项目四证券投资的收益.ppt

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1、项目四 证券投资的收益,教学目标,最终目标：能准确计算各类证券投资收益，会对证券进行估值，对可选项目进行决策。促成目标：会运用单利法、复利法计算资金的时间价值；能够测算各类证券的预期现金流；会运用复利公式折现预期现金流；能根据证券的理论价格指导投资行为；会套算资金时间价值的四要素；能准确计算证券投资的年收益率；会计算股票除权除息参考价。,本专题主要学习内容,模块1 套算货币资金时间价值四要素活动一 用两种方法计算利息活动二 套算货币资金时间价值四要素活动三 预期现金流折现估值模型 模块2 对证券进行估值活动一 对债券估值活动二 对国债估值活动三 比较债券和股票的价格波动幅度活动四 学习股票估值

2、模型活动五 对股票估值模块3 计算证券投资的收益率 活动一 年收益率的计算活动二 计算股票投资的各种收益和成本活动三 计算除权除息参考价活动四 计算除权除息基准日（R1日）股票的涨跌幅活动五 理解填权、贴权和平权,模块一 套算货币资金时间价值四要素,活动一用两种方法计算利息,操作要求：,掌握“单利法”和“复利法”计息方法。,单利法,单利法计息是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算，即：利息=本金 年利率 存期（年）,例1：李某于2002年5月10日存入银行10000元，一年后取出，假设一年期定期存款利率2，请计算李某可获得利息？,例1题解：,1000021年200元 现值：10

3、000元 一年后终值：1000020010200元利息200元即10000元的1年的时间价值,例2：,李某于2002年5月10日存入银行10000元，两年后取出，假设两年期定期存款年利率2，请计算李某可获得的利息？,例2题解：,1000022年400元 现值：10000元2年后终值：1000040010400元 即：10000（12%2）10400利息400元即10000元2年的时间价值,例3：,李某于2002年5月10日存入银行10000元，三年后取出，假设三年期定期存款年利率2，请计算李某可获得的利息？,例3题解：,1000023年600元 现值：10000元3年后终值：100006001

4、0400元 即：10000（12%3）10600利息600元即10000元3年的时间价值,例4：,李某于2002年5月10日存入银行10000元，n年后取出，假设t年期定期存款年利率2，请计算李某可获得的利息？,例4题解：,100002t年200t元 现值：10000元 n年后终值：10000（12%t）,假设：本金即现值为V（p），利率为R，则t时间后本利和即终值V（f）为：,V（p）V（p）Rt V（p）（1Rt）,V（f）,单利法,单利法计算公式：V（f）V（p）V（p）Rt V（p）（1Rt）V（f）终值（Future Value）V（p）现值（Present Value）R 收益率（

5、Rate of Return）或期间利率t 时间（time）、期数,例5：,李某于2002年5月10日存入银行10000元，一年后取出，当天连本带利再次存入该银行一年，假设一年期定期存款利率2，请计算第二年后李某可获得本利和？,例5题解：,一年后终值：V（f1）V（p）（1R）=10000（12）10200第二年：V（f2）V（f1）（1R）V（p）（1R）（1R）V（p）（1R）2 10000（12）2 10404,例6：,李某于2002年5月10日存入银行10000元，一年后取出，当天连本带利再次存入该银行一年，到期后连本带利再次存入该银行一年，假设一年期定期存款利率2，请计算第三年后李某

6、可获得本利和？,例6题解：一年后终值：V（f1）V（p）（1R）=10000（12）10200第二年后终值：V（f2）V（f1）（1R）V（p）（1R）（1R）V（p）（1R）2 10000（12）2 10404第三年后终值：V（f3）V（f2）（1R）V（p）（1R）（1R）（1R）V（p）（1R）3 10000（12）3 10612元按复利计算，三年后李某可得本利和为10612元。,复利法,复利法计算终值公式：,小结,单利法求终值,复利法求终值,注意,对收益率R和期数t的理解及搭配，如果计息周期是“年”，则收益率为“年收益率”，用百分号“”表示，期数就要以“年”为单位；如果计息周期是“月”

