境,经济周期复苏繁荣衰退萧条,指影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,外部环境：经 济 环 境,经济发展水平 发达国家 发展中国家 不发达国家,通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策,外部环境：法 律 环 境,1.企业组织法律规范 中华人民共和国公司法、中华人民共和国合伙企业法和中华人民共和国个人独资企业法2.税务法律规范 所得税法、流转税法、其他税法。3.财务法律规范4.其他法律规范 证券、结算、合同、

12、环境保护法律规范等。,外部环境：金融市场环境,金融市场-指资金融通的场所，即使资金从盈余部门流向赤字部门。核心要素：主体（资金供给与需求者）客体（金融工具）交易价格：R非核心要素：金融中介机构 金融管理机构,外部环境：金融市场环境,金融市场,金融市场的类型,按照金融工具分类,金融市场关系图,外部：金融市场环境,金融资产的价值的基本特征,金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。,外部：金融市场环境,金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量,金融资产价值确定,外部：金融市场环境,金融市场利率构成,实际利率=纯利率+,通货膨胀溢酬,+,违

13、约风险溢酬,+,变现力溢酬,到期风险溢酬,+,通货膨胀为零时的无风险金融资产平均利率,通货膨胀补偿率,弥补违约风险做出的收益率补偿,变现力较差的补偿,对债券投资期限的补偿,纯利率 无通货膨胀、无风险时的均衡利率。,以扣除通货膨胀后的国债利率表示,说 明,违约风险溢价,违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。,借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。,流动性风险溢价,金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。,某项资产迅速转化为现金的可能性。,衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。,到期风险溢价,利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。,外

14、部：社会文化环境,中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在1998年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火索”是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔9000万西非法郎(折合30多万美元)。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到2005年才了结，公司最终赔偿800万西非法郎。,小案例,外部：社会文化环境,加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资100多

15、万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂三宝(加纳)制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。,小案例,二、财务管理的内部环境,（一）财务管理体制 1.集权式财务管理体制 2.分权式财务管理体制,照顾了企业的整体利益,可能挫伤下属积极性,有利于调动下属积极性,可能损害企业的整体利益,“海底捞”的崛起

16、,二、财务管理的内部环境,（二）企业内部财务管理制度 企业内部财务管理制度是企业财务工作的“内部法规”，它是在企业财务通则和国家分行业财务制度的基础上，针对企业自身特点和管理要求，所做出的财务管理的遵循依据。,谢谢大家,本章内容到此结束,课 后 讨 论,1、关于CFO的职责，目前流行的说法是：“CFO增值高手（价值链管理）+消防队长（危机和风险管理）+网钱大师（融资策划）+领袖人物（组织协调）+大玩家（收购兼并）+铁公鸡（预算及成本控制）+算计师（纳税筹划）+吹鼓手（内外财务沟通）+替罪羊（财务丑闻受过者）。”你认为一个合格的财务人员应具备的基本素质是什么？学生阶段你打算如何从何方面开始努力？,课 后 讨 论,2、2008年9月11日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对2008年8月6日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人向该公司提起诉讼，2009年2月12日，石家庄中院宣布三鹿集团因资产不足以清偿全部到期债务，符合法定破产条件，依法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价值最大化时应如何履行社会责任，如何公平的对待社会各个群体？,