7、，则收益率为“月收益率”，用千分号“”表示，期数就要以“月”为单位；如果计息周期是“天”，则收益率为“日收益率”，用万分号“”表示，期数就要以“天”为单位。下面通过例7来说明这个问题。,课堂练习1：,张某购买10000元的国债，期限三年，年利率3，到期一次还本付息，不计复利。请问三年后张某可得的本利和。,课堂练习1题解：,单利法求终值：V（f）V（p）（1Rt）10000（133）10900元,课堂练习2：,张某购买10000元的国债，期限三年，年利率3，到期一次还本付息，按年计算复利。请问三年后张某可得的本利和。,课堂练习2题解：,复利法求终值：V（f）V（p）（1R）n 10000（13）

8、3 10927元,例7,张女士于2008年1月9日存入银行10,000元，于2009年1月9日取出，银行给定张女士的存款利率为12，请计算以下三种情况张女士可获得的本利和：（1）银行按年给张女士计算复利；（2）银行按月给张女士计算复利；（3）银行按日给张女士计算复利；,例7题解：,（1）计息周期为年，因此，V（p）10,000元，R12，t1年所以，V（f）10,000（112）111,200（元）张女士可获得本利和为11,200元。,（2）计息周期为月，时间要转换成以“月”为单位，利率也要换算成“月利率”，因此，V（p）10,000元，R121210，t12个月所以，V（f）10,000（1

9、10）1211,268（元）张女士可获得本利和为11,268元。（3）计息周期为日，时间要转换成以“天”为单位，利率也要换算成“日利率”，因此，V（p）10,000元，R123603.33，t365天所以，V（f）10,000（13.33）36511,294（元）张女士可获得本利和为11,294元。,反过来：假设知道终值V（p），期间利率R，期数为n，如何求现值V（f）？,如何求现值？,V（p）,V（f）,（1R）n,求现值贴现法（如无特别提示，用复利法）,活动二 套算货币资金时间价值四要素,操作要求：,利用复利公式进行货币资金时间价值四要素的套算。,本金收益率时间期值（终值）,资金时间价值的

10、四大要素,知道其中三个，即可求出第四个,例8 现值、期值、时间、收益率,假设：市场年收益率5%，5年以后的100元现值为多少？,例8题解：,V（p）,V（f）,（1R）n,100,（10.05）5,78.35 元,例9,张某投资一个项目，投资本金300万元，三年后收回投资，收回资金为420万元，请计算张某此项目的投资收益率。,例9题解：,由：,V（p）,V（f）,（1R）n,得：,R,V（f）,n,V（p）,1,420,3,300,1,11.87,例10,某投资项目预期6年后可一次性获得80万元的现金流入，张某期望从此项目获得15的收益率，那么，张某现在愿意用多少钱投资这个项目？,例10题解：

11、,V（p）,V（f）,（1R）n,800000,（10.15）6,302298.13 元,例11,某投资项目预期6年后可获得80万元的现金流入，再过一年（即7年后）还可再获得30万元的现金流入。张某期望从此项目获得15的收益率，那么，张某现在愿意用多少钱投资这个项目？,例11题解：,V（p）,V（f）,（1R）n,800000,（10.15）6,415079.24 元,300000,（10.15）7,例12,张某期望从此项目获得15的收益率，那么，张某现在愿意用多少钱投资这个项目？,某投资项目预期现金流如下：,例10题解：,V（p）,V（f）,（1R）n,20000,（10.15）1,3000

12、0,（10.15）2,50000,（10.15）4,20000,（10.15）5,10000,（10.15）3,85181.97元,资金的时间价值现值期值（终值）收益率预期收益率、市场收益率,贴现率单利/复利时间周期/计息周期现金流、预期现金流年金证券的投资价值/理论价格,证券的投资价值？理论价格？,例11：,预计：某只股票第一年可分红0.2元，第二年可分红0.3元，第三年可分红0.15元，第四年可按13元的价格卖出。假设：当前的市场收益率为10，那么，市场上可以接受的这只股票的价格是多少？,例11题解：,本题也是计算预期现金流的现值问题。,该只股票预期现金流如下：,计算各年份现金流的现值市场

13、上可以接受的股票价格,V（p）,V（f）,（1R）n,0.2,（10.10）1,0.3,（10.10）2,13,（10.10）4,0.15,（10.10）3,9.42元,活动三 了解预期现金流折现估值模型,要求：,理解运用预期现金流折现估值模型。,模块二 对证券进行估值,证券预期现金流的折现值,证券的理论价格,证券的理论价格即证券的价值,设某证券预期现金流为：A1、A2、A3、A4、An设市场收益率为R，则该证券的理论价格为：,V（p）,V（n）,（1R）n,A1,（1R）1,（1R）2,（1R）4,（1R）3,A2,A3,A4,（1R）n,An,活动一 对债券估值,操作要求：,会运用估值模型

14、对债券进行估值。,某公司债券面值为1000元，期限1年，票面利率10。假设市场利率为15，求该债券合理的发行价格。,例411,例411题解,解：本题已知t1年，市场利率为15，1年后终值V（f）1100元，则：V（p）V（f）/（115）11100/（115）1956.52元该债券合理的发行价格为956.52元，低于面值发行，称为折价发行。,例【412】,承例【411】，如果市场利率为7，那么该债券合理的发行价格是多少？,例【412】题解：,解：V（p）V（f）/（17）11100/（17）11028.04元该债券合理的发行价格为1028.04元，高于面值发行，称为溢价发行。,【例413】,某

15、贴现国债面值为1000元，期限为3年，到期后按面值兑现。若市场贴现率12，则该国债合理的发行价格是多少？,【例413】题解：,解：本题已知t3年，市场贴现率为12，3年后终值V（f）1000元，本题意在求现值，则：V（p）V（f）/（112）31000/（112）3712元该债券合理的发行价格为712元。,两个概念,零息债券附息债券,【例414】,某债券于2008年5月7日发行，面额为1000元，期限3年，至2011年5月7日到期，年利率为10，3年后到期一次还本付息（不计复利），假设这3年中市场利率保持不变，为12。请问：（1）该债券在2008年5月7日发行时值多少钱？（2）2009年5月7

16、日该债券值多少钱？（3）2010年5月7日该债券值多少钱？（4）2011年5月7日该债券值多少钱？,【例414】题解,（1）该债券2008年5月7日发行时的价值为：V（p1）1300/（10.12）3925元（2）该债券2009年5月7日的价值为：V（p2）1300/（10.12）21036.35元（3）该债券2010年5月7日的价值为：V（p3）1300/（10.12）11160.71元（4）该债券2011年5月7日的价值为即为其到期兑付价值1300元，或也可由公式计算得出：V（p4）1300/（10.12）01300元,【例415】,某债券面额为1000元，年利率为10，3年期限，每年年末

17、付息，假设市场利率为12。请计算该债券合理的发行价格。,【例415】题解,【例416】,李先生在某银行存100元3年期定期，利率10，每年年末付息，请列出本存款项目的现金流。,【例416】题解,债券的理论价格,已知债券的预期现金流，即可对给定债券进行估值，即预期现金流的折现值的和，按照这种方法计算出来的价值也称为债券的“理论价格”或“理论价值”、“内在价值”，现实中，受到各种因素的影响，债券的市场价格和其理论价格往往会不一致，但不会偏离很远，会围绕着理论价格做很窄幅的波动，债券的理论价格是债券的市场价格的决定因素。下面股票的估值也是采用这种方法，但是，影响股票价格的因素很多，股票的市场价格波动

18、要比债券的波动大得多。,活动二 对国债估值,操作要求：,根据国债的发行条款对国债估值。,阅读2008年记账式（十期）国债发行公告 教材P115计算思考,活动三 比较债券和股票的价格波动幅度,操作要求：,了解债券和股票价格波动的特点及差异，寻找原因。,股票理论价格的确定？,同样，也是预期现金流的折现值。问题：股票的预期现金流具有不确定性（包括期限）那么：如何研究股票的理论价格？,活动四 学习股票估值模型,操作要求：,理解股票估值模型，并会运用。,股息不变模型,股息不变的股息的价值为V（p）A/R,股息固定增长模型,当R大于b,活动五 对股票估值,操作要求：,根据给定的股票预期现金流对股票估值。,

19、再次明确贴现率的概念和涵义,一般计算公式,设某股票预期现金流为：A1、A2、A3、A4、An设贴现率/市场收益率为R，则该股票的理论价格为：,P,A1,（1R）1,（1R）2,（1R）4,（1R）3,A2,A3,A4,（1R）n,An,现实中股票的情况,1、投资者持有期限不确定2、股票的股息不确定3、股票本身的价格不确定,本专题主要学习内容,模块1 套算货币资金时间价值四要素活动一 用两种方法计算利息活动二 套算货币资金时间价值四要素活动三 预期现金流折现估值模型 模块2 对证券进行估值活动一 对债券估值活动二 对国债估值活动三 比较债券和股票的价格波动幅度活动四 学习股票估值模型活动五 对股

20、票估值模块3 计算证券投资的收益率 活动一 年收益率的计算活动二 计算股票投资的各种收益和成本活动三 计算除权除息参考价活动四 计算除权除息基准日（R1日）股票的涨跌幅活动五 理解填权、贴权和平权,模块三 计算证券投资的收益率,活动一 年收益率的计算,操作要求：,通过例题理解年收益率计算的基本方法。,例1：张先生2006年4月25日以10元/股的价格买入100手A公司股票，2007年4月25日张先生以12元/股的价格将手中的100手 A公司股票全部卖出，请计算张先生本次投资的收益率。,例2：张先生2006年4月25日以10元/股的价格买入100手A公司股票，2007年4月3日A公司每股分股息0

21、.20元，2007年4月25日张先生以12元/股的价格将手中的100手A公司股票全部卖出，请计算张先生投资于A公司股票的收益率。,例3：张先生2006年4月25日以10元/股的价格买入100手A公司股票，2007年4月3日A公司每股分股息0.20元，2007年4月25日张先生以12元/股的价格将手中的100手A公司股票全部卖出，请计算张先生投资于A公司股票的收益率。设：交易印花税率为1，单边征收，即卖出股票时征收，买入时免收。,例4：张先生2005年4月25日以10元/股的价格买入100手A公司股票，2007年4月3日A公司每股分股息0.20元，2007年4月25日张先生以12元/股的价格将手

22、中的100手A公司股票全部卖出，请计算张先生投资于A公司股票的收益率。（不考虑复利因素）设：交易印花税率为1，单边征收，即卖出股票时征收，买入时免收。,例5：张先生2007年2月8日以10元/股的价格买入100手A公司股票，2007年4月3日A公司每股分股息0.20元，2007年10月16日张先生以12元/股的价格将手中的100手A公司股票全部卖出，请计算张先生投资于A公司股票的收益率。（不考虑复利因素）设：交易印花税率为1，单边征收，即卖出股票时征收，买入时免收。,年收益率一般化公式,活动二 计算股票投资的各种收益和成本,操作要求：,能够结合实际计算股票投资的各项收益和成本，以及收益率。,股

23、票收益项目,例子,美的电器分配 教材P122泸州老窖分配 教材P122隧道股份配股 教材P123,步骤2：计算股票投资的各项成本（如表 43）（教材P123）,例6：2008年4月23日张先生以3.81元买入1000股夏新电子（*ST夏新，600057），请问张先生需支付多少钱？他的持仓均价是多少？,张先生支付款项和持仓成本,例7：计算浮动盈亏（1）上例中，张先生买入*ST夏新后股价即开始回落，半小时后股价跌至3.60元，请计算张先生该笔交易当时的浮动盈亏？（2）2008年5月5日上午10点10分，*ST夏新的价格为4.12元，请计算张先生买入的1000股*ST夏新股票的浮动盈亏。,解：（1）

24、浮动盈亏（当时市场的最新成交价格持仓成本）*持股数（3.60元/股3.822元/股）1000222元当时张先生的浮动盈亏为亏损222元。（2）浮动盈亏（当时市场的最新成交价格持仓成本）*持股数（4.12元/股3.822元/股）1000298元当时张先生的浮动盈亏为盈利298元。,例8：2008年5月13日张先生将例6中买入的1000股*ST夏新以每股3.87元的价格将其全部卖出，请问张先生可以获得的价款是多少？,例9：李同学2007年6月13日以8.62元/股买入广州浪奇（000523）2000股，2007年7月25日广州浪奇进行了中期分配，分配方案为：“10送1，派0.2（含税），（税后派）

25、0.08，转增3，配5，配股价7.2元/股。”李同学认购了全部配股。2007年10月9日以8.98元/股全部卖出该股。请计算李同学投资此股票的年收益率。不考虑复利因素。设：交易印花税率为1，单边征收，即卖出股票时征收，买入时免收。,投资收益：经过分配，李同学持有的广州浪奇股数：2000（10.1+0.3+0.5）3800股卖股所得：38008.9834,124（元）现金股息：2000/100.0816（元）总投资收益：34,140元,投资成本：买入股票：8.62200017,240（元）配股价款：20000.57.27200（元）印花税（买入）：0（元）佣金（买入）：17,2403 51.72

26、（元）过户费（买入）：免印花税（卖出）：34,1241 34.12（元）佣金（卖出）：34,1243 102.37（元）过户费（卖出）：免总投资成本：24,769.74元总投资成本：24,628.21元,投资持有时间：2007年6月13日 2007年10月9日，共计118天,课堂练习,张先生2006年12月8日以3.78元/股买入中国联通（600050）600股，2007年4月23日进行了中期分配，分配方案为：“10送2，派0.3（含税）（税后派）0.07，转增1，配2，配股价4.1元/股。”张先生认购了全部配股。2007年6月5日以4.95元/股全部卖出该股。请计算张先生投资此股票的年收益率

27、。不考虑复利因素。设：交易印花税率为1，单边征收，即卖出股票时征收，买入时免收。,活动三 计算除权除息参考价,操作要求：,根据上市公司分配方案计算股票除权除息参考价。,例10：某公司有股本10,000股，该公司决定对现有股东送股，每10股送10股，分配对象是2007年10月17日登记在册的股东。2007年10月18日送股到账并可上市交易。2007年10月17日该公司股价15.4元。请估算该公司10月18日股票价位。,解：公司送股，10送10，总的股本翻一番，但总的股东权益没变，相当于原来的1股变成了现在的2股。因此，经过“10送10”的分配后，该公司的股价应该为原来的1/2，即：P15.427

28、.7（元）,例11：某公司有股本10,000股，该公司决定对现有股东送股，每10股送2股，分配对象是2007年10月17日登记在册的股东。2007年10月18日送股到账并可上市交易。2007年10月17日该公司股价15.4元。请估算该公司10月18日股票价位。,解：10送2，原来的1股相当于现在的1.2股，为便于理解，列出对比式：分配前：1股 15.4元分配后：1.2股 15.4元P15.4/1.212.83（元）,分配方案解读,10送2，即每1股送0.2股，0.2称为“送股率”。同理：10转增2，即每1股转增0.2股，10配2，即每1股配0.2股，0.2分别称为“转增率”或“配股率”。10派

29、0.5（含税），即每1股派0.05元，0.05称为“派息率”。,除权除息含义,上市公司给股东分配股息，称为“除息”。上市公司对股东送股、配股、转增股，称为“除权”。上市公司对股东既有送股、转增股，又分配股息，称为“除权除息”。,上市公司对股东送股、配股、转增股，称为“除权”,上市公司给股东分配股息，称为“除息”,上市公司对股东既有送股、配股、转增股，又分配股息，称为“除权除息”,公司在进行分红派息和配股时，会规定某一交易日为,股权登记日（R日）,只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有获得分红派息和配股的权利,股权登记日和股息登记日的下一个交易日为,除权或除息基准日（R1日）,该日交易的股票已被

30、除权或除息处理，不再享有分红派息和配股的权利，该日被除权或除息的股票，沪市用XR表示除权，XD表示除息，DR为同时除权和除息，深市无标记。,是英语Exclude（除去）Right（权利）的简写,是英语Exclude（除去）Dividend（股息）的简写,XR,XD,例如看股市行情时，如个股的简称前面出现XD或XR，则表示这只股票今天进行了除息或除权,XD五矿发展XR招商银行,沪市送股到帐和上市交易日为R1日，现金股息的到帐日为R2日，配股缴款起始日为R1日，缴款期通常为10个交易日，配股代码为700 xxx。深市送股到帐和上市交易日以及现金股息的到帐日均为R2日，配股缴款起始日也是R2日，缴款

31、期通常也是10个交易日，配股代码为8xxx。（了解）,某公司有股本10,000股，该公司决定对现有股东配股，每10股配2股，配股价为8元/股，分配对象是2007年10月17日登记在册的股东。2007年10月18日送股到账并可上市交易。2007年10月17日该公司股价15.4元。请估算该公司10月18日股票价位。,例25,例25题解,P,15.40.28,10.2,14.17（元）,本题配股率为0.2，按1股来考虑问题，则：,如前例，每10股派0.5元（含税），税后0.45元，配2股，配股价为8元/股，分配对象是2007年10月17日登记在册的股东。2007年10月18日送股到账并可上市交易。2

32、007年10月17日该公司股价15.4元。请估算该公司10月18日股票价位。,例26,例26题解,P,15.40.280.05,10.2,14.125（元）,本题每股现金股息0.045元，配股率为0.2，配股价为8元/股，则：,如前例，每10股送2股，派0.5元（含税），税后0.45元，配2股，配股价为8元/股，分配对象是2007年10月17日登记在册的股东。2007年10月18日送股到账并可上市交易。2007年10月17日该公司股价15.4元。请估算该公司10月18日股票价位。,例27,例27题解,P,15.40.280.05,10.20.2,12.11（元）,本题每股现金股息0.05元，送

33、股率0.2,配股率为0.2，则：,上述计算的公司分配之后的股票价格，称为,“除权除息参考价”,或“除权除息基准价”,小结,“除权除息参考价”,股权登记日收盘价配股价配股率派息率,1送股率配股率,沪市，深市请同学自己找资料,例28（如前例20）,招商轮船（601872）2007年4月23日公告：2006年分配方案：10送2，派0.5（含税）（税后派）0.45，转增3，配5，配股价8.5元/股。,股权登记日：2007年4月26日除权除息日：2007年4月30日（周一）招商轮船4月27日（周五，除权除息前一交易日）股票收盘价：10.93元请计算除权除息参考价。,例28题解,P,10.938.50.5

34、0.05,10.20.30.5,7.565（元）,派息率：0.05，送股率：1，转增率：0.3，配股率：0.5，配股价8.5元/股，除权除息前一交易日股票收盘价：10.93元。则：,股价拆小,可见：,上市公司除权除息后，其总股本会变大，股价会下跌，对于股东来说，其总的股东权益并没有变化，无非是股东权益项目之间做了调整：,派息：未分配利润现金股息送股：未分配利润股本转增：资本公积金股本配股？（请同学们自己思考）,课堂练习4,中国联通（600050），2007年4月23日进行了分配，分配方案为：“10派0.3（含税）（税后派）0.27，送2，转增1，配2，配股价4.1元/股。”股权登记日4月23日

35、，该日股票收盘价：5.82元。请计算除权除息参考价。,课堂练习4题解,P,5.824.10.20.06,10.20.10.2,4.39（元）,派息率：0.06，送股率：0.2，转增率：0.1，配股率：0.2，配股价4.1元/股，除权除息前一交易日股票收盘价：5.82元。则：,活动四 计算除权除息基准日（R1日）股票的涨跌幅,操作要求：,根据除权除息参考价计算除权除息基准日股票的涨跌幅。,除权除息日当天计算涨跌幅和涨跌停以“除权除息参考价”为依据。,例29,好当家（600467）2007年中期分配方案：10派0.35（含税）送3，转增3。,股权登记日（R日）：2007年9月10日除权除息日（R1

36、日）：2007年9月11日9月10日收盘价：23.79元9月11日收盘价：14.09元请计算9月11日最终的涨跌幅。,例29题解,P,23.790.035,10.30.3,14.846875（元）,好当家（600467）除权除息参考价：,100,14.0914.846875,14.846875,5.09%,好当家（600467）9月11日（R1）最终的涨跌幅：,活动五 理解填权、贴权和平权,操作要求：,能够判断填权、贴权、平权行情。,上市公司除权除息日当天，一般都会在股价上留下一个下跌缺口。如果此后股价上涨将此缺口填满甚至超过，称这种现象为：,“填权”,上市公司除权除息日当天，一般都会在股价上留下一个下跌缺口。如果股价继续下跌将此缺口越拉越大，就是：,“贴权”,如果股价长时间平盘，缺口没有动静，就是：,“平权”,如果是仅发生除息，则上述现象分别称为：,“填息、贴息、平息”,除权除息日前的股票称为：,“含权（含息）”,